הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

רוסאריו בתגובה לדו"חות סומוטו: "חשיפת החברה למשקיעים אמריקאים היא צעד מתבקש"

ברוסאריו מתייחסים לדיווח סומוטו בדו"חות כי היא בוחנת אפשרות לרישום מניותייה למסחר בבורסה בארה"ב ומגדירים את המהלך כמתבקש
נדב לוי |
נושאים בכתבה סומוטו רוסאריו קפיטל

חברת סומוטו, העוסקת בפתרונות פרסום באינטרנט, מובייל ובוידאו, דיווחה היום את תוצאותייה הכספיים לרבעון האחרון ולשנת 2016 כולה והציגה תוצאות חזקות עם שיפור משמעותי כמעט בכל הפרמטרים.

בשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי של 2.5 מיליון דולר ברבעון הרביעי 2016, עלייה של 339% בהשוואה ל- 566 אלף דולר ברבעון המקביל אשתקד ובסיכום השנה החולפת רשמה סומוטו רווח נקי של 7.7 מיליון דולר, המשקף עלייה של 120% לעומת 3.5 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב- 2015. בתוך כך, בסומוטו ציינו גם כי החברה בוחנת רישום של מניותייה בבורסה בארה"ב, מהלך שלטענתם צפוי לצאת לדרך ללא סבב גיוסים.

בעקבות התוצאות הטובות שהציגה ספקית פתרונות הפרסום הישראלית, ברוסאריו ייעוץ ומחקר הוציאו עדכון לחברה עם תגובה לדו"חות כשכתבו כך: "סומוטו פרסמה הבוקר את דו"חותיה השנתיים ועמדה בכל הציפיות המוקדמות שלנו. אנו ממשיכים להאמין כי קיים עוד סיכוי לא מבוטל בהשקעה בחברה, לעומת סיכון ההשקעה בה וחוזרים על 'שווי הוגן' של 4.2 שקל". נציין כי מחיר היעד שמציבים ברוסאריו לחברה משקף אפסייד נאה של 32% על מחירה הנוכחי בשוק.

עוד כותבים ברוסאריו כי "החברה מדווחת כי החלה לבחון את האפשרות לרשום את מניותייה למסחר בבורסה בארה"ב (ללא גיוס) על מנת להרחיב את בסיס המשקיעים ואולי אף להשוות את מכפילי הרווח לחברות דומות הנסחרות בארה"ב. ביקור בביתן של עולם ה-Adtech בברצלונה בחודש שעבר, מחזק את הערכתנו כי מדובר בצעד נכון. החברות הישראליות בתחום היוו חלק נכבד הרבה מעבר לגודל היחסי של  ישראל בתערוכה ואנו מסכימים כי הגדלת בסיס המשקיעים למדינה בה התחום פורח באופן יחסי, הוא צעד מתבקש. יתרה מזו, מעקב אחר פעילויות M&A בתחום בחצי השנה האחרונה, ממחיש את נושא המכפילים הצנועים לפיהם נסחרות החברות בת"א ובלונדון. לאחר שהסכמנו שמדובר בצעד חשוב, אנו לא מתעלמים מהסיכונים הכרוכים ברישום חברה בסדר גודל כזה בבורסה דוגמת הנאסד"ק".

