"ביקום שווה 10 שקל למניה" - פרמיה של 28% על מחיר השוק
"באופן טבעי, חברת בי קומיוניקיישנס 1.21% כחברת אחזקות אינה מחדשת הרבה מרבעון לרבעון, פרט לחידושים בנכס הבסיס - בזק" כותב ערן יעקובי מנכ"ל רוסאריו ומנהל האנליזה של החברה. "ברמת התוצאות הפיננסיות, לא נחדש פרט לעניין סעיף החוב נטו. בתום הרבעון השני של שנת 2020, עמד סעיף זה על כ-1.59 מיליארד שקל כפי שפורסם בדו"ח הרבעוני של החברה. לאחר תאריך המאזן, אושרה תכנית הסדר החוב של אינטרנט זהב, במסגרתו החברה תקבל סכום נטו של כ-20 מיליון שקל כחלק מנושי אינטרנט זהב. לפיכך, סעיף החוב נטו המעודכן מוצג במודל בהיקף של כ-1.57 מיליארד שקל.
"בהתייחס למחיר מניית בזק 1.19% הנוכחי בשוק (3.64 שקל), המודל מגלם upside של 14% בלבד. ה- LTV כבר נמוך מ- 60%. לבקשת ביקום, הופסק הדירוג של אגרות החוב שלה ע"י מידרוג (Caa2). אג"ח ג' נסחרות בתשואה של כ- 5.74%.
"נקודה חשובה מבחינת החברה ובעלי השליטה בה, היא החילוף בעמדת יו"ר בזק. גיל שרון מחליף את שלמה רודב. בעוד רודב, היה מינוי של 'הציבור' טרם כניסת סרצ'לייט, גיל שרון הוא מינוי שמתכתב יותר עם בעלת השליטה בחברה. לשני האנשים נסיון רב ומוצלח בשוק התקשורת, כך שאנו לא רואים שינוי מהותי בהתנהלות בזק, אולם מתרשמים שלקרן סרצ'לייט המתמחה במצבים מורכבים בעולם התקשורת, יהיה קל יותר לתת ערך מוסף כעת.
"לטעמנו, בזק נשענת כרגע על שני סיפורים גדולים ומסביבם פעילויות נוספות:מיזוג/איחוד/חיבור או כולם יחד של מה שנקרא פרוייקט "אלפא". ראשית נציין כי מדובר במיזוג של 3 חברות שזהו תהליך מורכב, מסובך ומסוכן. תהליך זה של מיזוג תפעולי למעשה כבר אורך קרוב לשנתיים ואת פירותיו ניתן להתחיל לראות בדו"חות חצי השנה הראשונה של 2020. אנו מאמינים כי גם בהיבט של הצעת הערך ללקוח, תחת מותג ושירות אחד וגם בהיבט של התייעלות תפעולית שתימשך עמוק לתוך שנת 2021, ישנה כאן בשורה למשקיעי בזק. למיטב הבנתנו, קבוצת אלפא (עדיין עם הפרדה מבנית מחברת האם) תוכל ליהנות ממיזוג מלא כבר בעתיד הבינוני (כ- 4 שנים), תוך ירידה בהשקעות הדרושות, ירידה בהוצאות התפעול והצעת ערך משמעותית יותר ללקוח במישור המוצר ובמישור השירות הכולל. רגל זו חשובה מאד להבנת הפוטנציאל הפיננסי לשנים הקרובות.
- חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
- אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"הסיפור השני שאינו יורד מהכותרות הוא מתי ואיך בזק תחל בחיבור לקוחות לסיבים האופטיים שלה. כזכור, בזק פרושה בכ-60% ממדינת ישראל ואמורה להשקיע בשנים הקורובת עוד כמה מיליארדים על מנת להגיע לדירות של בתי האב. דיווחי המדיה וגם שיחת הועידה האחרונה של קבוצת בזק, ממחישים כי הפתרון קרוב מאד לאור הקלות והבנות מול משרד התקשורת ולכן אנו מעריכים כי עד סוף שנת 2020, מבצע פרישת הסיבים יחל. בשיחת הועידה של הקבוצה, נאמר כי בזק ערוכה למבצע פרישה חסר תקדים בישראל ואנו מאמינים שכך יהיה.
"אין עוד הרבה מה להרחיב בנושא הסיבים. טענו בעבר ועדיין טוענים כי קצב פרישת הסיבים וחיבור המנויים בישראל הוא כזה שאיפשר לבזק לקחת את הזמן, לתכנן ולדייק טוב יותר את הפרויקט. עוד נדגיש כי פרישת סיבים היא סיפור יקר של כמה מיליארדים, אולם למיטב הבנתנו על סמך מקומות אחרים בעולם, הוא הופך בתוך כעשור למכונה לייצור מזומנים. אנו מאמינים בהקשר זה, כי יכולותיה של בזק מול התחרות בהחלט יבהירו את התמונה בעתיד הקרוב.
