מהפכת הטכנולוגיה אינה עוצרת לרגע מלהתרחב, מלשבש ולתרום לצמיחה כלכלית ולהתייעלות, ממשיכה לפתוח למשקיע תחומים חדשים, בעלי פוטנציאל עצום. תעשיית הפצת תוכן ברשת (etworkNistribution Dontent C-CDN) שצומחת במהירות, היא רק דוגמה אחת, כיצד משקיעים בתעשייה החדשה הזו?

הפצת תוכן ברשת - מה זה בכלל?

חשוב להבין שהתפתחות הדיגיטציה (די בדומה לשינויים אחרים שיצרה המהפכה) הובילה למצב שבו חברות התקשו לעמוד בקצב ההתפתחות הטכנולוגית והישארות מאחור בעייתית לכל חברה. המצב הזה יצר פתח להתפתחות תעשייה של שירותי רשת מנוהלים (Managed Network Services), חברות שלמעשה מבצעות "מהפך דיגיטלי" עבור חברות עסקיות, מעלות חברות על הרשת. ארגונים פונים לחברות כאלו לעזרה במקום להיאבק בקצב ההתקדמות הטכנולוגית. השירותים זמינים עבור ארגונים שאין להם משאבים גלובליים זמינים מה שמבטל את הטרחה של בנייה, ניטור ותחזוקה של הרשת שלהם ונותן להם את החופש להתמקד בעסק הליבה.

שירותי רשת מנוהלים עוזרים לעסק גם מבחינת העלות וגם מבחינת הזמן היקר שמוקדש לניהול רשתות פנימיים. אין היום מגזר עסקי שאינו משתמש בשירותים אלו. תעשיית שירותי הרשת המנוהלים גלגלה 242.9 מיליארד ב-2021 והתחזית היא שב-2026 תגלגל 354.8 מיליארד והיא צומחת בקצב שנתי של כ-% 8. השחקנים המובילים בה הן חברות כמו IBM, Fujitsu (סימול:FJTSY), Accenture (סימול:ACN), סיסקו (סימול:CSCO) וחברות ענק רבות נוספות. תוכלו לקרוא על התעשייה הזו בדו"ח שצרפנו,

אבל לא על תעשיית שירותי הרשת המנוהלים נדבר היום, אלא על תעשיית הפצת תכנים ברשת (ה-CDN) שנולדה בעקבות ההתפשטות המהירה של השירותים המנוהלים והצרכים המיוחדים של הפצת תכנים. הטבלה שצרפנו מראה את הצמיחה המהירה של תת-תעשייה זו (שכיום מהווה כ- % 27 מהפעילות של שירותי הרשת המנוהלים) והתחזיות לעתיד:

• העם כלביא - החברות פחות: סיכום עונת הדוחות בצל המלחמה
• קווליטאו: גידול בצבר בהכנסות וברווח, מה הסיכונים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה שהוביל ליצירת תעשייה זו היה הצורך הגובר בתוכן וידאו משופר ובחוויית משחק מקוון ללא הפסקות או עיכובים. הצורך הזה הוא חלק ממערכת היחסים שמתפתחת בעשור האחרון בעקבות שינויים בדפוסי הצריכה (זה מה שדורש הצרכן) בין עסקים וצרכנים ובגלל גורמים כמו מגפת הקורונה, פיתוח טכנולוגיות חדשות משבשות, הלחץ של מצב כלכלי מאתגר וכדומה. ההתפתחות הזו יצרה לחצים פנימיים וחיצוניים כאחד על חברות לתקשר עם צרכנים בדרכים חדשות כדי שלחברות תהיה השפעה גדולה יותר בשוק שגם נעשה תחרותי יותר ויותר.