"הרבעון הרביעי ושנת 2016 - הכנסות של 18.6 מיליון דולר ברבעון הרביעי 2016, עלייה של 177% בהשוואה ל- 6.7 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הכנסות שנתיות של 51.2 מיליון דולר, עלייה של 73% לעומת 29.6 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב-2015. נדגיש כי לא כל הצמיחה היא אורגנית לאור הרכישות בשנה האחרונה. EBITDA בסך 4.6 מיליון דולר ברבעון הרביעי 2016, שיעור של 24.7% בהשוואה לכ- 2.1 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד ושיעור של 31.3%. בשנת 2016, שיעור ה- EBITDA  עמד על כ- 32%, שיפור קל לעומת שנת 2015. רווח נקי של 2.5 מיליון דולר ברבעון הרביעי 2016, בהשוואה ל- 566 אלף דולר ברבעון המקביל אשתקד. רווח נקי של 7.7 מיליון דולר בשנת 2016, לעומת 3.5 מיליון דולר ב- 2015. תזרים מזומנים שוטף שנתי בסך של 3 מיליון דולר. קופת מזומנים, נכון לסוף הרבעון, עמדה על 5.6 מיליון דולר, מתוכם כ- 1.5 מיליון דולר במזומן מוגבל. כ- 1.5 מיליון דולר מזומן נטו, בניכוי התחייבויות לבנקים בסך של כ- 4.1 מיליון דולר. בסמוך למועד אישור הדוחות עמדה היתרה האמורה על כ- 12 מיליון דולר. כ- 5.3  מיליון דולר מזומן נטו, בניכוי התחייבויות לבנקים בסך של כ- 6.7 מיליון דולר. בהערכת השווי, נתייחס למזומן נטו של 1.5מיליון דולר.נציין כי החברה ממשיכה ליישם את האסטרטגיה של צמיחה בתחום הוידאו והמובייל, כאשר הכנסות תחום הוידאו היוו כ- 70% מהכנסות הרבעון הרביעי וכ- 50% מהכנסות השנה כולה".

"שנת 2017 – החברה אינה מנחה לגבי הרבעון הראשון, אולם ניתן להבין מקופת המזומנים בסמוך למועד פרסום הדו"חות, כי הולך לה לא רע, כלומר היא כבר גובה תשלום על פעילות סוף הרבעון הרביעי. עם זאת, נציין כי התעשייה מאופיינת ברבעון ראשון חלש לעומת הרבעון הרביעי שלפניו ובהתאם הציפיות. החברה חוזרת על כך שהיא פועלת גם באמצעות מיזוגים ורכישות להגיע לקצב הכנסות שנתיות של 100 מיליון דולר במהלך השנה הקרובה. אנו מעריכים הכנסות ללא רכישות נוספות של כ- 70 מיליון דולר המשקפות למעשה צמיחה (שאינה אורגנית כולה) של כ- 40%. EBITDA - אנו מניחים כי בשל אופיו של תחום הוידאו שמספק כרגע שולי רווח נמוכים יותר, יהיה קשה לשפר את שיעורי ה- EBITDA באופן משמעותי בשנה הקרובה. מטעמי שמרנות הלוקחים בחשבון עיכוב בהטמעה של הרכישות ומיצוי הסינרגיות, נניח שיעור של 31.5% בלבד, כלומר ה- EBITDA  צריך להסתכם בכ- 22 מיליון דולר".

בנוגע לחלוקת דיבידנדים מציינים ברוסאריו כי "החברה חילקה בשנת 2016 דיבידנד בסך 2 מיליון דולר, המהווה שיעור של כ- 5.3% בשווי השוק הנוכחי של החברה. לאחרונה הכריזה החברה על מדיניות דיבידנד לחלוקה של 50% מהרווח הנקי לבעלי המניות של החברה מידי רבעון וחלוקה של עד 4.5 מיליון דולר בשנת 2017. טענו בתחילת הסיקור החברה כי אין סיבה שלא נראה תשואה של כ- 8% והמדיניות של החברה, עומדת בציפיה בשקלול עליה של למעלה מ- 20% בשער המניה מאז".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

עוד מציינים ברוסאריו לגבי השקפתם בנוגע לחברה כשכותבים כך "הסיפור של סומוטו די פשוט מבחינתנו. החברה פעילה בענף בעייתי וקשה הנשלט על ידי ענקיות מצד אחד, אך מצד שני זו חברה שהתבגרה ועברה את שלבי הסיכון לקיומה. לאחר שבחנו את הנכסים של החברה, הגענו למסקנה כי הערך הגדול ביותר טמון בניהול החברה וניהול הסיכונים השוטפים של חברה העסוקה בענף תנודתי, תחרותי ובנוסף גם צריכה לנהל רכישות חכמות ויעילות. נכון להיום, אנו מאמינים כי לחברה יש עוד לא מעט הזדמנויות לצמוח ולגדול גם אורגנית וגם ע"י רכישות נוספות. כאשר חברה נסחרת במכפיל הקרוב ל- 3.5 על ה- EBITDA שהיא כבר ייצרה ועדיין צומחת בקצב נאה, אנו כמובן רואים בעתיד הנראה לעין יותר סיכוי מסיכון, מה עוד שהיא מחלקת דיבידנדים.

