לקנות או לא לקנות את טאואר ומהם הסיכויים והסיכונים במניה?
נתחיל מהסוף - מניית טאואר מעניינת כרגע. היא נסחרת ב-34.3 דולר. אם עסקת אינטל תיסגר, בעלי המניות יקבלו 53 דולר למניה, ואם היא לא תיסגר, המניה תרד, אבל לאן? קשה להאמין שאחרי הסערה של כמה ימים, היא תהיה בקידומת של 2. מחיר של 30 דולר נראה סוג של רצפה. ואם כך - על פניו הסיכויים גבוהים מהסיכונים. הסברים בהמשך, נתחיל בסינים שמעכבים את אישור המיזוג.
העסקה תלויה בסינים
הסינים עוד לא החליטו. הם בודקים, משתהים, ובינתיים הם לא נתנו OK לאינטל לרכוש את טאואר. האישור הזה נדרש כי לאינטל יש פעילות רחבה בסין ומול גופים וחברות סיניים, ועל פי ההסכמים מול הממשל בסין היא צריכה את אישורם במקרה של רכישות מסוג זה.
האם יש סיבה לסינים למנוע את העסקה? מבלי להיכנס לתולדות הסכסוך האמריקאי-סיני, סין וארה"ב נמצאות במלחמה טכנולוגית. ארה"ב הפנימה שגונבים לה את הטכנולוגיה-מוצרים-מערכות, ואם עד לפני מספר שנים היא העלימה עין כי סין היתה בית החרושת של העולם המערבי, בשנים האחרונות היא נותנת פייט והסינים מחזירים. לקרב המהלומות הזה שיש כאלו שסבורים שהוא שינוי של כללי המשחק העולמיים, נכנסת העסקה של אינטל-טאואר. אינטל היא גורם דומיננטי ביכולת של האמריקאים להפעיל כוח-לחץ על הסינים. כשהממשל האמריקאי אומר שהוא רוצה להחזיר את הייצור הביתה, זה אומר לתת תמריצים לאינטל ולעודד אותה לייצר בארה"ב, גם על חשבון סין. אז יהיה מאוד לא חכם להעריך אם הסינים יאשרו או לא יאשרו. הכל פתוח.
הכל פתוח, ואיטי מאוד. העסקה נודעה לפני שנה וחצי. ההמתנה מורטת עצבים. המשקיעים מחכים, משקיעים חדשים לאורך הדרך סבורים שיש כאן אפסייד. מחיר העסקה נקבע על 5.4 מיליארד דולר, כ-53 דולר למניה. יהיו התאמות שונות, אבל זה בגדול המחיר שאינטל אמורה לשלם.
- ההשקעה המוצלחת של טראמפ: 5 מיליארד דולר בפחות מחודש
- אינטל - העבר, ההווה והעתיד לצד אנבידיה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המשקיעים מנסים לקבל סימנים - שיחות ועידה עם אינטל שבהן לא הוזכרה העסקה הן לכאורה סימן רע, אישור של עסקת מיזוג שבבים של הרגולטור הסיני הוא סימן חיובי. כנראה שלא ניתן להתרשם מסימנים מסוג זה. העסקה של אינטל-טאואר שונה מעסקאות אחרות, ושיחות ועידה הן חשובות מאוד, אבל להסיק ממה שלא אומרים על מה שיקרה, זה מסוכן.
האם ה-15 באוגוסט הוא באמת דדליין?
השלמת העסקה נדחתה וכעת מועד השלמתה הוא 15 באוגוסט 2023. עוד יומיים. האם יש למועד הזה משמעות? משפטית זה אומר שכל אחת מהחברות יכולה להחליט על ביטול העסקה אם אין אישור בדקה ה-90 של הסינים. זה אומר שטאואר "משוחררת", זה אומר שאינטל לא מחויבת. אבל יש שאלה לגבי הקנס שאינטל אמורה לשלם אם אין עסקה. ביטול העסקה מצד אינטל מחייב אותה בתשלום קנס נאה של 350 מיליון דולר.
