חיים כצמן עובר מהגנה להתקפה - "אחרי שבע שנים קשות, הרוח לפנים מתהפכת לרוח גבית"
חיים כצמן - מצפה לשנים טובות (קרדיט:שלומי יוסף)
ג'י סיטי שבשליטת נורסטאר נורסטאר -4.38% , פרסמה כי היא צופה שתסיים את שנת 2028 עם הון עצמי של 8.5 מיליארד שקל ותשואה להון שנתית (IRR) של 17%. במקביל צופה החברה, כי תמשיך להוריד את רמת המינוף כך שתעמוד מתחת ל-50%, באמצעות המשך מימוש נכסים בהיקף של כ-10 מיליארד שקל. כצמן שהצליח לחלץ את החברה בשנים האחרונות ממשבר תזרימי דרך מימוש מסיבי של נכסים, נערך למימוש נוסף, אבל הפעם כדי לשנות את תמהיל הפעילות, כשמול מימוש באזורים מסוימים הוא יגדיל את הפעילות בעיקר בצפון אמריקה. במקביל, החברה תיתן דגש להשבחה של הנכסים הקיימים לרבות ניצול זכויות בנייה ולצד ההערכה שנתוני המאקרו משתפרים, הצפי הוא לתשואה של 17% על ההון. החברה נסחרת בשווי שהוא חצי מההון כך שמדובר בעצם על תחזית לתשואה של 34% על השווי.״נקודת המוצא היא שאנחנו אחרי שבע שנים רעות, שהתחילו ב-2017 כתוצאה מהתפיסה שהאי-קומרס (מסחר אלקטרוני) יהרוג את המרכזים המסחריים, ואפילו הביא שמאים לטעון לירידות שווי. אחרי זה, באה הקורונה שחיזקה את התפיסה שאנשים לעולם לא יצאו לקנות – וכשזה נגמר ואנשים חזרו כמובן ביתר שאת למרכזים המסחריים – באה אינפלציה ועליית ריבית הכתה בנו״, מספר כצמן בראיון לביזפורטל. ״אני מניח שכולנו מבינים שהתפיסה שהאי-קומרס יהרוג את הריטייל הוּכחה כלא נכונה. להפך, האי-קומרס גורם לזה שיותר חנויות, שמוכרות ברשת יבואו לפתוח חנויות וכולם שאפו למה שיביא omni-channel (גישת מיתוג שבמרכזה מתן חוויה שוטפת ללקוח). לבסוף, הקורונה כמובן נעלמה, ואנשים חזרו אולי אפילו עם רעב יותר גדול גם לנכסים, גם לחוויה״.
כשאתה מסתכל על השנים הקרובות לפי איזה ריבית בנית את התוכנית? ״זה משתנה. אני לוקח בחשבון ירידת ריבית של 1% - 1.5% מהשיא. אני לא רואה חזרה לריביות האפסיות שהיו קודם״. כלומר, כשאתה מסתכל על החוב שלכם - אתה לא רואה בעיה לשרת אותו בטווח של השלוש שנים הקרובות?
״אתה צודק. בוודאי״
צפון אמריקה על חשבון אירופה וברזיל
על פי התוכנית האסטרטגית החדשה, חברת הנדל"ן המניב צפויה להגדיל את שיעור הפעילות בארץ ובצפון אמריקה על חשבון הפעילות באירופה ובברזיל. נכון להיום החזקות החברה בברזיל עומדות על 1.9 מיליארד שקל, ובבעלותה 6 נכסים מניבים וקרקע אחת בברזיל. בתחילת השנה השלימה החברה את הנפקת רוב פעילותה בברזיל כחלק ממימוש הנכסים אליו נכנסה מאז שנת 2022 במטרה להפחית את המינוף.
קרדיט: מתוך מצגת החברה
"המיקוד העסקי הוא לגדול בארה״ב, ולמכור בברזיל ובאירופה קצת. המיקוד השני הוא שנפתח נכסים למכירה, כולל נכסים שבפיתוח, מגורים ומשרדים, שיהוו שימוש נוסף בקומפלקסים של המרכזים המסחריים, אבל לא בהכרח יהיו בבעלותנו לאותם שימושים נוספים. ארה״ב הולכת להיות נדבך מאוד חשוב אצלנו. נקטין את מספר הנכסים שלנו ונגדיל את שווים. נרד מ-56 נכסים ל-41, אבל נכסים הרבה יותר גדולים״.
״אני לא חושב שב-2028 תהיה לנו החזקה משמעותית בברזיל. או כלשהי״. בהתייחס לאופן שבו ההחזקות הללו ימכרו, אומר כצמן כי ייתכן והן ימכרו לשיעורין, ושנתח מסוים יימכר בשוק.
אתם מדברים על תשואה על ההון של 17%, אם תעמדו בזה מדובר על תשואה של 34% על השווי?
״זה אתה אמרת, אבל החישוב ברור, אנחנו נסחרים בחצי על ההון״.
- 7.אם המניה כל כך טובה למה האחזקה של כצמן היא פחות מ-10% ? (ל"ת)דש 18/09/2024 04:59הגב לתגובה זו
- עמי 18/09/2024 11:59הגב לתגובה זואם המחיר ברצפה ולא משקף את המחיר שצופה ההנהלה, שיתכבדו וירכשו מניות כדי להרים אותה מהקרשים.
- החברה מבצעת רכישה עצמית (ל"ת)אחד 22/09/2024 21:10
- 6.דורון 17/09/2024 11:14הגב לתגובה זובמצב אידיאלי התזרים הפנוי מפעילות יכסה את החוב תוך 50 שנה....בהנחה שאין חוב נוסף....החברה מונשמת מלכותית - הן מרצון והן מכפייה..Stay away
- עברית 17/09/2024 12:46הגב לתגובה זוהחוב תופח
- 5.מיקו 17/09/2024 09:18הגב לתגובה זודבר שני מי הצביע על הקשר בין שווי לבין ריבית.?
- 4.שיפור עצום בשנתיים האחרונות (ל"ת)בני 17/09/2024 08:58הגב לתגובה זו
- 3.בשורות טובות לבעלי המניות (ל"ת)17/09/2024 08:33הגב לתגובה זו
- נשמע כמו בשורות גרועות ביותר השווי היה פי 2.5 מהיום (ל"ת)אנונימי 17/09/2024 09:25הגב לתגובה זו
- 2.רועי 17/09/2024 08:18הגב לתגובה זותברחו מהמניה, גסיסה לפני חדלות פירעון
- 1.כל הזמן הוא מספיר שעוד כמה שנים יעבוד המינוף לטובת 17/09/2024 08:14הגב לתגובה זוכל הזמן הוא מספיר שעוד כמה שנים יעבוד המינוף לטובתו מה שאף פים לא יקרה. הוא גדול מדי להחזיק מינוף כזה גדול
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.63% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
