האם סלקום תשפר את התשואות הפושרות של פורטיסימו?
יובל כהן, מייסד ושותף בקרן ההשקעות פורטיסימו שכפל את המודל המצליח של קרנות השקעה לגופים מוסדיים, משקיעים פרטיים ומשקיעים ברחבי העולם, ומציע להם להשקיע דרכו בחברות בעיקר פרטיות שהוא והצוות שלו ישביחו וייצרו תשואה עודפת.
המודל המקובל בעולם שאומץ גם על ידי ישי דוידי שהקים את פימי, מצליח, אם כי התשואות של פורטיסימו בשנה וחצי האחרונות חלשות. בסופו של דבר - אם השווקים חלשים, גם התשואות של מנהלי הקרנות חלשות, ורואים את זה גם אצל המנהלים האחרים וגם בקרנות גידור. קשה להיות קוסם לאורך זמן. גם כהן יודע זאת, ההצלחה בהשבחה של סודהסטרים הפכה אותו לסיפור הצלחה, והסיפור הזה הניב ומניב לו הזרמת כספים גדולה, אבל צריך כבר סיפור נוסף. הוא בונה על סלקום, אבל עוד לפני סלקום שפורטיסימו נמצאת בבדיקת נאותות לרכישת 36% ממניותיה לפי שווי של 2.6 מיליארד שקל, על ההשקעות והדרך של פורטיסימו.
כהן דוגל בהשקעה בחברות שמייצרות מזומנים ומובילות שוק. הוא לא ממוקד בתחום אחד, בסל החברות של פורטיסימו יש גם חברות טכנולוגיה, גם תעשייה, תקשורת ועוד. הוא מדגיש בשיחות עימו כי הקרן "מאוזנת ומגוונת".
בתחילת השנה סגרה פורטיסימו גיוס ענק של כ-1.1 מיליארד דולר לקרן השישית שלה מאז הקמתה ב-2004 גייסה פורטיסימו במספר קרנות סכום מצטבר של - 2.7 מיליארד דולר. הגיוס בתחילת השנה מאפשר למייסד כהן, לנצל את התקופה הקשה בשווקים כדי לקנות במחירים נוחים,
- עתירה נגד החוק על רווחים כלואים - האם יש סיכוי למנוע את החוק?
- למה הבנקים זינקו והאם זה מוצדק?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
סלקום כבר שנים על המדף - האם זה העיתוי הנכון לרכישה?
דסק"ש כבר שנים מנסה החברה למכור את סלקום. בעלי השליטה צחי נחמיאס (באמצעות מגה אור) והאחים מייקי ודני זלקינד (בעלי השליטה באלקו) לא השכילו באמצע 2022, לקדם את המו"מ למכירת סלקום לקרן ברוקפילד לפי שווי של כ-3.5 מיליארד שקל. באותה השנה גם פורטיסימו התעניינה ברכישה. אך נראה כי הקרן, החליטה לחכות להזדמנות טובה. כהן בעצמו צוטט באותה התקופה שאמר "אני רואה שוויים מנופחים בשוק".
בעוד מתעניינים אחרים בסלקום הגיעו למסקנה כי המחיר המבוקש גבוהה, נראה כי פורטיסימו החליטה שכעת המחיר אטרקטיבי. אם ההשקעה תושלם, היא תצטרף למספר השקעות שפורטיסימו בוחנת - השקעה של כ-120 מיליון דולר בחברת Gett לפי שווי של יותר מ-200 מיליון דולר; רכישת יצרנית מוצרי הפלסטיק כתר, רכישת דואר ישראל מהמדינה.
