במה שקורה היום בהודו ועתיד לקרות בה בשנים הקרובות תמצאו כמה מהסוגיות שמרכזות עניין בתחומי הכלכלה והגיאופוליטיקה בימים אלה בצל המלחמה בין רוסיה ואוקראינה, ועוד קודם לכן סביב מנועי הצמיחה של הכלכלה האמריקאית. שינויים ברזרבות המט"ח? יש. תכנית תשתיות ממשלתית? יש. הפרטות כמו אלה שנזכרנו בהן מפירוק ברית המועצות, ושהעשירו את האוליגרכים מוכי הסנקציות? זה בדרך. שאלות של זהות לאומית? גם הן בתוך המשוואה. הזווית הסינית? קיימת ברקע. אך מה כל אלה אומרים לגבי השקעות בהודו?

ב-10 במרץ מפלגת העם ההודית של ראש ממשלת הודו המכהן נרנדרה מודי זכתה בבחירות המקומיות באוטאר פרדש, מדינה מתנדנדת שהסטטיסטיקה שנשברה עתה לימדה עד כה כי אין מפלגה שזוכה בה פעמיים ברצף. לרוב מדובר ברמז לקראת הבחירות הפדרליות בהודו. הפעם הבאה שאלה תתקיימנה תהיה ב-2024. מכל מקום מאז הזכייה הזו קרו הסל ISHARES MSCI INDIA ETF (INDA) שעוקבת אחר מניות מדד MSCI הודו רשמה עליה של 4% בעוד ששוקי העולם הפגינו תנודתיות בצל התפתחויות במלחמה בין רוסיה לאוקראינה וכן התפתחויות בסין (קורונה ולחצים רגולטוריים נוספים על חברות טק).

ייתכן אם כן שמודי בדרך לכהונה נוספת, וחלק מהכלכלנים מסתכלים על האפשרות הזו כערובה ליציבות בשנים הקרובות בהודו. מה שבכל זאת יכול להפריע, ואולם לא ברור באיזו מידה, הוא המתח הגזעי שם בין ההינדים לבין כל השאר – ובעיקר מוסלמים (200 מיליון מהם חיים בהודו). המתחים הללו גברו בשנתיים האחרונות גם ברקע חוק אזרחות חדש, וכן החלטה לאפשר בניית מקדש במקום בו שכן פעם מסגד חשוב למוסלמים.

אם פוטין רואה את אוקראינה כחלק מרוסיה, ולמעשה מבטל את הרעיון של לאומיות אוקראינית, אזי שהצעדים של מודי מנסים לצייר גבולות גזרה של הלאומית ההודית, מי נמנה עמה ומי לא – המוסלמים. ובכל זאת אם המתח לא יבעבע מדי, כפי שכותב רוהיט צ'ופרה, מנהל פורטפוליו מדינות מתפתחות בחברת ניהול הנכסים לאזארד,  "הודו תהווה פתח של תקווה בים של סיכונים גיאופוליטיים".

• המלחמה הכלכלית מתחממת: הסיוע לאוקראינה והנפט הרוסי במרכז
• בריטניה הקפיאה נכסים בהיקף של 13 מיליארד דולר שנקשרו לאברמוביץ'
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

איך נראים למעשה השינויים שמודי מתווה בכלכלה המקומית? לפי נלים מהטה, דיקאן בית הספר למדיה מודרנית באוניברסיטת ניו דלהי, מאז שעלה לשלטון ב-2014 קידם צעדים פרו-עסקיים בצד החלטות בתחום הרווחה. בין היתר מדובר על חוק אפקטיבי סביב חדלות פירעון, איחוד של מערכת המס המסורבלת והורדת המס על תאגידים לרמה הנמוכה באסיה. חדלויות הפירעון בתקופתו בחוב במטבע מקומי ירדו משמעותית.

