הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אייזק דבח מנכל דלתא
צילום: יחצ

דלתא רוצה להנפיק ב-2 מיליארד דולר - שתי סיבות למה זה גבוה מדי וסיבה אחת מדוע זה עשוי להצליח

דלתא נמצאת בתקופה טובה, היא ממשיכה לצמוח ולהתפתח, וגם הנפיקה את דלתא ישראל. אבל האם חברה שנסחרת ב-1.2 מיליארד דולר יכולה להנפיק לפי שווי של 2 מיליארד
נתנאל אריאל | (8)
נושאים בכתבה דלתא

חברת האופנה דלתא היא חברה טובה. אפילו טובה מאוד. היא מציגה שנה אחרי שנה הכנסות ורווחים מצוינים, וגם על הקורונה נראה שהיא הצליחה להתגבר בצורה יפה. כבר לפני כשנה חשפנו בראיון עם בעל השליטה אייזיק דבח כי החברה מתכננת להנפיק בנאסד"ק - עוד השנה, ובסוף השבוע האחרון דווח בבלומברג כי היא רוצה להנפיק לפי שווי של 2 מיליארד דולר. 

כמחצית מההכנסות של דלתא מגיעות מארה"ב, עוד כ-18% מאירופה (לא כולל גרמניה), כ-12% מההכנסות מגיעות מגרמניה, כ-13% מישראל וכ-7% משאר העולם.

החברה היא חברה טובה, אבל האם היא שווה 2 מיליארד דולר? לפי השווי בארץ - התשובה היא ממש לא בטוח. השוק האמריקאי אומנם רותח והרבה חברות מצליחות לקבל שווים גבוהים, אבל  לשווי של דלתא יש עוגן בשוק המקומי. רבות וטובות שנסחרו בארץ ניסו להעלות את השווי שלהן לקראת הנפקה בחו"ל, אבל בסוף השווי בבורסה הוא השווי. נכון, ידיעה כמו בבלומברג שמדברת על שווי של 2 מיליארד דולר להנפקה המתוכננת מעלה את המניה, אבל לא היה מצב בהיסטוריה שחברה הנפיקה בעשרות אחוזים מעל השווי הקיים שלה. 

אז ההודעה מסוף השבוע אמנם דחפה את המניה היום ב-6% כלפי מעלה, אבל היא לא יכולה לדחוף את המניה ב-60%. 

אבל יותר מזה - נכון אמנם שדלתא ביצעה התייעלות בעקבות הקורונה וייתכן שזה יבוא לידי ביטוי בשורת הרווח שלה בצורה טובה יותר מאשר בשנים קודמות, אבל המניה זינקה פי 4 מהשפל שרשמה בקורונה לפני חצי שנה (היא נפלה לשווי של 860 מיליון שקל, וכעת נסחרת ב-4.1 מיליארד שקל). כלומר - המשקיעים, לפחות לכאורה, כבר מתמחרים את השיפור בתוצאות של דלתא, והשווי שלה כבר כעת נמצא בשיא כל הזמנים - פי 2 מאשר לפני משבר הקורונה. האם היא תקפוץ כעת שוב כמעט פי 2 רק בגלל הנפקה בוול סטריט? זה נשמע גבוה מדי.

גם אם ניקח את הרווח ברבעון השני שהסתכם ב-27 מיליון דולר, שהיה חריג כלפי מעלה, ונוסיף לו את הרווח לרבעון הראשון 15 מיליון דולר, נקבל רווח של כ-42 מיליון דולר בחציון, כלומר קצב רווחים של כ-85 מיליון דולר בשנה. כך שעל פי הדיווחים בתקשורת האמריקאית - שמעניקים שווי של 2 מיליארד דולר לחברה - הרי שמדובר במכפיל רווח של 23.5. השווי בבורסה מסתכם ב-1.2 מיליארד דולר - כך שקשה להאמין שהחברה תצליח לגייס לפי שווי העולה משמעותית על השווי בבורסה.

