צילום: יחצ

הרודיום: הערכת שווי של 753 מיליון שקל לקראת אישור מיזוג פנאקסיה

מחיר המניה הנוכחי בשוק משקף לחברה הממוזגת שווי שוק של כ-1.05 מיליארד שקל - הגבוה בכ-40% ביחס לתרחיש האופטימי ביותר בהערכת השווי

ערן סוקול | 04/03/2019 14:50 (18)

נושאים בכתבה אגורות בורסה הרודיום הרודיום השקעות פנאקסיה קנאביס קנאביס רפואי

חברת הרודיום השק אשר צפויה למזג לתוכה את חברת הפארמה פנאקסיה ישראל, מדווחת היום (ב') על הגשת בקשה סופית לבית המשפט לכינוס אסיפה כללית של בעלי המניות לשם אישור המיזוג בין החברות.

במסגרת הבקשה, פורסמה הערכת שווי לפעילות פנאקסיה, אשר מעניקה לחברה שווי של כ-753 מיליון שקל בתרחיש האופטימי ביותר המניח קבלת היתר ייצוא בוודאות, שווי נמוך בכ-40% ביחס לשווי השוק המשתקף לחברה הממוזגת ממחיר המניה הנוכחי. אולם בניגוד לשווי המוערך, המניה עולה, במקום לרדת.

כמה תהיה שווה החברה אם יבוטל הייצוא מישראל?

בתרחיש הבסיס של הערכת השווי, אשר מעניק סבירות של 70% לייצוא קנאביס מישראל, נאמד שווי החברה בכ-571 מיליון שקל. מנגד, בתרחיש בו לא יינתן אישור לייצוא קנאביס מישראל (תרחיש פחות סביר) העניקה הערכת השווי לחברה שווי של כ-151 מיליון שקל.

לצורך מתן קנה מידה, מניית הרודיום השקעות נסחרת כעת לפי מחיר של כ-935 אגורות למניה, המשקף לחברה הממוזגת (לאחר כל הקצאות המניות הכרוכות בעסקת המיזוג) שווי שוק של כ-1.05 מיליארד שקל (לפרטים המלאים ראו כתבה קודמת בנושא שווי השוק של הרודיום השקעות).

האם הערכת השווי שמרנית מדי?

על פי דיווחי הרודיום השקעות, פנאקסיה רשמה הכנסות של כ-231 אלף שקל בשנת 2017 ושל כ-2 מיליון שקל בשלושת הרבעונים הראשונים של 2018. בתרחיש הכולל אישור ייצוא מישראל, מעריך השווי הניח הכנסות של כ-31.6 מיליון שקל בשנת הפעילות הראשונה, צמיחה של כ-245% בהכנסות לכ-109 מיליון שקל בשנת הפעילות השניה, צמיחה של כ-204% בשנת הפעילות השלישית לרמה של כ-331.7 מיליון שקל, וצמיחה של שנתית כ-10% בהכנסות במשך 3 השנים שלאחר מכן. שמרני? תלוי את מי שואלים. בכל אופן, בפנאקסיה הציגו תחזיות אופטימיות יותר לגבי עתיד החברה.

הנחות מעריך השווי לגבי התפתחות הכנסות החברה בתרחיש הכולל ייצוא מישראל

בעניין שיעור הרווחיות התפעולית, הניח מעריך השווי רווח תפעולי בטווח הארוך של כ-42%, שיעור רווחיות תפעולית שלא היה מבייש חברות היי-טק מובילות. כך למשל, חברת נייס -1.85% הציבורית, הציגה שולי רווחיות תפעולית של כ-11% בשנת 2017 ושל כ-13% בשנת 2016.

הנחות מעריך השווי לגבי התפתחות שיעור הרווח התפעולי של החברה בתרחיש הכולל ייצוא מישראל

שימו לב לשיעור ההיוון

בנוסף לתחזית ההכנסות כאמור לעיל, אחד ממחוללי השווי המרכזיים בהערכות שווי הינו שיעור ההיוון בו נעשה שימוש, כאשר ככל ששיעור ההיוון נמוך יותר, כך שווי החברה המוערכת גדל. שיעור ההיוון בו נעשה שימוש בהערכת שווי פנאקסיה הינו כ-18.2%, תוך שימוש בביטא אשר נגזרה ממניות חברות מדגם ציבוריות בחו"ל של כ-1.2.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