פט גלסינגר, מנכ"ל אינטל וראסל אלוונגר, מנכ"ל טאואר; דוברות אינטל ויחצ
- אקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
- אהרון פרנקל מגדיל שוב את אחזקתו בתמר פטרוליום – נותר ללא מתחרים בקרב על השליטה אחרי שרק אתמול ר
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...
השאלה אם אינטל מחויבת בקנס בשל סיבה חיצונית - אי קבלת אישור מהרגולטור הסיני - זו שאלה משפטית. לכו לאותו עורך דין פעם אחת כנציגי טאואר ופעם שנייה כנציג אינטל ותקבלו שתי תשובות. נראה שיש סיכוי טוב שטאואר תקבל "חבילה נאה", אבל זה רחוק מלהיות ודאי.
אבל לכל אלו שסבורים שה-15 הוא הדדליין, כנראה תהיה הפתעה. יש סיכוי לא רע שהצדדים פשוט לא יעשו שום דבר וימשיכו לחכות לרגולטור הסיני. התאריך הזה לא גורם אוטומטית לביטול העסקה, מהתאריך הזה ואילך צריך לעשות מעשה אקטיבי - להודיע על ביטול העסקה כדי שהיא תתבטל.
הסיכויים והסיכונים בעסקת טאואר
וכך, המצב האבסורדי הזה יכול להימשך ולהימשך. אבל השאלה היא האם במכלול הסיכויים והסיכונים מניית טאואר מעניינת בנקודת הזמן הזו. מחיר העסקה עם אינטל צפוי להיות כאמור 53 דולר, המחיר בשוק 34.3 דולר. מה יקרה אם המצב יימשך ויתארך? כנראה לא הרבה. מחיר המניה ינוע ברמות האלו ויהיה נתון לשינויים בהתאם לאמירות-הערכות של המשקיעים.
מה יקרה אם העסקה תושלם? ברור - המניה תעלה ל-53 דולר - תשואה של 53% על המחיר הנוכחי. ומה יקרה אם היא לא תושלם? זו שאלת המפתח. נחזור לאחור, למצב לפני העסקה. מניית טאואר נסחרה בשלושת החודשים שלפני העסקה (סוף 2021 ותחילת 2022) בטווח של 34-40 דולר. הדיווח על העסקה הרים אותה ומאז היא ירדה ל-34 דולר.
אם עד לפני שנה היה נראה שמניית טאואר תצנח בלי עסקת אינטל כי מניות השבבים צנחו, הרי שהמצב השתנה. מתחילת השנה חברות השבבים הן להיט. התחום החזיר את רוב הירידה של 2022. מעבר לכך, טאואר ממשיכה לצמוח בהכנסות וברווחים והיא נסחרת במכפיל רווח של כ-15 על רווחי השנה. זה מכפיל סביר.
ביטול עסקת אינטל-טאואר יפגע כמובן במניה, אבל כנראה זו לא תהיה פגיעה קשה מדי. הנתונים תומכים במחיר מינימלי של 30 דולר וגם האנליסטים מעניקים מחירי יעד גבוהים.
ולכן משקיע צריך לשאול את עצמו את השאלה הבאה - האם אני מוכן להשקיע במניה שיש לה שני תרחישים - תרחיש הצלחה שבו אני מרוויח 53%, ותרחיש כישלון שבו אני מפסיד 12.5%? זו שאלה קשה, אבל השאלה הזו נותנת גם את התשובה. המחיר הנוכחי מבטא בעצם את ההסתברויות של שני האירועים האלו. ניתן לחשב, ולא ניכנס לסטטיסטיקה, את ההסתברות שנובעת ממחיר השוק לביטול העסקה - כ-80%. במילים אחרות - הסבירות שנותנים להשלמת העסקה היא 20% בלבד.
ולחובבי החישובים (השער הנוכחי - 34.3 דולר - מבטא תוחלת של 80% לשער של 30 דולר ו-20% לשער של 53 דולר - ההסתברויות עוגלו קצת.)
