הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
לירן לובלין איביאי IBI
צילום: אילן בשור

"התוצאות של בזן הפתיעו גם אותנו" - IBI צופה אפסייד פוטנציאלי של 50% למניית החברה

מנהל מחלקת המחקר לירן לובלין על הדוחות של בזן: "המניה לעומת זאת ממשיכה להגיב באדישות למספרים ולהערכתנו מדובר בדפנסיביות יתר לקראת תוצאות רבעון 2, שצפויות להיות פחות טובות מאלו של הרבעון הראשון. שומרים על המלצת תשואת יתר"
איציק יצחקי | (6)
נושאים בכתבה IBI בזן לירן לובלין

הדוחות הטובים של בזן בזן -3.08%  לא הפתיעו את כולם. בדוח סיכום השנה של IBI, העריכה החברה שהרבעון הראשון של בז"ן צפוי להיות מצוין.

"אבל לא שיערנו שהתוצאות יהיו כל כך טובות", אומר לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר ב-IBI. "עם EBITDA של 287 מיליון דולר, רווח נקי של 206 מיליון דולר, המשך ירידה בחוב הפיננסי (לאחר חלוקת רווחים) ותזרים חזק מפעילות. במבט לרבעון השני הסביבה העסקית במגזר הזיקוק ממשיכה להיראות טוב בפרספקטיבה היסטורית אך בינתיים נרשמת ירידה במרווחי הסולר והממוצע עומד על 17.5 דולר לחבית (עדיין מאוד גבוה היסטורית). השילוב תוצאות מצוינות מחיר מניה נמוך, מדיניות הדיבידנד וגידור של 20% מההפקה לשנת 2023 ברמות של 12 דולר לחבית מניחים את היסודות לאפסייד בטווח הקצר".

מגזר הזיקוק – תוצאות מצוינות וחריגות

בסיקור הדוח נכתב כי גם במהלך הרבעון הזה בז"ן נהנתה מסביבת מרווחי סולר גבוהה מאוד שבממוצע עמדו על 34.1 דולר לחבית. עסקאות הגידור גרעו כ-1.6 דולר לחבית מהמרווח המנוטרל שעמד על 19.9 דולר לחבית ברבעון. מגזר הזיקוק הציג EBITDA מנוטרל בגובה 279 מיליון דולר ובהינתן סביבת המרווחים הנוכחית, אנו מעריכים EBITDA לרבעון השני של 2023 של כ-160 מיליון דולר.

מגזר הפולימרים – התכווצות המרווחים נבלמה

לאחר התכווצות במרווחי הפולימרים שהשפיעה לרעה על המגזר ברבעונים האחרונים, ברבעון הראשון של השנה ניכר כי הירידה נבלמה. אמנם תרומת המגזר לתוצאות המאוחדות של בזן עדיין מאוד נמוכה אך הנהלת החברה מציינת כי ההערכות הן שמגזר הפולימרים בדרך להתאוששות. בסה"כ הציג המגזר EBITDA לרבעון הרביעי של 4 מיליון דולר בלבד.

פוזיציות הגידור ל- 2023  - ללא שינוי

החברה לא עדכנה על שינוי בפוזיציית הגידור של מרווחי הזיקוק ומכאן ש-20% מהזיקוק השנתי ברמות מרווח של 12 דולר עדיין בתוקף לשנת 2023. נוכח ירידת מרווחי הזיקוק אנו צופים כי ההשפעה של הפוזיציות על התוצאות של בז"ן ברבעון השני תהיה זניחה.

מסקנות והמלצות

בז"ן פותחת את שנת 2023 עם תוצאות חיוביות ומפתיעות ולמעשה מציגה מספרים שלולא היינו יודעים היינו חושבים שמדובר בתוצאות ל-6 חודשים ולא לרבעון. המניה לעומת זאת, ממשיכה להגיב באדישות למספרים ולהערכתנו מדובר בדפנסיביות יתר לקראת תוצאות רבעון 2 שצפויות להיות פחות טובות מאלו של הרבעון הראשון אך עדיין מצוינות בפרספקטיבה היסטורית. לאור תשלום הדיבידנד אנו מעדכנים את מחיר יעד ל-1.5 שקל למניה, ושומרים על  המלצת תשואת יתר.

