הסוף לרמאויות בנכסים לא סחירים? מדרוג תנסה להגיד לכם מי הטובים
תחום הנכסים הלא סחירים מתפתח וצומח בעולם וגם בישראל, אבל במקביל לקרנות ניהול איכותיות שמייצרות ערך למשקיעים היו גם הונאות ורמאויות. גם למשקיעים מוסדיים, משקיעים כשירים ו'פמילי אופיס' לפעמים יש בעיה לזהות איזה קרנות הן טובות ומי לא ממש. חברות הדירוג לא תמיד פוגעות, לעיתים הן מורידות דירוג רק אחרי שהשוק כבר הפיל מניה או איגרת חוב, אבל חברות הדירוג כן מנסות לסייע למשקיעים לקבל החלטות יותר מושכלות.
בתחום הסחיר, חברות נסחרות בבורסה, הן מחויבות לדווח על מידע חדש ולפחות על הנייר לא אמורים להיות פערי מידע בין המשקיעים הקטנים ובין הגדולים או אנשי החברה עצמה. כמובן שזה לא קורה במציאות אבל זה לפחות מתקרב לשם. בחברות פרטיות המצב מורכב יותר וכעת במידרוג רוצים להשתמש בכלי הניתוח גם בתחום הלא סחיר ולצמצם את פערי המידע, גם של המוסדיים הגדולים וגם של משקיעים גדולים שמשקיעים בחברות פרטיות. לאדם מן השורה זה לא רלוונטי כיוון שהוא לא יכול להשקיע ישירות בתחום הלא סחיר, אבל לחברות הביטוח למשל, שמחזיקות נתח של 30% בתחום הלא סחיר - זה עשוי להיות משמעותי.
התחום הלא סחיר כולל חברות תשתית כמו למשל כביש 6, חברות הייטק פרטיות (סטארט-אפים) ועוד. בין הקרנות שמידרוג עשויה לדרג סביר להניח שיהיו קרנות כמו קרן ריאלטי, קרן גשרים, רובי קפיטל, קרן נוי, פימי ואחרות.
מידרוג תנסה לבצע הערכת איכות ניהול השקעות (Management Quality Assessment) של מנהלי נכסים ולבחון את פרופיל איכות הניהול של מנהלי הנכסים השונים, לרבות בקרנות השקעה פרטיות לסוגיהן, ביחס לאופן קבלת החלטות ההשקעה, טיב הביצועים, פרופיל תמהיל הנכסים, מומחיות, הניסיון והיכולת בביצוע השקעות המאפיינות מנהלי נכסים, לרבות בתחום קרנות השקעה פרטיות לסוגיהן – קרנות פרייבט אקוויטי, קרנות נדל"ן, קרנות תשתית, קרנות חוב ואשראי ועוד - ובהתאם למאפייני ההשקעה.
- "יש הרבה כסף פנוי - 30% מהחוב שגויס מגיע מחברות לא מדורגות"
- אבי שטרנשוס מונה כמנכ"ל חברת דירוג האשראי מידרוג מקבוצת Moody's
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החברה תבחן את האופן שבו מנהל הנכסים יוצר, מנהל ועוקב, אחר מכשירי ההשקעה והחוב שבהם הוא משקיע בהתאם למדיניות ההשקעה שנקבעה, לצד ניתוח ובחינה של ביצועי מנהל הנכסים לאורך זמן וכן אספקטים ניהוליים ואיכותיים בחברה המנהלת, לרבות אופן קבלת החלטות, איכות ביצועי מערך ההשקעות, מקצועיות וניסיון הצוות המנהל, מערך ניהול סיכונים, בחינת פרופיל תמהיל הנכסים, מדדי ריכוזיות, תשואה, הפרופיל הפיננסי של המנהל ועוד.
בחברה מקווים להגביר "משמעותית" את רמת המחקר והשקיפות בביצוע השקעה בקרנות השקעה פרטיות ובלתי-סחירות.
אבי שטרנשוס, מנכ"ל מידרוג: "אנחנו מניחים את היסודות להגברת המחקר והשקיפות ביחס לגופים ומנהלי נכסי השקעה, בפרט בתחום קרנות ההשקעה הלא-סחירות, מתוך מטרה לצמצם את פערי המידע, לשקף את טיב הניהול והביצועים של הקרנות ולהוות חלק בלתי נפרד מתהליך קבלת ההחלטות של ציבור המשקיעים, זאת כאשר השאיפה היא כי צעד זה יביא ליצירת סטנדרטיזציה של הערכת איכות הניהול לטובת כלל המשקיעים בישראל".
אלי כליף (צילום: עידו לביא)העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים
סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה; גיוס החוב הבא של טבע יהיה בריבית נמוכה יותר
הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5.
מכל מקום, Moody’s אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P העלתה את דירוג טבע ל BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.
Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.
אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."
- טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
- אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות.
מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בארבעה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה:
.jpg "ביטוח לאומי - צילום: Shutterstock")