מעל 50 השקעות בחברות ישראליות
מאז הקמתה, ביצעה פורטיסימו מעל ל-50 השקעות בחברות ישראליות. בין אחזקותיה כיום ניתן למצוא חברות תוכנה: פריוריטי סוופטוור, אינקרדיבילד, סימפלקס, גיגהספייסס, סלע, בלנד, טייטן ומורנינג (חשבונית ירוקה); טרייטון, מוטוראד, קרמר אלקטרוניקה, גדות ביוכימיה, טוטנאור ואנרקון; חברות בתחום הבריאות כמו: כצט, Prothya BioSolutions, רניום מדיקל ופוליטקס, וחברות טכנולוגיות מזון וחקלאות כמו: אקווינום, אפימילק, אוריג'ין זרעים, פילד-אין (Field-in) ו-סוגת, M-Group.- נופר מוכרת 5% בקרן המשותפת לנוי; תרשום רווח מהותי
- הפרמיה נמחקה והמשקיעים הקטנים נשארו עם ההפסד - המקרה של זוז
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מכר למשקיעים וקנה אחרי חודשיים בשליש מחיר
את הצלחותיה הגדולות רשמה הקרן בגין השקעות בחברות שהפכו לחברות ענק והונפקו, מהלך שאיפשר לקרן לממש את ההשקעות ברווח של מאות מילוני דולרים. סודהסטרים היא החברה הבולטת והיא הפכה לפעילות צומחת בתוך פפסי שרכשה אותה. מנגד, קורנית, השבחה נוספת של פורטיסימו, נחתה בשנתיים האחרונות בעסקים ובמחיר המניה והתברר שהיא רחוקה מאוד מהחלום שלה.
אבל, בפורטיסימו מימשו בזמן. בסודהסטריים השקעה של מתחת ל-10 מיליון דולר הפכה ל-230 מיליון דולר. בקורנית השקעה של 16 מיליון דולר הפכה ל-300 מיליון דולר.
בין המימושים של השנים האחרונות ניתן למצוא את מכירת מחצית מאחזקותיה בחברת אינקרדיבילד IncrediBuild – חברה שמאיצה שלבים בפיתוח כמו קומפלציית קוד ובדיקות תוכנה בעבור כ-100 מיליון דולר. פורטיסימו מימשה גם את אחזקותיה בקארדו סיסטמס (Cardo Systems) העוסקת בפיתוח ושיווק מערכות תקשורת ומערכות בידור חדשניות אלחוטיות. בקארדו השקיעה פורטיסימו 22 מיליון דולר שלאחר 4 שנות השקעה ב-2021 הניבו לה 90 מיליון דולר.
אך לא כל ההשקעות היו מוצלחות. את חברת התקשורת טלרד בה החזיקה פורטיסימו 18 שנה מכרה הקרן במאי 2020 תמורת 200 מיליון שקל בלבד, ב-40% מתחת לשווי שבו הונפקה חמש שנים לפני המכירה ובלי רווח בכל תקופת ההשקעה.
התשואות של פורטיסימו לא מפורסמות לציבור בדומה לכל קרנות ההשעה. לביזפורטל נודע כי בשנה וחצי האחרונות התשואות חלשות במקביל למצב בשווקים.
מה מחפשת פורטיסימו כעת בסלקום?
את הסיבה שדסק"ש מעוניינת למכור כולם מבינים. החברה ממונפת, משוועת למזומנים ורוצה להתמודד עם בעלי החוב בטרם ייקחו את הפירמידה לפירוק. אבל למה פורטיסימו סבורה שניתן יהיה להשביח את סלקום?
לאורך שנים מצבה של סלקום לא מצליח להשתפר למרות ההנהלות שהתחלפו. החברה נאבקת ללא הצלחה בחוב פיננסי עצום (בסוף הרבעון השלישי החוב נטו עמד על כ-1.9 מיליארד שקל). סלקום פועלת בענף מאוד תחרותי ששנים צופים לו האנליסטים התאוששות שלא מגיעה. בעת משבר כלכלי כמו המשבר בישראל כיום, יתקשו חברות התקשורת להצדיק עליית מחירים, על אף שהן חייבות להמשיך ולבצע השקעות עתק בתשתיות בשביל להיוותר רלוונטיות לעומת המתחרים.
"אין ספק שמאז 2012 אנחנו אחרי שנים ממש מאתגרות בענף הסלולר", אומרת סבינה לוי, מנהלת המחקר בלידר שוקי הון. "בשנים האחרונות, אכן הייתה ציפייה שנראה שיפור. אך הציפיות לא התממשו. אם נסתכל על השנתיים האחרונות, נראה שחל שינוי. קיבלנו הנהלות חדשות שממוקדות בתזרים וברצון לשפר את התוצאות בשביל להציף ערך. מה שהכביד על המניות בתחום בעבר, היא התחרות האגרסיבית".
היום התחרות פחות אגרסיבית?
