צילום: משה בנימין

פרשנות

אנחנו בטוחים - ווישור היא כישלון; כך הצליחו וינשל וצעיר הרים להשמיד מאות מיליונים

המניה שקרסה, הרכישה התמוהה; אחרי ש"כבשו" את איילון בכספי ההנפקה, וגילו שזה עלה בהרבה אבדות (ירידת המניה), הם מכוונים לבזוז את איילון; 3 התעלולים של וינשל וצעיר הרים

אבישי עובדיה | 27/02/2023 09:07 (29)

נושאים בכתבה איילון ביטוח אמיל וינשל ביטוח ווישור צבי ברק

התעלול הבא של אמיל וינשל הוא מקומם במיוחד. התעלול הפיננסי הראשון היה שהנפיק את ווישור ווישור גלובלטק -1.28% על טיקט של חברת ביטוח דיגיטלית וגייס מאות מיליוני שקלים. השווי היה מנופח, אבל וינשל ושותפו - ניצן צעיר הרים, סימנו V ראשון. השניים שהקימו את החברה הדיגיטלית הם היזמים, בעלי השליטה והמנהלים, כאשר הם צירפו את יוחנן דנינו להיות היו"ר.

ואז הגיע התעלול השני - רכישת איילון בכספי ההנפקה מהציבור ובכספי משפחת ברק שנפלה שבי אחרי האקסלים של וינשל והשקיעה 260 מיליון שקל ששווים כעת בשוק בקושי 100 מיליון שקל.

איך חברה דיגיטלית שיוצאת להנפקה לפי שווי "דיגיטלי" רוכשת אחרי כמה חודשים חברת ביטוח מסורתית? האם בשביל זה משקיעים הזרימו כספים בהנפקה (85 מיליון שקל)? איך משפחת ברק הסכימה להיות הפראייר התורן של וינשל וצעיר הרים? אין תשובות ברורות, אבל מה שברור שוינשל וצעיר הרים סימנו V שני.

אלא שהמחיר בעסקת רכישת איילון שאגב, היא חברה טובה ועם פוטנציאל, כ-36 שקלים למניה, ביטא פרמיה ענקית על מחיר השוק (כ-20 שקלים) כשמאז גם ירד מחיר השוק ל-14 שקל. מדובר על הפסד לווישור של 275 מיליון שקל.

סיכום ביניים - וינשל וצל הרים שרפו ערך למשקיעים מהציבור בווישור, שרפו את ערך ההשקעה של משפחת ברק, שרפו ערך בהשקעה באיילון. אם תעשו את החשבון שלהם בווישור תראו שדווקא הם עדיין מורווחים. שווי החזקות שלהם בחברה כ-100 מיליון שקל.

התוצאות העסקיות - חלשות

ובינתיים, לאורך השנתיים - מאז ההנפקה, התוצאות הדיגיטליות חלשות. מאז רכישת איילון לפני כשמונה חודשים, אין ממש חדש. ווינשל וצעיר הרים, נמצאים במלכוד. הערך הכלכלי של ווישור נשחק מאוד, כאשר ההפסד הכלכלי באיילון מביא אותם להון כלכלי של 100 מיליון שקל אולי מעט יותר (לעומת הון חשבונאי של כ-380 מיליון שקל), וזאת שימו לב - אחרי הזרמת ענק של משפחת ברק והציבור. אלמלא ההזרמות האלו ווישור היתה בגירעון של מאות מיליונים.

100 מיליון שקל זה גבולי - עוד רבעון-שניים של הפסדים, עוד ירידה באיילון ומתקרבים לאפס. לא נעים. חוץ מזה - מה יגיד רואה החשבון: הפער בין הספרים לבין השוק באיילון כל כך גדול שרואה החשבון לא יכול שלא להתייחס לכך. וינשל וצעיר הרים ינסו להתחמק ממחיקה, אולי יביאו הערכת שווי, אבל מניית איילון צריכה לעלות פי 2.5 כדי להגיע למחיר העסקה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

אז יש פתרון - גם יציף ערך וגם ירגיע את רואה החשבון. וינשל וצעיר הרים לוקחים אוויר ועוברים לתעלול הבא. הם רוצים למכור את פעילות הדיגיטל המקומית לאיילון. ננסה להבין את המהלך הלכאורה תמים הזה. הם טענו שהדיגיטל זה העתיד, הדיגיטל זה החלום. הנפיקו לנו לפי החלום הזה. קנו חברה מסורתית. ועכשיו החברה המסורתית תקנה את הדיגיטל המקומי שהוא רוב הפעילות של ווישור. זה לא מסתדר חברים, זה להשתין מהמקפצה. זה אומר שכל הטענות-ביקורות היו נכונות. אז ביקשנו לדבר עם וינשל על העסקה הזו. קיבלנו תשובה ברורה - לא מוכנים להתראיין אחרי הביקורת שקיבלנו בביזפורטל. כן, ביקרנו את ההנפקה במחיר הגבוה, ביקרנו את עסקת איילון, ביקרנו את המהלכים וההפסדים (ראו בהמשך) ונמשיך כשצריך גם בלי התגובה של וינשל.

