הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
דודו מזרחי מנכל דנאל
צילום: יחצ
ראיון

מנכ"ל דנאל: "אנחנו אפילו לא מגרדים את קצב הצמיחה המירבי שלנו"

דודו מזרחי, מנכ"ל דנאל: "אנחנו ממוקדמים בלצמצם פעילויות הפסדיות, הפעילות של מנור תגיע לאיזון בשנה הבאה"; לגבי המכרז של הביטוח הלאומי: "אנחנו לא מודאגים מכניסה של שחקנים חדשים לסיעוד"
רוי שיינמן | (3)
נושאים בכתבה דודו מזרחי דנאל

מניית דנאל  דנאל -1.17% איבדה יותר ממחצית מערכה בשנת 2022. זה קרה בגלל השקעותיה בתחום הרפואה הכוללות את עיניים - המתמחה ברפואת עיניים, הסרת משקפיים בלייזר וניתוחים כירורגיים, ואת חברת מנור - העוסקת בפונדקאות ובטיפולי פוריות. 

מדובר בחברה הפסדית, עם פוטנציאל גדול להמשך - "זו פעילות שמייצרת הרבה הוצאות", אומר בשיחה לביזפורטל דודו מזרחי, מנכ"ל החברה. "מודל העבודה עד היום בחברת מנור היה חוזה שמבטיח לזוג שירות עד הילד. אנחנו עם כמה עשרות לקוחות שבעיצומם של טיפולים חוזרים וזה גורם לעלויות כבדות. אנחנו ממוקדים בלסיים את השירות עבורם ולצמצם את ההפסדים".

מאז תחילת 2023 מניית דנאל עלתה ב-54% והיא נסחרת היום לפי שווי של 2.39 מיליארד שקל אחרי עלייה של 37% מתחילת השנה לפי מכפיל רווח של 58 על 4 הרבעונים האחרונים ומכפיל 18 על הרווח המוערך לה השנה, שלפי הקצב עד כה השנה צפוי לעמוד על בין 125-130 מיליון שקל, רווח שהוא מייצג לחברה מאחר והיא לא מושפעת מעונתיות.

הפעולות שהיא עשתה בתקופה האחרונה ששואפות להתמקד בפעילויות הרווחיות באות לידי ביטויו בדוחות - ההפסד התפעולי של מגזר הפריון (הכולל את חברת מנור) למשל ברבעון השלישי הצטמצם לכ-4.3 מיליון שקל לעומת 5.4 מיליון שקל ברבעון המקביל, ולדבריו של מזרחי: "בשנה הבאה הפעילות הזו תגיע לאיזון".

מניית דנאל בשנה האחרונה

מניית דנאל בשנה האחרונה

העוגן שלה הוא הפעילות הסיעודית שלה. החברה היא בעצם הספקית של הביטוח הלאומי והיא נותנת שירותי סיעוד לזכאים. הכנסות המגזר ברבעון השלישי הסתכמו ב-378.2 מיליון שקל, גידול של 11% לעומת הרבעון המקביל, והיוו 53% מסך ההכנסות ברבעון שהגיעו לשיא של 705.6 מיליון שקל.

זו פעילות הליבה של דנאל אבל מרחפת מעליה אי ודאות - לפני מספר חודשים הודיע הביטוח הלאומי שהוא יוצא במכרז רשימה, כלומר כל מי שיעמוד בתנאי סף יוכל להגיש את מועמדותו ולתת שירותי סיעוד לביטוח הלאומי. אבל מזרחי לא מודאג. יש לו 34 אלף עובדים, שמצד אחד לא קל לנהל כמות כזו גדולה אבל מצד שני זה כוח גדול בתחום שגם ככה הביקושים בו גדולים על ההיצע. שוחחנו עם מזרחי על המכרז של הביטוח הלאומי, פעילות הפריון של החברה ועל המבט לעתיד.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

דודו מזרחי, מנכ

דודו מזרחי, מנכ"ל דנאל; קרדיט: יחצ

מה הדגשים שלך לרבעון?

"אנחנו מסכמים רבעון טוב. הצגנו גידול יפה בהכנסות וגידול חד ברווח בעקבות שורה של פעולות שעשינו במהלך הרבעונים האחרונים. יותר חשובה היא העובדה שאנחנו נמצאים במגמה חיובית ועקבית בכל קווי העסקים, גם באלה שהביצועים בהם לא טובים כמו מנור שעדיין מפסידה, אבל ההפסד שלה מצטמצם ובשנה הבאה הפעילות תעבור שם לאיזון. בפעילויות הליבה אנחנו רואים צמיחה משמעותית ועקבית. גם בהכנסות וגם ברווח".

