חדשות הטובות שיצאו מהכנס השנתי של כלכלני ארה"ב שנערך בשבוע שעבר בסן אנטוניו שבטקסס, היו שארה"ב הולכת לצמיחה השנה, לא למיתון. החדשות הרעות שיצאו הן שהסיכוי שהצמיחה תהיה טובה יותר מאשר לפני המגיפה קטן. זה כרגע הקונצנזוס מהכנס, איך הגלגל מסתובב?

כאשר האגודה הכלכלית האמריקאית נפגשה שנתיים קודם, בינואר 2022, התחיל להתגבש קונצנזוס, שהתחזק מאוד בפגישת האגודה בינואר 2023, שלפיו בגלל האינפלציה שמתפתחת ("מרימה ראש") יתחיל הפד בהעלאות ריבית ותידרש אבטלה גבוהה יותר ומיתון כדי להוריד את האינפלציה. הקונצנזוס של ינואר 2022 תרם לא מעט ("ובעזרת" מחירי השיא של המניות בסוף 2021) "לעידוד" התיקון הגדול בשוק המניות במהלך 2022. אבל מדדי המניות שינו כיוון, למרות הקונצנזוס שהמשיך להוביל עד לרבעון האחרון של 2023.

למה זה קרה? כי ציבור המשקיעים הבין את הסיבות האמיתיות לאינפלציה ("ברבורים שחורים", זוכרים?), ראה את נתוני התעסוקה שעלו בעוצמה, את נתוני הצריכה שעלו, את רווחיות החברות שעלתה ואת מחירי המניות שירדו, ובהיגיון הבריא שיש להמונים הבינו המשקיעים כי "המניות הן המשחק היחיד בעיר", וזה נכון גם ל-2024 עם שני סיכונים: הראשון, שהמניות עולות "מהר מדי" להערכות חלל, והשני שנכנסים למרוץ לנשיאות, תקופה שמאופיינת (כמו אצלנו) בטירוף מערכות, במיוחד עם שני המועמדים שמסתמנים כרגע והקיטוב בציבור (מה שהיה אצלנו לפני ה-7.10 עלול לחזור ב-Copy paste אצל האמריקאים). אז נא לנהוג בזהירות ולבדוק היטב כל פעולה שתחשבו לעשות.

לטורים נוספים של שלמה גרינברג:

> מניות השבבים מכוונות לשמיים

> ענקית הממתקים עוברת שנה חמוצה, אבל זה כנראה זמני

>  זמן טוב לבנות פינת חלומות - אינוויז כדוגמה

> רשת הפיצות שמבשלת שנה מצוינת ב-2024 ורכבת ההרים של קומפיוג'ן

 

סקטור החומרים הבסיסיים - הזדמנות?

נדבר היום על אחד הסקטורים "המשעממים" שמורכב מחברות שעוסקות בגילוי, מיצוי ועיבוד של חומרי גלם. זה כולל כרייה, ייעור, מתכות וייצור כימי. משעמם? אולי, אבל תתפלאו עד כמה הסקטור הזה, שמורכב ממקבץ של 14 תת-מגזרים (כימיקלים, כימיקלים ייחודיים, חומרי בנייה, זהב, כסף, נחושת, אלומיניום, מתכות תעשייתיות אחרות, מתכות יקרות, פלדה, פחם, חומרי גלם לחקלאות, עץ ומוצריו ונייר שמייצגים 250 חברות), חשוב לצמיחה הכלכלית ולהמשך מהפכת  הטכנולוגיה.

 

החומרים הבסיסיים קריטיים לצמיחה כלכלית

חברות החומרים הבסיסיים הן השלב הראשון בשרשרת האספקה ​​של סחורות שונות. הן מגלות, מפיקות ומכינות משאבי טבע לשלבי הייצור בדרך לצרכן. המעניין בסקטור הזה מבחינת המשקיעים הוא שמאז תחילת המאה ובעקבות ההתפתחות הטכנולוגית, גואה הביקוש למוצרי הסקטור שקריטיים להתקדמות מהפכת הטכנולוגיה ולצמיחה הכלכלית. החברות בסקטור מושפעות מהמצב הכלכלי ובמיוחד מהציפיות למצב הכלכלי בעתיד, ומהפכת הטכנולוגיה, שמתמזגת לכל חברות הסקטור ובמהירות, היא הגורם המשפיע ביותר כרגע על החברות. בחירה של "מניות מנצחות" בתחום קשה בדיוק כמו בכל תחום טכנולוגי, ולכן עדיף להשקיע בסלים ובקרנות שמתמקדים בסקטור ויש רבים כאלו.