מה זה אומר? אם אתם סבורים שהעסקה תאושר בסבירות גבוהה מ-20% זו השקעה שיכולה להתאים לכם. רק תזכרו שאם התרחיש "הרע" מגיע, הוא כמובן מגיע ב-"100%". תזכרו גם שיש כאן הנחה שמניית טאואר תרד ל-30 דולר במקרה של ביטול העסקה ומבלי לקחת בחשבון את הקנס או חלקו שייכנסו לקופתה.
יש עוד תרחיש - שלא יקרה כלום והעסקה תימשך ותימשך. אבל נניח שאנחנו מסתכלים על טווח השקעה של מעל שנה. בטווח כזה כבר באמת צפוי שהסינים יחליטו או שאינטל וטאואר יחליטו, וכך הצטמצמנו לשני התרחישים האלו.
מניית טאואר - קפיצה בהודעה על המיזוג ומאז כל הדרך בחזרה למחיר לפני העסקה
כך או כך, נראה ששני דברים ברורים - הראשון, שאינטל מאוד רוצה את העסקה. אם עד לפני שנה העסקה נראתה במחיר גבוה לאור הנפילה במניות השבבים, היום הרצון שלה נובע גם מהיכולות הטכנולוגיות והנישתיות של טאואר וגם מהתמחור הסביר. האסטרטגיה של אינטל היא להעצים את הייצור ולהפוך לספקית שירותי ייצור לחברות נוספות. זה הפוקוס, על חשבון הפיתוח-עיצוב שבבים. אינטל יודעת לייצר שבבים, אבל בעיקר לעצמה, והיא חסרה יכולות נישתיות שיש לטאואר.
הדבר השני שנראה ברור הוא שככה אי אפשר להמשיך. יכול להיות שב-15 באוגוסט יחליטו החברות לצאת מההסכם, אבל גם אם לא - סיכוי טוב שאם לא יהיה חדש בטווח של חודשים, העסקה לא תימשך. אחרי הכל, ההמתנה הזו עלולה לפגוע בטאואר. דמיינו שבטאואר חושבים על כיוון מסוים של פיתוחים טכנולוגיים אבל יודעים שבאינטל לא מכוונים לשם - הם יפתחו או יחכו? וזו רק דוגמה. היכולת של החברה העצמאית להישאר עצמאית בהחלטות במשך שנה וחצי בתוך תהליך מיזוג, היא לא ברורה, אבל ככל שהזמן יעבור - הפגיעה עלולה להיות משמעותית יותר.
- 18.של העתון של שוחדיהו (ל"ת)עוד עצה כושלת 16/08/2023 12:05הגב לתגובה זו
- 17.המניה עולה 7% (ל"ת)עידן 14/08/2023 11:45הגב לתגובה זו
- יריב 14/08/2023 22:29הגב לתגובה זוטאואר היא בין המרוויחות הגדולות מהשינוי ותקבל ביקושים של עשרות מיליונים באותו יום.
- 16.שלומי 14/08/2023 11:14הגב לתגובה זותחממו מנועים, הטיסה מתחילה. בהצלחה למחזיקים ולמתעשרים.
- 15.אנטולי 14/08/2023 11:10הגב לתגובה זואם בכלל. טאואר חברה טובה, אבל כרגע במלכוד עם העסקה זאת.