ובעוד שבימים אלה חוזרים וכותבים על הפחתת רזרבות המט"ח של רוסיה בדולרים כדי לצמצם את התלות בארצות הברית, ובה בעת על אי היכולת לגשת לרזרבות שכן הותירה לה ושפזורות בעולם, מודי בהודו הכפיל את רזרבות המט"ח ללמעלה מ-600 מיליארד דולר. ואם עבור רוסיה סין מהווה הצלה כשותפת סחר ולא בדולרים, אז אצל הודו הסיפור מורכב יותר וכולל רגישויות בקו השליטה בקשמיר בסמוך לגבול המשותף.

ההודי הפשוט ראה איך מאז נבחר מודי ממשלו סבסד דיגיטציה של שירותים רבים, בהם בתחום התשלומים, וכיצד העמלות שנגבו ממנו ממתווכים כאלה ואחרים באמצע הלכו ופחתו. בגזרת הרווחה פופולריות המפלגה הלכה וגברה הודות למדיניותה בנוגע לתשלומי ההעברה (קצבאות, דמי אבטלה, הבטחת הכנסה וכו'). "הדבר אפשר למפלגה של מודי להפוך לברירת מחדל עבור ההודים", טען מהטה.

• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• לא רק AI: הנישה החדשה והצומחת שמתפתחת במקביל לתחום הלוהט
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

וכמו שאמרנו – גם תכנית תשתיות גדולה בתכנון. כזכור ביידן בארצות הברית העביר תכנית תשתיות פיזיות (שאינן קשורות בחינוך, הון אנושי וכו') בשווי כטריליון דולר בתמיכה דו מפלגתית. אצל מודי ההיקף הוא 100 מיליארד דולר. איך זו תמומן? בהפרטות כפי שהוזכר בפתח הכתבה. התכנית היא כפי שאולי קראתם להנפיק לציבור באפריל, וזאת לאחר עיכובים, את חברת ביטוחי הבריאות לייף, בגיוס של 8 מיליארד דולר שיעשה לפי שווי של כמאתיים מיליארד דולר.

גישת השוק כלפי ההנפקות האלה והמניות ההודיות בכללן אינה בהכרח נלהבת. השוק ההודי נכנס לתיקון מאז שיאו בנובמבר, עם ירידה של כ-13%, ועדיין המניות ההודיות נחשבות כמתומחרות ביוקר. בהיבט המאקרו של הצמיחה החזויה בהודו, יש שמעריכים כי השיבושים בשרשרת הערך של סחורות, שהחריפו עם המלחמה באוקראינה, יכולה לעלות לכלכלה ההודית בירידה של אחוז שלם מהצמיחה הפוטנציאלית השנה.

התיקון  היה כאמור אחרי רמות שיא ולכן המשקיעים זהירים. נונו פרננדז, מנהל אסטרטגיית שווקים מתפתחים בחברת ההשקעות GW&K אמר כי למרות שהבחירות המקומיות היוו "הפתעה חיובית", הם צמצמו את הפוזיציות שלהם בשוק ההודי. בתחילת השנה שעברה להודו הייתה משקל כפול בתיק שלהם בשווקים המתפתחים. במקרה שלהם מדובר בפרט במניות של חברות ממגזר המוצרים או השירותים הלא חיוניים כמו Jubilant FoodWorks, שבבעלותה הפעילות המקומית של  DOMINO'S PIZZA INC (DPZ) ודאנקן דונאטס ושמנייתה כבר נגעה במכפיל רווח של 90.

המקור לתקווה מזווית ההשקעות קשור להתברגנות של פלח באוכלוסיה ההודית, שלאחר היציאה מהקורונה כבר מגדיל את הוצאותיו ב-12-15%, כך לפי אמיט אנאנד, שערך את קרן הסל NIFTY INDIA FINANCIALS ETF (INDF). לכן יש שממליצים על מגזר הבנקאות ההודי שאמור להינות מהצמיחה הזו שכן ההודים יגדילו ביקושים לאשראי.