למלחמה הייתה השפעה על הפעילות?

"לא ממש, למעט קצת קשיים תפעוליים באזור הצפון. בעולם משאבי האנוש למשל יש חולשה בגלל מצוקת ההייטק אז חברת ההשמה שלנו, נישה, עם חולשה יחסית אבל זה עוד מימי מחאות הרפורמה המשפטית, הירידה בפעילות ההייטק משפיעה שם לרעה. במגזרים האחרים אין השפעה. דווקא שם יש הרבה שמעדיפים גמלה כספית במקום מטפל, יותר קשה לצמוח ככה, אנחנו עושים הרבה פעולות כדי להגביר צמיחה שם". 

איפה עומד המכרז של הביטוח הלאומי?

"כרגע דחו את מועד ההגשה לאמצע פברואר. הוגשו הרבה מאוד שאלות והביטוח הלאומי לא הגיש תשובות. אנחנו וכל הענף בשלב ההבהרות למכרז. אני מניח שיהיו תשובות בחודש הקרוב. זה מכרז  רשימה, כל חברה שעומדת בתנאים מקבלת את האפשרות לתת שירותי סיעוד. יש כמה עשרות גופים בישראל. המכר כולל כל מיני שינויים כולל בעולם המחירים וחלקם דורשים תיקונים לטעמינו".

מה פוטנציאל הפגיעה בדנאל?

"דווקא מהעניין של כניסת שחקנים אין חשש מפגיעה בנו. אנחנו השחקן הכי גדול והכי משמעותי, פחות מטרידה כניסה או יציאה של שחקנים, יותר מטרידים אותנו התנאים הכלכליים, אבל מוקדם לדעת מה תהיה ההשפעה".

אתה חושב שתמהיל ההכנסות של דנאל נכון היום? עם הישענות גדולה על הסיעודי?

"בסוף אנחנו חברה מוטת סיעוד. תראו למשל את פעילות האוכלוסיות המיוחדות שצומחת, שם אין חשש, המדינה מקצה משאבים. הביקושים גדולים בהרבה ממה שהשוק יכול לספק ואנחנו עושים מאמץ בשביל לתת מענה ליותר ביקושים. המדינה משקיעה סכומים ראויים ונכונים גם באוכלוסיות המיוחדות וגם בסיעודי. כאמור אנחנו מצמצמים את הפעילויות ההפסדיות - בהמשך נתמקד רק בפעילויות רווחיות ולא הפסדיות כמו תרומת ביציות למשל, צמצמנו שם הרבה. אנחנו ממוקדים בעיקר בתרומת ביציות בחו"ל שהיא יותר רווחית ותיירות מרפא בישראל שחווה תקופה קשה בגלל המלחמה, אבל עם סיום המלחמה אנחנו צופים שם התאששות".

איפה דנאל תהיה עוד 4-5 שנים?

"אנחנו פועלים באזורים עם ביקוש מאוד גבוה. האתגר זה להיות עם יכולת לספק מענה לביקושים האלה וזה אתגר עצום מבחינה תפעולית, לא פשוט להקים מערכים של כוח אדם בישראל. פוטנציאל הצמיחה הוא עצום, אנחנו צומחים בקצב מהיר ואנחנו אפילו לא מגרדים את קצב הצמיחה המירבי שלנו שמוגבל בעיקר מהיכולת שלנו לספק שירות. אנחנו מנהלים בערך 34 אלף עובדים, אנחנו אחד המעסיקים הכי גדולים בישראל. משאבי האנוש זה עולם אחר, שם אנחנו מחכים שהמשק יצא מהמיתון וכשזה יקרה אנחנו מצפים לצמיחה מאוד מהירה כי אנחנו ערוכים שם מאוד חזק".

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    אורי 04/12/2024 11:36
    הגב לתגובה זו
    אגיד מייד , אני משקיע במנייה כבר 5 שנים , לא ניבהל מהירדות שהיו בשנת 22 , מסתכל קדימה על חברה מצוינת עם ניהול טוב , לחברה יש ביקושים קשיחים בתחום הסיעוד ולאור העלייה ברמת החיים יהיו תמיד קשישים שיצטרכו סיעוד , ולכן החברה תצמח ותניב רווחים .
  • 2.
    אין על דוביד (ל"ת)
    אליהו כוס קקאו 04/12/2024 03:47
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    פרוגרס 03/12/2024 23:31
    הגב לתגובה זו
    על סיוע לנכי צה"ל
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן