למה צביקה שווימר "עובד" על המשקיעים שלו והאם הוא יצליח להשביח את יינות ביתן?
השוק לא מאמין בחזון של צביקה שווימר מנכ"ל אלקטרה צריכה 0% . מניית החברה נפלה 50% בשנה האחרונה לשווי של 2.1 מיליארד שקל. הנפילה הזו לא קשורה לתחומים המסורתיים של החברה - ייצור ושיווק מזגנים והפעלת רשת חנויות חשמל ואלקטרוניקה, היא בטח לא קשורה לכניסה לתחום הספורט שנראה שהולך להיות זרוע פעילות משמעותי ורווחי מאוד בהמשך, היא אולי קשורה גם לסביבת המאקרו, להאטה, לעליה בריבית, אבל היא בעיקר קשורה ליינות ביתן. שווימר הרוויח את חוסר האמון בצדק. העסקה לרכישת יינות ביתן היא קפיצה שלא בטוח שנכונה לקבוצה - להיות ענקית קמעונאות זה חזון מרשים, אבל יש הבדל בין מכירת מזגנים למכירת קוטג'. מעבר לזה - המחיר ההזדמנותי לכאורה שבה רכשה אלקטרה צריכה את יינות ביתן, הוא לא באמת מחיר הזדמנותי.
ומעבר להכל - הניסיון לטאטא את הבעיות של יינות ביתן בדוחות פוגע באמון מול המשקיעים ומציג את שווימר באור שלילי. הקבוצה צריכה לעשות מחיקת ענק בדוחות, היא מדלגת על כך כבר בדוח של 2021 (לפני שנה) בעזרת שני תכסיסים - האחד עסקי והשני חשבונאי. העסקי - היא הופכת את יינות ביתן לרשת מודרנית, חכמה, זולה, תחת מותג חזק - קרפור הצרפתי. היא רוצה שתתלהבו ותחיו את החלום. זה הולך להיות מכת נוקאאוט למחירים של המתחרים, היא הולכת לעזור לכל בית ובית להתמודד עם יוקר המחייה. החזון העסקי הוא צמיחה וערך גדול בעתיד.
החזון העסקי הולך יחד עם התכסיס החשבונאי. בגלל שהעתיד כל כך ורוד אליבא דשווימר, לא צריך להפחית את ההשקעה ואת המוניטין על יינות ביתן. יינות ביתן זה העבר, קרפור זה העתיד ואל תבלבלו אותם עם חשבונאות מיושנת.
זה התחיל לפני שנה. אז אלקטרה צריכה פרסמה דוחות שנתיים והציגה את קרפור. הערכנו אז שיינות ביתן שהיא שחקנית שורה שנייה בשוק הקמעונאות, תצטרך לעבור דרך ארוכה עד שתהיה דומיננטית בשוק. הסברנו שלנפנף בקרפור זה אולי נחמד, אבל מותג פרטי חזק של קרפור לא מבטיח מחירים טובים ביחס לאחרים, במיוחד בהינתן דמי זכיינות שיוטלו על יינות ביתן והוצאות שנדרשות לעמוד בסטנדרט של קרפור.
- אלקטרה צריכה: השיפור בקרפור ממשיך להוביל את החברה
- קרפור נערכת להנפקה בתחילת שנה הבאה לפי שווי של כ-3 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כשנכנסנו לדוחות קיבלנו תחושה חזקה שקרפור היא מסך עשן למצב לא פשוט של יינות ביתן. מסך עשן שנועד גם לאפשר את הרישום החשבונאי המנופח על יינות ביתן. אלקטרה קיבלה אז פתק ממעריך השווי – פאהן קנה. זה נראה כאילו מעריכי השווי שיחקו בול פגיעה. הפעילות היתה רשומה בספרים של אלקטרה צריכה ב-920 מיליון שקל. איכשהו השווי בפועל הוערך ב-935 מיליון שקל – מעל הרשום בספרים ולכן אין צורך במחיקה.
הנה הבסיס להערכת השווי - התוצאות העתידיות כפי שהעריכו בפאהן קנה:
- אקזיט ישראלי, ארביטרז' שלילי ומה יהיה היום בבורסה?