כפי שפורסם הבוקר, החברה הציגה מרווח זיקוק מנוטרל של 19.9 דולר לחבית ברבעון הרביעי. מרווחי הסולר תמכו בתוצאות להיות גבוהים ובממוצע עמדו על 34.1 דולר לחבית וניצולת מתקני הזיקוק הציגה ירידה ל-93% (עם זאת היקף הזיקוק היה גבוה נוכח ייבוא AVGO). "נציין כי בנטרול השפעת פוזיציית הגידור היתה מציגה בז"ן מרווח זיקוק של 21.5 דולר דולר לחבית", כתבו בבית ההשקעות. "בסה"כ ה-EBITDA המנוטרל של מגזר הזיקוק עמד על 279 מיליון דולר ברבעון. מגזר הפולימרים הציג רבעון הרבה פחות מוצלח מהרבעון המקביל (אבל יותר טוב מרבעון קודם) וסבל מהתכווצות מרווחי הפוליאתילן והפוליפרופילן לרמות של 585 דולר לטון ו-671 דולר לטון בהתאמה ההתרחבות הקלה של המרווח נבעה בעיקר מירידה במחיר הנפטא במהלך הרבעון.  בשורה התחתונה המגזר הציג EBITDA של 4 מיליון דולר. מגזר האחרים, תרם תרומה צנועה של 5 מיליון דולר והביא את ה-EBITDA המנוטרל המאוחד של החברה ל-163 מיליון דולר לרבעון הראשון ו-776 מיליון לשנת 2022 כולה".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

השפעת הגידורים

בנושא הגידורים, החברה הכירה בהפסד בגין מימוש עסקאות גידור ברבעון בגובה 29 מיליון דולר שהם כ-1.6 דולר לחבית. בבית ההשקעות טוענים כי הגידור השפיע לרעה כמובן גם על הרווח הנקי החשבונאי שהסתכם ברבעון ב-206 מיליון דולר. יתרת הפקדונות בגין העסקאות העתידיות אינה מהותית בנוסף החברה לא עדכנה על שינויים בעסקאות הגידור. נוכח ירידת מרווחי הזיקוק אנו צופים כי ההשפעה של הפוזיציות על התוצאות של בז"ן ברבעון השני תהיה זניחה.

 

מבט לרבעון השני ומסקנות

"התוצאות המרשימות של הרבעון בשילוב פוזיציות הגידור לשנה כולה ממשיכות להוביל אותנו לתפיסה מאוד אופטימית על תוצאות החברה לשנת 2023. בנוסף לתוצאות המצוינות החברה צפויה להתחיל בתוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף 20 מיליון דולר (כפי שדווח בסוף ברבעון הקודם)", כתב לובלין. "בשורה התחתונה, בז"ן מציגה מספרים שלולא היינו יודעים היינו חושבים שמדובר בתוצאות ל-6 חודשים ולא לרבעון. המניה לעומת זאת ממשיכה להגיב באדישות למספרים ולהערכתנו מדובר בדפנסיביות יתר לקראת תוצאות רבעון 2 שצפויות להיות פחות טובות מאלו של הרבעון הראשון אך עדיין מצוינות בפרספקטיבה היסטורית. לאור תשלום הדיבידנד אנו מעדכנים את מחיר יעד ל-1.5 שקל למניה, ושומרים על המלצת תשואת יתר".

