שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח השבוע ביום שלישי, עקב חג הפועלים שחל מחר (שני). המסחר ייפתח על רקע עליות השערים במדדים המובילים בשבוע החולף. האנליסטים התייחסו להאטה הכלכלית במשק האמריקאי, והעריכו שהצמצום בפעילות הבנק הפדרלי לא צפוי להשפיע על השוק. 

האטה בפעילות הכלכלית בארה"ב

כלכלני בנק הפועלים, בוחרים להסב את תשומת הלב לכך שחלה האטה קלה בהתרחבות של הפעילות הכלכלית. מדד אמון הצרכנים של הקונפרנס בורד ירד בכ-9 נקודות בחודש אוגוסט, ירידה שהשתקפה במדד הציפיות ובמדד למצב השוטף. מדד מנהלי הרכש של ה- ISM לענפי השירותים ירד באוגוסט לרמה של 61.7 נקודות, אך לדבריהם "הנתון מוסיף להצביע על המשך התרחבות הפעילות ברמה גבוהה".

המדד לענפי התעשייה עלה מעט לרמה גבוה של 59.9 נקודות. על אף ההתרחבות בפעילות, מנהלי הרכש חוזרים ומדגישים את המגבלות של מחסור בחומרי גלם, שבבים, עובדים, ובכלל השיבושים בשרשרת האספקה. אינדיקטור נוסף שהצביע על האטה בפעילות היה החוזים לרכישת דירות, בו נמשכה הירידה גם ביולי, כך שרמתו לעומת יולי אשתקד נמוכה ב-9.5% וחזרה לרמתה טרם משבר הקורונה. עם זאת, המחירים מוסיפים לעלות. ביוני נרשמה עלייה של 1.8% במחירי הבתים ו-19.1% ב-12 החודשים האחרונים.

הצמצום בפעילות הפד' לא צפוי להשפיע על השווקים

ד"ר גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג הריביות של לאומי שוקי הון, אומרים כי "הנתונים האחרונים מראים שהצמיחה במצרפים המוניטריים העיקריים החלה להתמתן עוד לפני ההכרזה והיישום של מהלכי הפד לצמצם את רכישות הנכסים. כאשר הפד יתחיל לצמצם את הרכישות החודשיות של 80 מיליארד דולר באג"ח ממשלת ארה"ב ו-40 מיליארד דולר ב-MBS, כנראה עד לסוף השנה הנוכחית, צפויה להיות לכך השפעה של האטה נוספת בגידול במצרפים המוניטריים השונים.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

צמצום הדרגתי של אמצעי התמיכה יוצאי הדופן של הפד, שננקטו במהלך המגיפה, איננו צפוי להביא להשפעה גדולה על הכלכלה של ארה"ב. הפד כבר נקט כמה צעדים בכדי לספוג עודפי נזילות, כמו שימוש בריפו הפוך, שמשלם 0.05%, וכבר הגיע ליתרה של 1.4 טריליון דולר בשבועות האחרונים. מהלך זה קיזז בצורה כמעט מלאה את העלייה ברזרבות הבנקים כתוצאה ממשיכה מהירה יחסית של האוצר האמריקאי מהיתרות הנזילות שלו במערכת הבנקאות האמריקאית, תהליך שיימשך עד שהקונגרס יעביר חקיקה תקציבית ובעיקר תקרת חוב חדשה, מה שיאפשר לאוצר למלא מחדש את קופתו באמצעות הנפקות גדולות של אג"ח."

להערכתם, "להכרזה על סיומו ההדרגתי של ה-QE לא צפויה להיות השפעה רבה על גידול האשראי בסקטור הפרטי, זאת משום שה-QE שימש בעיקר בכדי להגביר את הנזילות והמזומנים שבידי הבנקים המסחריים ובמידה מועטה כמקור למתן הלוואות. החולשה במתן הלוואות לאחרונה משקפת בעיקר ירידה בהלוואות מסחריות ותעשייתיות, בין היתר בשל ירידה נוספת ביתרת הלוואות PPP שנמחלות על ידי הממשלה הפדרלית (סוג של מענק לסקטור העסקי באמצעות ה-SBA).

