גרף

סימני רגיעה: שוק האג"ח מנסה להתייצב אחרי מפולת דו-יומית, בגרמניה התשואות ביצעו שינוי כיוון אגרסיבי

המצב באג"ח בגרמניה בשעות הבוקר - הנפילה התלת-יומית החדה ביותר מאז הושק האירו. האם לחץ הנפילות יימשך?
יוסי פינק | (17)
נושאים בכתבה איגרות חוב

שוק האג"ח העולמי עושה סימנים של התייצבות. באירופה הנפילות נבלמו לחלוטין ויש מעבר למגמה חיובית. התשואות בגרמניה שכבר זינקו ל-1% מוקדם יותר היום, עשו פרסה מהירה וכעת יורדות ל-0.84% בלבד. 

בת"א מדד האג"ח הכללי שכבר צלל הבוקר עד 0.35%, משיל כעת 0.1% בלבד וזה אחרי ששביום ג' איבד 0.62% ואתמול צלל עוד 0.67%. בקונצרני המדד תל בונד 20 עדיין נסחר תחת לחץ ויורד כעת 0.38%. בימים שלישי-רביעי נרשמה נפילה דו-יומית של כ-1.3% בתל בונד 20. באג"ח הממשלתי, השחר הישראלי ל-10 שנים שצלל הבוקר עד 1.1% וכבר נסחר בתשואה של 2.4%, עולה כעת 0.05% לתשואה של 2.27%.

גורמים בתעשיית קרנות הנאמנות אומרים הבוקר ל-Bizportal כי הציבור עדיין לא "התעורר", כלומר לא רואים פדיונות ערים לפי שעה בקרנות האג"חיות למרות הנפילות. 

המפולת באג"חים החלה ביום ג' מייד לאחר פרסום האינפלציה בגוש האירו שהכתה את התחזיות ועוררה ספקולציות לפיהן ייתכן שהתשואה האפסית באג"חים לא מתאימה למצב הכלכלי המשתפר. יום לאחר מכן קיים יו"ר ה-ECB מריו דראגי מסיבת עיתונאים לאחר פרסום עדכון הריבית וכאשר נשאל האם הבנק המרכזי עשוי לתהערב נוכח עליית התשואות הדרמטית שבסופו של דבר עלולה להכביד על השיפור במצב הכלכלי, הבהיר דראגי שאין כל כוונה שכזו, ושהדבר הוא בגדר "נורמאלי" וכי המשקיעים צריכים לצפות להמשך תנודתיות.  

גיא בית אור, כלכלן שווקים בפסגות: "להערכתנו, סביבת התשואות האג"ח הממשלתי הנוכחית באירופה תואמת "לערך הכלכלי" ההוגן בשלב זה אשר נע להערכתנו בין 0.7% ל-1.0%. המשך עליית התשואות באירופה עשויה לייצר הזדמנות לשוק האג"ח באירופה ובארה"ב, מכיוון שהיא עלולה להכביד על ההתאוששות הכלכלית של היבשת הישנה. התממשות של תרחיש מסוג זה עשויה לדחוף את ה-ECB  לפעולות הקלה מוניטארית נוספות (בעיקר על ידי "הכוונה קדימה" ורק אם זה לא יעבוד על ידי הגדלה של ההרחבה הכמותית). עם זאת, מהלך כזה של הבנק המרכזי עשוי לקחת זמן ולא יקרה בטווח הקרוב."

ההשלכות המפחידות של הנפילות באג"חים, על נוטלי המשכנתאות - לחץ כאן 

לתחזיות של כלכלנים נוספים - לחץ כאן  

למניות בת"א שחוטפות כעת בגלל עליית התשואות - לחץ כאן 

קיראו עוד ב"אג"ח"

לנתון שהתחיל את הנפילות באג"חים - לחץ כאן

מדד התל בונד 20 מתחילת השנה:

תגובות לכתבה(17):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    יוון זה בדיוק אפקט הפרפר ! (ל"ת)
    חיים 04/06/2015 12:56
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    יאללה שורט תל בונד - (ל"ת)
    הרמן 04/06/2015 12:35
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    מה לעשות ?לקנות?בכדי להינות מנפילת האגחים? (ל"ת)
    חיים 04/06/2015 12:15
    הגב לתגובה זו
  • שמטוב 04/06/2015 17:21
    הגב לתגובה זו
    כאשר משמיעים באוזניך צפירת הזהרה ללא תוכן כנראה שההרגעה לא אמיתית
  • זה הזמן של תעודת סל - "תכלית שורט תל בונד " (ל"ת)
    דן 04/06/2015 12:52
    הגב לתגובה זו
  • יוסי 04/06/2015 12:51
    הגב לתגובה זו
    מספק לך הגנה מפני נפילות באג"ח קונצרני
  • קנה את 04/06/2015 12:30
    הגב לתגובה זו
    האגחים שבשוק כדאי לך
  • 5.
    מרים 04/06/2015 12:08
    הגב לתגובה זו
    נראה ירידה קלה בביקושים. או לפחות הפסקת העליה בביקושים. הכוונה שלי שנוצרה עליה של 5% בהחזר החודשי לכל מי שירצה לקחת משכנתא מעתה והלאה. מסלול הפריים לא הושפע ונשאר זול, אך זהו שליש מהמשכנתא. הריבית המשתנה כל 5 שנים התייקרה, והריבית הקבועה (צמודה+לא צמודה) התייקרה מאוד.
  • 4.
    א 04/06/2015 12:07
    הגב לתגובה זו
    שוק אג"ח עולמי איבד בתקופה האחרונה כ 20 טריליון $. הפנתי בקשתך לECB להרחיב את ההרחבה. תגובתם הייתה חד משמעית..הם מבקשים שפסגות הישראלית תחלוק עימם את ההצעים ותצא בהכרזה שהיא עומדת לרכוש כטריליון $ ליום בכדי לאזן את ההצעים. אני חושב שזה סכום ענק..אבל פסגות מסוגלת לעמוד בזה לטובת האנושות.
  • 3.
    ירידה של אחוז וחצי זאת נפילה באגח? (ל"ת)
    לא מבין 04/06/2015 11:07
    הגב לתגובה זו
  • בונד 04/06/2015 13:02
    הגב לתגובה זו
    איפה אתה חי?
  • 2.
    זה הזמן לשורט תל בונד 40 (ל"ת)
    ערן 04/06/2015 11:05
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    הלוחש לאגחים 04/06/2015 11:04
    הגב לתגובה זו
    הנוכלים אוספים סחורה בזול תוך כמה ימים הכל יעלה חזק כאילו כלום לא היה
  • הלוחש למניות 04/06/2015 15:23
    הגב לתגובה זו
    פרייר מי שמכר העדר דפוק ויישאר דפוק והשועלים אספו סחורה בזול
  • אניהוא 04/06/2015 13:14
    הגב לתגובה זו
    ללא קופונים
  • אני 04/06/2015 12:21
    הגב לתגובה זו
    גאה.
  • מני 04/06/2015 16:07
    כאילו יש איפה לשים את הכסף.
אגח
צילום: ביזפורטל

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות

הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?

מנדי הניג |

התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.

מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.

התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.


שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?


השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.