הבנה וניצול הערך של חדשנות מסחר אלקטרוני הפכה לצוו השעה, לתנאי להישרדות עסקית. החברות שהתמחו בהעברת תוכן הבינו שנוצר צורך, שהולך וגדל במהירות, ברשת הפצת תוכן מבוזרת גיאוגרפית של שרתים ומרכזי הנתונים שלהם והתארגנו לכך מתוך ההבנה שמדובר בתהליך הכרחי לרוב החברות. הן צדקו כי צריכת הווידאו עולה במהירות הודות לשיפורים בתשתית הדיגיטלית. הביקוש לפתרונות רשת אספקת תוכן גדל ככל שמספרם של צרכני VoD (הביקוש לווידאו) ו-OTT (he TopTOver - האפשרות לצפות בתכני סטרימינג או VOD שאינם מועברים באמצעות טכנולוגיות השידור המסורתיות כמו טלוויזיה) עולה.

• מניית Plug Power מזנקת 60% בשמונה ימים: האם מדובר בשורט סקוויז קלאסי?
• ריי דאליו: "הסדר המוניטרי העולמי בסכנה - ארה"ב נקלעה למלכודת חוב של 37.5 טריליון דולר"
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

על פי מדד הרשתות החזותיות של סיסקו, וידאו IP (העברת תוכן על הרשת ישירות לצרכן ללא טכנולוגיות השידור המסורתיות) מוערך להיות 79% של התנועה המקוונת עד 2024. נתון כזה לבדו מצביע על מגמת העלייה של שירותי וידאו מקוונים, מה שיתמוך בצמיחת השוק. חברות שירותי הרשת המנוהלים וחברות רבות אחרות שמתעסקות בהעברת תוכן הבינו שהביקוש הגדל להפצת תכנים שהוא חלק מתעשיית שירותי הרשת מחייב התפתחות של תת-תעשייה שמתמחה בהקמה של רשת הפצת תוכן, קבוצה של שרתים מבוזרים גיאוגרפית ומחוברים זה לזה, שמספקת תוכן אינטרנט שמאוחסן קרוב למשתמש כדי להאיץ את אספקתו מה שכונה CDN (etworkNelivery Dontent C) שמשלב את כול הדיסציפלינות הדרושות כמו הענן, האבטחה וכו'.

החברות המובילות בתחום

החברות המובילות הן אמזון באמצעות חטיבת CloudFront שאמזון הקימה כבר ב-2008 והיא חלק מ-AWS (Amazon Web Services), Akamai (סימול:AKAM), גוגל ומיקרוסופט, Edgio (סימול:EGIO) מאריזונה, החברות הסיניות, Tencent (סימול:TCEHY) ו-Wangsu Science & Technology (סימול:300017.SZ בשנחאי) שרכשה את החברה הפרטית CDNetworks, Fastly (סימול:FSLY) מסאן פרנסיסקו, החברות הפרטיות האמריקאיות StackPath LLC ו-Edgemesh, Tata Communications (סימול:TATACOMM) ההודית ששייכת לקבוצת TETA וכן סיסקו (סימול:CSCO).

איך משקיעים ב-CDN? אותן 3 בעיות מלוות כל משקיע שמחפש השקעה בתחום טכנולוגי חדשני. הבעיה הראשונה היא שהסיכוי לבחור במניה מנצחת נמוך ביותר. Akamai כדוגמה מאוד מזוהה עם ה-CDN אבל ההתקדמות הטכנולוגית מחד והתחרות ההולכת וגדלה (במיוחד של ענקיות כמו AMZN, GOOG ו-MSFT) אינם "עוזרים" לבחירה. הבעיה השנייה היא שתחום ה-CDN, אצל רוב החברות המובילות ש"משתלטות" על הנישה, אינו תחום הכנסות מוביל שעשוי להשפיע על ההכנסות בעתיד הנראה לעין ועל מניות החברה. ההכנסות מכל פעילות חטיבת ה-Amazon Web Services מהוות 12.5%מסך הכנסות החברה ב-2022 כאשר הכנסותיה של חטיבת CloudFront הגיעו ל-5 מיליון דולרים בלבד. כפי שמראה הטבלה שהבאנו גלגלה התעשייה הזו פחות מ-20 מיליארד ב-2022 והשנה תגיע ל-23 מיליון.

