בדצמבר 2021, בורסת הקריפטו קוינבייס COINBASE GLOBAL יצאה לציבור עם הערכת שווי של יותר מ-85 מיליארד דולר ומחיר מניה של 328 דולר, גייסה למעלה מ-3 מיליארד דולר באמצעות הנפקות אג"ח קונצרניות, ובסופו של דבר תיהנה מהכנסה שנתית 7.8 מיליארד דולר.

בורסת הקריפטו בדרך לסגור את 2022 במקום שונה מאוד. מניית קוינבייס ירדה ב-9.1% בשבוע שעבר, רק כדי לרדת אתמול לשפל חדש של כל הזמנים של 34.51 דולר, לפני שנסגרה ב-35.17 דולר. איגרות החוב שלה שתיפרענה ב-2028 עברו ממסחר ב-93 סנט בינואר לכ-53 סנט אתמול. כפי שדיווח לאחרונה ג'ו לייט של בארון, התשואות על איגרות חוב של חברות שתיפרענה ב-2026 נסחרו ברמות חוב גבוהות, המעידות על דאגה רבה יותר לגבי אופציה ברירת מחדל או הורדה אפשרית.

כאשר היא ניסתה לצלוח את חורף הקריפטו, קוינבייס הקפידה להרחיק את עצמה מחברות כמו FTX וחברות קריפטו אחרות, והצביעה על זהותה כחברה ציבורית הנסחרת בנאסד"ק עם דוחות כספיים מבוקרים. אבל הבורסה, שעושה את רוב הכנסותיה מהעמלות שהיא גובה כדי לסחור בפלטפורמה שלה, הושפעה מהתקררות ההתעניינות בשוק הקריפטו. מוקדם יותר החודש, מנכ"ל החברה, בריאן ארמסטרונג, אמר שהוא צופה שההכנסות ירדו בכ-50% השנה בהשוואה ל-2021.

לשירות המשקיעים של מודי'ס MOODY'S CORP יש כרגע את קוינבייס - ואת החלק של 2 מיליארד דולר מהאג"ח שלה שמודי'ס מדרגת ב'בדיקה' לצורך הורדה אפשרית. סקירה אחרונה זו מגיעה לאחר שמודי'ס, וסוכנות הדירוג העמיתה S&P Global Ratings, הוציאו דירוג נמוך לקוינבייס במהלך הקיץ. בהסבר לגבי הורדת הדירוג שלה באוגוסט, ציינה S&P Global גורמים בהם הרווחים החלשים ברבעון השני, כמו גם "שינויים מחזוריים" בהכנסות ומדדים אחרים ש"עולים על מה שציפינו קודם לכן".

• סטרטג׳י מגייסת מאות מיליונים - אבל מפסיקה לרכוש ביטקוין
• דירה כבר לא תהיה להם: הצעירים שמוותרים על דירה ותולים תקוותם בקריפטו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האנליסט של מודי'ס, פאדי עבד אל-מסיח, אומר שהחברה שלו ביצעה את הסקירה "מכיוון שאחרי קריסת ה-FTX, יש יותר אי ודאות בסביבה התפעולית: מה יקרה למחזורי המסחר, האם הלקוחות יישארו מעורבים וימשיכו לסחור, או האם יהיה שינוי בהתנהגות של אנשים?"

נכון לעכשיו, מודי'ס ממקמת את דירוג המשפחה של קוינבייס ב-Ba3 ואת האג"ח שלה בדרגה אחת גבוה יותר, ב-Ba2. (החברה לא מדרגת את האג"ח הניתנים להמרה של קוינבייס). קוינבייס נושאת חובות ארוכי טווח של 3.4 מיליארד דולר, כשהאג"ח הראשונות של 1.4 מיליארד דולר שלה יגיעו לפדיון ביוני 2026. הוצאות החברה הן דאגה נוספת, אומר אל-מסיח. לקוינבייס היו 5 מיליארד דולר במזומנים ושווי מזומנים נכון לספטמבר, שלדעת מודי'ס חוזקה. עם זאת, סוכנות הדירוג עוקבת אחר המהירות שבה החברה עשויה לרוץ עם מזומן זה.

מלאי המזומנים של קוינבייס ירד בכ-2 מיליארד דולר - ירידה מ-7.1 מיליארד דולר נכון ל-31 בדצמבר - במהלך שלושת הרבעונים הראשונים של 2022; החברה גם הפסידה 2 מיליארד דולר באותה תקופה. לשם השוואה, החברה הרוויחה 3.6 מיליארד דולר ברווח נקי בשנה שעברה.

• שנת 2025 בשוק הקריפטו: בין הישגים רגולטוריים לאכזבה במחירים
• שנת שיא לצפון קוריאה: גנבה מעל 2 מיליארד דולר של קריפטו ב-2025
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• שנת שיא לצפון קוריאה: גנבה מעל 2 מיליארד דולר של קריפטו...

"מה שהופך לחשוב בתרחיש שבו ההכנסות הלכו אבל ההוצאות עדיין גבוהות הוא שריפת המזומנים, וכמה זמן תימשך יתרת המזומנים הזו", אמר אל-מסיח. בעוד שהחברה פיטרה 18% מכוח האדם שלה ביוני, הירידה הזו בהוצאות "לא הייתה תואמת את הירידה בהכנסות", אמר. "FTX די שמה עין רעה על התעשייה אבל אני לא חושב שזה ישנה משהו לטווח ארוך", הוסיף. "אז אותו דבר שאנחנו צריכים לעשות במחזורים קודמים, אנחנו עושים במחזור הזה, שהוא להיות ממש קפדני לגבי עלויות...". כל חברה שתעבור את תקופת הירידה "תצא הרבה יותר חזקה", אמר.

בקוינבייס מצדם מסרו כי "בעוד שרוחות המאקרו אינן בשליטתנו, אנחנו ממשיכים להתמקד בגורמים בשליטתנו: צמצום מיקוד המוצר שלנו כדי לספק חוויות ללקוח והפחתת ההוצאות התפעוליות שלנו". החברה ציינה כי המאמצים לייעל העלויות נשאו פרי ברבעון השלישי מכיוון ש"ההוצאות התפעוליות ירדו ב-38% ברצף (או 22% ללא השפעת חיובים לירידת ערך שאינם מזומנים)". קוינבייס גם אמרה שהיא שומרת על "גישה ארוכת שנים לניווט בתנודתיות הקריפטו" והיא מתכוננת לשנת 2023 בהנחה ש"הרוחות הנגדיות המאקרו-כלכליות הנוכחיות תימשכנה ואולי תתגברנה".