"היא פחות אגרסיבית, רואים זאת בתוצאות. חלה ירידה בשיעורי הנטישה. לקוחות עוברים פחות מחברה לחברה ולכן החברות צריכות להשקיע פחות עלויות בשימור שיווק וכיו"ב. התחרות עדיין גבוהה ויש הרבה שחקנים, אבל הסקטור עבר קונסולידציה ולכן החברות החלו לעדכן מעלה את המחירים".
עליית מחירים אפילו קטנה של שקל-שניים קריטית לחברות הסלולר, היא מתגלגלת לשורה התחתונה ומשפרת מאוד את הרווחיות והרווחים. זה הפוטנציאל הגדול בחברות האלו - עלייה מינורית אך מתמשכת בהכנסות ממנויים.
אבל בשנה שעברה הינו בפריחה כלכלית. כעת אנחנו במשבר כלכלי, מלחמה. הלקוחות עשויים לחפש דרך לקצץ בתשלומים
"היום חבילות הסלולר במחירים נוחים ואני לא חושבת שזה יהיה המוקד הראשון של החיסכון של הצרכנים. הם כן רוצים גלישה מהירה ותוכן איכותי. כמובן שייווצר לחץ ככל שנראה האטה בכלכלה.
"מי שקונה את החברה, מסתכל על פוטנציאל שנים קדימה ולא רק על ההשפעה זמנית של המלחמה. הוא מסתכל על האופק, והוא לא רע. ב-3 הרבעונים הראשונים בסלקום ראינו שיפור עקבי. צמיחה בהכנסות משירותי הסלולר כתוצאה מחזרה של נדידה. עדכון תעריפים וחבילות. סלקום הציגה שיפור בתזרים המזומנים ואחד הדברים היותר חשובים - היא הפחיתה באיטיות את המינוף. החברות גם כעת מדברות על שינוי במודל העסקי בטלוויזיה".
איזה שינוי?
"עד כה סלקום ופרטנר הלכו על חבילות עם הרבה ערוצים. הן הבינו שעם התפתחות שירותי נטפליקס ודיסני צריך ללכת למודל של שיתופי פעולה. שיתופי פעולה עם שחקנים גדולים וקטנים. סלקום או פרטנר יכולות לשווק את סטינג או FreeTV וליהנות מעמלות ולהקטין הוצאות".
איך פורטיסימו תוכל להשביח את ההשקעה?
"סלקום מחזיקה 23% במיזם הסיבים IBC, זה נכס שיש לו ערך. יש לסלקום גם את רשת דינמיקה אחד השחקנים החזקים בציוד אלקטרוניקה. נכון שפורטיסימו היא לא שחקן אסטרטגי משוק התקשורת שבא ומבצע מהלך, אך לדעתי הבעלות הנוכחית לא הטיבה עם מניית סלקום. לא רק שסלקום לא הייתה השקעה אסטרטגית של דסק"ש היא הייתה על המדף למכירה. זה יצר לחץ על המניה והשפיע על היכולת של ההנהלה להוביל מהלכים אסטרטגים משמעותיים. ברגע שיש בעל מניות חדש שלא נמצא בלחץ פיננסי, ניתן יהיה להאיץ מהלכים אסטרטגים שהחברה לא ביצעה עד כה".
הם יוכלו לראות אפסייד לאורך זמן? למרות שמעל עשור החברה מדשדשת סביב אותם רמות מחירים
"האפסייד תלוי במהלכים. המשקיעים ירצו לראות הוכחה בשטח שהחברה תחת הבעלות החדשה יכולה להביא את השינוי, שהמינוף ימשיך לרדת וניתן לבצע מהלכים שמציפים ערך אולי אז גם נראה את סלקום מחלקת דיווידנד".
מנגד צריך לזכור את האיומים. סלקום היא חברה ממונפת, עם תחרות מקומית שאומנם מצטמצמת, אבל החשש הגדול של השחקנים המקומיים הוא מכניסה של חברות הטכנולוגיה הגדולות לתחום. אפל לדוגמה יכולה בנוסף למכירת סמארטפונים למכור שירותי טלפוניה. מדברים על זה הרבה זמן, זה עוד לא קרה.
סיכון גדול נוסף הוא ירידה ברווחים משירותי נדידה שהם חלק משמעותי מהרווחים של חברות הסלולר. הטכנולוגיה של ה-Esim מפחיתה את ההוצאות בשירותי נדידה ביותר מחצי, וחברות הסלולר מאבדות לקוחות לשירותים האלו. ככל שאימוץ ה-Esim יעלה, הרווחים בתחום ירדו.
