הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל

״אנחנו במשקל יתר במניות הסיניות״, האם יש מקום לאפסייד?

בלומברד אודייר אומרים כי הפוטנציאל במניות הסיניות לקראת היציאה מסגרי הקורונה הוא גדול; לטור של גרינברג - סין היא הבעיה הגדולה; מה הפתרון?
עומר רוסו |
נושאים בכתבה לומברד אודייר סין שווקים מתעוררים

סין מתחזקת וארה"ב מחליטה לנסות לעצור את ההתחזקות הזו. אולי זה מאוחר, אולי זה יעזור, אבל בינתיים הממשל האמריקאי מונע ייצוא של שבבים מתקדמים לסין. זה חלק ממלחמת הסחר שהחלה והתעצמה בתקופה של דונלד טראמפ כנשיא, אבל במלחמה הזו, לפחות בינתיים, כולם מפסידים.

מניות השבבים בנפילה חופשית בחודשים האחרונים, המניות הסיניות שסבלו מכך שהממשל הסיני הצר את צעדיהן ושהממשל האמריקאי חושש מהנגישות שלהם למידע, לא מתאוששות.

המלחמה הזו בין המערב לסין, אומנם נעשית לרוב מתחת לפני השטח, אבל העוצמה שלה מתגברת וסין גם מדברת על הסלמת האירועים ומאיימת להיכנס-לכבוש את טיוואן שמבחינתה היא שטח סיני.

קחו את כל הבעיות האלו, והם לא הכל ותבינו למה פרשן וול סטריט של ביזפורטל, שלמה גרינברג סבור שסין היא הבעיה הגדולה של הכלכלה ושל השווקים - לטור של גרינברג - סין היא הבעיה הגדולה; מה הפתרון?.

מנגד, המניות הסיניות שירדו בשיעור חד, לכאורה בהינתן מכפילי הרווח העתידיים, נראים בתמחור נוח. 

סטפן מונייה, מנהל ההשקעות הראשי של הבנק השוויצרי המתמחה בבנקאות פרטית, לומברד אודייר, טוען כי המניות הסיניות אטרקטיביות. לדעתו, מניות סיניות צפויות ליהנות מהפתיחה המחודשת של המדינה והרנמינבי, המטבע הסיני, ימשיך להיסחר ברמות הנוכחיות.

מונייה התייחס לבחירות לקונגרס הקרובות - "הקונגרס ה-20 של המפלגה הקומוניסטית הסינית שיחל ב-16 באוקטובר, צפוי לאשר את הנשיא שי ג'ינפינג לכהונה שלישית וחסרת תקדים, לאחר אישור, מצב הכלכלה הסינית צפוי להשתפר. הצורך בשינוי מדיניות בסין רחב, המדינה זקוקה למנועי צמיחה מקומיים כדי לקזז את היחלשות בייצוא ולעמוד ביעדים הכלכליים״

הכלכלה הסינית התרחבה ב-0.4% ברבעון השני של 2022, וככל הנראה גדלה בספטמבר כשמדד מנהלי הרכש במדינה עלה מ-49.4 ל-50.1, העלייה הראשונה מזה חודשיים המעידה על התרחבות כלכלית. הוא צופה שסין תרשום צמיחה של 3.3% ב-2022, פחות מיעד ה-5.5% שלה, ותתרחב ב-5.5% ב-2023. 

קיראו עוד ב"גלובל"

״תחזיות אלו כמובן תלויות בפתיחה מחדש שתחל ב-2023 ובתמיכה נוספת במדיניות הפיסקלית והמוניטארית. לאחר צנע פיסקאלי שווה ערך ל-4.7% מהתמ"ג ב-2021, בייג'ין הוסיפה תמריצים בהיקף של 2.9% מהתמ"ג, התמיכה השנייה בגודלה בעשור האחרון לאחר התמיכה לכלכלה לאחר התפרצות הקורונה ב- 2020״

לטענתו, ״אם רוחות הצמיחה יתגברו במהלך שאר שנת 2022, הממשלה עשויה להוציא עוד יותר כספים כדי לשמור על התאוששות. במאמץ להגביר את הצמיחה, הבנק העממי של סין (PBoC) הוריד את הריבית על הלוואות והלוואות הבין-בנקאיות והגדיל את הנזילות בכלכלה, גם כאשר בנקים מרכזיים אחרים מתמודדים עם אינפלציה גבוהה וריבית מטפסת. סביר להניח שהמדיניות המוניטרית תישאר נוחה בזמן שסין ממשיכה לבנות מחדש את תעשיית הנדלן שלה ולנהל את הירידה בסחר״.

