"הגידול בביקושים במוצרים של פלרם נמשך"
"מוצרי ההמשך אלו מוצרים עם שיעורי רווחיות גדולים וזה תחום שגדל באופן מאוד משמעותי בשנתיים האחרונות. זה מגיע ל-30% מההכנסות ב-2020" כך אומר עידו רודוי מנכ"ל פלרם בראיון לביזפורטל על רקע התוצאות החזקות ברבעון השני. רודוי מדגיש את השיפור ברווח הגולמי שנובע משלוש סיבות עיקריות: ירידה במחיר חומרי הגלם, התייעלות פנימית וגידול בסגמנט מוצרי המשך.
מניית פלרם 0% זינקה ב-70% מתחילת השנה למחיר של 29.8 שקל, המבטא שווי של 757 מיליון שקל. במחצית הראשונה הסתכם הרווח ב-100 מיליון שקל, רובו ברבעון השני שהיה מרשים. על פניו, התמחור של המניה נראה נמוך, אבל זה בגלל שיש מרכיבים חד פעמיים בתוצאות שמשפיעים על מחירי חומרי גלם נמוכים וגם על המכירות של מוצרים שמשמשים למניעה התפשטות הקורונה (מסכות וחוצצים בין עמדות במשרדים). זה לכאורה עשוי להשתנות בהמשך, ועדיין - רודוי מפגין אופטימיות זהירה.
הסגמנט הרווחי ביותר
סגמנט מוצרי ההמשך הוא מנוע הצמיחה העיקרי של החברה כאשר שיעורי הרווחיות גבוהים משמעותית משאר הסגמנטים – ב-2019 הוא היווה סך של כ-23% מהמכירות ואילו במחצית הראשונה של 2020 הוא מהווה כ-30% מהמכירות. מדובר על כ-260 מיליון שקל במחצית הראשונה - גידול של כ-37% ביחס לתקופה המקבילה.
רודוי מייחס תרומה גדולה ליכולות החברה שהצליחה בזמן קצר לבצע התאמות לייצור מוצרים חדשים ולהדביק את הביקושים הגבוהים שהגיעו בעקבות הקורונה דוגמת מסיכות פלסטיק וחוצצי הפרדה במשרדים. וכן מציין את המגמות החיוביות בחברה שמציגות שיפור ב-EBITDA לאורך ששת הרבעונים האחרונים.
- דמרי מדווחת על גידול של 22% בהכנסות ברבעון ורווח של 45 מ' ש'
- אחרי השנה החלומית: ירידה של 8% בהכנסות על בד - 371 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היה לכם רבעון שני חזק מאוד מה תרם לגידול במכירות?
"גדלנו בהכנסות ברבעון השני ב-26% לעומת המקביל, צריך לזכור שאנחנו מושפעים משערי חליפין שהשפיע באופן שלילי על המכירות בכ-4%. כך שאם נשווה את גידול הכמותי הצמיחה הייתה גבוהה יותר. זה מגיע כמעט מכל החטיבות כאשר יש לנו שלושה מגזרי פעילות – פי.וי.סי, פוליקרבונט ומוצרי ההמשך. עיקר התרומה לשורה התחתונה נובעת מהגידול במכירות של מוצרי ההמשך.
מכירות לפי אזורים וחטיבות
מקור: דוחות החברה
"מוצרי המשך אלו מוצרים מוגמרים שהולכים ללקוח הסופי לדוגמא – חממות, חניות, עמדות תצוגה, פרגולות. יש את הלוחות שאלו מוצרים חצי מוגמרים ואת הלוח הזה לוקחים וניתן לעשות איתו תהליך עיבוד נוסף. המוצרים המוגמרים מגיעים ללקוח הסופי והולכים ישר לשימוש. חלק מהאסטרטגיה שלנו להגדיל את המכירות ולכן רכשנו חברה בתחום, אלו מוצרים עם שיעורי רווחיות גדולים ויותר וזה חלק ממה שהשפיע על הרווח הנקי. זה תחום שגדל באופן מאוד משמעותי בשנתיים האחרונות וזה מגיע כ-30% מההכנסות ב-2020".
מה תרם לגידול המשמעותי בשורת ה-EBITDA?
"גדלנו בשורת ההכנסות בזכות ביקושים גבוהים בתחום הלוחות והמוצרים המוגמרים. נתון נוסף שתרם לגידול ברווחיות מיוחס לירידה משמעותית בשיעור תצרוכת חומרי גלם. זה נובע משלושה אלמנטים – ירידה בחומרי הגלם עצמם, תמהיל המכירות שהשתנה לטובת מוצרי ההמשך וגם התייעלות תפעולית שקרתה בלי קשר לקורונה. כך ששיעור הרווח הגולמי טיפס מ-28% ל-39% שזה הפרש דרמטי. וזאת ההשפעה ישירה על ה-EBITDA במקביל שמרנו על ההוצאות התפעוליות ברמתן למרות הגידול במחזור המכירות ולכן הגענו לתוצאות שהגענו".
- אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
- היום בבורסה: על נייס והשבבים - והאם אייסיאל תתקן?
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
רווחיות ה-EBITDA
מקור: מצגת לשוק ההון
מה מידת השפעה של מחיר הנפט על השיפור ברווחיות?