סלקום, בהמשך לעלייה במניה בעקבות העסקה הצפויה, מתומחרת קרוב לתמחור של פרטנר שעדיין יקרה יותר. גם בפרטנר עברה השליטה. לפני כשנתיים קבוצה בהובלתו של אבי גבאי (שקפץ מסלקום לפרטנר) ושלמה רודב, לצד מורי ארקין והפניקס רכשה 27% ממניות פרטנר בכ-950 מיליון שקל. הקבוצה הפסידה מאז 20%.
- 2.מה הפלא (ל"ת)חברה יקרה ביותר בסלו 10/12/2023 02:36הגב לתגובה זו
- 1.שיהיה ליובל בהצלחה. קנה אחלה חברה (ל"ת)שלומי 09/12/2023 13:01הגב לתגובה זו
יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”
הבוקר פרסמה אוגווינד אוגווינד -1.9% הודעה על עסקה משמעותית באיטליה - רכישת חברה המחזיקה בזכויות להקמת פרויקט אגירת אנרגיה בהספק של 509 מגה-ואט, המבוסס על סוללות ליתיום (BESS), בשותפות עם קבוצת 7B מקבוצת יהודה לוי. ההשקעה בפרויקט צפויה להגיע לכ-230 מיליון אירו, וההכנסה השנתית מוערכת ב-35 עד 50 מיליון אירו, לכל אחת מ-25 שנות ההפעלה הצפויות. הפרויקט ממוקם במחוז ברינדיזי שבדרום איטליה, וכולל מתקן אגירה בקיבולת של 2-4 ג׳יגה-ואט-שעה (GWh). החברה האיטלקית הנרכשת מחזיקה בזכויות קרקע ובהיתר חיבור מחייב לרשת החשמל, ואוגווינד מתכננת להביא את הפרויקט לשלב ההפעלה המסחרית המלאה בשנת 2029. עם חיבורו לרשת תוכל המוכרת לקבל פרמיית הצלחה של עד 15 מיליון אירו, בהתאם להכנסות ולתנאי הסגירה הפיננסית.
בשביל אוגווינד, שנסחרת כיום בשווי של כ-90 מיליון שקל לאחר ששווייה צנח ביותר מ-95% מהשיא, העסקה באיטליה היא לא עוד פרויקט, זה ניסיון להגדיר מחדש את זהותה. החברה, שהייתה מהחלוצות בתחום אגירת האנרגיה באוויר דחוס (AirBattery), עוד לא הצליחה למסחר את הטכנולוגיה בקנה מידה רחב, וכעת עוברת שינוי ניהולי ואסטרטגי שמטרתו להפוך מחברת מו״פ טכנולוגית לחברת אנרגיה יזמית פעילה באירופה ובדרך להחזיר את האמון של המשקיעים - מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
“אנחנו כבר לא חברת מו״פ אלא חברת אנרגיה מלאה,” אומר בראיון לביזפורטל המנכ״ל טל רז. “איטליה היא רק סנונית ראשונה - אנחנו מסתכלים גם על פולין, גרמניה ובריטניה. נקים קרן ייעודית בשיתוף מוסדיים ישראליים שתממן את ההון העצמי בפרויקטים, כאשר המימון הבנקאי יגיע מגופים מקומיים בכל מדינה.”
גם היו״ר יפתח רון-טל מדגיש כי “העסקה הזו היא לא נקודתית אלא היא חלק מתפיסה רחבה. לצד המשך קידום טכנולוגיית האוויר הדחוס, אנחנו נכנסים לתחום ייזום פרויקטים מסחריים באירופה. זהו שלב ראשון באסטרטגיה שמטרתה להציב את אוגווינד מחדש על המפה”.
- מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
- ירון יעקובי עושה סיבוב נוסף על מחזיקי המניות באוגווינד - קונה בהנפקה פרטית בהנחה של 62%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בהנהלת החברה מדגישים כי המימון לפרויקטים לא יגיע מהמאזן, אלא משיתופי פעולה מוסדיים במבנה של קרן GPLP, שבה תחזיק החברה כ-25-30% ותשמש כשותף מנהל. “היתרון שלנו הוא היכולת להביא את המימון,” אומר רז. “אנחנו יודעים לחבר בין הפרויקטים לבין הכסף של השוק המוסדי הישראלי - זה הנכס הכי משמעותי שאנחנו מביאים לשולחן.”