- אקזיט: אורביט נמכרת לקראטוס תמורת 356 מיליון דולר
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מכר למשקיעים וקנה אחרי חודשיים בשליש מחיר
קוראים וקוראות, המספרים האלו לא היו מציאותיים בזמן אמת ואחרי שנה אפשר להגיד בפרוש - המספרים האלה רחוקים מאוד מהמציאות. התוצאות של יינות ביתן, נמוכות דרמטית. לכאורה, הגיוני למחוק את ההשקעה שלא עומדת ביעדים, נכון? אז זהו שלא - כי מה שהיה היה. אנחנו מעריכי השווי מסתכלים קדימה וחוזים עתיד וורוד:
אולי העתיד יהיה באמת וורוד. למרות האתגר, קרפור היא רשת ענק ובאלקטרה צריכה מסבירים שהיא מכוונת להכניס לכאן מוצרים במחירים מאוד נמוכים לעומת האחרים. אבל בנקודת זמן הזאת זה נראה יומרני.
וכך, העתיד של קרפור מציל את ההווה של יינות ביתן ומציל מפני מחיקת ענק - 1.6 מיליארד שקל של מוניטין. זה מוניטין ענק, אבל זה מוניטין מאוחד (בדוחות מתייחסים להחזקה בהינתן 100%, בעוד שהחברה מחזיקה בשלב זה ב-35% מיינות ביתן). החשיפה המקסימלית היא נמוכה משמעותית מ-1.6 מיליארד שקל, סדר גודל של 250 אולי 300 מיליון שקל עם ההשקעות עד כה.
פאהן קנה משמר את השווי של יינות ביתן
פאהן קנה סיפק את הערכת השווי, סוג של פתק לרואי החשבון שלא רשמו מחיקה בספרים. רואי החשבון EY ארנסט אנד יאנג שאלו ובדקו את הערכת השווי ועדיין - הם קיבלו אותה. זו גם ואפילו בעיקר אחריות שלהם. לטענתם הדוחות משקפים את מצב הפירמה. זה לא הגיוני.
זה לא הגיוני כי צריך לזכור שמעריכי השווי מקבלים-נשענים על תחזיות של ההנהלה. זה לא הגיוני כי השוק הפך להיות קשה יותר, יש האטה, יש תחרות, המרווחים יורדים. זה לא הגיוני כי הצמיחה לכאורה בתחזית של פאהן קנה היא הרבה הרבה מעל הצמיחה בשוק, וכאמור זה שוק מאוד תחרותי. זה לא הגיוני כי אם טועים מספר פעמים בתחזיות של ההכנסות וההוצאות, סיכוי טוב שיטעו גם בהמשך.
אם פאהן קנה היה עושה הערכת שווי אובייקטיבית לחלוטין וללא הישענות על גישת ההנהלה, סיכויים טובים שהשווי היה אחר לגמרי - נמוך משמעותית. מה שקיבלנו בעצם בהערכה של פאהן קנה זה סוג של תחזיות של שווימר. במילים אחרות - שווימר מספק תחזית למעריך השווי שנשען על התחזית של שווימר וקובע תחזית עם שווי ואז השווי שבעצם שווימר בעקיפין הגדיר אותו הוא מעל הערך בספרים - ואין מחיקה. חכם שווימר.
ככה הם עשו פעמיים ברציפות, ככה הם עשו מבלי להגיד על הפעם הראשונה - "סליחה טעינו". ובכלל - איפה הזהירות הראויה, אפילו המינימלית, במיוחד אחרי הכישלון של התחזית והערכת השווי הראשונה? אז הם אולי חושבים שהשוק מטומטם. אבל השוק חכם - הוא מבטא את המחיקה בתמחור. הוא גם מבטא משהו נוסף - חוסר אמון. מי שמשחק עם המשקיעים בתכסיסים חשבונאיים ועסקיים שלא יתפלא שהמשקיעים נותנים לו דיסקאונט. בוול סטריט זה מאוד מקובל - חוסר אמון מתבטא מיד במחיר המניה, אנחנו פחות "אמריקאיים" אבל זה בהחלט מתקיים גם בבורסה המקומית.
מעט מספרים על תחום המזון באלקטרה צריכה מסבירים בעצם את הקושי הגדול להשביח אותה. זה אפשרי, אבל זה יהיה ארוך, מורכב, ובשטח יצוצו בעיות נוספות. זה יהיה רחוק מהאקסלים של מעריכי השווי. הנה המספרים:
- הקמת סניפי קרפור בישראל היא תהליך ארוך שעלותו נאמדת במאות מיליוני שקלים וכבר הביאה לפגיעה ברווחיות של החברה.
