אחרי ההתפטרויות: מידרוג מורידה דירוג לחברת הביטוח מגדל
חברת מידרוג הורידה את דירוג האיתנות הפינננסית (IFR) של חברת הביטוח 'מגדל ביטוח', וכן הורידה גם את דירוג כתבי ההתחייבות הנדחים (הון שלישוני מורכב) ואת דירוג כתבי ההתחייבות הנדחים שגויסו על ידי חברת הבת מגדל גיוס הון, מ Aa2.il(hyb)-ל- Aa3.il(hyb)ומ- Aa3.il(hyb)ל-A1.il(hyb), בהתאמה. מידרוג מוסרת כי ההורדה מבטאת את הערכת החברה לעלייה בסיכון האשראי של החברה הנובעים בעיקר מהיבטי הממשל התאגידי בעקבות התפטרותם של יו"ר ומנכ"ל החברה לאחרונה, אשר התווספו לשורה ארוכה של חילופים בהנהלה ובדירקטוריון של החברה בשנים האחרונות. מידרוג מציינת כיצד אירועים אלו משפיעים על יכולת החברה לבנות ולהוציא לפועל אסטרטגיה מול הסביבה עסקית המשתנה ועלולים להשפיע על מיצובה: "תחלופה בהנהלה ובדירקטוריון עלולה להביא ללחץ נוסף על הדירוג אם ניווכח כי שינויים תכופים אלה יפגמו בפרופיל הסיכון ובפרופיל הפיננסי של החברה". לאחרונה קיבלה מגדל גם מכתב מהממונה על שוק ההון על כשלים וליקויים בממשל התאגידי וחוסר יציבות ניהולית. על פי המכתב "הכשלים והליקויים המאפיינים את הממשל התאגידי של מגדל ביטוח מזה תקופה, התחלופה התכופה של נושאי משרה בדירקטוריון ובהנהלת מגדל ביטוח בשנים האחרונות ואלה שבוצעו לאחרונה או שבכוונת החברה להביא לביצועם, מעצימים את חוסר היציבות הניהולית המשמעותי בחברה. "מגדל ביטוח מתנהלת מזה תקופה ללא תכנית אסטרטגית סדורה, מערערת את יציבות מגדל ביטוח ואת ניהולה התקין. בנוסף ציין הממונה, כי מכתבו מובא למען הסדר הטוב, לנוכח הפגיעה הפוטנציאלית המתמשכת בניהול התקין של מגדל ביטוח ולאור החשש כי האופן שבו מנוהלת מגדל ביטוח עלול לפגוע בטובת הציבור". הממונה אף הזהיר את מגדל כי הוא "שוקל לבצע שינוי ההיתר להחזקת אמצעי שליטה שניתנו לבעלי השליטה. בנוסף, שינויים בהיבטים הנוגעים לגרעין השליטה והיקפו, מערכת היחסים בין מגדל אחזקות לחברה ועדכון כתבי התחייבויות להשלמת הון עצמי שניתנו יחד עם ההיתר". כזכור, מנכ"ל החברה לשעבר, שגיא יוגב התפטר מתפקידו בסוף חודש אוקטובר לאחר שטען כי סביבת העבודה הקשתה על ניהול מיטבי. זמן קצר לאחר מכן התפטר גם יו"ר הדירקטוריון לשעבר – יפתח רון טל, תחת הטענה כי ההתנהלות הקשורה למבנה הבעלות של החברות הגבילו מאוד את העצמאות התאגידית. ב-8 השנים האחרונות הוחלפו בחברה 7 מנכ"לים, כאשר יוגב מילא את תפקיד המנכ"ל לאורך שנה אחת בלבד, זאת לאחר שמונה אחרי מספר רב של סכסוכים בחברה. יוגב החליף את היו"ר מוטי רוזן ואת מנכ"ל החברה רן עוז. בעקבות עזיבתו של עוז, עזב גם גיא פישר, מנהל ההשקעות בחברה. מגדל נסחרת במחיר של 4.13 שקל למניה, ושווי השוק שלה עומד על כ-4.358 מיליארד שקל. בדוחות האחרונים דיווחה החברה על הפסד של כמיליארד שקל, זאת לעומת רווח כולל של כ-344 מיליון שקל אשתקד. מחוגי חברת חברת מגדל ביטוח נמסר: "ההחלטה על הורדת הדירוג נובעת מהודעת ההתפטרות שמסרו יו"ר מגדל ביטוח והמנכ"ל שלה. מגדל אחזקות לומדת את ממצאי הדו"ח ואת דרכי התגובה האפשריות לאמור ולנטען בו. במקביל, מגדל פועלת לאיוש בעלי התפקידים המתפטרים ולייצוב השדרה הניהולית הבכירה של חברת מגדל ביטוח. הקבוצה מקווה כי בעקבות הפעולות הנ"ל יעלה שוב דירוג החברה באופן המשקף את איתנותה בפרמטרים הרלוונטיים".
- 1.מאיר 18/11/2022 09:44הגב לתגובה זויש פה קריאת אזהרה משמעותית
- גימלאי 20/11/2022 20:38הגב לתגובה זואני פנסיונר.הפנסיה מתוך בטוחמשתתף ברווחים עאלק.היום הפנסיה שלי נמוכה ב10%מיציאתי לפנסיה.תוריד מדד יוקר המחיהבקרוב הפנסיה החביבה תתאדה.אגב גם זה בגלל ביבי בהיותו שרהאוצר,קבע שהפנסיות ישחקובשוק ההון.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