וצריך גם לציין שמכפיל של 23 הוא די נדיב מכיוון שהחברה מעולם לא הציגה רווחים כאלה, הרווח המקסימאלי השנתי שלה עמד על כ-57.7 מיליון דולר, וברוב השנים בעשור האחרון - הרוויחה בין 40 ל-50 מיליון דולר.

למעשה, בין השנים 2014 ל-2019 (לפני הקורונה) המניה של דלתא די 'דרכה במקום' - היא עלתה וירדה אך תמיד התכנסה לאזור השווי של כ-2 מיליארד שקל, שהם 600 מיליון דולר. כחלק מהזינוק המרשים שקרה לחברות רבות בעקבות הקורונה, השווי שלה זינק לשיא של 1.2 מיליארד דולר, אבל האם היא מסוגלת כעת להכפיל שוב את השווי? על פניו - זה נשמע יותר מדי, ומנותק מהתוצאות בפועל של החברה.

נזכיר כי את השנה שעברה דלתא הצליחה לסיים עם הפסד של 'רק' 40 מיליון דולר, והציגה התאוששות למרות הסגרים החוזרים ונשנים. בשנת 2019 היא רשמה רווח נקי של 57.7 מיליון דולר, וב-2018 48.1 מיליון דולר.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ההכנסות שלה לאורך העשור האחרון צמחו, כאשר בשנת 2018 היא הכניסה 1.5 מיליארד דולר, בשנת 2019 היא הכניסה שיא של 1.69 מיליארד דולר, ובשנת הקורונה היא הכניסה 1.45 מיליארד דולר. בשנה הנוכחית, היא צופה הכנסות בטווח שבין 1.825-1.875 מיליארד דולר כלומר המשך צמיחה של עד 11% (גם ואולי בעיקר בעקבות הרכישה).

בשני הרבעונים הראשונים של השנה היא המשיכה לצמוח, וגם רכשה חברת e-commerce קמעונאית בארה"ב, Bare Necessities, כדי להמשיך ולהגדיל את השורה העליונה, והנפיקה את דלתא ישראל דלתא מותגים -1.72%  לפי שווי של 1.3 מיליארד שקל (כ-400 מיליון דולר). 

צפו בראיון עם אייזיק דבח כאשר נבחר לאחד מאנשי השנה של ביזפורטל:

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    והשווי כולל פוטנציאל 06/10/2021 18:52
    הגב לתגובה זו
    ופוטנציאל זה משהו בשמיים שבדרך כלל גם לא מתממש.. אבל שילמו יפה וקיבלו.
  • 5.
    הם ינפיקו לפי שוי 5.2 (ל"ת)
    עמי 04/10/2021 02:00
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    X 04/10/2021 00:38
    הגב לתגובה זו
    שטוענים ינפיקו במיליארד שקל
  • 3.
    מתעניין 04/10/2021 00:29
    הגב לתגובה זו
    מה הסיבה שההנפקה עשויה כן להרויח ????
  • כי וול סטריט רותחת וחברות מנפקות בשוויים מוגזמים (ל"ת)
    שמעון לביא 04/10/2021 09:14
    הגב לתגובה זו
  • אזרח 04/10/2021 12:19
    במיוחד כשהבורסה "הרותחת" נופלת על התחת...
  • 2.
    רפול 03/10/2021 23:14
    הגב לתגובה זו
    הזוי ביותר .,.
  • 1.
    רפי 03/10/2021 22:25
    הגב לתגובה זו
    לוקחים נתונים של שנים קודמות ועפ"י זה מעריכים חברה?
שווקים מסחר (AI)שווקים מסחר (AI)

תחזית ל-2026 - מה יקרה בשווקים, במחירי הדירות ובדולר?

המנכ"לים, מנהלי ההשקעות הבכירים והאנליסטים שאומרים לכם שהשוק יעלה וממליצים על מניות אטרקטיביות שנסחרות בשיא, הם בדיוק אותם אנשים שטעו לפני שנה ולפני שנתיים ולפני שלוש - מי באמת צודק? הנה התשובה  

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה תחזית

אל תצפו לאנשים שמרוויחים משוק ההון להיות אמיתיים לגמרי או להיות לא מוטים. הם לא יכולים להגיד לכם שיהיו ירידות. זה מבחינתם גול עצמי. אנליסטים כמעט לא ממליצים למכור, מנהלי השקעות בכירים, סמנכ"לים ומנכ"לים כמעט ולא אומרים לכם שיהיו ירידות. אצלם הכל חיובי, אופטימי. ההטייה הזו היא בעיה אחת בהתבססות על תחזיות והערכות שלהם, אבל היא לא הגדולה ביותר. הגדולה ביותר היא פשוט חוסר היכולת שלהם לחזות. תעברו על התחזיות בשנה שעברה, לפני שנתיים, לפני שלוש שנים, ועוד, ותגלו שהן לא הכו את השוק. השוק היכה אותן. בעיה שלישית, קטנה יותר, היא שהם הולכים על בטוח. הם לא אמרו לכם שנאוויטס מעניינת לפני שנתיים-שלוש, הם אומרים את זה עכשיו אחרי שעלתה פי 9. הם תמיד ילכו על "המניות הרגילות"  ולא ילכו על מניות קטנות. 

אלו הם כללי המשחק שלהם. ואגב, מה שיותר מאכזב שהם לא רק בינוניים במה שהם אומרים בתקשורת, הם בינוניים בתשואות - אתם אולי מאוד מרוצים כי התשואות בשמיים, אבל האמת היא שביחס לבנצ'מרק, מעטים הצליחו להכות את השוק. כשאתם רואים תשואות של 20%, 22% בקרן השתלמות המנייתית, השאלה היא מה עשה השוק - והוא עשה יותר. גם בהשוואה למסלולים מעורבים השוק עושה יותר. הם מנהלים אקטיביים שאמורים לייצר תשואה טובה, וזה לא כך - במסלול כללי שמחולק לרוב 60% אג"ח והיתר מניות, הרווחתם כ-13-14%, אבל אם הייתם מחלקים את הכסף בין קרנות מחקות, קרנות סל על אגרות חוב ומסלולים מנייתיים הייתם מרוויחים יותר.
בסוף, היכולת של גופים מנהלים להכות את השוק, במיוחד שרוב הכסף שלהם באפיק מנייתי, במניות בחו"ל - היא קטנה, גם בגלל דמי הניהול שמורידים את התשואה שלכם. הרגולטור צריך לספק לחוסכים יכולת להשקיע בחסכונות ארוכים לפנסיה, גמל במכשירים עוקבי מדד בעלויות נמוכות. כשזה יהיה, התשואה שלכם תהיה גבוהה יותר, אבל כמובן שזה לא יהיה פשוט,  מדובר כאן בכסף גדול: דמי הניהול בכל האפיקים המנוהלים מסתכמים בעשרות מיליארדים בשנה. 

ובחזרה לתחזיות. התחזיות של המוסדיים הן תחזיות מלוטשות, יחסית בטוחות, אבל במבחן ההיסטוריה לא פוגעות. התחזיות הטובות יותר הן... שלכן. חוכמת ההמונים, ויש על זה מחקרים רבים, מצליחה לנצח. זה לא אומר שאין חשיבות למומחים, בטח שיש, אבל יש הבדל בין פרשנות-ניתוח של מומחה לעיתון-אתר ובין מה שהוא עושה בפועל. אנחנו מכירים לא מעט מנהלי השקעות שהורידו את הרף המנייתי בחודשים האחרונים בהשקעות האישיות שלהם. הם אומרים לנו שהם לא יכולים לעשות את זה בכספים שהם מנהלים כי זה לפי מחויבות תשקיפית, אבל הם חושבים שהשוק גבוה - כמעט ולא תראו את זה בתחזיות החוצה של הבית שלהם. ולכן, אנו מביאים את הסקר שלכם (הנה הסקר של שנה שעברה). בואו להצביע ולהשפיע. בסקר אתם עונים על כיוון השווקים, הנדל"ן, הדולר, וככל שהמדגם גדול יותר, כך הוא מקבל תוקף חזק יותר: 


