הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
152 קרנות נאמנות בדרך להימחק
צילום: Pixabay
ניתוח Bizportal

יותר מ-150 קרנות אג"ח יימחקו בקטגוריית אג"ח כללי כדי למנוע "כוכבים לרגע" מצד מנהלי הקרנות

בתי ההשקעות לא יוכלו יותר לנהל קרנות רבות מאותה קטגוריה במקביל. הקרנות ניצלו זאת לצורך כלי שיווקי: כדי להציג בכל שנה "כוכבת חדשה" שמצליחה במשך שנה בלבד. האם התופעה הפסולה תיעצר? 
אלמוג עזר | (5)
נושאים בכתבה אג"ח אג"ח כללי ילין לפידות

יותר מ-150 קרנות נאמנות בדרך להימחק בקטגוריית האג"ח הכללי בענף קרנות הנאמנות. כך עולה מבדיקת ביזפורטל. קרנות אלו יימחקו בעקבות ההסכם אליו הגיעו הרשות לניירות ערך ואיגוד קרנות הנאמנות, במסגרתו מנהלי קרנות לא ינהלו יותר משתי קרנות נאמנות בקטגוריה. 

ניהול מספר רב של קרנות נאמנות בקטגוריית השקעה הוא אלמנט שיווקי ידוע בקרב מנהלי הקרנות. ניהול מספר קרנות בתמהיל חשיפה שונה לאג"ח ומניות מאפשרות למנהל הקרנות להציג לפחות קרן אחת שהניבה תשואת יתר לעומת המתחרות בשוק.

לדוגמה, בשנה בה יש גאות מחירים בשוק האג"ח, קרנות נאמנות אג"חיות שחשופות לאג"ח לא מדורג או מדורג ברמה נמוכה יציגו תשואה עדיפה על הקרנות החשופות לאג"ח בדירוג אשראי גבוה. בשנים בהן קיים משבר בשוק האשראי והאג"ח - יתרחש תהליך הפוך. אם מנהל הקרן מחזיק בקרנות רבות, הוא תמיד יוכל להציג קרן עם תשואה עודפת מול רוב הענף ולהצניע את הקרנות שלו שהניבו תשואת חסר.  

קטגורית קרנות האג"ח הכללי היא הגדולה ביותר ומהווה כרבע מהשוק

לא לחינם הדוגמה שציינו היא בתחום האג"ח. קטגוריית האג"ח הכללי היא הגדולה בענף קרנות הנאמנות. על פי נתוני הרשות לניירות ערך, הקטגוריה מנהלת כ-77 מיליארד שקל, שהם כ-23% מכלל הענף. תופעת ריבוי הקרנות שמנוהלות על ידי אותו מנהל רווחת במיוחד בקטגוריה זו (למרות שהתופעה קיימת גם בשוק המניות). 

קטגוריית האג"ח הכללי מחולקת לתת קטגוריות על פי החשיפה למניות. ההסכם החדש בין הרשות לניירות ערך ואיגוד הקרנות ובתי ההשקעות קובע כי שיעור החשיפה למניות יהיה ברור יותר, וכן שבתוך תת הקטגוריות מנהלי הקרנות לא יוכלו לנהל יותר משתי קרנות. במצב הנהוג והקיים היום, מנהלים חלק מבתי ההשקעות הגדולים יותר מעשר קרנות שונות. המצב כאמור חריף במיוחד בקרנות ה-90/10 (עד 10% חשיפה למניות, 90% חשיפה לאג"ח). 

במסגרת ההסכם ניתנו גם הקלות לבתי ההשקעות שמנהלים מספר קרנות באותה קטגוריה. המנהלים יוכלו להותיר את הקרנות שמנוהלות ב'הוסטינג', כלומר קרנות בהן מנהל הקרן אינו חלק מבית ההשקעות, אלא רק משתמש בפלטפורמה הקיימת של בית ההשקעות. בנוסף, בתי ההשקעות יוכלו להשאיר את הקרנות בהן נעשה שיתוף פעולה עם בנק בנוגע להשקעות מומלצות. לרוב קרנות אלו משתפות פעולה עם הבנק ה-בינלאומי -0.17% . 

