לביזפורטל נודע כי חברת האנרגיה המתחדשת דוראל דוראל אנרגיה 2.59%   מקדמת הנפקה של חברת הבת האמריקאית Doral LLC, שפועלת בתחום האנרגיה המתחדשת בארה"ב. לאחרונה פנתה החברה לגופים פיננסיים וחברות חיתום בארה"ב, במטרה לרשום את Doral LLC למסחר באחת הבורסות המרכזיות. דוראל מחזיקה כיום בכ-26% ממניות חברת הבת, שמהווה את זרוע הפעילות המרכזית שלה בצפון אמריקה. בשלב זה לא נמסרו פרטים רשמיים על שווי ההנפקה הצפוי, אך הוא עשוי לעמוד באזור 2-2.5 מיליארד דולר, בהתאם לשווי שבו השקיעו אפולו ב-Doral LLC לפני כשלוש שנים. אז הזרימו באפולו 500 מיליון דולר בדרך של אג"ח להמרה, לפי שווי של 1.5 מיליארד דולר לפני הכסף. מהחברה טרם נמסרה תגובה.

ראש המוסד לשעבר יוסי כהן, שמחזיק באופציות לרכישת 3% ממניות Doral LLC, עשוי לראות את חלום האקזיט שלו מתקרב מחדש, לאחר שמאז בחירת טראמפ נרשמה התרחקות זמנית מהנפקה. כהן, שמכהן כדירקטור ב-Doral LLC ומקבל שכר חודשי של כ-25 אלף דולר, זכאי גם למענק של 2 מיליון דולר במקרה של הנפקה. אם החברה תונפק לפי שווי של 2 מיליארד דולר, האופציות שברשותו עשויות להניב לו רווח תיאורטי של עד 30 מיליון דולר. שווי של 2.5 מיליארד יכפיל את החזקתו. 

באקלים הפוליטי הנוכחי, עתיד הסובסידיות לתחום האנרגיה הירוקה עודנו לוט בערפל, אך בדוראל מקווים שהשילוב בין תזרים יציב, פרויקטים בשלבי הפעלה מתקדמים ומימון מוסדי רחב, יאפשר לדחוף את ההנפקה קדימה בכל זאת. (לתזכורת בנושא - דונאלד טראמפ נגד יוסי כהן - האקזיט של כהן בדוראל ארה"ב מתרחק)

יוסי כהן, ראש המוסד לשעבר הרוויח היום 20-30 מיליון שקל

• דוראל רוכשת פאנלים ב-650 מיליון דולר לשני פרויקטי ענק בארה"ב
• דוראל זינקה האם המניה יקרה? ״השוק רק מתחיל להבין את האירוע״
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המהלך מגיע על רקע תיקון חוק המס הפדרלי (ה-Bill Beautiful Big One) שנחתם לאחרונה על ידי הנשיא טראמפ. דוראל ממשיכה לחזק את מעמדה כשחקנית מרכזית בתחום האנרגיה המתחדשת בארה"ב, עם פעילות בהיקף של כ-4.5 ג'יגה-ואט (DC) בפרויקטים מתקדמים, רובם דרך החברה־הבת Doral LLC. החברה מדווחת כי מרבית הפרויקטים שלה עומדים או צפויים לעמוד בתנאי הסף שמבטיחים את המשך קבלת הטבות המס, לרבות עמידה ב-Safe Harbor (הקמה עד יולי 2026 או חיבור לרשת עד סוף 2027), ושימוש ברכיבים שאינם ממקור סיני.

עם זאת, בדוראל מדגישים כי גם ללא הטבות המס הפעילות בארה"ב נותרת רווחית, בזכות ירידה בעלויות ציוד, שיפור בזמינות כוח האדם, ועלייה מתמשכת בביקוש לחשמל. החברה אף עדכנה על הסכם השקעה של Truist Bank כשותף מס בפרויקט אינדיאנה דרום, בהיקף של כ־250 מיליון דולר, כחלק ממערך מימון כולל של 1.3 מיליארד דולר להקמת שלושה פרויקטים משמעותיים במדינה. הכנסות החברה מפרויקטים מניבים ומסחר בחשמל זינקו ברבעון הראשון ב־92% ל־109 מיליון שקל, וה-FFO הוכפל ל־31.6 מיליון שקל, נתונים שמחדדים את ההבשלה התפעולית לקראת כניסה אפשרית לשוק ההון האמריקאי.