"לאור ההנחות שלנו כי ה- EBITDA  של שנת 2017, צריך להסתכם בכ- 22 מיליון דולר אנו ממשיכים לנקוב בשווי הוגן למניה של 4.2 ש"ח (בהנחת דילול מלא) או 310 מיליון ש"ח שווי חברה. נציין כי שווי גוזר לחברה מכפיל EBITDA   של כ- 3.75 לעומת מכפיל של 3.5 שהשתמשנו בתחילת הדרך. השינוי נובע אך ורק מירידה בשער הדולר והתרגום לשקלים. נציין כי לאור המכפילים בתעשיה הנמצאים בין 6 ל – 7 בגדול, גם עכשיו נוח לנו מאד עם השווי ההוגן. לאור האמור כאן, אנו חוזרים על כך שחשיפת החברה למשקיעים אמריקאיים היא צעד מתבקש".

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
רז רודיטי רייזור לאבס
צילום: ישראל פררה

מכר למשקיעים וקנה אחרי חודשיים בשליש מחיר

מה שהיה היה - אבל תלמדו את הלקח החשוב בסיפור של אקסונז' ויז'ן לפעם הבאה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה רז רודיטי אקסונז’ ויז’ן

אחרי ירידות חדות בשווי החברה, יו"ר אקסונז’ ויז’ן אקסונז ויזן 1.72%   ובעל המניות הגדול בחברה, רז רודיטי, רוכש מניות בשוק, במחירים שנמוכים בעשרות אחוזים ממחיר ההנפקה. מהדיווחים האחרונים לבורסה עולה כי רודיטי רכש מניות בשערים של 452 אגורות ב-21 באוקטובר ו-413 אגורות ב-27 באוקטובר, והגדיל את אחזקתו לכ-5.14 מיליון מניות, כ-28% מההון, בהיקף כספי של כ-100 אלף שקל. הרכישות מתבצעות כאמור על רקע ירידה חדה של למעלה מ-40% במניה מאז ההנפקה בסוף אוגוסט, רק לפני חודשיים אז גויסו כ-40 מיליון שקל לפי שווי של כ-130 מיליון שקל לפני הכסף. נציין כי רודיטי רכש מניות בימים הראשונים של החברה בבורסה, במחיר של כ-682 אגורות למניה, בהיקף גבוה יותר של כ-130 אלף שקל. כיום נסחרת החברה בשווי של כ-75 מיליון שקל בלבד. מי השקיע בחברה הזו עם גירעון בהון ועם הכנסות נמוכות, רק בגלל מילות באזז? מי השקיע ביזמים שכבר הפילו את המשקיעים בעבר? גם המוסדיים השתתפו. למרות שהכתובת היתה על הקיר:


מכר למשקיעים יקר וקונה בחזרה בזול

אז עכשיו, אחרי שהמשקיעים שפכו 40 מיליון שקל ואחרי נפילה במניה, בעל השליטה "מביע אמון" עם השקעה זניחה. אגב, חשוב להבהיר משהו חשוב. השווי של החברה לא ירד ב-40%, הוא בעצם התרסק הרבה יותר. השווי של פעילות החברה - דגש על פעילות החברה בהנפקה היה 130 מיליון שקל (שווי פעילות בלי קשר למזומנים בחברה). השווי כעת 75 מיליון שקל, אבל יש מזומנים בקופה. בנטרול המזומנים השווי 35 מיליון שקל. יש כאן נפילה של 70% בשווי הפעילות. התרסקות. המשמעות אגב, שאדון רז רודיטי קנה מניות בשליש מחיר אחרי חודשיים.

הרכישה האחרונה הייתה יכולה להיות הבעת אמון, ואולי היא כזו, אבל הסכום נמוך ואיפה הוא היה כל הדרך למטה. עכשיו באים?