אחרי שני תעלולים פיננסים משובחים מגיע התעלול השלישי שתכליתו אומרת את הדבר הבא: אחרי שכבשנו את איילון גילינו שזה עלה לנו בהרבה אבדות, אז בואו ונבזוז את איילון. זו תוכנית הקרב של וינשל וצעיר הרים.

הלוגיקה נמצאת במספרים: ההון הכלכלי כאמור נמחק לכיוון ה-100 מיליון שקל. בשוק ווישור נסחרת ב-235 מיליון שקל. אבל החזקת השליטה באיילון במחירי שוק היא סביב 175 מיליון שקל, כך שכל הפעילות הדיגיטלית מתומחרת ב-60 מיליון שקל. השוק אמר את דברו. המניה במחיר הזה כבר תקופה לא קצרה. המניה מהווה סוג של אופציה על הפעילות באיילון שהוא הנכס העיקרי של ווישור.

וינשל וצעיר הרים רוצים "לעשות" סדר", רוצים "סינרגיה" ולהעביר את הדיגיטל המקומי תחת איילון. ברור שזה מה שהם רוצים, אבל לא ברור שמהסיבות של "סדר" ו"סינרגיה". השיקולים הם פיננסים. הם יעריכו את הדיגיטל המקומי בסכום גבוה, יקבלו בתמורה מניות באיילון, וירוויחו מכל הכיוונים - יתקבע ערך גבוה לדיגיטל המקומי, יעלו בשיעור ההחזקה באיילון. ככה הם יעשו עוד סיבוב, הפעם על חשבון בעלי מניות המיעוט באיילון. זו עסקת בעלי עניין בעייתית. וינשל וצעיר הרים מכינים אקסלים ומצגות וינסו לשכנע. זה יכול לעזור למניה החבוטה של ווישור, אולי זה גם יעזור לאיילון כי יגידו שהחברה המסורתית ו"המפגרת" טכנולוגית, מקבלת פוש דיגיטלי. אבל בעסקאות של וינשל וצעיר הרים בסוף כולם מפסידים ורק הם ממשיכים לחייך. עסקה כזו גם תעזור לוינשל וצעיר הרים מול רואי החשבון. הם ינפנפו בהערכות שווי של שתי החברות לצורך העסקה, ויתחמקו ממחיקה. אבל, נראה שהמוניטין שלהם בשוק כבר נמחק.

תגובת ווישור: "אנו מבקשים להעמיד דברים על דיוקם. רכישת השליטה באיילון ביטוח בוצעה בעיקר באמצעות הון שגוייס ממשקיעים פרטים אשר מאמינים בדרכה של הקבוצה ובפוטנציאל הגלום בעסקיה. העשייה העסקית של ווישור בפועל מבוצעת מתוך הסתכלות ארוכת טווח שתיטיב עם המשקיעים בחברה ועם הציבור הרחב הנהנה משירותיה בעולמות הביטוח. בהקשר זה, החברה ביצעה השנה כניסה אסטרטגית לשוק בארה״ב באמצעות שת״פ עם תאגיד הביטוח AmTrust, וזאת במקביל להמשך קידום בשוק הישראלי, בו החברה הפכה מאז הקמתה למחוללת תחרות".

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(29):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