על מנת להבין יותר נציג היום דוגמאות של שתי חברות שמייצגות שני תתי-מגזרים. הראשונה היא חברת Freeport-McMoRan (סימול:FCX) מאריזונה שמייצגת את תת-הסקטור של המתכות. החברה כורה ומעבדת עיבוד ראשוני, מתכות שונות, בעיקר נחושת. סקטור המתכות ובמיוחד הנחושת, מעניין כי יותר ויותר מומחים טוענים שמחירי הנחושת יעלו, ביותר מ-75% במהלך השנתיים-שלוש הבאות בעקבות המעבר לאנרגיה ירוקה שתופס תאוצה, בעקבות ההתקדמות ברכב האוטונומי ועוד התפתחויות שהנחושת חשובה למימושן.

החברה השנייה היא Linde plc (סימול:LIN) הבריטית שמייצגת את סקטור הגז התעשייתי. ברמת המשקיע שמחפש השקעה של צמיחה והכנסה, מעטות מאוד ההשקעות האלטרנטיביות שהניבו תשואה דומה לזו של LIN בשלושים השנים האחרונות. החשיבות הכלכלית של מוצרי הגז התעשייתי, כפי שתראו, הולכת וגדלה וכיוון שאני עוקב עשרות בשנים אחרי החברה הזו, אני מאמין ששווה לכל משקיע להכיר אותה ואת תחום עיסוקה.

נדגיש ששתי המניות, במיוחד LIN, מוערכות כרגע בהערכת יתר גבוהה וכדאי למעוניינים להמתין לתיקון הערכות שתמיד מגיע. בחמש השנים האחרונות הכו השתיים, בגדול, את מדדי הנאסד"ק וה-500P&S.

 

יצרנית הנחושת רוכבת על גל הביקושים 

מה מעניין ב- Freeport-McMoRan (סימול:FCX)? אליבא דבדיקות שערך המגזין בארונ'ס ביוני 2023 בנושא המתכות, FCX מציגה את המאזן החזק ביותר מכל חברה שעוסקת בכריית מתכות, בעלת צוות ניהול חזק ויכולת מוכחת להחזיר הון לבעלי המניות. "מחירי הנחושת במגמת עלייה ו-FCX זו הדרך לנצל זאת", נכתב במאמר.

נחושת. צילום: Ra Dragon, Unsplash

בחרתי ב-Freeport-McMoRan כ"נציגת" המתכות גם בגלל שהחשיבות וההשפעה של בארונ'ס, כמו של האקונומיסט, בתחום הכלכלי גדולה מאוד (למרות שלא תמיד הם צודקים), אבל בעיקר בגלל שקונצנזוס המומחים מאמין שמחירי הנחושת יעלו כיוון שהנחושת חשובה ביותר לתהליך המעבר לאנרגיה נקייה.

בעניין המעבר לאנרגיה ירוקה נציין את העובדה שבוועידת האו"ם לשינוי האקלים לשנת 2023 שנערכה לאחרונה בדובאי, תמכו יותר מ-60 מדינות בתוכנית לשלש את קיבולת האנרגיה המתחדשת העולמית עד 2030, מהלך שלדברי המומחים "יהיה שורי ביותר עבור נחושת".

אבל הנחושת חשובה לא פחות לייצור כלי אוטונומיים, רשתות חשמל וטורבינות רוח. הצפי לעליית הביקושים לנחושת לצד ההרגשה שהולכת וגוברת שבמהלך השנתיים הקרובות תופחת הריבית, מה שיחליש את הדולר ויחזיר את הכלכלה לצמיחה, נותן למומחים ביטחון שהביקוש לנחושת יעלה משמעותית. ואם כל זה לא מספיק, אז יש גם בעיית היצע שנובעת בעיקר מההחמרה לאחרונה ברגולציה בנושא הכרייה ועבוד המתכות. ההחמרה מביאה לעלייה חדה בהוצאות, וענקית המכרות הבריטית Anglo American (סימול:AAL.L בלונדון) לדוגמה, כבר הודיעה שבגלל ההוצאות הללו היא תקצץ את ייצור הנחושת בשנים הבאות.