מונייה התייחס גם להיחלשות הרנמינבי (המטבע הסיני) והמניות הסיניות: "במשך חלק ניכר מהמחצית הראשונה של 2022, סין נהנתה מעודף בחשבון השוטף שהפחית את רגישות הרנמינבי לדולר האמריקני החזק. עם זאת, סין חוותה משיכות רבות של תיקי השקעות כשהמשקיעים חיפשו תשואות גבוהות יותר הנקובות בדולר, והחולשה האחרונה בייצוא הסחורות ביטלה חלק מהחוסן היחסי של המטבע. כתוצאה מכך, הרנמינבי פוחת כעת, בהתאם למטבעות רבים אחרים מול הדולר״.

הוסיף כי ״בעוד אנו מצפים שמדיניות בריאות ציבורית רגועה יותר תסייע לצמיחה ב-2023, תיירות חוץ סינית עשויה להחליש את הרנמינבי על ידי יצירת זרימת הון מסוימת. הצעדים האחרונים להגנה על המטבע, כולל קביעת שערי החליפין של PBoC, כולם מטרתם להגביל את מהירות הפיחות. אנו רואים את שער החליפין של USDRMB יישר בטווח 7.15 רנמינבי פר דולר במהלך 12 החודשים הבאים״.

מה עשה הבנק השיוויצרי?

״אנו בלומברד אודייר מיצבנו את התיקים כך שיהנו מהפתיחה המחודשת של הכלכלה הסינית – אנו במשקל יתר במניות סיניות ביחס לשווקים מתעוררים אחרים, ומחיר המניות הסיניות ממשך להיות אטרקטיבי בעוד המתאם עם שווקי מניות עולמיים אחרים נותר נמוך״.

סטפן מונייה מסכם: ״אנו רואים את הצמיחה מואצת לתוך השנה הבאה, הודות לתמיכה פיסקלית נוספת, והקלה הדרגתית בהגבלות הקורונה. בנוסף, עמדת החוב הנקוב ברנמינבי שלנו מגודרת במטבע, ותואמת את עמדת PBoC כבנק המרכזי היחיד שעדיין מנהל מדיניות מוניטרית מתאימה״.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
אינטל 18A (X)אינטל 18A (X)

אנבידיה מתחרטת - לא רוצה את אינטל כשותפה בתהליך הייצור

מניית אינטל יורדת על רקע הערכות ששיתוף הפעולה בין השתיים בתהליך הייצור יופסק

מנדי הניג |
נושאים בכתבה אינטל אנבידיה

מה גרם לאנבידיה לעצור את השת"פ בתהליך הייצור עם אינטל? אין הודעה רשמית, אבל בתקשורת האמריקאית מדווחים כי אנבידיה עצרה את התקדמות התוכניות לשימוש בתהליך היצור 18A של אינטל. מניית אינטל יורדת מעל 3% בעקבות הדיווח. החשש שתהליך הייצור הזה לא מצליח להתרומם. נזכיר שלאינטל יש בעיה קשה בגיוס לקוחות משמעותיים, והבעיה הזו למרות השקעת הממשל, אנבידיה וגופים נוספים לא נפתרה. 

הדיווחים האלו מגיעים בזמן רגיש לאינטל, שמנסה לשכנע את השוק כי תוכנית המפעלים שלה, הכוללת ייצור שבבים ללקוחות חיצוניים, מתחילה להפוך מסיפור השקעות יקר לסיפור הכנסות. אבל זה יהיה תהליך ארוך. אינטל מפסידה בתחום הייצור כמה מיליארדים בשנה וזה לא צפוי  להשתפר דרמטית בשנה הקרובה. 

מה באמת קרה עם אנבידיה ו-18A?

הדיווח מציין שאנבידיה בחנה לאחרונה את האפשרות לייצר שבבים באמצעות תהליך היצור המתקדם 18A של אינטל, אך כעת לא ממשיכה קדימה. חשוב לציין שמדובר בשלב ניסיי ולא בחוזה מסחרי, אך העצירה מספיקה כדי להשפיע על המניה של אינטל ועל הערכות השוק, במיוחד לאחר שהשם אנבידיה בהקשר של 18A סיפק רוח גבית למניה בחודשים האחרונים.

