הערכנו לאחרונה שרכישת גולן טלקום מסמנת, ככל הנראה, שסלקום בדרך למדף. אז עברו חודשיים, צחי נחמיאס השתלט על דסק"ש והופ – סלקום 2.24% על המדף. השאלה האמיתית היא: כמה זמן היא תעלה אבק שם? על פניו, תנאי השוק והרגולציה לא לטובתה, אבל מדובר בחברה עם המון ערך, שמי שיוכל לשלב אותה עם יתר עסקיו יכול לקבל חברה במחיר הזדמנות – לא פחות.

הבעיה היא שכרגע יש עוד 2 חברות על המדף – פרטנר 1.4% ואקספון. פרטנר בגלל שהאצ'יסון הבינה שלא תקבל את השליטה. אקספון על המדף מהיום שבו הוקמה פחות יותר. בהתחשב בזה שלפני פחות משלושה חודשים סלקום 2.24% רכשה את גולן, זה אומר ש-4 חברות על המדף בסקטור שכולל עוד 2 שחקנים משמעותיים; הוט ופלאפון, ומספר שחקניות קטנות שכולן על המדף. . זה, יותר מהכול, מעיד על המצב העגום הנוכחי של השוק.

אז השמועה לא רק שפרשה כנפיים, היא כבר לא שמועה. נחמיאס התבטא שהוא מעוניין להתרכז בנדל"ן של דסק"ש ולמכור את יתר הנכסים. הגיוני - מה לו ולתקשורת, אבל הוא לא יעשה זאת בכל מחיר. סלקום היא חברה שעברה בשנים האחרונות דיאטה חריפה, והיא בסוג של ארגון מחדש מתמשך. לסלקום החוב הגדול בשוק - 3.5 מיליארד שקל. מי שרוצה שליטה צריך להביא מיליארד שקל מזומן ויחד עם החוב, זה מבריח את המתעניינים. 

יש מעט מאוד שחקנים בשוק שיש להם את היכולת הפיננסית הזאת. גורמים בכירים בסלקום אמרו כי כבר החלה התעניינות ראשונית מצד כמה בעלי עניין שברחו מהר מאוד, ברגע שראו את המספרים.

• סלקום אנרג'י מרחיבה פעילות: תרכוש חשמל ב-1.1 מיליארד שקל
• סלקום מסכמת רבעון שני עם רווח נקי של 64 מיליון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אפשרויות אחרות גם עם סיכויים נמוכים. מיזוג גדול נוסף בשוק התקשורת לא נראה ריאלי. לאחר מיזוגן של סלקום וגולן, משרד התקשורת כנראה לא יאפשר בשנים הקרובות מיזוגים נוספים בתחום. הוט שניסתה לרכוש את פרטנר נדחתה על ידי הרגולטורים. מיזוג בין פרטנר להוט לא אפשרי, עוד לא עבר מספיק זמן כדי לאשר להוט מיזוג עם סלקום או קונוסטלצייה אחרת.  

כרגע, גם אם נחמיאס ירצה להתחיל למכור את כל המניות בשוק החופשי הוא לא יכול לעשות את זה. נכון להיום, סלקום חייבת גרעין שליטה.

"יהיה קשה למצוא רוכש ללא שינוי רגולטורי"

במשרד התקשורת בוחנים שינוי רגולטורי בדיוק כמו השינוי שעבר סקטור הבנקאות, שהותיר את בנק לאומי ללא גרעין שליטה. זה לא דבר רע בהכרח. מספיק לראות את התספורות של מרבית בעלי השליטה בקונצרנים הגדולים בעשורים האחרונים, כדי להבין שגרעין שליטה לא בהכרח מוביל לניהול תקין ויעיל.

עו"ד יוסי עבאדי, שותף במשרד מיתר ומי שמנהל את מחלקת התקשורת במשרד ושבעבר גם היה בכיר במשרד התקשורת, אומר כי כרגע הזיכיון של החברה, שאינו מאפשר לה להתרחב לתחומים נוספים מונע כניסה של שחקנים חדשים.

• אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
• אהרון פרנקל מגדיל שוב את אחזקתו בתמר פטרוליום – נותר ללא מתחרים בקרב על השליטה אחרי שרק אתמול ר
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...

