אחרי שנה וחצי שבהם הציגה חברת האשראי החוץ בנקאי אס.אר אקורדאס אר אקורד -0.02%  ירידה הדרגתית בתיק האשראי, במהלך הרבעונים האחרונים שנת 2024 הוא חזר לצמוח. בראיון לביזפורטל עדי צים, בעל השליטה בחברה וגיל הוכבוים המנכ"ל, מסבירים את ההחלטה לחזור ולהגדיל את תיק האשראי, אחרי שבחרו להקטין אותו בשנים האחרונות ומסבירים מה היתרונות של החברה בתחום מתן האשראי, כמה הלוואות-אשראי היא מגלגלת בשנה ומצפים להמשך צמיחה בשנים הבאות. 

מניית החברה זינקה בחמישי על רקע הדוחות בכ-5.5% לשווי של 630 מיליון שקל, כשמנסים לבחון את הרווח המייצג ומכפיל הרווח המייצג מקבלים מכפיל בסדר גודל של 8. אם ההערכה של עדי צים להכפלת היקף תיק האשראי  תוך שנתיים-שלוש עם לקוחות איכותיים - "זו לא בעיה להכפיל את התיק, השאלה למי נותנים אשראי", אז החברה יכולה יותר מלהכפיל את הרווח. קצב הגידול ברווחים יכול להיות מהיר, אבל במקביל עלולה להיות שחיקה ברווחיות כתוצאה מירידה עתידית בריבית. עם זאת, תחום האשראי החוץ בנקאי והניכיונות הוא מאוד רווחי וכשלווה מגיע לקבל אשראי לזמן קצר, המשמעות של כמה עשיריות אחוזים היא לא כזו קריטית בשבילו - מה זה משנה ללווה אם ההלוואה לחודשיים היא ב-2.5% או ב-2.8% - ההבדל נראה קטן, אלא שבפועל בשביל אס.אר אקורד זה הבדל גדול כי היא עושה את זה אלפי פעמים בשנה מול לקוחות שונים. 

הסיכון הגדול בפעילות של אס.אר.אקורד כמו גם כל חברות המימון החוץ בנקאי הוא דיפולטים גדולים - שאנשים לא יחזירו את הכסף. עם זאת, הניסיון וכפי שצים מסביר - "אנחנו מכירים את הלקוחות, נפגשים, יודעם מה קורה בשוק, אנחנו חתולי רחוב" מקטין את הסיכון, ועדיין - יש סיכון תפעולי לא קטן. ועדיין - צריך לזכור שמי שלוקח מימון בחברות אשראי חוץ בנקאי הוא לרוב כזה שלא מקבל מימון בבנקים  - שמסגרת האשראי שלו בבנקים מוצתה. כלומר אלו לווים עם סיכון גדול יותר. צים והוכבוים מדברים על ביטחונות בנדל"ן - היקף האשראי של החברה הוא כ-1.4 מיליארד שקל ויש ביטחונות מול זה של כ-1 מיליארד שקל. לדבריהם ביטחונות מוצקים. 

בכל מקרה, הסיכון הגדול יותר מבחינת משקיעים בחברות אשראי חוץ בנקאי הוא שהדוחות קלים יחסית לתמרון.  דמיינו לווה שסיכויי גביית החוב שלו נמוכים, אבל הוא מגיע לחברה לפני מועד התשלום וביחד הם סוגרים עסקה - קבל גרייס לשנה, תוסיף ריבית של 1% על החוב. זה נותן ללקוח עוד זמן, זה מאפשר לחברה לא רק לא לרשום הפסדי אשראי, אלא להרוויח יותר - הריבית עלתה. "זה לא המצב" אומר הוכבוים, "אנחנו מאוד שמרנים ומתנהלים בפיקוח צמוד, רשות ניירות ערך אחרי נפילות של חברות בתחום עשתה בדיקה מאוד מאוד מקיפה של כל הנהלים, ההפרשות לוודא שההתנהלות נכונה והדוחות והצגת המספרים נכונה, ועמדו באופן מושלם בכל הבדיקות האלו".  

• אס.אר אקורד: גידול של 23% בתיק האשראי - 1.42 מיליארד שקל
• רכישה עצמית - איפה עובר הגבול? המקרה של אס.אר אקורד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

רבעון רביעי חזק

"הרבעון הרביעי היה אחד היותר חזקים שלנו, ותיק הלקוחות גדל בכמעט 25% בשנה האחרונה. התיק שלנו קטן בשנתיים האחרונות על רק הרפורמה, האינפלציה והמלחמה, בחרנו לטייב את התיק. לאורך השנה הבנו שאין רמות סיכון כמו בעבר והגדלנו את התיק, וכמובן שזה משפיע על ההכנסות והרווח. בנוסף, ברבעון הוצאות המימן קטנו והרווח התפעולי הגיע לרמה גבוה שלא היינו בה הרבה זמן. זה נובע מירידה בהוצאות לחובות מסופקים, בין בשל הגבייה של חובות אבודים ומסופקים, אבל גם בגלל שינוי של המדיניות של הרשות בנוגע להפרשות, שהביא לקיטון בהפרשות שלנו. בנוסף, הוצאות ההנהלה ירדו אחרי שצמצמנו הוצאות משפטיות, מה שתרם לרווח התפעולי", מסביר הכובוים.