"במקרה הנוכחי היה היצע גדול בתחום הפוליקרבונט שהוא תחום מוביל שלנו. המחירים היו יחסית נמוכים וזה הגיע מהשפעה של סקטורים אחרים, למשל תעשיית הרכב נמצאת במיתון ולכן יש הרבה פלסטיק בתעשיית הרכב, שהביקוש בתעשיית הרכב יורד ובהתאמה מחיר חומר הגלם שדומה למה שאנחנו משתמשים יורד ולכן אנחנו נהנים ממחיר נמוך יותר בלי קשר למחיר הדלק".
האם שיעורי הרווחיות הנוכחיים זאת הנורמה החדשה בחברה?
"מי שמסקר את החברה רואה ששיעורי הרווחיות ברבעון 2 הם שיעורי רווחיות גבוהים ממה שהכרנו בשנים קודמות. עם זאת אנחנו חווים עליה בשיעורי הרווחיות כבר משנת 2019 ובמהלך השישה הרבעונים האחרונים רואים שיפור".
כמה הקורונה תרמה לגידול במכירות?
"לקורונה יש תרומה לגידול בביקושים של מוצרים מסוימים לדוגמא לוחות שקופים. אבל החברה עוסקת במגוון של מוצרים גם מוצרים מוגמרים וגם לוחות מסוגים שונים זה יתרון אדיר. החברה נמצאת כמעט בכל השווקים בעולם וזה גם יתרון אדיר כולל יכולות ייצור בשווקים העיקריים – אירופה ואמריקה.
"למשל ירדו ביקושים של מוצרים בתחום הפרסום ואנחנו ספקים בתחום, מצד שני עלו ביקושים ללוחות שקופים והיכולת שלנו בזמן מהיר לעבור ולייצר לוחות שקופים באותם פסי ייצור מעיד על חוזקה של החברה. הביקושים פגשו את היכולות של החברה. הגמישות של החברה באה לידי ביטוי. היכולות של האנשים עם הטכנולוגיה שיש בחברה ולהתאים את המוצרים שלא היו בתוכניות שלנו זה מבחינתי הישג משמעותי".
האם אתם מעריכים שהמגמה הנוכחית צפויה להמשך?
"קשה לנו להעריך אבל כפי שפרסמנו בדוח החל מהרבעון הראשון אנחנו עדיין חווים ביקושים בלוחות השקופים ובמוצרים המוגמרים כגון חממות ביתיות ומגני פנים. אך למעט הביקוש למגני פנים שאני לא יודע אם יהיה לו ביקוש בהמשך מגמת עליית הביקושים ממשיכה. למשל חברות שעוסקות בתחום 'עשה זאת בעצמך' פרסמו שגדלו בכ-30% - הום דיפו, וול מארט ועוד, אלו רשתות שאנחנו מוכרים להם וזה מושך את הכל כלפי מעלה. אלו מוצרים שהולכים לחצרות דוגמת פרגולות, חניות לרכב וחממות ביתיות".
- 3.הדר 14/09/2020 06:55הגב לתגובה זווהגרף של 5 שנים מראה זאת בבירור
- 2.לדעתי מניה מאוד זולה (ל"ת)משה 13/09/2020 17:00הגב לתגובה זו
- 1.יוסף שמעוני 13/09/2020 13:49הגב לתגובה זומוסדיים, או גוף מחו"ל שיכול למצוא סינרגיה. רמת יוחנן יכולה לרדת באחזקה ועדיין לא לאבד שליטה. בכל מקרה, אם שני הרבעונים הקרובים ימשיכו את המגמה, נראה עליות משמעותיות במחיר המניה. לגבי הרבעון הקרוב כבר נאמר בכתבה שאכן ממשיך.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהיום בבורסה: על נייס והשבבים - והאם אייסיאל תתקן?
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'? וגם - עונת הדוחות מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 0% ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 0% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0% ואנרג׳יאן אנרג'יאן 0% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
בצל המחזור החריג, חמישי סגר שלילי: ת"א 35 ירד ב-0.45% ות"א 90 איבד 1.1%. עם זאת, מגזר הפיננסים היה חיובי כשמדדי הבנקים והביטוח עלו ב-1.1% כל אחד בעוד שמדד הנדל"ן ירד ב-1.3% ומדד הנפט והגז עלה קלות ב-0.3%.
בסיכום שבועי - שבוע המסחר הראשון של נובמבר נפתח חיובי, בהמשך לסנטימנט האופטימי של החודש שעבר, על רקע ההתקדמות בהסכם הפסקת האש והציפיות להפחתת ריבית בהחלטת בנק ישראל הקרובה. מדדי המניות המובילים סיימו את השבוע בעליות - ת״א 35 עלה בכ-1.9% ת״א 125 הוסיף כ-1.5%. מגזר הביטוח בלט עם זינוק של כ-8.3%, ת״א נפט וגז התחזק בכ-3.7%, והבנקים עלו כ-1%, זה למרות הצהרה של שר האוצר סמוטריץ' על בחינת מס ייעודי על רווחי הבנקים אמירה שגרמה להכבדה על מניות הבנקים בסוף השבוע - "לא ייתכן שלאומי הגיע לשווי 100 מיליארד על חשבון הציבור"בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע 0% ו- נובה 0% שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות:
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון,
בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