- המכירות למ"ר בפעילות המזון ירדו מ-2,243 שקל ל-2,111 שקל למ"ר ברבעון האחרון - ירידה של 5.9%.
- המכירות בחנויות זהות אשר פעלו באופן מלא ברבעון השלישי קטנו בשיעור של כ-4.6% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד בעקבות סגירת סניפים לצורך שיפוץ.
- מחזור המכירות והרווח המגזרי הסתכמו בסך של כ- 738 מיליון שקל וכ-13 מיליון שקל, בהתאמה, לעומת מחזור הכנסות ורווח מגזרי של כ-760 מיליון שקל וכ-28 מיליון שקל, אשתקד, בהתאמה.
העתיד של אלקטרה צריכה
ולמרות החשש מיינות ביתן, אלקטרה צריכה היא גוף חזק ומרשים. תראו את התוצאות של החברה ב-2023 לפי מגזרים. חוץ ממגזר המזון, המגזרים האחרים, רווחיים, ואפילו צומחים למרות שנה לא פשוטה. תחום הספורט והפנאי צפוי להיות צומח במיוחד וכנראה גם רווחי במיוחד כשבכלל - הקבוצה מתכננת להשיק רשתות נוספות, כך למשל סבן אילבן שהושקה לאחרונה.
הנה התוצאות של הקבוצה על פי מגזרים: ייצור וסחר מוצרי הצריכה החשמליים זה עדיין רוב הפעילות של הקבוצה ומרכז הרווח הגדול ביותר:
- 10.לא הבנתי סבן אליבן היא חלק ממגזר פנאי, יותר הגיוני קמעו (ל"ת)מיכאל 07/04/2023 00:11הגב לתגובה זו
- 9.המניה מדברת בעד עצמה, שחיקה של למעלה מ 50% = אי אמון ב (ל"ת)ורד 03/04/2023 21:57הגב לתגובה זו
- 8.שווימר מסדר את הדוחות לרווח והסבר :)))) (ל"ת)דורון 03/04/2023 21:55הגב לתגובה זו
- 7.טל 03/04/2023 21:53הגב לתגובה זולמעלה מ 20 מיליון ש"ח הביתה צוחק מי שצוחק אחרון
- 6.רועה חשבון 03/04/2023 20:47הגב לתגובה זוולפעמים צריכים מעט סבלנות כדי לראות את התמונה במלואה
- 5.קארים 02/04/2023 14:09הגב לתגובה זואיך תוכל ההנהלה למשוך בונוסים במאות אלפי שקלים ואולי מיליוני שקלים, אם ימחקו את המוניטין...נכנסו לתחום שגדול עליהם, חטא היוהרה, רמי לוי, שופרסל, יוחננוף, ויקטורי יאכלו אותם. חבל שלא למדו מהלקח של המשבין לצרכן עם קוסט 365. והעיק, הנהלה בינונית שנהנתה ממזל יותר משכל. כנראה שהמזל נגמר
- 4.יינות ביתן רשת כושלת חובבנית ויקרה (ל"ת)רווית 02/04/2023 12:46הגב לתגובה זו
- 3.לא קארפור ולא נעליים 02/04/2023 11:11הגב לתגובה זוחודש לאחר פתיחת הסניף״נעלמו״ כל המוצרים של קארפור שמן זית ב15 שח אספרסו ב8 שח חזרנו להזמין באתר של רמי לוי. הפסידו את ההזדמנות שלהם
- 2.רפול 02/04/2023 10:59הגב לתגובה זוהייתי היום בסניף בחולון , יינות ביתן שהפך לביתן מרקט וכעת גוייסו לשם מלא עובדים עם חולצות ירוקות והסניף נהפך יעענו לקרפור ..כמו שזה נראה כמות הלקוחות קטן פתאום באופן פתאומי ..לא מבין מה המהלך המטופש הלא כלכלי הזה
- 1.דן 02/04/2023 10:24הגב לתגובה זוגם הוזלת המחירים לציבור לא קיימת.
יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”
הבוקר פרסמה אוגווינד אוגווינד 0% הודעה על עסקה משמעותית באיטליה - רכישת חברה המחזיקה בזכויות להקמת פרויקט אגירת אנרגיה בהספק של 509 מגה-ואט, המבוסס על סוללות ליתיום (BESS), בשותפות עם קבוצת 7B מקבוצת יהודה לוי. ההשקעה בפרויקט צפויה להגיע לכ-230 מיליון אירו, וההכנסה השנתית מוערכת ב-35 עד 50 מיליון אירו, לכל אחת מ-25 שנות ההפעלה הצפויות. הפרויקט ממוקם במחוז ברינדיזי שבדרום איטליה, וכולל מתקן אגירה בקיבולת של 2-4 ג׳יגה-ואט-שעה (GWh). החברה האיטלקית הנרכשת מחזיקה בזכויות קרקע ובהיתר חיבור מחייב לרשת החשמל, ואוגווינד מתכננת להביא את הפרויקט לשלב ההפעלה המסחרית המלאה בשנת 2029. עם חיבורו לרשת תוכל המוכרת לקבל פרמיית הצלחה של עד 15 מיליון אירו, בהתאם להכנסות ולתנאי הסגירה הפיננסית.
בשביל אוגווינד, שנסחרת כיום בשווי של כ-90 מיליון שקל לאחר ששווייה צנח ביותר מ-95% מהשיא, העסקה באיטליה היא לא עוד פרויקט, זה ניסיון להגדיר מחדש את זהותה. החברה, שהייתה מהחלוצות בתחום אגירת האנרגיה באוויר דחוס (AirBattery), עוד לא הצליחה למסחר את הטכנולוגיה בקנה מידה רחב, וכעת עוברת שינוי ניהולי ואסטרטגי שמטרתו להפוך מחברת מו״פ טכנולוגית לחברת אנרגיה יזמית פעילה באירופה ובדרך להחזיר את האמון של המשקיעים - מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
“אנחנו כבר לא חברת מו״פ אלא חברת אנרגיה מלאה,” אומר בראיון לביזפורטל המנכ״ל טל רז. “איטליה היא רק סנונית ראשונה - אנחנו מסתכלים גם על פולין, גרמניה ובריטניה. נקים קרן ייעודית בשיתוף מוסדיים ישראליים שתממן את ההון העצמי בפרויקטים, כאשר המימון הבנקאי יגיע מגופים מקומיים בכל מדינה.”
גם היו״ר יפתח רון-טל מדגיש כי “העסקה הזו היא לא נקודתית אלא היא חלק מתפיסה רחבה. לצד המשך קידום טכנולוגיית האוויר הדחוס, אנחנו נכנסים לתחום ייזום פרויקטים מסחריים באירופה. זהו שלב ראשון באסטרטגיה שמטרתה להציב את אוגווינד מחדש על המפה”.
- מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
- ירון יעקובי עושה סיבוב נוסף על מחזיקי המניות באוגווינד - קונה בהנפקה פרטית בהנחה של 62%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בהנהלת החברה מדגישים כי המימון לפרויקטים לא יגיע מהמאזן, אלא משיתופי פעולה מוסדיים במבנה של קרן GPLP, שבה תחזיק החברה כ-25-30% ותשמש כשותף מנהל. “היתרון שלנו הוא היכולת להביא את המימון,” אומר רז. “אנחנו יודעים לחבר בין הפרויקטים לבין הכסף של השוק המוסדי הישראלי - זה הנכס הכי משמעותי שאנחנו מביאים לשולחן.”
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגאקזיט ישראלי, ארביטרז' שלילי ומה יהיה היום בבורסה?
פימי רושמת אקזיט נוסף ואורביט תזנק היום בשיעור דו ספרתי; הירידות בוול סטריט מחזירות את המניות הדואליות עם פער שלילי; וגם - עסקת נשק של ארה"ב-סעודיה תקרב נורמלציה?