עמיקם בן צבי, יו"ר דירקטוריון אל על, צילום דוברות אל עליו"ר אל על עומד להפוך לבעל מניות בחברה
עמיקם בן צבי ישקיע בכנפי נשרים, החברה שבאמצעותה שולטת משפחת רוזנברג, ויקבל 15% מהזכויות בשותפות, השקעה שתעניק לו החזקה של כ-6.8% בחברת התעופה
אל על יו"ר אל על אל על 1.84% , עמיקם בן צבי, בדרך להפוך לבעל מניות משמעותי בחברה. בן צבי, בן 75, מונה ליו"ר הדירקטוריון ב-2021, לאחר רכישת השליטה בידי משפחת רוזנברג, מוכר כקרוב לבעלי השליטה, ובעבר שימש מנכ"ל בחברות מובילות.
במסגרת הסכם שנחתם בשבוע שעבר עם משפחת רוזנברג, בעלי השליטה באל על באמצעות חברת כנפי נשרים, בן צבי יקבל 15% מהזכויות בשותפות. משמעות הדבר היא שבשרשרת ההחזקה הוא יחזיק בכ-6.8% ממניות אל על, בהשוואה ל-45.4% שמחזיקה משפחת רוזנברג. ההסכם כולל גם אופציות הדדיות
למכירת חלקו חזרה למשפחת רוזנברג בעתיד, ולא צפוי לשנות את מבנה השליטה בחברה.
ההשקעה של בן צבי כפופה לאישורים רגולטוריים, כולל אישור רשות החברות הממשלתיות, ואין ודאות שיתקבלו. הסכום המדויק של ההשקעה לא נמסר, אך ההערכות הן שמדובר בכמה מאות מיליוני שקלים, בהתחשב בכך שלכנפי נשרים חוב של יותר ממיליארד שקל לאחר רכישת מניות אל על. החברה מדגישה כי ההסכם אינו קשור לתפקידו של בן צבי כיו"ר הדירקטוריון או לשכרו, ותנאי ההסכם לא ישתנו אם תשתנה כהונתו או תגמולו.
מועדון הנוסע המתמיד
בשבוע שעבר הודיעה קבוצת הפניקס על מימוש אופציה לרכישת 5.1% נוספים ממניות חברת "אל על הנוסע המתמיד בע"מ", ובכך הגדילה את החזקתה ל-25% מהון המניות. העסקה כפופה לאישורים רגולטוריים, והתקבולים הצפויים
לאל על מהעסקה הוגדרו כ"לא מהותיים".
על פי הערכות, שווי פעילות מועדון "הנוסע המתמיד" של אל על מוערך בכ-70-80 מיליון דולר (בניקוי התחייבויות), בדומה להערכת השווי שנגזרה כבר בעסקה הראשונה ב-2022, אז רכשה הפניקס 19.9% מהמניות בכ-14 מיליון דולר.
- חברות התעופה שחזרו לישראל: תמונת מצב
- סיומה של המלחמה הוא גם סיום תור הזהב של חברות התעופה הישראליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שינויים בהנהלה
לוי הלוי, לשעבר מנכ"ל חברת כרטיסי האשראי כאל, צפוי להתמנות בקרוב למנכ"ל אל על, מהלך שמסמן חילופי דורות בצמרת חברת התעופה הלאומית. הלוי, שנחשב לאחד המנהלים הבולטים בענף הפיננסי, עוזב את כאל בעיתוי רגיש, ימים ספורים לאחר שבנק דיסקונט חתם על הסכם למכירת השליטה בכאל לקבוצת יוניון-הראל תמורת כ-3.75 מיליארד שקל, בעסקה שיכולה להגיע לשווי של עד 4 מיליארד שקל. תחת הנהגתו, כאל חיזקה את מעמדה מול ישראכרט ומקס, הרחיבה את פעילותה בתחום האשראי הצרכני והדיגיטלי והציגה שיפור עקבי ברווחיות. כעת הוא יידרש להתמודד עם אתגרים מסוג אחר – תחרות גוברת בענף התעופה, עלייה במחירי הדלק, דרישות רגולטוריות ושדרוג צי המטוסים. מינויו של מנכ"ל שמגיע מעולם הפיננסים עשוי להעיד על גישה ניהולית ממוקדת התייעלות וניהול סיכונים.
