הירשמו
  1. ראשי
  2. מט"ח
ערימת מטבעות חיסכון כסף שקל אג"ח
צילום: Istock

הכלכלנים סבורים שהשקל יתחזק

ד"ר גיל בפמן מלאומי  - "פער הריביות  היורד תומך בהתחזקות של השקל לעומת הדולר" 
ירדן סמדר | (1)
נושאים בכתבה אורניום לאומי שוקי הון שער הדולר

בסקירתם השבועית של לאומי שוקי הון מתייחסים דר' גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות, למגמת התחזקות של השקל לאחר האתנחתא שנרשמה במהלך שנת 2018 ומוסיפים כי המחצית הראשונה של 2019 הסתכמה בייסוף של כ-5% בשער החליפין של השקל מול סל המטבעות. להערכתם השקל ימשיך להתחזק גם בחודשים הבאים.

​לשער הדולר המעודכן

שער החליפין הנומינאלי אפקטיבי של השקל מול סל המטבעות המשיך להתחזק גם ברביע השני של 2019, כשרשם ייסוף של כ-1.5%, זאת לאחר ייסוף של כ-3.5% במהלך הרביע הראשון של השנה. דהיינו, במהלך המחצית הראשונה של 2019 שער החליפין התחזק בכ-5%, זאת לאחר פיחות של כ-2.8% של השקל מול הסל במהלך שנת 2018. 

לאומי מציינים כי על פי בחינה של התפתחות שער החליפין במהלך הרביע השני של השנה מצביעה על שינוי במגמה. מתחילת הרביע ועד למחצית השנייה של חודש מאי השקל התחזק מול סל המטבעות בכ-2.8%, אולם מאז ועד סוף הרביע השקל נחלש בכ-1.2% מול הסל. ייתכן כי השינוי בהתפתחות שער החליפין הינו, לפחות באופן חלקי, תוצאה של המסר העולה מחידוש ההתערבות של בנק ישראל בשוק המט"ח במהלך חודש מאי, באמצעות רכישת מט"ח של כ-50 מיליון דולר, אשר באה במטרה למתן את התחזקות השקל. נציין כי בנק ישראל התערב בשוק המט"ח לראשונה מאז ינואר 2019.

"בהמשך השנה צפויים הכוחות, ארוכי הטווח, התומכים בתיסוף השקל להתחזק בהדרגה. לאחרונה, נראה שכוחות אלו התחזקו בעקבות האיתות הברור מכיוון הבנק הפדרלי של ארה"ב (FED) למהלך של שתי הפחתות ריבית. אנו מעריכים, על בסיס המידע הקיים כעת, שהפחתות אלו יתרחשו, האחת (0.25%) ברביע השלישי של 2019, והשנייה ברביע הראשון של 2020. מהלך זה, שמשמעותו האצה בצמצום של פער הריבית ארה"ב-ישראל בהשוואה לתוואי שהיה ידוע לפני הישיבה של חודש יוני, תורם להערכתנו לעלייה מסוימת בציפיות השוק להתחזקות השקל".

​השקל יתחזק

מעבר לנושא פער הריבית, מוסיפים בלאומי כי ישנם כוחות ריאליים שפועלים להתחזקות השקל, ובכללם: המשך תנועות ההון הישירות הנכנסות לישראל; אפשרות של הכללת ישראל במדד WGBI; ועודף יציב ומתמשך בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, אשר בין הגורמים שצפויים לתמוך בו בחודשים הבאים, יש לציין בעיקר את תחילת הפקת הגז ממאגר "לוויתן" והבשלת תכניות הנוכחיות להרחבת כושר הייצור של אינטל. לפיכך, אנו מעריכים כי השקל ישמור על עוצמתו גם בשנים הבאות.

יוסי פריימן, מנכ"ל פריקו ניהול סיכונים: "נתונים כלכליים טובים מהצפוי שפורסמו בארה"ב תמכו בהתחזקות הדולר גם בזירה המקומית, כאשר צמצום היקפי היצע המט"ח מצד יצואנים, תורמים להתחזקות הדולר. שער הדולר נותר רגיש לאירועים בשוק האנרגיה ובראשם המתיחות שבין ארה"ב לאיראן, בלחץ המעצמות על איראן לחדול מתוכניתה להגדיל את אחוז העשרת האורניום. מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, כמו גם הדחת נגיד הבנק המרכזי תומכים גם הם בדולר החזק, כאשר מנגד, נשיא ארה"ב חוזר ומאיים כי שיפור תנאי הסחר באמצעות שער חליפין נמוך, כפי שלדבריו קורה בין סיכון לאירופה, יגרור לתגובה אמריקאית ואף להטלת מסים על תוצרת ממדינות שיפעלו לעיוות תנאי השוק, צעד מעודד ייצוא.

 "על רקע אי הוודאות הנוגעת לצעדי הבנק המרכזי האמריקאי באשר להפחתת ריבית הדולר בישיבתו בסוף החודש והמגמה בקרב בנקים מרכזיים לעודד פעילות כלכלית, בין היתר באמצעות הפחתת שער הריבית, להערכתנו אפשר ובנק ישראל איחר את העיתוי לצבור תחמושת ואף להחזיר את השוק למצב נורמלי עם העלאת ריבית השקל. בנק ישראל יעדיף להמתין בטרם יעלה את הריבית", הוסיף פריקו

קיראו עוד ב"מט"ח"

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    להפך 09/07/2019 09:49
    הגב לתגובה זו
    פי 3 ממחצית 2018. ביום חמישי נתוני אינפלציה בארהב, הנתון הכי חשוב
דולרים כסף מזומן
צילום: Pixabay

הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה

הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה שער הדולר

בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל.  הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף 0.17%  עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.

הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.  


השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר

הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות. 

לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.  

הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף  שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה. 



להמשך הכתבה לחץ כאן