 התחזית של גולשי ביזפורטל ל-2026




הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

פרטנר ודמרי יורדות עד 4%

מרכז טאוב מזהיר שהוצאות המלחמה דוחפות את הגירעון והחוב למעלה ומכבידות על הצמיחה. מניית אר פי אופטיקל יורדת לאחר שבעלי עניין מכרו כ-14% מהון החברה בעסקת בלוק בדיסקאונט. אחרי ירידות של קרוב ל-9% במדד הביטוח, היום נפתח בהתאוששות מסוימת, ונראה אם המגמה תימשך לאורך היום. מתקרבים לסיום שנה מדהימה - ומה צפוי בשנה הבאה?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המסחר בתל אביב נפתח הבוקר במגמה חיובית מתונה, כשהמדדים המובילים נסחרים סביב יציבות עם נטייה לעליות. לאחר הפתיחה החיובית, הבורסה עוברת למגמה מעורבת: המדד המרכזי נסחר סביב שערי הפתיחה בנטייה קלה לירידות, בעוד ת"א 90 מוביל את הירידה ומאבד באזור ה-1%. הבנקים מציגים התאוששות עם עלייה באזור ה-0.6%, לצד תנועה חיובית גם בסקטורים דפנסיביים נוספים, וברקע בולטת גם תנועה חיובית באנרגיה, בעוד שוק האג"ח ממשיך להיסחר ביציבות יחסית.

זו השנה הטובה ביותר בבורסה ב-30 השנים האחרונות, ובכלל אנחנו ברצף של שנים טובות. אבל מה מגיע אחרי עליות - ירידות. בדיוק כמו שאחרי ירידות מגיעות העליות. בסה"כ שוקי המניות עולים, הממוצע הרב שנתי הוא 7% בשנה. אבל כאשר במשך שנתיים השוק עולה פי 2, אז החשבון הרב שנתי מתבלבל. או שהממוצע עולה, או שצפויה התמתנות בשוק.  

הבורסות באסיה מתנהלות במגמה מעורבת. מדד קוספי בסיאול מתחזק ב-2.2%, מדד ניקיי בטוקיו נחלש ב-0.4%, מדד שנגחאי בעלייה קלה של 0.04% והאנג סנג בהונג קונג בירידה של 0.7%. סיאול עולה בהמשך לעלייה בייצוא מדרום קוריאה שחצה השנה את רף 700 מיליארד הדולר לראשונה אי פעם. הכסף זינק לשיא חדש של 83.5 דולר לאונקיה, אך בהמשך ירד ל-80 דולר.

בוול סטריט נרשמה בשבוע החולף מגמה חיובית, כאשר שלושת המדדים המרכזיים סגרו בעליות. דאו ג'ונס עלה ב-1.2%, מדד S&P 500 התחזק ב-1.2%, ונאסד"ק הוסיף 1.4%. השבוע הקרוב צפוי להתמקד בפרסום פרוטוקול ישיבת דצמבר של הפד, שבה הופחתה הריבית ברבע נקודת אחוז, לצד נתוני שוק הנדל"ן בארה"ב ונתוני התביעות השבועיות לדמי אבטלה, על רקע המשך המעקב אחר ההתפתחויות הגיאו-פוליטיות והשפעתן על השווקים.


מניות הפיננסים בירידה. זה לא רק בגלל המס של סמוטריץ', זה ההבנה שהרווחים העצומים האלו לא יכולים להימשך. בביטוח זה יהיה ירידות מחירי ביטוח הרכב, ואז גם בתחומים נוספים. בבנקים - נקווה לתחרות של המיני בנקים, זה אירוע חשוב. מסים לא יעזרו, הם רק יתגלגלו שוב עליכם.  


להמשך הכתבה לחץ כאן