מה אומרים האנליסטים? קונצנזוס של 18 האנליסטים שבודקים את FCX נמצא ב"החזק" כרגע. אבל הקונצנזוס כולל גם הערכות עתיקות. השבוע קיבלתי שני עדכונים חשובים לגבי FCX. ביום ג' הוציא בנק ההשקעות היוקרתי סנפורד-ברנשטיין עדכון על FCX עם המלצת קנייה (שהעלה מ"החזק") ומחיר מטרה של 48.5 דולר. מורגן סטנלי, לעומת זאת, דווקא השאיר "החזק" אבל הוריד מחיר מטרה ל-40 דולר. "אנו מאמינים שמניות מתכת בסיסיות בכלל מתמחרות במלא כרגע", כותב האנליסט קרלוס דה-אלבא, אבל מוסיף ומציין ש"חדשות חיוביות מצטברות סביב התמריצים של סין (למעבר לאנרגיה ירוקה) והתחזית החיובית עבור הדרישה הירוקה יכולות לייצר מצב שורי שלפיו מחיר המטרה שלנו יהיה 67 דולר".

המשקיע צריך להבין שמה שבאמת חשוב בתחום המתכות הן הציפיות. מניית FCX, שבין  פריצת הקורונה, במרץ 2020, בוול סטריט לבין סוף 2021 עלתה פי 8.5 (מ-5.5 ל-52 דולר), נפלה בתיקון 2022 ביותר מ-50% ל-25 דולר ומשם עלתה ב-70% (נכון ליום ד' האחרון). המניה לא עלתה וירדה כך בגלל הדוחות, אלא בגלל שינויים בציפיות המומחים/האנליסטים, וזעזועים מסוג זה תגלו מאז תחילת המאה.

דעתי היא שמי שיבדוק בעצמו ויגיע למסקנת המומחים שאכן הנחושת תעלה בשנתיים-שלוש הבאות, כדאי לו להפנות חלק קטן מהתיק למתכות אבל במחירים כלכליים יותר (בתיקון שמתבקש). דעתי, כידוע, היא שעדיף להשקיע בתחום באמצעות סלים ממוקדים שקיימים גם במתכות ואפילו ספציפית בנחושת. יש את סל הנחושת והכרייה הגלובלי, ה-COPX, או סל הנחושת והכרייה האמריקאי, ה-ICOP וישנו גם סל החומרים הבסיסיים הגדול, ה-XLB שהוא, לדעתי, המעניין ביותר ונחזור אליו בהמשך.

 

ענקית הגז התעשייתי תמשיך להציג צמיחה 

מה מעניין ב- Linde plc (סימול:LIN)? נתחיל בכך שזה סיפור שונה לחלוטין מזה של FCX, גם מבחינת התחום, גם מבחינת המעמד בתחום וגם מבחינת המוצרים. החברה הוקמה ב-1879 וכיום היא חברת הגז התעשייתי הגדולה ביותר בעולם, גם מבחינת המכירות וגם מבחינת חלקה בתעשייה. החברה מצטיינת בחדשנות טכנולוגית. המוצרים העיקריים בעסקי הגזים התעשייתיים שלה הם גזים אטמוספריים (חמצן, חנקן, ארגון וגזים נדירים) וגזי תהליך (פחמן דו חמצני, הליום, מימן, גזים אלקטרוניים, גזים מיוחדים וכן אצטילן ועוד). החברה גם מתכננת ובונה ציוד המייצר גזים תעשייתיים ומציעה ללקוחות מגוון רחב של הפקת גז ושירותי עיבוד כגון מפעלי אולפין (Olefin plants שהם יחידות גדולות ומורכבות של מתחמי פטרוכימיה), מפעלי גז טבעי, מפעלי הפרדת אוויר, מפעלי מימן וגז סינתזה וסוגים אחרים של מפעלים. החברה מוכרת את מוצריה ושירותיה לקבוצה מגוונת של תעשיות, כולל שירותי בריאות, כימיקלים ואנרגיה, ייצור, מתכות וכרייה, מזון ומשקאות ואלקטרוניקה.

