גרף עולה
צילום: דאלי

האם ה-S&P 500 יקר? והאם כדאי לעבור לנאסד"ק או לדאו ג'ונס?

אין משווים בין המדדים, איך יודעים לבדוק תמחור ומה צריך לדעת כשמשקיעים במדדים האמריקאיים?
עוזי גרסטמן | (15)

כשמדברים על שוקי המניות, אחד המדדים החשובים ביותר למשקיעים הוא מכפיל הרווח. מכפיל הרווח מאפשר לנו לבחון את מחיר המניה ביחס לרווח שהיא מייצרת. המכפיל מחשב כמה פעמים מחיר המניה גבוה מהרווח השנתי למניה, ובכך מאפשר לנו להבין אם המניה נחשבת יקרה או זולה. למשל, מכפיל רווח של 15 אומר שמחיר המניה בשוק שווה ל-15 פעמים הרווח השנתי שלה. מכפיל הרווח העתידי, משקף את המחיר ביחס לתחזיות לרווחי החברות בשנה הבאה, ומשמש ככלי לחיזוי מגמות בשוק.

האם ה-S&P 500 יקר?

   עליות רודפות עליות - ה-S&P500

נדגים - נניח שיש חברה שמחיר המניה שלה הוא 15 דולר והיא צפויה להרוויח 1 דולר בשנה הבאה. מכפיל הרווח שהוא מחיר המניה חלקי הרווח למניה (ובאותו אופן - שווי השוק חלקי הרווח של החברה) הוא 15. כלומר, משקיע יחזיר את השקעתו אחרי 15 שנה ובהתייחסות אחרת - התשואה השנתית תהיה 1/15 - כ-6.7%.

ה-S&P 500, אחד המדדים המרכזיים בשוק ההון האמריקאי, מכיל את 500 החברות הגדולות בארה"ב מבחינת שווי שוק. לפי הערכות הרווחים המעודכנות של החברות המרכיבות את המדד, מכפיל הרווח העתידי של S&P 500 כיום הוא 22.57 לשנה הבאה. המכפיל הנוכחי, בהתייחס לרווח ב-12 החודשים האחרונים הוא 24.

מכפילי הרווח האלו לא גבוהים ביחס לשנים האחרונות, למרות זינוק במדד. הסיבה היא עלייה משמעותית גם ברווחי החברות. בחמש השנים האחרונות זינק ה-S&P 500 ב-84% והרווחים של החברות הנסחרות בו עלו בשיעור דומה, כך שמכפיל הרווח לא השתנה דרמטית. אומנם מכפילי הרווח היו נמוכים מ-20 (בין 15 ל-20) בתקופה של אחרי המשבר הגדול - מ-2009 ועד 2015, אבל מאז למעט תקופות יחסית קצרות, המכפיל לפי הרווחים בשנה החולפת הוא בין 20 ל-25 (בנטרול תקופות "חריגות" - למשל בקורונה הרווחים ירדו והמכפיל קפץ).

מכאן שבמבחן היסטורי ה-S&P 500 לא יקר. אבל הוא גם לא זול. מעבר לבדיקה ההיסטורית, חשוב לבדוק את האלטרנטיבות. כאן יש הפתעה.

מה התמחור של הדאו ג'ונס?

הדאו ג'ונס שהוא המדד של 30 חברות ענק אמריקאיות היה היסטורית בתמחור נמוך משמעותית מה-S&P 500. מהנתונים המעודכנים עולה כי זה השתנה. המדד נסחר במכפיל רווח נוכחי של 25, מעל מכפיל הרווח של ה-S&P שכאמור נסחר במכפיל רווח נוכחי של 24. 

מכפיל הרווח העתידי של הדאו הוא 20, לעומת  כאמור 22.57 של ה-S&P, לא פער מאוד גדול ולא כמו שהיא בעבר. הדאו' נסחר במשך תקופה ארוכה במכפילי רווח עתידיים של 14-17.

קיראו עוד ב"גלובל"

המשקיעים אופטימיים לגבי רווחי החברות לשנה הקרובה צילום: Istock

סיכום ביניים: ממש לא בטוח שה-S&P בהינתן יקר יותר מהדאו כי הרווחים של החברו בו צומחות בקצב מהיר יותר מאשר הדאו. ככל שהרווח צומח מהר יותר כך מכפיל הרווח בהמשך יורד. חברות שמפיקות ערך-תשואה יציבה, אך לא צומחות, נסחרות במכפילי רווח נמוכים יותר מאשר חברות צמיחה שנחרות בפרמיה ומכפיל רווח גבוה שמגלם את הרווחים העתידיים.​

האם הנאסד"ק יקר?

ההבדל בין מכפילי הרווח העתידיים הוא לא כזה שמבטא את פערי הצמיחה הגדולים בין החברות במדדים. אבל יש גם את הצד השני - ה-S&P מוטה לשבע המופלאות שצומחות בשיעור ניכר, אבל הן גם מבטאות סיכון מוגבר במדד כי הן מהוות כרבע ממנו וכל חולשה באחת מהשבע מופלאות עלולה לגרום לירידה משמעותית במדד. 

ועדיין - על צמיחה משלמים. חברות צמיחה נסחרות במכפילי רווח גבוהים יותר. המקום הכי בולט לכך הוא מדד הנאסד"ק. מדד הנאסד"ק מורכב ממניות הטכנולוגיה, הן צומחות יותר מכהחברות במדדים האחרים ולכן מכפילי הרווח גבוהים - המכפיל הנוכחי - 31, המכפיל על רווחי השנה הבאה - 28.75.

קשה להשוות בין הנאסד"ק למדדים אחרים. לכאורה מכפיל הרווח העתידי גבוה וגם בראייה היסטורית הוא גבוה, אבל אם הציפיות של החברות יתגשמו, קצב הרווחים יעלה והמכפיל יירד בהתאמה. נדגים - נניח שקצב הרווחים של חברות הדאו יעלה בשנה ב-8%, של ה-S&P ב-12% ושל הנאסד"ק ב-16%, וזה די קרוב לממוצע של החמש שנים האחרונות. זה אומר שמכפילי הרווח על הרווחי בעוד 5 שנים יהיו בדאו 13, ב-S&P כ-12,  בנאסד"ק כ-13.5. כלומר, יש כאן עניין של אמונה בתחזית קדימה. ככל שהתחזית ארוכה יותר כמובן שהסיכון בתחזית גדול יותר, אבל אם היא תתממש, אז לכאורה הנאסד"ק לא יקר יותר משאר המדדים.

הסכנה שבהשקעה במדדים

כך או אחרת, חשוב לזכור את המשמעות של מכפילי הרווח. מדובר למעשה במושג שמסביר תוך כמה שנים תוחזר ההשקעה וההופכי הוא מה התשואה שצפויה מההשקעה. אם מדד ה-S&P 500 נסחרת במכפיל עתידי של 22.57, הרי שהתשואה הגלומה - 1/22.57 - 4.4%. בהינתן תשואת האג"ח בארה"ב לטווח קצר, זו פרמייה של 0.6-0.8%, ומעבר לכך, הרווחים צפויים לעלות.

 הדובים התעוררו לאחרונה  (באמצעות Copilot)

אבל יש גם חצי כוס ריקה - השנה זו שנת בחירות, המדדים עולים, הרווחים עולים, ארה"ב כמדינה בגירעון, אבל הנשיא לא מטיל גזירות. מחכים לשנה הבאה. בשנה הבאה המסים יעלו, הרווחים ירדו. ארה"ב חיה על חובות ענק, והיא תצטרך להגדיל את הקופה. הצרכנים יפגעו, אולי הצריכה והצמיחה ירדו. 

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    עידן 11/09/2024 13:23
    הגב לתגובה זו
    איפה רואים מכפיל רווח נוכחי ועתידי של SP500? ברכה לעוזרים
  • בגוגל... (ל"ת)
    מאיר 11/09/2024 14:59
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    לרון 11/09/2024 12:46
    הגב לתגובה זו
    ארה"ב ישראל אירופה וכו',פקדונות זה לא רע אלא אם כן יתמוטט הבנק
  • 5.
    לרון 11/09/2024 12:22
    הגב לתגובה זו
    שיש תקופות בהן איננו משקיע לפחות לא השקעות חדשות,ולראייה מוכר AAPL,בכללי כשגאון השקעות מוכר כדאי להתייחס למעשיו
  • לא מכר הכל (ל"ת)
    מאיר 11/09/2024 15:01
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    לרון 11/09/2024 11:46
    הגב לתגובה זו
    ומסוכן שהשניים האחרים השלימו פערים וגם הם הרבה יותר מסוכנים,לתשומת לב אלו ה"רצים" כיום לסנופי!
  • ללרון 11/09/2024 13:37
    הגב לתגובה זו
    אתה משתמש במילים משונות?
  • 3.
    איש פשוט 11/09/2024 11:42
    הגב לתגובה זו
    לעוזי שלום. תודה על ההסבר המפורט ומצרף שאלה : אתה מציע לפזר השקעות. נראה לך שהשוק הישראלי הוא מקום בטוח יותר מזה האמריקאי ?? הכלכלה בישראל, נאמר לטווח של 5 שנים קדימה, יציבה יותר ומבטיחה צמיחה גבוהה יותר ??
  • שאול 11/09/2024 14:25
    הגב לתגובה זו
    כול זמן שמטורפים מנהלים את המדינה תברח . משקיעים שונאים אי ודאות ומנהלים חולי נפש ..
  • השוק הישראלי באי ודאות , תלוי בהמשך המלחמה ובתוצאותיה (ל"ת)
    כלכלן 11/09/2024 13:08
    הגב לתגובה זו
  • לרון 11/09/2024 12:48
    הגב לתגובה זו
    לנשיאות הרומז או למעשה אומר שישראל לא תהיה קיימת בעוד שנתיים,ואכן לדעתי הגב' השופטת מסוכנת מאובאמה!
  • פצ 11/09/2024 15:18
    שכל מה שאומר הג'ינג'י הזועף הוא אמת לאמיתה. הוא הרי לא חירטט או בילף מעולם. זה הביבי שלהם. מי מסוגל להאמין לו?
  • 2.
    כולם יקרים רצח!!!!!!! (ל"ת)
    הסוס 11/09/2024 11:21
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מעניין מה התותח גורביץ חושב כל זה (ל"ת)
    יוסי קקון 11/09/2024 11:04
    הגב לתגובה זו
  • לרון 11/09/2024 11:42
    הגב לתגובה זו
    את הניתוחים מכל סוג גם הפונדמנטלים וגם הטכניים,לו זה היה כ"כ מובן מאליו לא היה נסים טאלב מתפרסם!!!
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקאתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוק
TOP 10