- 14.חיים אובקסיס 14/08/2023 07:55הגב לתגובה זוחושב שיש הזדמנות במניה. כמובן לא ממליץ וכו'
- 13.דוד 13/08/2023 21:00הגב לתגובה זונראה שיש פה פוטנציאל לקרוב ל50% בתוך יומיים. שווה לגמרי. מחר נכנס
- 12.דירותא 13/08/2023 15:20הגב לתגובה זולא צוין רווח צפוי 340 מ דולר בעקבות יציאה מההסכם
- יש את הרווח בזכות הפיצוי, לא בונה עליו (ל"ת)איציק 13/08/2023 20:16הגב לתגובה זו
- 11.דנה 13/08/2023 13:07הגב לתגובה זוהם טוענים שגם בלי קשר לעסקה, זה המחיר יעד
- כל מה שהם המליצו לי - תמיד קרה ההפך. רק אומר... (ל"ת)לקוח כשיר של פועלים 13/08/2023 17:55הגב לתגובה זו
- הניתוח כאן מנסה להיות זהיר ושמרני עוד יותר (ל"ת)dw 13/08/2023 14:50הגב לתגובה זו
- 10.ייבשו לנו תתחת (ל"ת)גל 13/08/2023 11:59הגב לתגובה זו
- dw 13/08/2023 14:49הגב לתגובה זותזכור את זה לפעם הבאה, והאמן לי - יהיו לך עוד עסקאות כאלה. כל שנה יש הצעות רכש. זה לא מיוחד. לכן בעיסקה הבאה תזהר לא לקנות מניה קרוב מדי למחיר ההצעה, כי כעת אתה חווה בעצמך מה המשמעות של התארכות העיסקה. גם אם תהיה עיסקה ב 53$ הרי שמי שקנה למשל ב 50$ הפסיד ריבית אלטרנטיבית.
- 9.חסר באתר ניתוח טכני למניות ומדדי תל אביב (ל"ת)כל הכבוד לאבישי 13/08/2023 11:59הגב לתגובה זו
- 8.משקיע וותיק 13/08/2023 11:52הגב לתגובה זוגם במידה והעסקה מתבטלת עדיין בנוסף לפצוי שאמור להתקבל מדובר גם כך בחברה דיי זולה ביחס לסקטור. אין פה מצב של להפסיד , סביר להניח שהמניה תרד ביום הודעת הביטול אבל מי שמשקיע לא צריך להבהל מירידה זמנית אלא לנצל את הירידות על מנת לרכוש עוד , והמניה תחזור לעלות בהמשך , אין פה מצב של סיכון.
- 7.פופטיץ 13/08/2023 10:51הגב לתגובה זואם לא תתבצע העסקה.
- אם אינטל תתחיל לאסוף המחיר יגיע מהר מאוד ל50 (ל"ת)רועץ 13/08/2023 15:27הגב לתגובה זו
- dw 13/08/2023 14:43הגב לתגובה זונגיד כמה M$ ? יאללה. נגיד שנפרגן לה. 10 מיליון מניות, במחיר 35$, וזה באמת נדיב, כי לא פשוט למצוא כ"כ הרבה מוכרים. אז הצליחו למצוא מוכרים במחיר זול בהיקף 350M$ ומה עם השאר? לא חושב שאינטל תתלכלך ככה, למרות שיכולים. פתרון אחר, פשוט ומכובד יותר - הוא לנהל מו"מ מחודש על תנאי העיסקה. למשל במקום 53$ להציע לנו רק 50$ למניה.
- לא יעזור, אם הסינים לא יאשר מיזוג היא לא רוצה את טאור (ל"ת)שמעון 13/08/2023 13:05הגב לתגובה זו
- מורי 13/08/2023 12:53הגב לתגובה זומה כתבת
- 6.רמי 13/08/2023 10:34הגב לתגובה זובכמה יעלה הפיצוי את ערך המנייה ?
- 3 דולר בפיצוי מלא (ל"ת)שמעון 13/08/2023 13:06הגב לתגובה זו
- בערך 3.5 דולר למניה (ל"ת)אייזק 13/08/2023 12:59הגב לתגובה זו
- משקיע וותיק 13/08/2023 12:05הגב לתגובה זוהחברה שווה 3.83 מיליארד דולר , סכום הפיצוי לביטול העסקה עומד על 350 מיליון דולר שבעצם מהווה 9.13% משווי החברה ,בהנחה שתקבל את כל הסכום אז יש פה בעצם הגנה של 9% במקרה של ירידת מחיר. מחיר המניה הנוכחי עומד על 34.35 , נניח שתרד גם לאזור 30 דולר מדובר בירידה של 12.5% בערך , אבל השוק יתן משקל גם לפיצוי כך שהחברה תרד למעשה פחות , אף אחד לא באמת יודע כמה טאואר תרד ביום הודעת ביטול העסקה , אלו הן רק ספקולציות. אבל משקיע צריך לשאול את עצמו , בתרחיש הגרוע ביותר האם אני מפסיד ואם כן כמה בערך , יחס הסיכוי סיכון כאן מדהים ,צריך לזכור שמדובר גם כך בחברה מעולה בתחום צומח , החברה נסחרת במכפיל 13.86 וזה מכפיל דיי זול לחברה בסקטור המוליכים למחצה.