דוראל תעבור למודל שוק - צופה תוספת של 85 מיליון שקל בהכנסות

ברקע, דוראל עדכנה הבוקר כי חתמה על תיקון להסכם המימון של מספר פרויקטים סולאריים המשולבים עם מערכות אגירה, מהלך שיאפשר לה להסב אותם ממתכונת של אסדרה תעריפית למודל שוק. על פי הודעת החברה, מדובר בפרויקטים בהספק כולל של כ-120 מגה-ואט ובקיבולת אגירה של כ-360 מגה-ואט-שעה.

• חשד להפרות וזיהום אוויר: בז"ן הוזמנה לשימוע במשרד להגנת הסביבה
• מבטח שמיר תקים את תחנת הכח קסם במימון של כ-5 מיליארד שקל בהובלת הפועלים כ-5 מיליארד שקל
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל...

המשמעות של ההסבה למודל שוק היא שהפרויקטים לא ימכרו עוד את החשמל לפי תעריף מובטח שקבעה רשות החשמל, אלא יוכלו למכור אותו ישירות לספקים פרטיים או לצרכנים סופיים במחירי שוק. לפי דוראל, המעבר צפוי להשביח את הפרויקטים ולהוסיף להכנסותיהם כ-85 מיליון שקל בשנה מייצגת, וזאת בנוסף לשיפור בתעריף הממוצע שהיא צפויה לקבל על החשמל המיוצר.

החברה ציינה כי תוסיף קיבולת אגירה נוספת לפרויקטים בהשקעה של כ-30 מיליון שקל, שתשוקלל במסגרת התקציב המעודכן. בשלב זה, לא ניתן חוב נוסף במסגרת ההסכם, והחברה גם לא תבצע חלוקות לבעלים עד להסכם מימון חדש שצפוי להיחתם עד יולי 2026. אם לא יושג הסכם עד אז, החברה תידרש לפרוע את החוב במועד מוקדם ולבצע מימון מחדש. עד אז, המממנים יקבלו ריבית נוספת של 0.2% על ההלוואה.

מדובר במהלך שמתכתב עם מגמה רחבה בענף האנרגיה בישראל, שבו חברות בוחרות לעבור למודל שוק מתוך מטרה למקסם רווחים, תוך לקיחת סיכון גבוה יותר על מחירי החשמל העתידיים. בדוראל מעריכים כי המעבר למודל שוק תואם את האסטרטגיה של החברה להרחיב את פעילותה כספקית חשמל עצמאית.

כאמור, המעבר למודל שוק כרוך גם בסיכונים. ראשית, מחיר החשמל הסיטונאי עשוי להיות תנודתי ולהיפגע בעתיד בעקבות עודף ייצור או שינויים רגולטוריים, מה שעלול לצמצם משמעותית את תוספת ההכנסות החזויה. בנוסף, אין ודאות שהחברה תצליח למכור את כל החשמל שתייצר, בעיקר בשעות עומס שבהן היצע החשמל ממקורות סולאריים גבוה במיוחד. במקביל, פתיחת השוק מביאה עמה תחרות גוברת מצד שחקנים גדולים ובעלי יתרון לגודל, מה שעלול להקשות על דוראל להשיג חוזים בתנאים מועדפים.

מעבר לכך, ההשבחה של הפרויקטים תלויה בין היתר בהשלמה מוצלחת של תוספת אגירה בהשקעה של כ-30 מיליון שקל, מהלך שעיכובים בו עלולים לפגוע בכדאיות הכלכלית של ההסבה. עד לגיבוש הסכם מימון חדש, החברה לא תוכל למשוך דיבידנדים או לגייס חוב נוסף, וההסכם הנוכחי אף מחייב אותה לפרוע את החוב במועד מוקדם אם לא תושג הסכמה עם הגורמים המממנים עד יולי 2026, תרחיש שעלול לייצר לחץ על תזרים המזומנים של החברה.

שווי השוק של החברה עומד על כ-2.8 מיליארד שקל, לאחר שעלתה בכ-56% ב-12 החודשים האחרונים.