אירופה מתמודדת מול נגיף הקורונה בצורה טובה יותר מאשר ארצות הברית. בעוד שהאירופאים פותחים גבולות, ארה"ב מתמודדת מול נתוני תחלואת שיא, כאשר בעידוד הפד', המדדים בוול סטריט קרובים לרמת שיא. הבחירות בארצות הברית מתקרבות בצעדי ענק, והאנליסטים מעריכים כי שינויי מיסוי ורגולציה עתידים להשפיע על השווקים, הכל תלוי במי ייבחר. חשיפת התיק לשקל תגדר מפני פגיעות המט"ח הצפויות.

האם הסגר המוקדם מציב את אירופה בעמדת יתרון על ארה"ב?

מספר ההדבקות החדשות באירופה נמצא במגמת ירידה, ותושבי אירופה יוכלו בקרוב לשוב ולנוע ברחבי היבשת. נתוני האבטלה באירופה נמוכים עתה מאלו שבארה"ב, זאת בשל מודל הפיצוי של הממשלות האירופיות, שהעדיף לשלם למעסיקים עבור הותרת העובדים במקום עבודתם. העובדים בחל"ת בארה"ב קיבלו פיצויים נדיבים, אך בהיעדר מדיניות רווחה מפותחת כמו באירופה, ובעיקר ביטוח רפואי, ביטחונם האישי נמוך יותר. גורמים אלו עשויים להביא לפגיעה מתונה יותר של הקורונה באירופה לעומת ארה"ב, כך מעריכים כלכלני בנק הפועלים במסגרת סקירתם השבועית.

דר' גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בחטיבה לשוקי הון של בנק לאומי, הוסיפו כי תקופה מתמשכת של ביצועי יתר בצמיחה של אירופה לא נראתה מאז 2006-07 ואם הערכה זו תתממש, זה עשוי לבוא לידי ביטוי בביצועי יתר חיוביים בשוקי הנכסים האירופיים בשנה הבאה ויתכן שהיורו יתחזק מול הדולר. יתכן גם שזה יבוא לידי ביטוי בביצועים טובים יותר בשוק האג"ח הממשלתי של גרמניה לעומת זה של ארה"ב. מה שבטוח שהשווקים נותנים ביטוי להבדל משמעותי בין מצב המגפה בארה"ב לאירופה ומדינות אסיה . מדד S&P 500  ואפילו נאסד"ק השיגו בחודש האחרון תשואה נחותה יחסית למניות באסיה ובאירופה. "בשורה תחתונה אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית-נמוכה לאפיק המנייתי תוך הטיית חשיפה לאירופה ואסיה ע"ח ארה"ב", כך כותב אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש.

 מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'

השינויים לאחרונה בתמחור של החוזים העתידיים על תנודתיות ה- 500 S&P – מדד ה- VIX, סביב יום הבחירות בראשית נובמבר, מרמזים כי המשקיעים דרוכים לגבי התוצאה של הבחירות. למרות זאת, נראה שעליית מידת הדריכות סביב תאריך הבחירות עשויה להיות מושפעת במידה הולכת וגדלה מן ההבדלים המשמעותיים שבין קווי המדיניות של שתי המפלגות, במיוחד בכל הקשור למיסי חברות ולמיסים שונים על עושר (מס עושר, מס עזבון, מס מתנות ועוד), אך גם פערים ניכרים בתחומים נוספים. למרות שלא ידוע מה בדיוק ביידן יעשה אם אמנם יהיה הנשיא הבא, נראה שחלק מההצעות שלו מהוות גורם סיכון לשוק המניות בארה"ב, במיוחד אם הדמוקרטים גם זוכים לשליטה מלאה בקונגרס, כך כותבים כלכלני בנק לאומי.         

בפרט, ההצעות של ביידן להעלאת שיעורי המיסים על חברות כוללות העלאת שיעור מס החברות מ -21% כיום ל -28%, וצמצום הטבות מס שונות לחברות. הערכות שונות מדברות על כך שהפחתת מס החברות על ידי הנשיא טראמפ, שבאה לידי ביטוי ב-2018, העלתה את רמת הרווח למניה של חברות הכלולות S&P 500 בכ -10% לכל הפחות וגם באה לידי ביטוי רוחבי ברווחיות נטו של הסקטור העסקי של ארה"ב.

מעבר לנושא מיסוי חברות, הצעות המדיניות של הדמוקרטים, עם פוטנציאל של פגיעה בשוק מניות בארה"ב נוגעות גם בתחום של רפורמה בבריאות ובעיקר דרישה למדיניות נוקשה יותר בתחום של ההגבלים העסקיים ורגולציה. בנוסף, מדובר גם בעלייה משמעותית בשכר המינימום ופיקוח הדוק על משק האנרגיה, ואלו הם עוד שני מכשולים אפשריים לשוק המניות בארה"ב.

בתרחיש שבו הנשיא טראמפ ממשיך לכהן, ואיננו מאבד באופן טוטאלי את השליטה על הממשל הפדרלי, המדיניות הידידותית שלו לסקטור העסקי, וחיבתו של הנשיא טראמפ למיסים נמוכים, עשויה להביא לכך שקדנציה שנייה שלו תספק תנאי רקע חיוביים לשוק המניות.      

חשיבות של חשיפה למט"ח

בנק ישראל כנראה כבר מצטער שהתערב בשוק המט"ח בחודש מרץ ומנע פיחות השקל. לאחרונה הוא העביר מסר שבפעם הבאה המשקיעים יצטרכו לדאוג לעצמם. די מפתיע אגב שאמירה זו לא השפיעה על השקל והשקל שוב התחזק לשיא לעומת סל המטבעות. " אנו ממליצים על הגדלת חשיפה למט"ח לא כהימור נגד השקל, אלא כמרכיב מאוד חשוב להגנת תיק ההשקעות" כותב אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש.

"מסתבר שחיזוי התנהגות השקל על סמך פרמטרים כלכליים כגון עודף בחשבון השוטף או בהשקעות ישירות, פחות עוזר. שערו של השקל מתנהג בעיקר כנכס פיננסי שקשור בקשר הדוק לסיכון ישראל, לפער התשואות בין האג"ח הישראלי לאמריקאי ולהתנהגות בשוק המניות העולמי"

" המסקנה היא שתיק השקעות שמורכב מנכסים מקומיים וממניות בחו"ל ללא חשיפה מטבעית, הוא תיק נעדר איזון והגנה. בשורה תחתונה, חשיפה למט"ח של תיק השקעות, במיוחד בנסיבות הנוכחיות, מאוד חשובה לגידור הסיכון בתיק" סיכם אלכס.

מקור: Bloomberg, מיטב דש ברוקראז'