מבדיקת ביזפורטל עולה שדווקא הציבור היה הקונה הדומיננטי בגל העליות של ספטמבר, בעוד המוסדיים שמימנו את ההנפקה החלו למכור בהדרגה. אותם משקיעים קטנים שבנו על ההייפ והאמינו להבטחות “ללמידה מהעבר” נותרו תקועים עם מניות שרחוקות ביותר מ-50% ממחיר הרכישה, וצריכים עלייה של 100% במניה בשביל "חילוץ", בזמן שבעל השליטה מנצל את המומנטום השלילי כדי לאסוף מניות.

לצד הציבור שהקפיץ את המניה על ההייפ, גם לגופים המוסדיים לא חלק ב"אשמה". מי שהשתתפו בהנפקה מתוך אמונה שמדובר ב"מניה חמה" לשוק הישראלי, מצאו את עצמם כעת עם הפסד על הנייר או בלחץ למכור. משיחות עולה כי גוף שרכש בהנפקה ומחזיק במניה מוכר בשבועות האחרונים באופן מתודי, מה שמעמיק את הלחץ על השער, במיוחד לאור העובדה שמדובר במניה עם מחזור ממוצע קטן (במהלך אוקטובר המחזור הממוצע היה קטן מ-500 אלף שקל ביום). זה אולי נראה כמו מהלך טכני, אבל בפועל המשמעות היא שמי שהיה אמור לשמור על המשמעת המקצועית בעת השתתפות בהנפקה, נאלץ למכור בהפסד על חשבון החוסכים. במציאות של מחזורי מסחר נמוכים, גם מכירות בהיקף מתון מספיקות כדי לגרור את המניה מטה עוד כמה אחוזים בכל יום.

הנפקת הייפ שנעלם במהרה

ההנפקה של אקסונז’ ויז’ן בסוף אוגוסט לוותה באופטימיות וביקושים גבוהים, כשהיא הגיעה בדיוק בזמן שבו השוק התלהב מבינה מלאכותית ומהסקטור הביטחוני. החברה גייסה כ-40 מיליון שקל לפי שווי של כ-130 מיליון שקל לפני הכסף, והמניה זינקה בכ-40% בימים הראשונים למסחר. למרות ההייפ החברה הציגה גירעון בהון העצמי, הפסדים מצטברים והכנסות שנתיות של כ-16 מיליון שקל בלבד וכשהמציאות דפקה בדלת המניה נפלה. מי שנכנסו בהתלהבות בגל העליות, בעיקר המשקיעים הקטנים, ספגו ירידות חדות של כמעט 50%, בעוד שגם המוסדיים שהשתתפו בהנפקה נותרו עם הפסד על הנייר. מאחורי החברה עומדים שלושת היזמים מרייזורלאבס, רז רודיטי, עידו רוזנברג ומיכאל זולוטוב, שהבטיחו “ללמוד מהעבר”, אך בשוק נראה כי “עוד חוזר הניגון” (אחרי ההייפ, המשקיעים באקסונז' מופסדים בעשרות אחוזים).

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

הפסקת האש צפויה להתחדש, ומה יהיה היום בבורסה?

סיפור של שני כוחות מנוגדים: המתיחות בדרום שוב מכבידה על השוק כאשר הפרות חמאס גררו תגובה ישראלית שמחזירה את אי הוודאות; מנגד, וול סטריט ממשיכה לשבור שיאים והעליות יתמכו בסנטימנט

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המתיחות בעזה חוזרת, כאשר אתמול מחבל חמאס פתח באש לעבר כוח צה"ל, הבוקר הותר לפרסום כי לוחם מילואים נהרג מהירי. על פי הדיווחים בהתחלה חשבו כיצד להכיל את הפרות הסדר ברצועה, אך בהמשך התקבלה ההחלטה לתקוף באמצעות חיל האוויר. מצד אחד עוד לא "נשברו הכלים", כאשר גם האמריקאים מבינים שלישראל יש את הזכות והצורך להגיב. הנשיא טראמפ התייחס ואמר כי חמאס הוא רק חלק קטן מהעסקה במזרח התיכון, ואם לא יתנהג יפה הוא יחוסל. גם הנשיא וגם סגנו התייחסו וציינו כי לישראל יש את הזכות להגיב. מהצד השני, האמריקאים עדיין מצפים לריסון מסוים כדי לשמור על המתווה שבסופו של דבר יוכל להפוך להסדר כלל אזורי. נזכיר כי האולטימטום שנתן טראמפ לחמאס חלף וטרם הוחזרו כל החללים החטופים.

