המרוץ לשבבים: האם קוואלקום היא אנבידיה הבאה?

"מחשוב חכם בכל מקום" - זהו הסלוגן החדש שהציגה קוואלקום QUALCOMM INC -6.05% בפני המשקיעים. אבל בשוק ההון הגיבו עד כה בספקנות: המניה צנחה ב-6% מיד לאחר הצגת החזון החדש. זו אולי התגובה הטבעית לחברה שמנסה להתחדש, כשברקע מניית אנבידיה, מלכת הבינה המלאכותית, זינקה ב-185% השנה. קוואלקום של 2024 ניצבת בפני משבר זהות. החברה, שהפכה למעצמת שבבים בזכות המהפכה הסלולרית, מגלה שהשוק שהביא אותה לפסגה הופך לנטל. "כולם כבר קנו טלפון חכם," הודה המנכ"ל כריסטיאנו אמון בראיון. המספרים חושפים את עומק הבעיה: 75% מהכנסות החברה עדיין תלויות בשוק הסמארטפונים. התוצאה? בעוד אנבידיה נסחרת במכפיל רווח מסחרר של מעל 50, קוואלקום תקועה עם מכפיל צנוע של פחות מ-15.      כריסטיאנו אמון, מנכ"ל קוואלקום "זו נקודת מפנה היסטורית," הכריז אמון, מנסה לשכנע שקוואלקום ערוכה למהפכת ה-AI. אבל האתגרים בדרך מורכבים: אפל מתכננת להפסיק את השימוש בשבבי ה-5G של החברה בחלק מדגמי האייפון החדשים, וסמסונג מגדילה את הייצור העצמי של רכיבים. האנליסט ריק שפר מאופנהיימר מצייר תמונה קודרת: ירידה פוטנציאלית של יותר מ-15 מיליארד דולר בהכנסות. אמון, מצידו, דוחה את התחזיות הפסימיות: "עם סמסונג המצב יציב, ועם אפל תמיד הפתענו לטובה."

אז מה התוכנית? קוואלקום מציגה אסטרטגיה תלת-ראשית:

ראשית, פלטפורמת Snapdragon, שכבר מציגה צמיחה של 20% בטלפוני אנדרואיד, תורחב לתחומים חדשים. המטרה: להפחית את התלות בסמארטפונים למחצית מההכנסות עד 2030. שנית, החברה שמה את עיניה על תעשיית הרכב. הצבר הזמנות של 45 מיליארד דולר נשמע מרשים, אבל התחזיות מדברות על הכנסות צנועות יותר: 4 מיליארד דולר ב-2026, שיגדלו ל-8 מיליארד ב-2029. והנשק הסודי? "מחשוב קצה" - טכנולוגיה המאפשרת עיבוד AI במכשיר עצמו, ללא תלות בענן. "תארו לכם אפליקציית בנק שמבינה שפה טבעית," אמר אמון, "במקום תפריטים, פשוט שואלים 'מה היתרה שלי?'" ל"אינטרנט של הדברים" - מונח הכולל מחשבים, רובוטים ומשקפי AR/VR - יש תפקיד מרכזי בתוכנית. קוואלקום צופה זינוק מ-5.4 ל-14 מיליארד דולר בתחום זה, אבל השאלה המטרידה היא - מתי? התוכנית השאפתנית של החברה כוללת יעד להגדלת ההכנסות ב-22 מיליארד דולר נוספים בתוך חמש שנים. זאת, באמצעות אספקת שבבים למחשבים אישיים, כלי רכב ואינטרנט של דברים (IoT), מעבר לעסקי הליבה שלה בתחום הסמארטפונים. כיום, החברה מספקת שבבי מודם ל-iPhone, אך כאמור חוזה האספקה צפוי להסתיים ב-2026, כאשר אפל תעבור לשימוש בשבבים מתוצרת עצמית. אנליסט Susquehanna, כריסטופר רולנד, הביע אמון ביכולתו של מנכ"ל קוואלקום, כריסטיאנו אמון, להוביל את החברה מעבר להיותה ספקית מודמים וקניין רוחני סלולרי. עם זאת, הוא ציין כי אובדן העסקים עם אפל עלול להעיב על החברה עד 2027. טל ליאני, אנליסט בבנק אוף אמריקה, מציע נקודת מבט מאוזנת. הוא צופה אפסייד של 56% למניה, אבל מזהיר שקצב ההתפתחות של השווקים החדשים אינו ברור.  

המיקום של קוואלקום ב-AI

קוואלקום נמצאת היום במקום מעניין בהיררכיית ה-AI: מעל אינטל הכושלת, אבל עדיין מתחת לחברות כמו AMD, ברודקום ואנבידיה. הצלחתה תלויה ביכולת לבצע טרנספורמציה מהירה ויעילה. המפתח להצלחת תוכניות הגיוון של קוואלקום טמון במעבר הצפוי של טכנולוגיית הבינה המלאכותית ממרכזי נתונים למכשירים אישיים. החברה מקווה שסמארטפונים מבוססי AI יובילו להתאוששות בשוק המכשירים הניידים. נתוני חברת המחקר IDC מראים כי משלוחי הסמארטפונים העולמיים ירדו ב-3.2% בשנת 2023, אך תחזיות אופטימיות יותר צופות צמיחה של 5% השנה ו-7% נוספים בשנה הבאה. לפי תחזיות חברת Deloitte, סמארטפונים המצוידים ביכולות בינה מלאכותית צפויים להוות יותר מ-30% מסך המשלוחים בשנת 2025. נתון זה מחזק את האסטרטגיה של קוואלקום להשקיע בטכנולוגיות AI מתקדמות. השבועות והחודשים הקרובים יהיו קריטיים. המשקיעים מחכים לראות אם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש, או שתישאר תקועה בעבר המפואר של עידן הסמארטפונים. בינתיים, השעון מתקתק.  קוואלקום נסחרת כעת לפי שווי של 172.6 מיליארד דולר, זאת לאחר שמניית החברה עלתה ב-7% עד כה השנה וב-22% ב-12 החודשים האחרונים.