עבור אינטל, בדיקה מצד שחקן גדול כמו אנבידיה היא סוג של חותמת איכות פוטנציאלית ליכולת להתחרות בשוק היצור המתקדם, שבו חברות כמו טאיוואן סמיקונדקטור וסמסונג שולטות כבר שנים. עצירת הבדיקה מעלה סימני שאלה בנוגע לקצב אימוץ, התאמה, ביצועים, זמינות ועלויות. משהו לא עובד טוב בתהליך הייצור הזה. 

תהליך 18A הוא חלק מרכזי בניסיון של אינטל לחזור לחזית הטכנולוגית בייצור שבבים ולהקים פעילות ייצור שבבים ללקוחות חיצוניים. יש פער בין בדיקת התאמה לבין התחייבות לייצור מסחרי בנפחים גדולים, כך שמלכתחילה הציפיות כנראה היו גבוהות מדי, אבל זה גם בגלל הלקוח - אנבידיה היא לקוח חלומות בגלל היקף היצור והדרישות הגבוהות, וצריך לזכור שלאנביידה יש אינטרס אחרי השת"פ במסגרתו גם השקיעה באינטל. העצירה של הפרויקט, הוא איתות ורמז לכך שהדרך של אינטל עוד ארוכה.


אסיסי נשיא מצרים
צילום: מצרים

מצרים מפחיתה ריבית בפעם החמישית השנה: האינפלציה בירידה

האינפלציה במצרים 12.3%, הריבית על הלוואות כ-20%

משה כסיף |
נושאים בכתבה ריבית מצרים

הבנק המרכזי של מצרים הודיע על הפחתת ריבית חמישית בשנת 2025, לאחר שהאינפלציה הפתיעה כלפי מטה ואפשרה למעשה מדיניות מוניטרית מקלה יותר. הריבית על פיקדונות ירדה ב-100 נקודות בסיס לרמה של 18%, והריבית על הלוואות ירדה באותו שיעור ל-21%.

המהלך, של הבנק המרכזי שיצר הפתעה בקרב חלק מהכלכלנים, משקף את ניסיונה של קהיר לאזן בין הורדת עלויות המימון של המדינה והמערכת הבנקאית לבין שמירה על יציבות מחירים. למרות שהאינפלציה עדיין נמצאת ברמה דו-ספרתית, ההאטה האחרונה בקצב עליית המחירים מאפשרת לבנק המרכזי להמשיך בהדרגתיות במסלול ההורדות.

אינפלציה נמוכה מהצפוי

הגורם המרכזי שהביא להורדת הריבית הנוספת הוא ירידת האינפלציה הכללית ל-12.3% בנובמבר, נתון מפתיע לנוכח קיצוץ בסובסידיות הדלק שנעשה כחלק מרפורמות בתמיכת קרן המטבע. הבנק המרכזי ציין כי עדיין קיים לחץ מתמשך באינפלציה שאינה מזון, כמו עלויות שירותים וסחורות שאינן בסיסיות, וכן מתיחות גיאופוליטית עולמית כגורמי סיכון. המסר הוא שהקיצוץ מהווה התאמה זהירה לנתונים ולא שינוי מהותי במדיניות.

נזכיר כי בתחילת 2024, מצרים העלתה את הריבית לשיא והפחיתה את ערך המטבע בכ-40%. צעדים אלו היו חלק מתיקון רחב שנועד לייצב את שוק המטבע, לצמצם עיוותים ולאפשר כניסת מימון חיצוני. במקביל, מצרים קיבלה חבילת תמיכה גלובלית בהיקף של כ-57 מיליארד דולר כדי להתמודד עם לחצים חריפים כמו מחסור במטבע זר ותשלומי ריבית כבדים על התקציב. כל שינוי בריבית נבחן גם דרך הפריזמה של שירות החוב: ריבית גבוהה מדי מכבידה על המדינה, אך ריבית נמוכה מדי עלולה לפגוע ביכולת למשוך הון זר.

המטרה: אטרקטיביות למשקיעים זרים

מאז תחילת 2025, מצרים מבצעת הורדה הדרגתית בריבית תוך שמירה על פער מספיק גדול כדי להישאר אטרקטיבית למשקיעים זרים באפיקי חוב מקומיים. זהו איזון מורכב: הורדת הריבית מקלה על התקציב ועל פעילות עסקית, אך אם היא מהירה מדי, עלולה להתחדש לחץ על המטבע ועל האינפלציה.

להמשך הכתבה לחץ כאן