לא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם

דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה

הדס ברטל |
נושאים בכתבה תוצר לנפש

הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף  לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.

1 # סינגפור

סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.


עובדים
 בחברת טכנולוגיה בסינגפור קרדיט: גרוק
עובדים בחברת טכנולוגיה בסינגפור - קרדיט: גרוק


2 # לוקסמבורג

מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.

3 # איחוד האמירויות הערביות 

לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.

נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)

הכלכלה של קזחסטן - המדינה שהצטרפה להסכמי אברהם

עוזי גרסטמן |
נושאים בכתבה קזחסטן

קזחסטן מצטרפת להסכמי אברהם. בפועל יש כבר עשרות שנים הסכמים עם קזחסטן, צפוי שההצטרפות תרחיב את שיתופי הפעולה בכמה מישורים. אבל מיהי בעצם קזחסטן? ועל מה מבוססת הכלכלה שלה?

קזחסטן היא אחת הכלכלות הצומחות באירואסיה, עם מיקום גאוגרפי שממצב אותה כגשר בין סין לאירופה ובין רוסיה למזרח התיכון. שטחה הוא כ- 2.72 מיליון קמ"ר, והיא התשיעית בגודלה בעולם. אין לה מוצא לים פתוח\ יש לה גבולות ארוכים שהופכים אותה לצומת דרכים חשוב בסחר העולמי. 

היקף. אוכלוסייה 20.6 מיליון תושבים. זו מדינה עם אוכלוסייה צעירה יחסית שמספקת כוח עבודה זול ואיכותי. הנשיא הוא קאסים-ז'ומארט טוקאייב זה שש שנים. קזחסטן היא רפובליקה נשיאותית: ראש המדינה הוא נשיא הנבחר ולו סמכויות רבות, לרבות כמפקד עליון של הכוחות המזוינים. קיים ריכוז של כוח בידי הנשיא וההנהגה. 

התמ"ג הנומינלי מתקרב ל-300 מיליארד דולר בסוף 2025, בעוד במונחי PPP הוא חוצה את ה-900 מיליארד. התמ"ג לנפש במונחי PPP עומד על כ-36,000 דולר, רמה דומה לטורקיה, אך נמוכה במקצת מרוסיה. המעבר ממשק מבוסס מחצבים בלבד למשק מגוון יותר נמצא בעיצומו, עם דגש על לוגיסטיקה, דיגיטל ותעשייה קלה.

צמיחה של 6% 

כלכלת המדינה מבוססת על נפט. ברבעונים הראשונים של השנה נרשמה צמיחה שנתית של 6.1%-6.3%, כאשר התחזיות השנתיות נעות בין 5.5% מהבנק העולמי ל-5.9% מקרן המטבע. הגורם המרכזי: הרחבת שדה טנגיז, שהושקה רשמית בינואר 2025 והוסיפה 260 אלף חביות ליום בתפוקה מלאה. תפוקת הנפט הכוללת עברה את ה-100 מיליון טון בשנה, שיא היסטורי עם 75.7 מיליון טון בינואר-ספטמבר ו-8 מיליון טון באוקטובר לבדו. טנגיז לבדו תורם כשליש, עם תפוקה יומית שהגיעה ל-953 אלף חביות ביוני.