"ישנם נושאים נוספים שפורסמו עם דו"חות הרבעון השני, אולם כרגע הם פחות חשובים עבור המשקיעים בחברה. נוסיף רק כי אנו לא מתעלמים מהסיכונים הכרוכים בשני הסעיפים שהזכרנו כאן למעלה, אולם אנו די משוכנעים כי הקבוצה ובעלת השליטה יכוונו את הספינה למקומות הנכונים וזאת גם על רקע מצב המתחרות בענף. עוד נושא אחד הוא התחזית שמסרה ההנהלה לתוצאות 2020 כולה. כעת בסוף חודש אוגוסט, אנו חושבים שהספק שבזק תכה את ההנחיות הנ"ל הוא קטן מאד.
- קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
- טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
"תמחור בזק – עד כה נקבנו בשווי הוגן למניה עבור בזק של 3.6 שקל בהתבסס על הנחה שהקבוצה מסוגלת לייצר תזרים פנוי מייצג של מיליארד שקל בשנה לפחות. לאור תוצאות המחצית, הנחיות ההנהלה והסתכלות שלנו קדימה על פוטנציאל ההתייעלות, אנו מניחים כי החברה תצליח לייצר גם תזרים של 1.1 מיליארד שקל ואף יותר. ננקוט כרגע בשמרנות מסויימת ונעדכן את השווי הראוי לבזק ל- 4 ₪ למניה בהתבסס על מכפיל 10 על התזרים או 6 על ה-EBITDA.
"החברה נושאת על גבה חוב בהיקף של כ-2.04 מיליארד שקל בשלוש סדרות אג"ח אשר אמורות להיפרע בתשלום אחד בסוף שנת 2024 (עם תשלומי ריבית שנתיים של כ-78 מיליון שקל לשנה עד אז). החוב נטו עומד על כ-1.57 מיליארד שקל.
- 1.יקבלו בהנפקה הבאה של בזק? על המחיר יעד הזה שנתנו כאן (ל"ת)וכמה עמלה רוסאריו 24/08/2020 18:14הגב לתגובה זו
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה שברה שיאים - וול סטריט מזנקת ב-2%
וול סטריט עולה - הנאסד"ק מטפס ב-2%, השבבים בשיא, אנבידיה עולה ב-4.2%. טאואר הדואלית זינקה 13.5% על רקע דוחות טובים, מנגד קמטק ירדה 6% על רקע צמיחה חלשה יחסית ברבעון הבא (הרחבה בהמשך).
מניות הביטוח המשיכו לזנק, המדדים המרכזים עלו מעל 1% ושברו שיאים.
מדד ת"א 35
קמטק - חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95% מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי, ומציגה תוצאות שעקפו בקצת את הציפיות של השוק אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת היא צופה הכנסות של 127 מיליון אחרי שברבעון השלישי צפתה ל-126 מיליון. ברמת התוצאות החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024 - קקמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
טאואר - טאואר 13.62% יצרנית השבבים האנלוגיים ממגדל העמק, מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השלישי ומציגה ביצועים חזקים בקצת מהציפיות, לצד תחזית שיא לרבעון הרביעי. הכנסות החברה רשמו גידול של 6% ל-395.7 מיליון דולר ועלייה של כ-15% ברווח הנקי ל-54 מיליון דולר לעומת הרבעון הקודם. החברה מספקת תחזית שיא לרבעון הרביעי, עם צפי להכנסות של 440 מיליון דולר - טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית
כתבנו לא מעט על הגאות בסקטור השבבים. מניות השבבים הישראליות עלו בחדות מתחילת השנה למכפילים שמציבים אותן קרוב לפסגת החברות המובילות בעולם; בדקנו כיצד נראות נובה, קמטק וטאואר לעומת הענקיות האמריקאיות - האם מניות השבבים הישראליות יקרות?
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
קמהדע - קמהדע 5.14% מדווחת על הכנסות של 47 מיליון דולר ברבעון השלישי, עלייה של 13% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-11.7 מיליון דולר, עלייה של 34% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הכנסות בתשעת החודשים הראשונים הסתכמו ב-135.8 מיליון דולר, עלייה של 11% לעומת התקופה המקבילה אשתקד; ה-EBITDA היה 34.2 מיליון דולר, עלייה של 35% לעומת התקופה המקבילה אשתקד התחזית לכל השנה ללא שינוי - הכנסות של 178-182 מיליון דולר ו-EBITDA מתואם של 40-44 מיליון דולר - קמהדע מאשרת את התחזית לשנה כולה; דוח טוב לרבעון השלישי