ברקע ממשיכים הדיווחים על תקיפות בעזה, אך במקביל גם מדווחים כי הפסקת האש צפויה להתחדש לקראת השעה 10:30. ההבנה שהתגובה הייתה מבוקרת עדיין שומרת על המסגרת להפסקה, אך מאפשרת את התגובה של ישראל במקרה של הפרות מצד חמאס. ארגון הטרור ציין שהוא מצא 2 גופות נוספות וצפוי למסור אותן בהמשך היום.

עוד לפני שנרקמה העסקה בעזה, טענו כי השוק נמצא בנקודה בעייתית. מצד אחד, עסקה עשויה להיות "קנה בשמועה ומכור בידיעה", כאשר מרבית החדשות הטובות כבר מתומחרות בשוק, ומהצד השני אם לא תגיע עסקה או שתהיה חזרה ללחימה (מה שעדיין נותר כאפשרות) השוק ירד - האם עסקה בעזה תפיל את הבורסה? קיבלנו על זה תגובות לכאן ולכאן, אבל העקרון עדיין רלוונטי.


מה שיתמוך היום בשוק, בניגוד למתיחות בגזרה הדרומית, הוא העליות מעבר לים. שלושת המדדים העיקריים נסחרו בעליות שערים, כשהחברות הטכנולוגיות הגדולות הובילו את המגמה. מניות ענקיות הטכנולוגיה כמו מיקרוסופט, אפל ואנבידיה הגיעו לשיאים חדשים, בזכות הציפיות הגוברות שמגזר הבינה המלאכותית ימשיך להניע את הצמיחה ברווחים. מיקרוסופט חתמה על הסכם עם OpenAI שיאפשר לה להחזיק 27% מהחברה, בשווי של כ-135 מיליארד דולר. אפל, מצידה, חצתה את רף השווי של 4 טריליון דולר. אנבידיה קפצה ב-5% והתקרבה לשווי של 5 טריליון דולר.

ואם הזכרנו את השיאים בוול סטריט, אי אפשר שלא להתייחס לאנבידיה. החברה ממשיכה להרחיב את שליטתה בעולם הטכנולוגיה, והפעם זה כבר הרבה מעבר לשבבים. בכנס GTC שנערך היום בוושינגטון, החברה הציגה שורה של מהלכים שממחישים את עוצמתה: השקעה של מיליארד דולר בנוקיה לפיתוח רשתות 5G ו-6G מבוססות בינה מלאכותית, שותפות עם פלנטיר לשילוב GPU של אנבידיה במערכות AI ממשלתיות ועסקיות, וחיבור ראשון מסוגו בין מחשוב קוונטי לשבבי GPU באמצעות טכנולוגיית NVQLink. במקביל חשף המנכ"ל ג'נסן הואנג כי לחברה יש כבר צבר הזמנות של יותר מ-500 מיליארד דולר לשבבים החדשים של החברה, פי חמישה ממכירות הדור הקודם. השילוב בין השקעות עתק, שיתופי פעולה אסטרטגיים והאצה גלובלית של פרויקטי AI ממקם את אנבידיה בלב המהפכה הטכנולוגית הבאה, בזמן שהיא מחפשת שווקים חלופיים לסין ומבססת לעצמה תשתית עולמית שתישאר רלוונטית גם בעשור הבא. במסחר המאוחר החברה רשמה ציון דרך נוסף, כאשר חצתה שווי של 5 מיליארד דולר לראשונה עבור חברה אי פעם אנבידיה עלתה אחרי הסגירה ל-5 טריליון דולר

להמשך הכתבה לחץ כאן