אם אתם משקיעים דרך קרנות או קופות, יש לנו בשורה עבורכם. הרפורמה החדשה בתחום ההשקעות צפויה לאחד את קופות הגמל להשקעה, פוליסות החיסכון וקרנות הנאמנות תחת חשבון השקעות אחד, שבו המעבר בין המכשירים לא ייחשב אירוע מס, ורק משיכת כספים תגרור תשלום מס רווחי
הון. המהלך מבטל את נחיתות המס שמהן סבלו קרנות הנאמנות בשנים האחרונות, ומעניק להן יתרון תחרותי חדש לצד דמי ניהול נמוכים, שקיפות גבוהה ונזילות מלאה. בכך, קרנות הנאמנות הופכות לחלופה אטרקטיבית יותר מול קופות הגמל להשקעה (שנהנות מהטבות מס בגיל פרישה אך מוגבלות
בהפקדה) ופוליסות החיסכון (שמאפשרות השקעות גדולות יותר אך גובות דמי ניהול גבוהים). להרחבה - הרפורמה שתספק יתרון לקרנות נאמנות; ואיזה מכשיר עדיף - גמל
להשקעה, פוליסת חיסכון או קרן נאמנות?
נפתח עם אקזיט ישראלי. חברת אורביט אורביט 0% הדואלית, ספקית מערכות תקשורת ולוויינות לתעשיות הביטחוניות והאזרחיות, נרכשת על ידי התאגיד האמריקאי קראטוס בעסקת מיזוג בשווי של כ-356 מיליון דולר. על פי ההסכם, קרייטוס תרכוש את כלל מניות אורביט לפי פרמיה של כ-21% על מחיר הסגירה האחרון. עם השלמת המיזוג תהפוך אורביט לחברה פרטית בבעלות מלאה של קרייטוס, בכפוף לאישורי רשות התחרות, משרד הביטחון ואסיפת בעלי המניות.
מדובר באחת העסקאות הבולטות של השנים האחרונות בענף הביטחוני, שממחישה כיצד חברות טכנולוגיה ביטחוניות מקומיות הופכות לשחקניות גלובליות מבוקשות. בעוד שהמוסדיים כמו מור בית השקעות (כ-19.8%), מיטב (9.2%) והפניקס (כ-5%) נהנים מפרמיה נאה על השקעתם, קרן פימי רושמת כאן אקזיט נאה, דוגמא ליכולת של קרן ההשקעות הישראלית לקחת חברה תעשייתית, לייעל אותה, להרחיב את היקף הפעילות הבינלאומית שלה ולהוביל אותה להירכש על ידי ענק ביטחוני אמריקאי. מעבר לרווחים המרשימים, העסקה גם משקפת את העניין הגובר של תאגידים זרים בטכנולוגיות ישראליות בתחום התקשורת, האלקטרוניקה והביטחון, מגמה שהולכת ומתחזקת על רקע העלייה בהוצאות הביטחוניות בעולם. להרחבה - אקזיט: אורביט נמכרת לקראטוס תמורת 356 מיליון דולר. בכל מקרה, עסקת הרכישה עשויה לתמוך היום בשוק, כאשר המשקיעים מבינים שחברות ישראליות על הכוונת של חברות גלובליות.
ואם דיברנו על התפתחות ביטחונית, סעודיה מתקרבת לעסקת ענק עם ארה"ב לרכישת מטוסי קרב חמקניים מדגם F-35. לפי דיווח בלעדי של רויטרס, הפנטגון אישר שלב מרכזי בתהליך, שצפוי לכלול עד 48 מטוסים בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים. מדובר בצעד ראשון מסוגו זה שנים, שמאותת על שינוי בגישה האמריקנית כלפי הממלכה ועל פתיחות גוברת למכירת טכנולוגיה מתקדמת למדינות ערביות שאינן בנורמליזציה מלאה עם ישראל, אך ייתכן שהנורמליזציה עם ישראל תעמוד כתנאי להשלמת העסקה. העסקה עדיין דורשת אישור סופי של הממשל והקונגרס, ובישראל תוהים האם מאזן הכוחות עשוי להשתנות בעתיד, ועד כמה מדובר בצעד לקראת הסדר בין המדינות.
- אודיוקודס זינקה 7%; מדד הביטוח זינק 3.9% מדד הבנקים נעל בירידה של 1.5% - נעילה שלילית בבורסה
- בכמה עלו החסכונות שלכם היום?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ועוד בהקשר הגיאופוליטי, הלילה הושב עוד חלל חטוף לישראל, ובכך עוד 7 חללים חטופים נותרו בעזה. מדובר בצעד אם כי קטן לקראת השלב השני של העסקה, שעל פי הערכות צפוי להיות מורכב יותר הן מהצד הישראלי והן מהצד של ארגון הטרור חמאס.