צינור גז. צילום: Pixabay

באמצעות אוויר כחומר הגלם, לינד מייצרת חמצן, חנקן וארגון וכן גזים נדירים כגון קריפטון, ניאון וקסנון, דרך מספר תהליכי הפרדת אוויר שבהם הפרדת אוויר קריוגנית (הפרדה באמצעות מכונות ASU, Air Separation Units). כחלוצה בתעשיית הגזים התעשייתיים, לינד מובילה בפיתוח מגוון רחב של פטנטים מוגנים, יישומים וטכנולוגיית מערכות אספקה. הטכנולוגיות שפיתחה החברה פותחות שווקים חדשים וחשובים ומייעלות את כושר הייצור עבור החברה על ידי הורדת העלות של אספקת גזים תעשייתיים. מי שמעוניין להבין התעשייה הזו מופנה לדו"ח השנתי של Linde, ה- 10-K, ע"מ 4.

המתחרות הן חברות גדולות כמוה ויותר כמו Air Liquide S.A הצרפתית, Taiyo Nippon Sanso ו- Mitsubishi Chemicalהיפניות, Air Products and Chemicals (סימול:APD) האמריקאית והחברה הגרמנית הפרטית הגדולה, Messer Group GmbH. בעשור האחרון פורח תחום הסטארטאפים בתעשיית הגז התעשייתי. היקף שוק הגזים התעשייתיים העולמי היה 94 מיליארד ב-2021, 100 מיליארד ב-2022 וב-2023 כ-106 מיליארד.

וול סטריט מתייחסת לחברה כאחת מ"אריסטוקרטיות הדיבידנד" עם היסטוריה של 30 שנה של העלאות דיבידנדים שנתית. היא גם מציגה צמיחה אורגנית משמעותית לאורך השנים וצפויה להמשיך ולצמוח במכירות וברווח למניה. עם זאת, הערכת השווי הנוכחית של המניות גבוהה, מה שלדעתי דורש זהירות כרגע.

LIN נמצאת ב-109 סלים והיא בעלת המשקל הגדול בסל סקטור החומרים הבסיסיים המוביל The Materials Select Sector (סימול:XLB) שגם FCX מהמובילות בו. בחמש השנים האחרונות הניבה המניה 154% לעומת 118% ו-83.5% שהניבו הנאסד"ק וה-500P&S בהתאמה. החברה סיימה את 2022 עם מכירות ורווח נקי של 33.4 ו-4.15 מיליארד דולר בהתאמה או רווח של 12.29 דולר למניה. ההערכות הן שאת 2023 תסגור עם מכירות ורווח נקי של 32.5 מיליארד ו-6 מיליארד בהתאמה או רווח למניה של 14.09 דולר ואת 2024 תסיים עם מכירות ורווח למניה של 45 מיליארד ו-15.43 דולר. כך שמכפיל הרווח, על בסיס 2024, עומד על 26.3.

לסיכום, לינד נחשבת כמניית Blue chip ולא סתם. החברה מגדילה, במשך עשרות שנים, את המכירות והרווחים ומתגמלת את בעלי המניות גם בהגדלת דיבידנד נדיבה וגם ברכישות חוזרות. החברה תמשיך לצמוח הן אורגנית והן באמצעות מיזוגים ורכישות. הסיכונים הם בעיקר בציפיות הכלכליות (פחות מסקטורים אחרים אבל עדיין קיימים) כמו העלאת ריבית כדוגמה. בסה"כ זו חברה ומניה שראוי להחזיק בתיק לטווח ארוך.

 

איך משקיעים?

קשה כאמור לבחור "מניה מנצחת" ולדעתי עדיפים סלים או קרנות, יש כאמור רבים כאלו. הסל המוביל הוא XLB והקרן היא Vanguard Materials  (סימול:VMIAX). שני המכשירים בנויים בדומה ובשניהם LIN היא המניה המובילה במשקלה (גם FCX נמצאת בהם). את הסלים והקרנות המובילים תמצאו בכתבה שמרכזת את כול הנתונים החשובים שקשורים לתחום.