152 קרנות יימחקו או יתמזגו

מתוך כך, בניתוח ארבע תתי הקטגוריות של קטגוריית האג"ח הכללי: ללא חשיפה למניות, חשיפה המוגבלת ל-10%, חשיפה המוגבלת ל-20%, חשיפה המוגבלת ל-30% וחשיפה המוגבלת ל-50%, אנו מגלים כי 152 קרנות נאמנות של בתי השקעות שונים יצטרכו להתמזג או להימחק מהבורסה. שיא המחיקות יעשה בתת הקטגוריה של 90/10, כ-86 קרנות נאמנות על ידי פסגות, מיטב, הראל, מגדל, קסם אקסלנס, ילין לפידות ואלטשולר שחם. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

הבנקים יצטרכו לשנות את מערכות הדירוג

בנוסף, הרשות לניירות ערך הגיעה להסכמות גם על שינוי מערכת הדירוג בבנקים. מחלקות הייעוץ  ללקוחות בבנק הם עדיין מקור הכספים הגדול ביותר לרכישת קרנות נאמנות. היועץ לרוב נתמך במערכת דירוג פנימית מקורית של הבנק. הרשות חותרת לכך שמערכות הדירוג תסתמכנה על טווח מדידה ארוך יותר (לצד אלמנטים אחרים של השקעה כמו מדד שארפ). זאת כדי להביא לסיומה של אותה תופעת "קרנות כוכבות". קרנות שמצטיינות בטווח של שנה, כפי שהסברנו בתחילה. 

באופן אבסורדי, הסתמכות על טווח ארוך יותר של הבנקים עשויים להגדיל את התנודתיות של הקרנות בטווח הקצר ורצון להגדיל סיכונים, מתוך הרעיון שסיכונים משתלמים לאורך זמן. מצב זה ככל הנראה יהיה זמני.

הקרנות המנוהלות קטנו השנה ב-25 מיליארד שקל - אך התעשייה עדיין כפולה מב-2008

קרנות הנאמנות המנוהלות קטנו השנה ב-25 מיליארד שקל. מדובר בקיטון של כ-14% מההון המנוהל. רוב הפדיונות הגיעו בחודש מרץ, כאשר בשיא נפדו כ-40 מיליארד שקל. אלו פדיונות חסרי תקדים ביחס לגודל התעשייה שהיום כפולה בגודלה ביחס לטרום משבר 2008.

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    מייק 05/01/2021 15:24
    הגב לתגובה זו
    ברגע שיש פיזור ענק של קרנות עם הגדרות מפורשות לא לרכוש אגחים ללא כיסוי יש בעיה להשחיל אגחים כאלה של מקורבים. כעת עם צימצום ההיצע אפשר להשחיל את הזבל היישר לבור הקרנות
  • 3.
    ישראל 05/01/2021 15:20
    הגב לתגובה זו
    עמלות, צירפו קרנות עם עמלות זולות יחסית לקרן עם עמלה גבוהה. שימו לב לכך.
  • 2.
    מתעניין 05/01/2021 12:06
    הגב לתגובה זו
    שאלה לרשות ני"ע, הנהלת הבורסה ובתי ההשקעות. האם המהלך יביא לכך שיהיו עוד כמה מאות חסרי עבודה במשק ?? ואם לא, איך התנהלו 152 הקרנות האלו ?? ללא הנהלה ? ללא ייעוץ ?? ללא ניתוח פיננסי ?? ממש בלי לראות ולפקח מה קורה בהן ??
  • לרון 05/01/2021 14:56
    הגב לתגובה זו
    אין הרבה מה לנהל,פותחים קרן ונותנים לה לרוץ,לכן גם הפיקוח מוגבל,ובכלל הראש היהודי ממציא לנו פטנטים שאינם קיימים באף מקום בעולם
  • 1.
    הגיע הזמן ויש עוד מקום לצמצום גנבות הדעת (ל"ת)
    איתן 05/01/2021 11:45
    הגב לתגובה זו
ריצרד פרנסיס טבע
צילום: סיון פרג'
דוחות

טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת

רווח של 0.78 דולר למניה 16% מעל התחזית; הכנסות 4.5 מיליארד דולר לעומת 4.33 בצפי; התחזית עודכנה מעט למעלה 

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע ריצ'רד פרנסיס

טבע טבע 17.19%  עם רבעון חזק מהצפוי עם רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - גבוה בכ-16% מציפיות האנליסטים שעמדו על 0.67 דולר - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר, לעומת צפי של 4.33 מיליארד דולר. ההכנסות עלו בכ-3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והחברה ממשיכה להציג שיפור עקבי ברווחיות וברמת היעילות. שיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-28.9%, לעומת 28% אשתקד, והחברה מציינת כי היא נמצאת במסלול לעמוד ביעד של 30% עד שנת 2027.

הצמיחה ברבעון נתמכה בעיקר בפעילות בצפון אמריקה, שבה ההכנסות עלו ב-12% בזכות ביקושים גבוהים לתרופות המקור AUSTEDO ו-AJOVY. באירופה נרשמה ירידה של כ-10% במונחים מקומיים, ובשווקים הבינלאומיים נרשמה ירידה דומה - אך לאחר נטרול השפעת מכירת הפעילות ביפן, נרשמה בהם דווקא עלייה קלה של כ-2%. מנועי הצמיחה החדשניים של טבע רשמו יחד צמיחה של 33% במונחי מטבע מקומי, להכנסות כוללות של 830 מיליון דולר - מה שממחיש את התרומה ההולכת וגדלה של תחום התרופות החדשניות לתוצאות החברה.

במקביל, הרווח הנקי המתואם (Non-GAAP) עלה ל-910 מיליון דולר, עלייה של כ-14% לעומת השנה שעברה, והרווח הנקי לפי GAAP הסתכם ב-433 מיליון דולר לעומת הפסד של 437 מיליון דולר בתקופה המקבילה. התזרים החופשי עמד על 515 מיליון דולר, והחוב הכולל ירד ל-16.8 מיליארד דולר - ירידה של מיליארד דולר מתחילת השנה, בעיקר הודות למחזור חוב בהיקף של 2.3 מיליארד דולר ולפירעון אג"ח קיימות.

״ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו״

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע ציין עם פרסום הדוחות: "מנועי הצמיחה החדשניים שלנו, אשר הניעו את הרבעון ה-11 ברציפות של צמיחה ברבעון השלישי, משקפים את תהליכי הצמיחה והחדשנות שלנו ואת עוצמת אסטרטגיית 'חוזרים לנתיב של צמיחה' המובלת על ידי חדשנות. מנועי הצמיחה העיקריים שלנו - ובפרט המוצרים החדשניים - הניבו צמיחה של 33% בהכנסות במונחי מטבע מקומי, ובכך הם מדגישים את השפעתם על מטופלים ועל התוצאות העסקיות שלנו. אנו ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו, ומאמינים כי אנו על המסלול הנכון להשגת היעדים של 30% רווח תפעולי (במונחי Non-GAAP) וחיסכון של כ-700 מיליון דולר נטו להשקעה מחדש. כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."

"כפועל יוצא מסיום המשא ומתן על מחירי התרופות לפי חוק ה- Inflation Reduction Act (IRA), אנו חוזרים ומדגישים את הביטחון שלנו ביעדים שקבענו ל- AUSTEDO לשנת 2027. פורטפוליו המוצרים החדשניים הייחודי שלנו הוא כעת אחד ממקורות העוצמה המרכזיים של טבע, בעת שאנו הופכים לחברת ביו-פארמה מובילה וחדשנית, בעוד עסקי הגנריקה המובילים שלנו ממשיכים להוות בסיס איתן. יחד עם הצוות המוכשר שלנו והמחויבות הבלתי מסויגת שלנו למטופלים, אנו בטוחים בעתיד של טבע וביכולתנו לספק ערך תמידי לכל בעלי העניין שלנו."

להמשך הכתבה לחץ כאן