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    סלקו את 22/05/2023 08:19
    הגב לתגובה זו
    הגברים המתנשקים כאן למטה,לא נמאס?
  • 5.
    שוקע 21/05/2023 21:10
    הגב לתגובה זו
    16 שנים אחרי, מחירי קרקעות עלו פי3+, רווחים ששברו כל שיא אפשרי. והמניה בזן בשפל. לא צריך דיבידנד תרכשו בכסף רכש עצמי, את והשאר עוד רבעון תהפכו לפרטי. לא הגיוני שהבורסה משקפת משהו חוץ מהרצת בנקים. למה צריך אלפי חברות לסחירות יש את הבנקים 5, לישראל זה מספיק!! גם כך המורסה הזו לא משקפת דבר.
  • 4.
    בזן - הנסיקה במניה עוד לפנינו. סבלנות (ל"ת)
    דיוויד 21/05/2023 20:44
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    הכל דבש אבל המניה רק יורדת חחח (ל"ת)
    מח' כספים 21/05/2023 16:26
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    דני 21/05/2023 16:01
    הגב לתגובה זו
    שלא לדבר על עליית השער
  • 1.
    dw 21/05/2023 15:20
    הגב לתגובה זו
    הפירמה היום גם יותר טובה (מרוויחה יותר טוב) וגם עם פחות חוב. לכן גם שער 150 למניה נראה זהיר ושמרני. יקרה משהו אם המניה תעלה ל 200 כמו אז? מה? היא תהיה יקרה? יש פה פירמה בשווי 3 מיליארד שהרגע דיווחה על רווח פנומנלי של 700 מלשח, ולא בשנה אלא ברבעון. ברבעון! מבחינתי שירוויחו חצי מזה בכל 3 הרבעונים שנותרו השנה (כלומר סהכ מיליארד רווח שנתי נקי) והמניה נסחרת במכפיל... 3. יקרה משהו אם יסחר כפול מזה? מה? מכפיל 6 זה יקר?
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%

הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה? 

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.  

 דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס.  ארן ארן 15.25%  מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל.  בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).

סאמיט סאמיט -4.78%   הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.

טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25%    זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC

ג'ין טכנולוגיות 6.41%   דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?



להמשך הכתבה לחץ כאן
נבות בר, מנכ"ל קיסטון קרדיט: דודי מוסקויץנבות בר, מנכ"ל קיסטון קרדיט: דודי מוסקויץ

לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם

לאומי הצליח "לגנוב" את המימון לקיסטון - יממן את שותפות אגד בעסקה שתכניס לבנק כ-100 מיליון שקל בשנה והרווח עלייה יהיה כ-30 מיליון; וגם איך שה שהבטוחה ההדרת - חברת אגד שווה פחות לביטחון מהדירה שלכם?

ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה קרן קיסטון אגד ריבית

קיסטון קיסטון אינפרא -1.11%  , בעלת השליטה בקבוצת אגד, משלימה מימון מחדש בשותפות אגד, כשבנק לאומי מוביל מימון בהיקף של כ-1.75 מיליארד ש"ח בחיתום מלא. קיסטון נסחרת סביב ה-10 שקלים. מתחילת החודש היא עולה ב-2.2%, מתחילת השנה היא קפצה ב-74.8%, וב-12 החודשים האחרונים היא עלתה ב-71%. שווי השוק של החברה עומד על כ-1.9 מיליארד ש"ח.

המהלך מחליף שני הסכמי מימון נפרדים שהיו בעבר, וכל אחד מהם נשען על קונסורציום של כמה גופים מממנים. כעת המימון מתרכז בבנק אחד ובהסכם אחד, מה שמפשט את ניהול החוב בשוטף.

המימון החדש מיועד למחזור החוב הקיים, והוא כולל גם מסגרת למימון רכישת יתרת 13.2% מאגד במסגרת אופציית ה-PUT השנייה והאחרונה, שצפויה בפברואר 2026. מבחינת השותפות, זה גם מייצר מסגרת מימון מראש לאירוע המימוש, ולא רק מחליף חוב קיים.


מה הריבית האפקטיבית ולמה היא גבוהה יותר ממשכנתא

הריבית האפקטיבית המשוקללת בעסקה עומדת על כ-6% נכון להיום. חלק משמעותי מהחוב בריבית משתנה, כך שאם סביבת הריבית יורדת, גם עלות המימון עשויה להתעדכן כלפי מטה לפי התמהיל בפועל.

כדי להבין איך מתקבל המספר צריך להסתכל על ריביות הבסיס ועל מרווחי האשראי שמתווספים אליהן. חלק מההלוואה בריבית פריים, חלק בריבית בסיס שקלית או צמודה שמחוברת לשוק האג"ח, ובמסלול הצמוד נכנסת גם ההצמדה למדד שמעלה את העלות האפקטיבית כשמגלמים אינפלציה. סיכוי טוב שהריבית תרד בהמשך השנה הבאה. אם בנק ישראל אכן יוריד את המשכנתא בלפחות 0.5%, הריבית על החוב תרד ל-5.5%.

להמשך הכתבה לחץ כאן