לצורך הבהרת מידת ההשפעה של שיעור ההיוון על שווי החברה, נהוג לצרף להערכת השווי ניתוח רגישות, כפי שנהג גם מעריך השווי במקרה זה, ממנו עולה כי שימוש בשיעור היוון של כ-22.2% היה מפחית את שווי החברה בתרחיש האופטימי בכ-25%, מרמה של כ-753 מיליון שקל, לרמה של כ-568 מיליון שקל.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

16.
הקנאביס זו מהפיכה בתרבות צריכת התרופות לכן כלום לא מנופ (ל"ת)
מוטי 04/03/2019 21:56
הגב לתגובה זו
15.
כתבה מעולה (ל"ת)
משיח 04/03/2019 21:04
הגב לתגובה זו
14.
עיתון גלובוס זה הכי אמין ולא מגמתי מקווה שלא תסננו (ל"ת)
שלומי 04/03/2019 18:08
הגב לתגובה זו
13.
תהוי כמו שאר האתרים אל תסננו תגובות שלא נוח לכם (ל"ת)
שלומי 04/03/2019 18:07
הגב לתגובה זו
12.
מחר בבוקר יעלו עוד פעם את הכתבה וכך הלאה (ל"ת)
שלומי 04/03/2019 18:06
הגב לתגובה זו
11.
ישראל ישראלי 04/03/2019 17:54
הגב לתגובה זו
מוצר רפואי מנסיון.שווה השקעה לטווח ארוך.בהצלחה
10.
מאור 04/03/2019 17:39
הגב לתגובה זו
נראה שאתם ממש כאובים שלא השתתפתם בחגיגה אז אתם מנסים בכל הכח וממניעים לא ברורים לחתוך את הרודיום אבל זה לא בדיוק יעזור לכם כי זו החברה הרצינית ביותר בישראל בי פארררררר
9.
בני 04/03/2019 17:35
הגב לתגובה זו
כתוב שלפי הערכת השווי אם לא יצליחו לייצא החברה שווה 150 מיליון ש"ח אז זה אומר שהיא בדרך חזק למטה והיום זה רק כנראה ההתחלה של היציאה הרבנית!!!
8.
שלומי 04/03/2019 17:33
הגב לתגובה זו
אם הרדום היתה משלמת כסף לסיקור אז הכל היה דבש הכל ענין של כסף מקווה שלא תסננו את התגובה הזו כי זו האמת
7.
שוש 04/03/2019 16:20
הגב לתגובה זו
אתם בדרך לקבל תביעת ענק. אתם כותבים בחוצפה במניה עולה במקום לרדת,???? מי אתם בכלל
6.
אראר 04/03/2019 16:16
הגב לתגובה זו
רוב החברות באמת בועתיות ונסחרות במחיר מוגזם, אך אנשים כמוך ישר אוהבים להגזים ולהשליך את הבועה על הכלל. מה אם אספר לך שיש 2 חברות אחרי המיזוג וההקצאה שנסחרות בעשירית מחיר מכל השאר? שמעת על קאנומד ששווה 30 מיליון שקל ויש לה גם 18 מיליון שקל בקופה וחוזה עם תיקון עולם עד סוף שנה 20 מיליון שקלים הכנסות. נסחרת במחיר מוגזם כלפי מטה לדעתי. עוד לא גילו אותה. על קנביט שמעת? שווה רק 75 מיליון שקלים אחרי המיזוג ואתמול הצטרף רפאל משולם ממציא הקנאביס לחברה.
5.
עברתי ליוניבו עדיין נמוכה (ל"ת)
רמי 04/03/2019 15:42
הגב לתגובה זו
4.
למה לא מפרסימים את התגובה שלי אתם עיתון נוכל יש לכם אנט (ל"ת)
שלומי 04/03/2019 15:41
הגב לתגובה זו
3.
ליאור 04/03/2019 15:34
הגב לתגובה זו
כל חברות הקנאביס נסחרות במחיר בועה
שרה 04/03/2019 16:19
הגב לתגובה זו
ללא קשר באם אתה צודק או לא, מדוע לברבר??? לא חייבים לקנות את מניות הקנאביס זו בחירה אישית.
2.
כמה פעמים ממחזרים את הכתבה די נמאסתם (ל"ת)
שלומי 04/03/2019 15:27
הגב לתגובה זו
1.
haven't the short sellers suffered enough?h (ל"ת)
yoyo 04/03/2019 15:07
הגב לתגובה זו
חנני 04/03/2019 15:42
הגב לתגובה זו
למדנו אנגלית בכיתא א....מה רצה המשורר לשורר....

