דורי נאוי: "כל בנק היה שמח אם היתה לו חשיפה ללווים כמו שלנו"
נאוי הגדילה את הרווח ברבעון במקביל לצמצום תיק האשראי; מנכ"ל ובעל השליטה מסביר איך ההפרשה בגין הפסדי אשראי ירדה; למה הוא כיווץ את תיק האשראי; מי הלווים הגדולים שלו; וגם מעריך כי התאוששות במשק תתרום גם לפעילות החברה
נאוי קבוצת האחים נאוי -1.87% דיווחה אתמול על עליה של 2.7% ברווחי הרבעון השלישי ל-18.3 מיליון שקל ביחס לרבעון הקודם (הרווח הכולל עלה ל-23 מיליון שקל). ההכנסות עלו ב-7.7% ביחס לרבעון הקודם. מניית נאוי איבדה כ-33% מתחילת השנה ונסחרת כעת במכפיל 12.5 על הרווח של 12 החודשים האחרונים (שכללו הוצאות חד פעמיות חריגות) או מכפיל 7.5 על רווחי הרבעון הנוכחי (מייצג קצב שנתי של כ-73 מיליון שקל). "הדברים התחילו להסתדר ברבעון השלישי הרבה יותר טוב אחרי שברבעון הראשון היו איתותים ובשני הכה משבר הקורונה במלוא העצמה", אומר בראיון לביזפורטל בעל השליטה והמנכ"ל דורי נאוי.
הכנסות נאוי ברבעון השלישי של 2020 הסתכמו בכ-32.5 מיליון שקל, עליה של כ-7.7% לעומת הכנסות של כ-30.2 מיליון שקל ברבעון הקודם.
ההכנסות נטו (רווח גולמי) הסתכמו בכ-27.9 מיליון שקל ברבעון השלישי, עליה של כ-3.2% לעומת הכנסות נטו של כ-27 מיליון שקל ברבעון המקביל.
"יש לנו תזרים חזק"
לדברי נאוי, החברה עברה את המשבר בהצלחה מרובה בזכות תזרים המזומנים החזק שלה. "פרענו נע"מים בסכום של 600 מיליון שקל בשבועיים, שזה לא דבר של מה בכך, וגם לפני שנה פרענו נע"מים בסכום זהה, כך שהיו לנו 1.2 מיליארד שקל ולא הזדקננו לשוק ההון. מה גם שאנחנו מחוזרים על ידי המערכת הבנקאית שאצלה היקף האשראי שלנו עומד על 1.3 מיליארד שקל. לא נתנו הלוואות חדשות והלוואות הישנות עם החיתום הטוב נפרעות וראינו שיפור בכמה פרמטרים, כמו טיוב התיק וההפרשות על חובות מסופקים, וגם רווח נקי של כ-18 מיליון שקל, הגבוה ביותר מכל חברות האשראי החוץ בנקאי" הוא אומר.
מיהם הלווים שלכם שעומדים מאחורי המספרים האלה?
"כאלה שפועלים בעיקר בתחום התשתיות והנדל"ן למגורים, שני מגזרים שלא הושבתו במהלך המשבר. אלה לווים חזקים, כמו שראינו בדיווחים החברות הציבוריות במגזרים האלה. אצלנו פחות מדובר בלווים מתעשיית הטקסטיל, מסעדנים או אולמות אירועים".
ובכל זאת איך מתמודדים אצלכם עם לווים שמתקשים בהחזר ומבקשים מכם עזרה?
"כשלווה שלנו מבקש דחייה הוא נכנס לרשימת מעקב וישר מפרישים עליו, כרגע ההפרשה שלנו גבוהה יותר מבתקופות רגילות".
הפרשתם 1.3 מיליון שקל לחובות מסופקים ברבעון השלישי, במה שונה המדיניות שלכם מזו של הבנקים?