"נכון לכרגע, בגלל שמדובר בתשתית קריטית, החברה חייבת גרעין שליטה", אומר עבאדי בראיון לביזפורטל. "אבל כמו במקרה של הבנקים, אני מניח שהרגולציה תשתנה בקרוב. החברות גם לא יכולות לעשות שום דבר מעבר למה שהזיכיון שלהן מאפשר להן ועד שזה לא ישתנה, כנראה שלא נראה שחקנים בינ"ל נכנסים בלי שיובטח להם שינוי כלשהו", הוסיף.

"בניגוד לעסקת בזק סרצ'לייט, שבזק היא חברה חזקה עם הרבה מקום לצמוח, נכון לכרגע סלקום ופרטנר די מיצו את השוק שלהן. כלומר במצב כיום אין להן כל כך לאן להתפתח ובלי מנועי צמיחה חדשים שתיהן יעלו אבק על המדף", סיכם.

איך בכל זאת סלקום יכולה להימכר והאם יש לה אפסייד?

למרות כל המכשולים והמכשלות, יש כמה סיבות שהופכות את סלקום דווקא למציאה. נתחיל מזה שיש לה יחד לקוחות גולן, למעלה מ-2 מיליון לקוחות. זה נכס בפני עצמו. יכולת לגשת אליהם וגישה לדאטה, כחלק מקבוצה רחבה יותר, הוא יתרון משמעותי שיכול להיות שווה הרבה מאוד כסף – הרבה יותר מהחוב של החברה.

בנוסף, החברה היא מולטי פלטפורמה. כלומר יש לה את שוק הניידים, היא שותפה בתשתיות ויש לה גם את הטלוויזיה, מה שמאפשר לחברה חדשה לשלב לא מעט שירותים פנימה.

ולסיום - שוק התקשורת עבר בשנה האחרונה הקלות רגולטוריות. זה כבר משפיע על המספרים בדוחות של בזק וזה בהדרגה יחלחל למספרים בדוחות של חברות הסלולאר. אז נכון לעכשיו סלקום מרוויחה בקושי ויש לה חוב ענק, אבל זה יכול במהרה להשתנות.

ר על כן, השינוי בשנתיים האחרונות ברוח הנושבת ממשרד התקשורת, זו שכרגע מיטיבה בעיקר עם בזק, צפויה להיטיב בסוף גם עם סלקום ופרטנר. הסיבה הראשונה והמרכזית היא העלאת המחירים של דור ה-5G, שצפויה להשפיע גם על סקטור הסלולר.

אבל נראה שגם בזק, למרות היד החופשית היחסית שהיא מקבלת – כמו שוק ה-ISP שמושב אליה בימים אלה וככל הנראה יוביל לסגירת בזק בינ"ל, כמו גם קידום הנחת מיזם הסיבים האופטיים – לא תתפתה להיות חזירית מדי והיא לא תרסק את השוק.

גורמים בכירים בשוק, שבשל רגישות העניין ביקשו להישאר בעילום שם, אמרו כי בזק תקנה את חברות הסלולר ב"מס שתיקה". "בזק תיתן לסלקום ופרטנר מקום לגדול ולגזור עוד קופונים – בתמורה הם לא יתלוננו בזמן שבזק תגדל עוד יותר", אמר הגורם.

אם הוא צודק, יש לסלקום הרבה מאוד מקום לגדול בשנתיים הקרובות מבחינת תזרים ההכנסות הקבועות שלה החברה ולאו דווקא ממנועי צמיחה חדשים. זה אומר שגם יהיה אפסייד לא מבוטל במניות של 2 אלה.  

דוגמא לשחקנים בשוק שיכולים להרוויח מכך? יש לא מעט כאלה. רמי לוי הוא דוגמא נהדרת. האיש כבר ניסה לחדור לשוק הסלולר ללא הצלחה יתרה. סלקום יכולה להיות הזדמנות מצוינת בשבילו לסיבוב שני. אם יוכל לחשוף את העוף בשקל ויתר מבצעיו ללקוחות סלקום ובעיקר גולן שתפורים למידותיו העסקיות, הוא יוכל להרוויח בענק. מה הוא צריך לעות בסך הכול? כפתור באפליקציית סלקום TV עם מבצעים מיוחדים ללקוחות החברה – משלוחים והכול.

אלטשולר שחם, שירצה למכור פנסיות, ביטוחים ושירותים פיננסיים ללקוחותיו בהחלט יכול להשתמש בפלטפורמה של סלקום. עם הכוח הרב שיש לחברות אלה, הם גם יכולות למצוא את הלופהול המשפטי שיאפשר להן לעשות זאת – למרות הזיכיון המגביל. קצת סינרגיה והכול יבוא על מקומו בשלום.