כלומר, לקנות AMZN או GOOG "בגלל ה-CDN" זה לא רציני. כל אחת מהן מוכרת  בשוק הזה בסכומים שהם שוליים להיקף המכירות הכולל של כל חברה.  הבעיה השלישית שאין עדיין שום סל שממש מייצג ממש כי התעשייה "קטנה מידי" אבל יש סלים שמייצגים את מה שקרוי Edge Computing Industry (תעשיית מחשוב הקצה). שמתייחסת למערכות קטנות של מרכזי נתונים שמותקנים בקצה הרשת המאפשרים עיבוד יעיל של נתונים באופן מקומי וקרוב למקור. מערכות כאלו מיושמות בעיקר עבור מתקנים כמו מפעלי ייצור, אבל הן גם חלק מהמערכות של ספקי השירות שמשפרת את הקישוריות (חלק חשוב מה-CDN). ישנו למשל הסל SKYY (סל מחשוב הענן הגדול ביותר, 4.8 מיליארד בניהול) שמכיל 71 מניות של חברות "מחשוב ענן" ביניהן כל החברות שמובילות את תחום ה-CDN.

אפקט ה-CDN בתוך "הענן" קטן אמנם אבל גדל במהירות והסל גם ירד ב-46% מהשיא של סוף 2021. המניות המובילות הן GOOG, MSFT, ANET, ORCL, AMZN ו-IBM. ישנו גם הסל CLOU שמנסה להציג את הענן מזווית שונה וגם הוא כולל את רוב מניות ה-CDN במשקלים שונים. שני הסלים הניבו עד כה תשואה דומה, פחות או יותר בדומה לנאסד"ק, אבל שניהם ירדו, בשנתיים האחרונות, פי 3 מהנאסד"ק, כך שמבחינת הערכים הם כנראה מעניינים יותר.

האם ננוקס אימג'ינג (סימול:NNOX) תצליח לשבש את ההדמיה הרפואית?

בקיץ 2020 גייסה החברה, באמצעות בנק ההשקעות קנטור פיצ'ראלד, 165 מיליון דולרים בנאסד"ק, לפי 18 דולר למניה ואנחנו, שקצת מכירים את תחום ההדמיה ובמיוחד את תחום ה-Ray-X, קראנו את התשקיף, ראינו את תכנית העבודה שלהם, השותפים לדרך וההנהלה והחלטנו שהמניה, NNOX, אידיאלית לפינת החלומות בפורטפוליו. ניסינו לקנות אלא שההנפקה הייתה חמה מאוד, הלימיט לא תפס ואנחנו, שמעולם לא רודפים אחרי מניות חלום (כי מי שוותיק בהשקעות יודע שהערכות חלום בוול סטריט עולות ויורדות בחדות לאורך הזמן שלוקח להגשמת החלום), לא רדפנו גם הפעם. כמה חודשים לאחר ההנפקה, בתחילת 2021, נגעה המניה ב-100 דולר ומשם החלה בהתדרדרות שנמשכה עד תחילת אפריל כאשר נחתה על 5.3 דולר. 

לאורך ההתדרדרות קנינו כמה מניות שהנחנו בפינת החלומות שלנו (לצד כמה עשרות חלומות אחרים כמו קומפיוג'ן, AI) ואחרות. החלטות לגבי המשך האחזקה, מכירה או הוספה של מניית חלום לפינה הן פונקציה של ההתקדמות לקראת מימוש החלום ומחיר המניה וביום ו' האחרון קפצה NNOX בעצמה, 91% בשלב מסוים. ה-FDA נתן לחברה אור ירוק לשיווק מכשיר ה-ray imaging-X3D , שלדברי החברה מספק תמונות דיגיטליות תלת-ממדיות בשבריר מהעלות של טכנולוגיות קיימות וגם אישור להשתמש בתכנה המיוחדת והקניינית שלה, Nanox.CLOUD שפותחה עבור הפעילות.