- 5.גיל 13/08/2023 10:19הגב לתגובה זואינטל לא תוותר על עסקת טאואר, אחרת כבר היה עושה את זה הרווח הצפןי מאישור העסקה הוא משןגע. בתרחיש קיצון של ביטול העסקה, טאואר תקבל פיצוי של מאות מליוני דולרים מאינטל , כך שמחיר המניה יפגע באחוזים בודדים. לכן קניה סופר חזקה .....
- 4.ניתוח מצוין, תודה (ל"ת)בני 13/08/2023 10:18הגב לתגובה זו
- 3.השקעה מצוינת (ל"ת)שלמה 13/08/2023 10:13הגב לתגובה זו
- 2.שיווקו ב-16.5 הסיכוי לירידה גבוה מעליה (ל"ת)דש 13/08/2023 10:08הגב לתגובה זו
- 1.כסף על הרצפה (ל"ת)אלי 13/08/2023 09:58הגב לתגובה זו
איתי בן זאב. קרדיט: Xאקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
קרן מניקיי שהחזיקה בעבר כ-20% ממניות הבורסה לניירות ערך בת"א, השלימה מכירה כוללת של כל החזקותיה בתמורה מצטברת של כ-1.1 מיליארד שקל. המכירה האחרונה, בהיקף של 5.6% מהמניות תמורת כ-400 מיליון שקל, בוצעה לגופים מוסדיים מקומיים וזרים והביאה לסיום אחזקתה של הקרן בישראל.
האקזיט של מניקיי מהווה תשואה פנמנלית: הקרן רכשה את מניות הבורסה באוגוסט 2018 תמורת כ-110 מיליון שקל בלבד, לפי שווי חברה של כ-550 מיליון שקל. היא הרוויחה פי 11 על ההשקעה במניית הבורסה. השווי של הבורסה היום הוא פי 7.2 - פי 13 מהשווי ו היא השקיעה.
במהלך השנים ביצעה מניקיי מספר מכירות חלקיות. בתחילת 2025 היא מכרה 4.8% ממניות הבורסה לבורסה עצמה תמורת כ-200 מיליון שקל, מהלך בעייתי שבעצם סידר לה מחיר טוב על חשבון המשקיעים הקיימים.סוג של "חילוץ" ההשקעה על ידי הנהלת הבורסה. ביולי מכרה הקרן מניות נוספות בהיקף של כחצי מיליארד שקל וכעת היא מחסלת את ההחזקה.
הבורסה בת"א מתנהלת ללא גרעין שליטה כשלמעשה היא ביטוי לשלטון המנהלים. איתי בן זאב, המנכ"ל בעצם שולט בחברה בפועל. זה עלול לייצר חיכוך בין בעלי המניות לבין המנהלים, כשלעיתים האינטרסים לא משותפים.
- בהתאם לסטנדרטים הבינלאומיים: בורסת ת"א מרחיבה את היצע מדדי המניות
- הבורסה פורחת, המחזורים מזנקים - האם ישראל בדרך להפוך לשוק יעד עולמי?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבורסה לניירות ערך סיימה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות מרשימות שמוכיחות שהשוק הישראלי ממשיך לשגשג למרות האתגרים. הרווח זינק ב-80% לכ-43.6 מיליון שקל, לעומת 24.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. גם ההכנסות עלו בקצב של 29% ל-136.1 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם עלה ב-56% ל-71.6 מיליון שקל, ושולי הרווח השתפרו מ-43.6% ל-52.6%.
