מדד ה-CDS של ישראל שמבטא הגנה מפני אגרות חוב של ממשלת ישראל עלה משמעותית בשבוע האחרון. המדד הזה הוא בעצם עלות הביטוח לסיכון שישראל לא תשלם את חובותיה. בשבוע האחרון הוא עלה בכ-20% כשמתחילת המלחמה הוא עלה פי 2. 

העלייה הזו מתרחשת במקביל לעלייה בתשואות של אגרות החוב של ישראל. שני התהליכים מבטאים את הגידול בסיכון שבהחזקתם. אגרות החוב הדולריות של המדינה נסחרות בריבית של כ-5.9% לטווח של 30 שנה, כ-0.2% יותר מהריבית לפני מספר שבועות.

חשוב לציין שבמקביל נרשמה לאחרונה עליית תשואות חדה גם בשוק האג"ח הממשלתי האמריקאי. שם עלתה התשואה על אג"ח ל-30 שנה מכ-3.90% בסוף 2023 כל הדרך עד ל-4.70% כיום. כלומר הפרמיה של האג"ח הדולריות של ישראל למול אלה של ארה"ב ל-30 שנה עומדת כיום על כ-1.2% לעומת כ-0.5% לפני פרוץ המלחמה.

גם בשוק אגרות החוב השיקליות, התשואות בעלייה כשמחירי אגרות החוב השיקליות ל-18 שנה בירידה והתשואה כבר 5.2%. ובכלל, חלה בשבועות האחרונים עלייה של בין 0.3% ל-0.4% במרווחים. היום, אגב, המגמה מעורבת בשוק האג"ח.

• האם זה הזמן להשקיע באג"ח ממשלתי? על מדדי התל-גוב
• רבעון ראשון אג"ח: הורדת הדירוג משקפת את ביצועי החסר של האג"ח הממשלתי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כל זה קורה כאשר החשב הכללי באוצר הצליח באופן מרשים לגייס ברבעון הראשון של השנה אגרות חוב בארץ ובחו"ל בסכום של כ-60 מיליארד שקל, אבל יש לו עוד עבודה רבה, בגלל שהגירעון השנה צפוי להיות כ-130 מיליארד שקל וסיכוי טוב שיותר מכך. לצד הפדיונות של אגרות החוב, מדובר על גיוס של 230 מיליארד שקל, כך שכ-160 מיליון שקל נותר לשלושת הרבעונים הבאים.

כרגע לא נראה שתהיה בעיה לאוצר לגייס, בארץ או בחו"ל, את הסכומים הנדרשים למימון המלחמה וכל שאר הפעילויות. הבעיה כמובן היא תשלומי הריבית על האג"ח, שיהיו הרבה יותר גבוהים בהשוואה לרמתם מלפני מספר חודשים. כאמור, הסיבה העיקרית לעליית התשואות היא עלייה בתשואות האג"ח בארה"ב, לצד תוספת קטנה עקב ההסלמה הביטחונית כאן.

וכל זה כשיש סיכון גדול להורדת דירוג. נזכיר כי סוכנות הדירוג הבינלאומית, מוד'יס  הורידה את הדירוג של ישראל בפברואר לרמה של A2, ובנוסף הורידה את תחזית הדירוג ל"שלילית" - כלומר סיכוי גבוה להורדה בהמשך מאשר לעלייה בהמשך. 

• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
• מגייסים כי אפשר: רבוע נדלן ביקשה 500 מיליון ותיקח 1.1 מיליארד
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה...

סוכנות הדירוג S&P צפויה לפרסם ב-10 במאי דוח על הסיכונים במשק הישראלי והוא לא יהיה מעודד. השאלה הגדולה אם הדירוג יירד. לאחרונה החברה הורידה את תחזית הדירוג לשלילית, ותיאורטית ייתכן שתוריד את הדירוג, אם כי, סביר שלא תעשה זאת בפרק זמן כל כך קצר. סביר יותר שהיא תבטא את הסיכונים בדוח הקרוב.