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

מחר בבורסה - האם המימושים ימשכו?

למה מניות הביטוח נפלו בחמישי ועל מניות הארביטראז'

מערכת ביזפורטל | 25/12/2025 17:29

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

מניות הביטוח נסחרת בתמחור גבוה. אנחנו כותבים את זה כאן די הרבה, אך מציינים כי המגמה חיובית וזרימת הכספים של החוסכים לגופים המנהלים (ביניהם כמובן חברות הביטוח) מייצרת זרם ביקושים למניות. במילים אחרות - אולי זה יקר לפי מבחנים פונדמנטליים, אבל יש יותר קונים ממוכרים. כמעט כל הבורסה יקרה באופן יחסי לעבר. לפני שנתיים מכפיל סביר ומייצג של ענפים רבים היה סביב 10-12, היום זה 15-18.

זרימת הכספים שלנו לבורסה לא תרד. מדי חודש זורמים מיליארדים. הגופים המוסדיים בבעיה - אין להם במה להשקיע, אז הם משקיעים באותו הדבר. ככל שהם משקיעים באותו דבר הם בעצם מנפחים את התיק שלהם - כי הם קונים את מה שיש להם ביקר יותר והערך של התיק עולה. תניחו שגוף מסוים החזיק ב-3% ממניית לאומי ב-42 שקלים לפני כשנה והוא הגדיל ל-4.5% ממניות הבנק רק שכעת המחיר הוא 69 שקלים. ההחזקה המקורית - ה-3%, זינקה בזכות הרכישות שלו ושל הגופים האחרים. אם נסתכל רחב יותר - מניות הבנקים מוחזקות בעיקר על ידי מוסדיים שקנו עוד והעלו את המניות. האם יש עם זה בעיה? כן, זה סוג של וויסות, אבל יש בזה רציונל כלכלי - מכפילי הרווח והשווים הכלכליים לא מנופחים מדי וגם - יש תחרות בין הגופים המוסדיים, זה לא עדר שמחזיק ב-65% ממניות הבנקים ופועל כראש אחד.

זה לו ויסות קלאסי, אבל עצם זרימת הכספים הגדולה היא ויסות טבעי, סוג של כרית ביטחון לשוק. הבעיה הגדולה של הזרמות כספים לא מרוסנות היא שבשלב מסוים זה מתנתק מערכים כלכליים, ובסוף - הכלכלה מנצחת.

ביום חמישי מניות הביטוח קרסו. בדקו מה זה יכול להיות. הבנו שזו בעיקר פניקה נקודתית, ממש לא היסטריה כוללת. השחקנים הגדולים בשוק יודעים ומבינים שמניות הביטוח במחיר גבוה מדי. הם מחזיקים בהם בכל זאת בכמות מאוד גדולה, כי זאת הסחורה שיש, וזאת סחורה "חמה". הם לא רוצים ללכת נגד המגמה כי ברגע שהם "ימצמצו" גם הקולגות בגופים אחרים ימצמצו וימכרו. אבל ברגע שיש ירידות הם אומרים את הדבר הבא - "אנחנו פחות מאמינים בערך של המניות האלו, אנחנו מאמינים במגמה החיובית. השוק כרגע מתהפך, אם המגמה משתנה, המשחק הופך להיות אולי משחק של 'ערכים' ולא מגמה, במשחק הזה אנחנו צריכים למכור, כי הערך עדיין גבוה".

במילים פשוטות - כל עוד הם רואים מסחר בסנטימנט חיובי ה בפנים. אם זה משתנה - הם חוזרים לבייסיק, מעריכים על אמת ואז התוצאה היא מכירה. אגב, הם לא חושבים שתהיה היסטריה מחר. אין דבר כזה בטוח, אף אחד לא יודע מה יהיה, אבל הם מזכירים שמניות הביטוח מאוד תנודתיות, בחמישי זה היה בעוצמה גדולה. הם לא שוללים שזה משחקי תשואות - גופים שמורידים ומעלים מניות כדי להתברג טוב יותר בביצועים השנתיים - זה לא רק לשפר את התשואות של עצמך, זה גם לפגוע בתשואות של אחרים. כן, כלפי חוץ כולם הוגנים והגונים, אבל בפנים, במיוחד בסוף שנה יש מלחמה ענקית על התשואות.

להמשך הכתבה לחץ כאן