"הבנקים מונחים על ידי הוראת הפיקוח ותקנים חשבונאים ושלנו מונחה לפי תקן ה-FRS9 מבחינת המהות זה אותו דבר - הפרשה כללית (קבוצתית – ע.ס וא.פ) והפרשה ספציפית, כשההוצאה לחובות מסופקים מורכבת מהתמהיל של שתי הגישות האלה", משיב אביב אפרים, סמנכ"ל הכספים בחברה. "אם יש 'ריקאברי' בתקופות האלה הוא גם נכנס לתוך ההוצאה, ואת זה אנחנו לא מפרטים כי אין דרישה לכך, אבל בטווח הארוך אתה מתכנס להוצאה נכונה. אם בתקופה מסוימת הערכת יותר מדי, אז בתקופה העוקבת אתה מתקן את זה. היה לנו תיק של 2.5 מיליארד והפרשנו אליו לפי המודל, באופן טבעי כשטייבנו וצמצמנו אותו אז גם ההפרשה קטנה.
- תחרות בתחום המשכנתאות - שחר אושרי יו"ר Now-On בראיון על השוק, הלקוחות, והפוטנציאל
- רשות שוק ההון אישרה: נאוי ולוזון משיקים את חברת המשכנתאות Now-On
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"צריך להסתכל בראייה רחבה ולבחון את ההפרשה בתשעה חודשים או בשנה, כי בתקופות מסוימות יכולות להיות תנודות. לאורך העשור האחרון ההפרשות שלנו הן סביב ה-0-0.5%. בסוף 2019 עלינו ל1.1% ואז ל-1.7% ועכשיו חזרנו ל-0.65%. המספרים האלה הם מדד תפעולי לגבי ההצלחה של מתן האשראי שלנו והם מאששים את התחושה שלנו ששיא המשבר מאחורינו. עכשיו אנחנו מתכנסים למספרים שהכרנו, עדיין לא הגענו ל-0.5% אבל אנחנו בכיוון".
מדובר בשיעור הפרשה נמוך משל הבנקים שמתקרבים ל-1.3%-1.5%. בחברה מסבירים את ההפרשה הנמוכה בלווים טובים והיכרות עם הלווים ועם השווקים.
"כל בנק בישראל היה שמח אם הייתה לו חשיפה ללווים כמו שלנו. רק לסבר לך את האוזן, אנחנו מאד דומים למערכת הבנקאים ונמצאים באותם פרמטרים. עובדים עם אותם לקוחות. אין אצלנו לווים לא טובים שנדחו על ידי הבנקים, אלא כאלה שפשוט יש להם עוד מסגרת אשראי אצלנו. אנחנו תמיד בוחנים כמה הלוואות יש ללקוח מהמערכת הבנקאית ולפי זה מחליטים אם לתת לו אשראי ובאיזה היקף. אם פרענו בחצי שנה מיליארד שקל זה סימן שהחיתום שלנו היה מצוין".
שיעור הלווים לתקופה של מעל שנה עלה אצלכם, זה מלמד על לווים שהמשבר דחק אותם?
"הנתון הזה לא קשור ללקוחות שביקשו פריסה, אלא לעבודה השגרתית שלנו - למשל יזם שבא מלכחתילה לקחת הלוואה ארוכה כי יש לו פרויקט שנגמר תוך 2.5-3 שנים. זה לא משקף לווים שרצו לפרוש את ההלוואה כי לא יכלו לשלם. הלווים לתקופה ארוכה מהווים 6%-11% מהתיק. היתרה שלהם היא 170 מיליון שקל מתוך תיק של מיליארד וחצי, וזה זניח יחסית".
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
אמרתם שברבעון השלישי הדבר כבר התחילו להסתדר, מה התחזית שלכם לגבי ההמשך?
- 4.קנייה חזקה (ל"ת)ג'וש 01/12/2020 18:53הגב לתגובה זו
- 3.רק מזומן 01/12/2020 16:20הגב לתגובה זויש להיפטר ממערכת הבנקאות מזומן או ביטקוין.כול האחרים שליחי ומלשיני רשויות המס.גואליציה נממדדת ברמיסת האזרח לטובת החרדים והמקורבים
- 2.חברים הבלון הבפוח של האס אם פי עוד לו מתפוצץ (ל"ת)הננמי 01/12/2020 13:03הגב לתגובה זו
- 1.חחח קרעת... (ל"ת)סאקו 01/12/2020 12:32הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