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, צילום: שרי עוזמנכ"ל הקרן שעשתה 120% ב-3 שנים חושף את הסודות
דניאל לייטנר לקח את הקרן של תמיר פישמן מאפס ל-1.5 מיליארד שקל - בדרך הוא פגש את הקורונה, מהפיכה משפטית, מלחמות בעזה וטילים מאיראן - עדיין הוא פרו-שוק: מאמין בסקטור האנרגיה (דלק ונאוויטס) חותך פוזיציות כשמנכ"לים נוטשים; וגם - האם הורדת ריבית תמנע את
הקריסה של הנדל"ן?
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, לקח את קרן המניות של בית ההשקעות מאפס עגול ליותר מ־1.5 מיליארד שקל בשווי נכסים. ומה שמדהים זה שזה קרה תוך כדי רצף של טלטלות. מהקורונה דרך המהפכה המשפטית ועד המלחמה בעזה וטילים מאיראן ובכל זאת הקרן מציגה בשלוש השנים האחרונות תשואה של יותר מ־120%, שזה לא רק הכי טוב בשוק אלא אפילו עוקף את מה שהביא ה-S&P בתקופה הזאת. בנוסף, חשוב לציין שלכל בית השקעות יש קרנות מוצלחות יותר וכאלו שפחות, לא באנו לנתח את המכלול כולו אלא להבין איך לייטנר הצליח לקחת את הקרן המנייתית לרמות כאלו גבוהות.
השאלה הכי בוערת שנדרשנו אליה הייתה כמובן לאיך הוא מתייחס כמנהל השקעות אל "נאום הספרטה" של נתניהו שאותו הוא הגדיר כ"לא חכם ולא במקום", והוסיף והזהיר שמסרים על "מדינת ספרטה" יכולים להחריף את הלחץ הבינלאומי על ישראל ולקבל גם ביטוי בשוק המקומי.
וכדאי שנקשיב לו. במהלך השנים לייטנר צבר תובנות על מה כדאי - ובעיקר על מה לא כדאי - לעשות. "בהשקעות יותר חשוב זה מה לא לקנות מאשר מה לקנות" וכשמדברים איתו הוא לא מסתיר את ההעדפות שלו: להשקיע באנרגיה, כמו בדלק ובנאוויטס, לזהות בזמן את החולשה של סקטורים בעייתיים כמו נדל"ן, ולהיות עם יד על הדופק כל הזמן. אחד הכללים שהוא פיתח לאורך הדרך הוא "פרדוקס המנכ"ל העוזב" זאת אומרת שכשמנכ"ל עוזב בשיא זה הזמן גם שלנו לממש - ככה עשתה הקרן בנייס כשברק עילם פרש, באייל טרייבר במיטרוניקס וגם בפנינסולה. ואם כבר הזכרנו את נייס - הוא עוקב מקרוב אחרי חברות הצמיחה כמו מאנדיי וגם נייס, הוא מסתכל על מהפכת ה־AI ותוהה בקול האם המודלים העסקיים של החברות האלה בכלל מסוגלים לשרוד כיום "אפשר לשכפל את מאנדיי בעשר דקות".
אבל אם תשאלו אותו איך עושים כזאת תשואה בכזאת סביבה עסקית? התשובה תהיה שאין קסמים, יש עבודה קשה והרבה. לייטנר מנהל את הקרן בגישה שמזכירה יותר כמו פרייבט אקוויטי מקרן נאמנות. הוא קופץ ממשרד למשרד ולא מסתמך רק על ניתוח המספרים שהחברות מנדבות. הוא פוגש בהנהלות, עושה שיחות עם מתחרים ויורד לשטח כל הזמן.
- "עכשיו הזמן לקנות מניות טכנולוגיה - ממליץ על סיניות, פייסבוק, AMD ומיקרוסופט"
- "האמריקאים מכרו תעודות סל והורידו את כל השוק, נוצרה הזדמנות"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אני רוצה להתחיל עם ההסתכלות שלך על הנאום של ראש הממשלה מזווית כלכלית אם שמים את הפוליטיקה בצד מה זה עושה לנו?