האמת היא שכבר לפני שנתיים אישרה ה-FDA למכירה את הוורסיה הקודמת, חד ממדית (מה שאז הביא המניה ל-100 דולר), אלא שהתוכנית העסקית של החברה בנויה על המכשיר התלת ממדי. כיוון שתהליך הבדיקה שלו ב-FDA נמשך ונמשך נראה היה למשקיעים שהחלום אינו בר בצוע וזו הסיבה העיקרית לדעתי בגללה הגיעה המניה למחר של 5.3 דולר. מדובר, לדעתי, על צעד ענק קדימה לחברה אבל חלילה מלרדוף אחרי המניה כי בין האישור שהתקבל לעליה רצינית בסעיף ה"הכנסות" ייקח זמן והרבה יכולות ניהול. נכון לעכשיו החברה בקושי מוכרת, מפסידה כ-12.5 דולר על כל דולר הכנסה ובקופה, נכון לסוף 2022, היו 78 מיליון דולרים ואתם הרי יודעים מה קורה בעולם ההפוך של היום, למניה של חברה שמודיעה על גיוס בבורסה? ו-NNOX תצטרך לגייס.

מהו החלום של ננוקס? לחברה יש טכנולוגיית הדמיה רפואית קניינית משלה ופתרונות לייצור אבחנה נגישה יותר ובמחיר סביר יותר, אם אכן תמומש, מהקיים. פתרון להדמיה מקצה לקצה שכולל מערכת שמורכבת מה-Nanox.ARC שפועלת באמצעות טכנולוגיית מקור קרני הרנטגן חדשנית (MEMs) ותוכנת ענן נלווית ומשולבת, ה-Nanox.CLOUD, שכוללת פתרונות AI ושירותי טל-רדיולוגיה. מערכת מודולרית כזו מסוגלת לאבחן מוקדם מצבים רפואיים בגלל גישה נוחה יותר להדמיה, הפחתת עלויות הדמיה ושיפור יעילות ההדמיה, שכ"כ דרושים היום למעבר עולם הרפואה למניעה במקום טיפול.

החברה גם מאמינה שבשל המודולריות תוכל בעתיד להוסיף רכיבים נוספים, שהם מפתחים או שאחרים מפתחים. במילים אחרות החלום הוא שתהיה מכונה אחת שסורקת במהירות את כל הגוף בחיפוש אחר סימני סרטן במהלך הבדיקה השנתית. מטומוגרפיה ממוחשבת (CT) דרך בדיקת שד (ממוגרפיה) ללא מעיכה לנשים.

הסיכויים להגשמת החלום תלויים בהצלחת המערכת לעמוד בציפיות וללא תקלות ובתחרות. התחרות היא גורם חשוב כי עולם ההדמיה נשלט ע"י קבוצת ענקיות כמו GE, פיליפס, סימנס, טושיבה ושכמותן שבין השאר הן מכתיבות למעשה מה המשתמש (הרופא או ביה"ח) יקנה, תעשייה שצד ההיצע לא פחות חזק מצד הביקוש!! כלומר, סימנים שהמערכת אכן עובדת יביאו, לדעתי, הצעת רכישה נדיבה כך שהצלחת התפעול של המערכת קריטית. לפי מה שקראנו על ההנהלה, היועצים והשותפים לדרך אין סיבה, לדעתנו, שבעזרת ההתקדמות הטכנולוגית לא יצליחו, אבל זה ייקח זמן וכסף כך שהמניה חשופה לזעזועים רבים, אבל אידיאלית, לדעתי, לפינת החלומות.