ביום צלילת המדדים בוול סטריט בשבוע שעבר הנפיק פרופ' אריה בלדגרין בהצלחה מסחררת את חברת אלוג'ן. סיפור יוצא דופן בשוק שעבר זעזועים וירידות. כמה משפטים על מלחמת הסחר והמאזנים.

ביום רביעי האחרון (10.10.18), צללו מדדי הנאסד"ק (4.1%-) והדאו (3.1%) תוך גל מכירות מלווה בפאניקה מצד סוחרים ומשקיעים. יום כזה אינו מועד אידאלי לבצע הנפקות חדשות. בנאסד"ק היו עשרות מקרים בעבר שחברות מבוססות מתחומי תעשיה וסייבר דחו את גיוסי ההון בגלל ירידות בשווקים.

כידוע, בוול סטריט החתמים מציגים טווח מחירים להנפקה (לדוגמה - מינימום 16 מקסימום 18) וכאשר מחיר המינימום לא מושג דוחים לעתים את ההנפקה. במקרים אחרים, עקב ביקוש יוצא דופן, מותר לחתמים להעלות את מחיר המקסימום ואת כמות המניות המונפקות.

מגע הזהב של פרופ' בלדגרין

יזם הביוטק הישראלי המוכר, פרופ' אריה בלדגרין, הנפיק ביום המפולת 10.10 את חברת אלוג'ן פארמה (ALLOGENE PHARMA, סימול: allo). טווח המחירים עמד על 16 עד 18, אלוג'ן השיגה את היעד של 18 והגדילה את כמות המניות המונפקות מ-16 מיליון ל-18 מיליון מניות.

חשוב להבין שגיוס הון ביום גרוע במיוחד בנאסד"ק הוא הישג יוצא דופן - תעודת אמינות לחברה וגם לפרופ' בלדגרין עצמו. את המסחר ביום שישי האחרון המניה סיימה בשער  של 26.8 דולר. משתתפי ההנפקה, החתמים והמפיצים הרוויחו כמעט 50% ביומיים.

כמה משפטים על בלדגרין ואלוג'ן. בלדגרין הוא ישראלי תושב ארה"ב (לשעבר דירקטור בטבע) שכבר ביצע אקזיטים בתחום הרפואי מהם הרוויח לכיסו סכומים של מיליארדי דולרים, ביניהם חברת קייט פארמה שנוסדה ב-2009 ולפני שנה נמכרה לתאגיד גיליארד בכ-11 מיליארד דולר.

בלדגרין הקים את אלוג'ן לפני כשנתיים, והחברה אמורה להציע לשוק מוצר משופר באותה קטגוריה. אלוג'ן מפתחת תרופות מסוג CAR-T, תרופות בפועלות על ידי חיבור בין נוגדנים ספציפיים לגידול הסרטני, לבין נוגדנים כלליים, "תאי הרג", מסוג T, שהם פחות ספציפיים אבל יותר קטלניים לתא הסרטני. על ידי שילוב בין שני סוגי תאים אלה ממערכת החיסון, מקבלים תרופה אחת יעילה.

פייזר נכנסה לשותפות 

המוצר של קייט, מבוסס על הנדסה גנטית של תאי ה-T שנלקחים מן החולה עצמו, כדי לשלב בהם נוגדנים שהונדסו ספציפית במטרה לתקוף את תאי הסרטן של החולה עצמו. תהליך זה מאפשר תרופה ממוקדת, אבל התהליך יקר ומורכב לוגיסטית. אלוג'ן, שלא חשפה הרבה לגבי הטכנולוגיה שלה עד כה, חשפה מוצר דומה שאמור להיות מוצר מהונדס גנטית מתאי ה-T שמשיגים מתורמים.

למרות שהחברה צעירה, היא לא יוצאת לדרך על בסיס הבטחות אלא כבר ביצעה ניסוי שלב במוצר שלה. החברה מעריכה כי תוכל להמשיך לניסוי שלב 3 בסרטן מסוג לוקמיה  (ALL), סרטן דם שונה מזה בו מטפלת קייט. החברה מסרה כי היא מקווה להתחיל ניסוי שלב 3 במהלך 2019.

אם ה-FDA, רשות המזון והתרופות האמריקאית, תתרשם מהתוצאות של מוצר זה כמו שהתרשמה מאלה של קייט, ייתכן שלא יידרש ניסוי מרכזי גדול. אלוג'ן יצאה לדרך בסבב גיוס קודם ענק של 300 מיליון דולר. את כספי ה"סיד" הללו היא קיבלה מקרן TWO RIVER בה משמש בלדגרין כשותף ויו"ר, והמשקיעים הנוספים הם: VIDA, TPG, CAPITAL BELLCO, VENTURES של בלדגרין, אוניברסיטת קליפורניה ותאגיד התרופות פייזר.

באפריל השנה הודיעה אלוג'ן כי חתמה על הסכם שת"פ עם פייזר (PFIZER, סימול: PFE) הנחשבת לחברת ענק בתחום הבריאות ופיתוח תרופות, מה שתרם לאלוג'ן לגייס הון בהצלחה. בלדגרין מעורב גם בחברת יורג'ן פארמה (WRGN) שעוסקת בפיתוח ויצור ג'ל לפעילות ארוכת טווח לחולי סרטן בדרכי השתן.

ההצלחה של אלוג'ן ביום הבהלה מעידה על האמון הרב שמשקיעים מוסדיים וקרנות נותנים לטכנולוגיה של החברה. אמון שתורגם להצלחה בגיוס ההון ומצא ביטוי מהיר במסחר. אלוג'ן הפכה לחברה סחירה ולכך יש משמעות מבחינת המייסדים. לדעתנו, למשקיע חכם כדאי לעקוב אחרי בלדגרין ומעשיו.

עלויות, מלחמת הסחר, מתח הרווחים בסכנה

בסוף השבוע שעבר התרסקו מספר מניות ללא קשר מובהק לנפילת הנאסד"ק, TSE צללה 20.75% וגם PPG ירדה כ-11%, שתיהן בערב אחד. מדובר בחברות סבירות שעוסקות בתחומי תעשייה בסיסיים צבעים, כימיקלים, ציפויים ועוד. לא ניכנס לניתוח החברות אלא ננסה להתמקד בהסברי ההנהלות למאזנים בינוניים.

שתי החברות לעיל ונוספות הציגו בשבוע האחרון הסבר שעלול להיות משוכפל בקרב חברות נוספות: "אנו חוששים שהרבעון הבא עלול להיות בעייתי. הסיבות לבעיות האפשריות: עליה בעליות המימון, מחירי הדלק והשפעתם על מחירי ההובלה, בדיקות ועיכובים בהעברת סחורה לסין בגלל מלחמת הסחר".

קיים חשש בקרב אנליסטים רבים שהסברים דומים או זהים ישמעו אצל חברות נוספות בעת פרסום המאזן לרבעון השלישי של 2018 בשבועות הקרובים. הסברים כאלה עלולים לעורר חששות לגבי צפי הרווחיות ולגרום למניות לא מעטות לרדת בעת פרסומים כאלה.

כיום תחזית על אפשרות פגיעה ברווח ברבעון הבא גורמת לנפילה מידית עם פרסום המאזן או לאחר שיחות ועידה. למשקיעים כדאי לקחת בחשבון אפשרות של הסברים לפגיעה ברווח.

** אין לראות במניות המוזכרות במאמר משום המלצה או אי המלצה לסחור בהם. כל משקיע חייב לקבל יעוץ מיועץ ני"ע מורשה כחוק ולפעול בהתאם לצרכיו האישיים