אייל דבי: "השוק המקומי אמנם מפגר אחרי חו"ל, אבל מבחינת תימחור המניות אין עיוות" - איפה יש 25% אפסייד?
מדד המעו"ף מדשדש זה חצי שנה בטווח שבין 1,165-1,250 נקודות ורחוק מרחק 9% מרמת שיא כל הזמנים בעוד מדדים מסוימים באירופה ובארה"ב שברו זה מכבר או לחילופין רחוקים מרחק פסיעה מרמות שיא כל הזמנים.
למרות שהמשק הישראלי נותר יציב ואיתן אל מול כלכלות אחרות באירופה, נראה כי המשקיעים בבורסה באחד העם עדיין חוששים מההשפעת הגזירות בתקציב המדינה על שיעור הצמיחה במשק, שמצוי בתקופה האחרונה בהאטה מסוימת, כמו גם מהמצב הגיאופוליטי הנפיץ במזרח התיכון שעדיין רחוק מלקבל תפנית חיובית בזמן הקרוב. השאלה השגורה בפיהם של משקיעים רבים הינה האם הפער בין המעו"ף לבין המדדים הגלובליים המובילים הינו מוצדק או שהוא צפוי להיסגר בקרוב.
דבי: "אין כבר עיוותים בשוק הישראלי"
כדי לבחון האם השוק הישראלי זול או יקר ביחס לשווקים העולמיים, Bizportal שוחח עם אייל דבי, מנהל מחלקת המחקר בלאומי שוקי הון, על המכפילים של חברות וסקטורים בישראל לעומת רמות המכפילים בחברות וסקטורים מקבילים בשווקי ארה"ב ואירופה: "בניגוד לתחושה הכללית, לפיה אנחנו מפגרים אחרי השווקים הבינ"ל, השוק ברמות המכפילים הנוכחיות מתומחר בשווי הוגן. אין פה כבר עיוותים למעט במניות בודדות".
דבי מציין את המהלך המרשים שביצע שוק המניות לפני שמונה חודשים: "בחודש אוגוסט האחרון נוצר עיוות ברמות המכפילים בסקטורים כדומת סקטור הפיננסים, סקטור הביטוח וסקטור המזון, והמניות הכלולות בהן נסחרו אז במכפילים נמוכים מאוד. מאז המעו"ף ביצע מהלך דו ספרתי משמעותי ומניות סקטור הביטוח רשמו עליות שערים דרמטיות של עשרות ומאות אחוזים".
דבי הוסיף וציין כי "בל נשכח כי השוק המקומי ירד פחות ביחס למדדים הגלובליים האחרים בתקופת משבר הסאב-פריים ב-2007. אם אז החברות האמריקניות לדוגמא נסחרו במכפילי שפל ומגמת ההתאוששות הגלובלית בתקופה האחרונה מטיבה עם רווחיותן, הרי שבשוק המקומי המצב הפוך: רמת המכפילים הייתה גבוהה ביחס לארה"ב בימי המשבר, כאשר מגמת ההאטה והמצב הגיאופוליטי הלא פשוט מעיבים על רווחיות החברות המקומיות ועל מכפיליהן. גם אם יש פער קטן של 4% במכפילים לטובת המעו"ף, אני עדיין לא חושב שהמדד מצדיק קנייה דווקא כעת. כעיקרון, בטווח הארוך החזקה במניות עדיין אטרקטיבית מבחינתי ואין שינוי בתפישתנו".
"סקטור התקשורת נסחר בדיסקאונט של 20-25% לעומת חו"ל"
דבי מסמן סקטורים ספציפיים בולטים: "סקטור המזון בישראל נסחר ברמות מכפילים גבוהות מאוד ורמות המכפילים של חברות המזון, כאסם ושטראוס, זהים פחות או יותר לרמות המכפילים של חברות מקבילות בחו"ל, זאת כפועל יוצא מהביקוש הקשיח למזון והפעילות בשוק זה. מדובר בפרמטרים שנוחים להשוואה ושאינם משתנים בין מדינה למדינה: ייצור, ביקוש למזון וכיו"ב".
"לעומת זאת, בבחינת רמות המכפילים בסקטור הביטוח קשה להשוות את החברות המקומיות לעומת חברות גלובליות שכן הפרמטרים להשוואה שונים בתכלית. יש פער של 15-20% לטובת מניות הביטוח המקומיות, אך הדבר עדיין לא מהווה עיוות או פער שהוא בלתי סביר וצריך להיסגר. מדובר בהשקעה אפשרית. רק לפני שנה מניות הסקטור, שהן תנודתיות ומהוות אופציה ממונפת על השוק הישראלי לטווח קצר, נסחרו אז במכפילי שפל של 0.5-0.7. כיום, אחרי זינוקים של עשרות ומאות אחוזים, הן נסחרות עדיין נסחרות מתחת לשווי הכלכלי שלהן ברמות מכפילים של 0.8-0.9, אך החששות מההאטה והמשבר הגיאופוליטי עושים את שלהם והשוק מתמחר זאת".
- 10.מבין 17/04/2013 16:31הגב לתגובה זומסקנה המעוף צריך לרדת כ 500 נק ? לא חייב להיות קשר ישיר בין מדד א למדד ב. רק המגמה נחשבת. המדד בשיא כרגע מסיבה פשוטה. ארה"ב החלה את הירידה שלה במחצית השנייה של שנת 2007 ואילו המעוף המשיך לעלות וקבע שיא של 1300+. אך היה מדובר בפריצת שווא והמעוף תיקן. כרגע המעוף בממדים הסבירים שלו.
- 9.משה ששון ישר 17/04/2013 14:51הגב לתגובה זותגיע ל 600?
- 8.אזקח 17/04/2013 14:20הגב לתגובה זוהדיבדנד מתקרב ,והמניה במחיר ,,,,,,,,,,,,,
- 7.אז אייל דבי דובי או שוורי? (ל"ת)לא מבין 17/04/2013 13:23הגב לתגובה זו
- 6.מלאנ 17/04/2013 13:01הגב לתגובה זומלאנוקס בקרוב 80 $
- 5.הוכחה שהפוטנציאל במעוף לעומת חו"ל אדיר (ל"ת)עילוי ירוק 17/04/2013 12:50הגב לתגובה זו
- 4.ברוך 17/04/2013 12:30הגב לתגובה זולך תיתמודד אם מליון יועצים ודיעות הבעיה שכל שטות אפילו אם לא נכונה מפרסמים וזה חבל מאה אנשים מאה דיעות שונות
- 3.הבנו הכוונה לבזק 25% אפסייד (ל"ת)רן 17/04/2013 12:20הגב לתגובה זו
- 2.בקרוב עוד סיבוב הפצת מניות יורידו שוב את השער ל 5150!!! (ל"ת)מניית הבינלאומי 17/04/2013 12:01הגב לתגובה זו
- 1.תמיד יורדת לא להתלהב (ל"ת)אוסם 17/04/2013 12:00הגב לתגובה זו
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?
מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.
זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.
זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.
ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?
למה מניות הביטוח נפלו בחמישי, על מניות הארביטראז' והאם להאמין לארביטראז' חיובי של מעל 13% בפורמולה?
מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.
זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.
זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.
ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.