אם האסטרטגיה שלכם בעבר לעצור מימון, כעת אתם חוזרים לספק אשראי , המגמה להמשך צמיחה?

"להמשיך צמיחה חד וחלק. אנחנו רואים שיפור בהרגשה, אנחנו פונים לכל העסקים, יש לנו יתרון בצוות הניהולי שאנחנו יודעים לתת מענה לכל לקוח בין אם הוא קטן ובין אם הוא גדול".

• אקזיט לפימי - הצעת המכר ל"עמל ומעבר" הצליחה
• אין עשן בלי אש - תחזית מאכזבת לנייס, אבל יש נקודת אור
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

כשמסתכלים קדימה תוך כמה שנים תכפילו את תיק האשראי?

"החוכמה היא לא להכפיל, אלא לשמור על הרמה של הלקוחות. אם אני רוצה אני יכול לעשות את זה ביומיים. אבל אנחנו נותנים כספים על בטוחות ממשיות. להגדיל בצורה איכותית, זה אפשרי תוך שנתיים שלוש. יש הרבה חברות שצומחות שמגדילות את התיק, אני יכול בקלות להעניק הלוואות בלי בטחונות, אבל אצלנו זה לא קיים. אנחנו שונים מאד מהאחרים בקטע הזה".

מה היתרון שלכם ביחס לאחרים?

"אנחנו חתולי רחוב, שחיים מהעסקים עצמם ולא מהדוחות. אנחנו מדברים עם העסקים וחיים את השוק האמיתי. בא אלינו לקוח ויש לו בעיות, הוא גם יכול להגיע לעדי ב-12 בלילה. לא תראה את זה בחברות אחרות. יש לנו ניסיון מרשים, אנחנו מכירים את הענפים ואת כל הלקוחות. אחנו מכירים את  הבעיות של הלקוחות ועוזרים להם לפתור אותם. זה עסק שחייבים לחיות אותו 24/7. 60% מהחברה זה כסף שלי, יש לי אחריות לבעלי המניות שלי. יש לנו מערכת כל כך משומנת שקיימת 12 שנה".

רוב הפעילות שלכם מגיעה מהתחום של הנדל"ן?

"כשאתה מסתכל על החלוקה של הלקוחות אתה רואה שהרוב מגיע מהנדל"ן. אבל צריך לזכור שהרוב הגדול של הלקוחות שלנו לוקחים מימון לרכישת קרקע או להון חוזר שלהם, אבל זו לא הפעילות. אני לא מממן קבלני ביצוע. אלא ממן לקוחות ממגוון רחב של תחומים בתמורה לבטוחות של נכסי נדל"ן, ולכן זה מסווג כנדל"ן. בסוף, אנחנו נותנים מימון לכל השוק."

יש לכם התפלגות גיאוגרפית?

"לא, עובדים בכל הארץ, יש לנו לקוחות גם מאילת. להגיע אלינו זה הדבר הכי קל."

כמה עסקאות אתם עושים בשנה?

"אנחנו עושים ביום ממוצע 40 עסקאות, שנעשים על ידי 6 אנשים שמעורבים בצורה היומיומיות ומביאים את העסקאות, ומאחוריהם יש עוד עובדים שתומכים את המהלך. אנשים מגיעים אלינו, אנחנו מבקרים אותם ובודקים את המצב שלהם, ומשם מתקדמים".

זה לא סוד שהתחום נתון למניפולציות, איך המשקיעים יכולים להיות רגועים? 

" אחרי הפרשות של גיבוי ויונט קרדיט, רשות ניירות ערך הבינה שיש פה בעיה שכל מיני חברות נכנסו לתחום, ואז הם הוציאו נייר עמדה ובעקבותיו ביצעו ביקורת. אני נמצא בשוק ההון מאז 1999, עברתי ביקורות מכל הכיוונים, אבל מה שעברתי פה לא עברתי בחיים. שנה וחצי בדקו וחפרו הכל ובסוף קיבלנו דוח נקי לגמרי. מעבר לזה, לקחנו משרד רואה חשבון גדול יותר, שמכיר את השוק והנהלים, והוא ביצע ביקורת מטורפת. אם אנשים ירצו לרמות הם יכולים, המשקיעים צריכים לראות מה עושה שכל. אם יש חברה שיש לה תיק ענק אבל אין לו הפרשות תחשוד".

מסר למשקיעים?

"אנחנו מאמינים בחברה בצורה שאי אפשר לדמיין. אני לא רוצה תחזיות אבל לאורך השנים קנינו מניות, ומאמינים בעסק הזה לטווח רחוק. אנחנו מחלקים דיבידנד וגדלים בתיק ונמשיך גם לגדול".