כאשר עיוות האשראי/מענק באמצעות ה-PPP יסתיים, הבנקים צפויים יהיו להגדיל את אשראי לסקטור העסקי במהירות, זאת כפי שמסתמן כבר מסקרי אשראי שונים שמעידים על כך. עד כה, הסקטור העסקי ניצל את התשואות הנמוכות בשוק על ידי גיוס כספים באמצעות הנפקת אג"ח וכך נמנע עד כה מהגדלה ניכרת של צרכי המימון מן הבנקים. במקביל, האשראי הצרכני ממשיך לצמוח במהירות".

• "טראמפ הבטיח להגן עלינו מפני התקפות ספקולטיביות בשוק המט"ח"
• "פולקסווגן, ב.מ.וו ומרצדס לא ישרדו במתכונת הנוכחית עד סוף העשור"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הונאה של 2 מיליארד דולר - עונש של 11 אלף שנות מאסר - ומוות...

מדוע למרות נתוני מאקרו חלשים התשואות עולות?

על רקע נאום יו"ר הפד' בסוף החודש, בו טען, כי האינפלציה זמנית ואיננה טיעון להעלאת ריבית, נתוני התעסוקה החלשים שהיו מתחת לצפי המוקדם התקבלו בשוק באדישות ולא השפיעו על התשואות. לדברי אמיר כהנוביץ' הכלכלן הראשי של אקסלנס, "התשואות אפילו לא ירדו בשבוע שעבר כשסקר הצרכנים של הקונפרנס בורד רשם נפילה ל-113.8 נק', שפל של חצי שנה, או שהמכון הבינלאומי למימון (IIF) הפחית את תחזית הצמיחה לארה"ב השנה מ-6.2% ל-5.7% ולא כשכלכלני בלומברג הפחיתו את תחזית הצמיחה לסין מ-9.1% ל-8.9%. האם האג"ח מגלמות שלא משנה מה יקרה הפד בכל מקרה בדרך להכריז החודש באופן רישמי על התקפלות?

העליה בתשואות בשבוע החולף לא היתה לגמרי מנותקת, גם לה יש הסברים - אחד מהם הוא נתונים חזקים שהתקבלו מהעסקים, למשל בסקרי מנהלי הרכש בתעשייה ובשירותים (ISM) ומהיצור התעשייתי. בנוסף, השיבושים שהשתקפו בשוק העבודה עשויים להשתקף בהמשך גם באינפלציה, ולהקשות על הבנקים להמשיך לטעון לאינפלציה זמנית. גם נתוני המשרות החלשים עצמם זוכים כיום לפרשנות סלחנית (לדברים המלאים)."

הישראליות שידווחו השבוע

על אף שעונת הדוחות כבר תמה במהלך השבוע הקרוב תפרסם חברת סנטינל וואן, שהפכה ללהיט בקרב המשקיעים שנשאו אותה לשווי שיא של 17.7 מיליארד דולר. האנליסטים שמסקרים את החברה צופים כי היא תדווח על הכנסות של 40.5 מיליון דולר, לצד הפסד נקי של 0.2 דולר למנייה.

מי שעוד תדווח השבוע היא חברת ריסקיפייד הישראלית שהשלימה בחודש שעבר את הנפקתה בוול סטריט בשווי גבוה מהמתוכנן של כ-3.3 מיליארד דולר, לעומת 3 מיליארד דולר אליהם כיוונה בטיוטת התשקיף שפרסמה. מאז קפץ שוויה של החברה העוסקת במכירת פלטפורמה של SaaS (תוכנה כשירות) לצורך מניעת הונאות בקניה באינטרנט, ועמד על 5.82 מיליארד דולר.