22.
שמעון זיבלין 03/03/2023 03:41
הגב לתגובה זו
האם האבא של צעיר הרים, לא היה במקרה, אחד מגדולי המושחתים במס הכנסה?
21.
אנג'לה 03/03/2023 01:35
הגב לתגובה זו
ואתה שותק?
20.
הכתב רודף אנשים רציניים ביותר לשם כותרות (ל"ת)
יעקב 02/03/2023 21:19
הגב לתגובה זו
19.
שניר 02/03/2023 14:12
הגב לתגובה זו
מעניין באמת איפה המפקח על הביטוח בעסקאות מהסוג הנ״ל? לא אמור להיות מישהו שאחראי לכספי הציבור? פשוט תעלול וטרלול
18.
משה 28/02/2023 16:47
הגב לתגובה זו
אילון דוקא תותחים בדיגיטל ולא נופלים מהראל וכלל
17.
מזכיר לי משום מה את התעלולים של ביבי, לא יודע למה (ל"ת)
ספין גורר ספין 28/02/2023 10:52
הגב לתגובה זו
16.
אבי 27/02/2023 18:54
הגב לתגובה זו
האם גם הוא ישן בעריסה שסמוטריץ מנדנד
15.
תבדקו מה עשה צעיר הרים לפני 27 שנה בכלל ביטוח עם קפלן.. (ל"ת)
ארנה 27/02/2023 18:36
הגב לתגובה זו
14.
אלירם 27/02/2023 18:24
הגב לתגובה זו
אבישי יא תותח צודק לגמרי!
13.
יוסף 27/02/2023 16:08
הגב לתגובה זו
כל הכבוד.יישר כח
12.
אילן 27/02/2023 12:50
הגב לתגובה זו
כתבה מעולה. תמשיכו כך. יש בעלי שליטה הגונים, תוציאו גם את הסיפור שלהם לאור.
11.
יריב 27/02/2023 11:30
הגב לתגובה זו
חזק, מדוייק, ברור ולא תמצאו את זה בגלובס, דה מרקר או כלכליסט. ואני הכי ביקורתי כלפיהם כשעובדיה מתחיל להלל את ביבי. אתר כלכלי וכך צריך להשאר.
10.
לרון 27/02/2023 11:29
הגב לתגובה זו
לאבישי עובדיה ולאחרים העוזרים לקהל המשקיעים
כל הכבוד לגרינברג שעוזר למשקיעים (ל"ת)
וגם 02/03/2023 14:18
הגב לתגובה זו
9.
ליאור 27/02/2023 11:05
הגב לתגובה זו
האם לדעתכם יש סכנה ליציבות הפיננסית של איילון? מה לגבי השקעה בקרנות שלה ( הכספיות למשל)?
אייל 27/02/2023 15:47
הגב לתגובה זו
איילון בית השקעות לא קשור לאיילון ביטוח.....
דן 27/02/2023 14:54
הגב לתגובה זו
אני לא יועץ ולא מתיימר לתת עצה. רק מביע את דעתי האישית. לא קשור לחברה ולא מחזיק במניות שלה
8.
מדוע איילון מסכימים למהלכים האלו שמביאים לריסוקם ?? (ל"ת)
ש. 27/02/2023 10:31
הגב לתגובה זו
בעל מניות 27/02/2023 16:07
הגב לתגובה זו
והם רוצים להעביר ערך עליהם על חשבון של בעלי מניות המיעוט באילון (כמוני :-(
7.
מר בחור 27/02/2023 10:12
הגב לתגובה זו
יש עורך לאתר?
אולי צעיר הרים זה השעיר מהתנ"ך? העז שהכניסו להנפקה (ל"ת)
הרועה ללא מרעה 28/02/2023 10:54
הגב לתגובה זו
לרון 27/02/2023 11:31
הגב לתגובה זו
זה שמו של השותף של אמיל ויינשל בווישור
6.
ותיק 27/02/2023 10:04
הגב לתגובה זו
יש להתפלא על כך, שמשקיעים הגיוניים, מוכנים להוציא סכומים לא הגיוניים, תמורת משהו לא הגיוני עם עתיד מעורפל.
5.
אמנון 27/02/2023 09:58
הגב לתגובה זו
כמו העורך דין שלקח כסף מאלמנות ויתומים.מדינה עם כל כך הרבה רמאים ונוכלים לא קיימת בשום מקום אחר.
4.
יהיר 27/02/2023 09:47
הגב לתגובה זו
אמרתם דנינו אמרתם הכל
3.
איך באיילון כאלו טיפשים שמבצעים את מה שהשניים הללו רוצי (ל"ת)
שרי 27/02/2023 09:43
הגב לתגובה זו
2.
ס 27/02/2023 09:38
הגב לתגובה זו
הכתבה נראת כמו איזה נקמה של ביזפורטל כלפי ווישור ובעלים. מה עם ההכנסות ורווחים של שתי חברות???
מה נתן לך לחשוב שזו נקמה? העובדות? הניתוח המעמיק? (ל"ת)
קונספי 27/02/2023 16:41
הגב לתגובה זו
1.
ככה לא בונים חומה 27/02/2023 09:19
הגב לתגובה זו
זו צורת ההתנהלות הכי מדאיגה למשקיע - לצבוע מבחוץ את הכל בצבעים זוהרים בלי שלמשקיע באמת תהיה אפשרות לבדוק מה קורה בפנים, אבל לגלות שבפנים הכל בנוי לטובתם הבלעדית של בעלי מניות הרוב

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%

הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה?

מערכת ביזפורטל | 25/12/2025 17:29

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.

דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס. ארן ארן 15.25% מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל. בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).

סאמיט סאמיט -4.78% הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.

טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25% זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC

ג'ין טכנולוגיות 6.41% דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?

להמשך הכתבה לחץ כאן

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן