גארי ברנט
צילום: יחצ

מידרוג הסירה את האג"ח של אקסטל מבחינה - אופק הדירוג יציב

האג"ח הקצרות נסחרות בתשואה לפדיון של 7.5% במח"מ 0.8; במדרוג מציינים כי חלוקות דיבידנד נוספות עלולות להשפיע לשלילה על דירוג החברה
ערן סוקול |

חברת דירוג האשראי מידרוג הודיעה היום (ה') כי היא מוציאה מבחינה את דירוג אגרות החוב של חברת הנדל"ן האמריקאית אקסטל לימיטד ומותירה את הדירוג על A3 עם אופק דירוג יציב. הודעתה של מידרוג מגיעה לאחר שמנכ"ל חברת דירוג האשראי, ערן היימר אמר בראיון ל-Bizportal כי לדעתו "נוצרו הזדמנויות באג"ח, בעיקר בסקטור חברות הנדל"ן האמריקאיות".

לאקסטל שתי סדרות אג"ח, הקצרה - אקסטל אגח א במח"מ של כ-0.8 נסחרת בתשואה לפדיון ברוטו של כ-7.5%, והארוכה - אקסטל אגח ב במח"מ של כ-2.6 נסחרת בתשואה לפדיון ברוטו של כ-10.1%.

 

רווחיות גולמית גבוהה 

במידרוג מציינים כי היקף ההון העצמי של אקסטל מסתכם בכ-1.2 מיליארד דולר וצפוי לגדול בכ-120 מיליון דולר בהתאם להודעת החברה על תרומת זכויות בעל השליטה בנכס ברחוב 54, במנהטן. בנוסף, החברה נמצאת בשלבים לבניית מעל ל-2,000 יחידות דיור, כאשר שיעורי רווחיות הפרויקטים הצפויה בולטת בהתייחס לחברות ההשוואה. כך למשל, בהתאם לדוחות הכספים של אקסטל לשנת 2017, פרויקטי היזום Central Park Tower ו-One Manhattan square המצויים במנהטן צפויים להניב רווח גולמי של כ-44% וכ-28%, בהתאמה. מלבד פרויקטי היזום, לחברה החזקות בפורטפוליו נכסים מניבים המצויים במיקום מרכזי המאפשרים לה גמישות ויכולת מימוש.

קצב מכירות תנודתי

מנגד, דירוג החברה מושפע לשלילה מחשיפת החברה לסיכונים המאפיינים את ענף הייזום בסקטור דיור היוקרה אשר משפיעים על קצב המכירות בפרויקטים. לאור קצב המכירות התנודתי, החברה תלויה ביכולתה לפעול בסביבת מימון מורכבת יחסית ומיצירת תזרים מזומנים על ידי מימוש, מימון מחדש והכנסת שותפים לנכסי החברה. תחזית החברה שהוצגה למידרוג מציגה מספר מקורות תזרימיים הצפויים להוות מקור להתמודדות עם תנאי השוק.  בנוסף, לחברה מספר פרויקטים מצומצם בהשוואה לרמת הדירוג באופן היוצר תלות בפרויקטי יזום מהותיים.

הסכם המימון עם JP Morgan הפחית את הסיכון

מידרוג העבירה את דירוג האג"ח של אקסטל לבחינה לאחר דיווחי החברה ממרץ 2018 אודות חלוקת דיבידנד בהיקף של 75 מיליון דולר והתפטרותם של שני דירקטורים בחברה. בנוסף, החברה דיווחה בסוף אוגוסט על חלוקת דיבידנד נוספת של 50 מיליון דולר.

* החברה מגדרת את האג"ח מסדרה א' כך שבשנים 2018 ו-2019 תצטרך לפרוע כ-138 וכ-145 מיליון דולר בהתאמה בלבד.

קיראו עוד ב"נדל"ן"

עם זאת, לפי מידרוג הודעת החברה בדוחות לרבעון השני של 2018 על כך שהיא מחזיקה במלוא סכום פירעון הקרן של סדרת אג"ח א' בדצמבר 2018 (50% מהסדרה), יחד עם חתימה על הסכם מימון למסגרת אשראי מתאגיד JP Morgan והמדיניות הפיננסית שמסרה החברה לידי מידרוג בנוגע לשמירת נזילות ומסגרות אשראי חתומות לא מנוצלות, ממתנים את השפעת החלוקות האמורות לעיל. עם זאת מציינים במדרוג כי חלוקות דיבידנד נוספות עלולות להשפיע לשלילה על דירוג החברה.

מניחים שלא ישולם דיבידנד בשנת 2019

תרחיש הבסיס של מידרוג מניח שמירה על יתרת נזילות משמעותית יחד עם מסגרות אשראי חתומות ופנויות בהיקף של כ-100 מיליון דולר במקביל לאי חלוקת דיבידנד בשנת 2019. על פי התרחיש, איתנות החברה תושפע לטובה מתרומת זכויות בעל השליטה בנכס ברחוב 54 ומפירעון תשלום סדרת אג"ח א' בדצמבר 2018.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
שכר דירה שחור
צילום: דאלי אי

באוצר מנסים - חובת דיווח למשכירי דירות; האם הפעם יצליחו?

הדיווח יאפשר לעלות על מתחמקים ומעלימים, אך ועדת הכספים מדי שנה בולמת את המהלך; במקיל רשות המסים מגיעה לדטה מאוד גדול דרך הצלבת נתונים ממקורות נוספים  

צלי אהרון |

הפוליטיקאים שלנו לא מעוניינים בחובת דיווח על משכירי הדירות. ההסבר הוא שהם לא רוצים עוד בירוקרטיה והכבדה על הציבור. אבל, אם לכאורה מדובר בחובת דיווח מאוד פשוטה, דוח של דקות בודדות של אחד יכול למלא , ואין כאן הכבדה גדולה על הציבור, אז מה הבעיה? לכאורה אין בעיה. לכאורה, אמורים להעביר את התקנה הזו בקלות. בפועל, זה יהיה קשה. הפוליטקאיים לא רוצים בחובת דיווח על משכירי דירות. 

יכול להיות שמשה גפני שהיה מהכוחות הגדולים נגד המס, קיבל הוראה מהבוסים שלו, יכול להיות שהסיבה היא פשוט שלרבים מהח"כים שלנו יש מספר דירות ואלי נוח להם להתחיל לדווח. הכל יכול להיות, אבל מה שבטוח שזה לא רק רצון להקל על הציבור.

יש מספר סוגים של העלמות מס. יש פשוט חוסר התייחסות מוחלט. אנשים שלא מדווחים למרות שצריך. נקודה. יש דיווח נמוך יותר מהמצב האמיתי כדי לא להגיע לרף. יש מספר סוגים של דיווחים לא אמיתיים - טריקים שמורידים את השכר מתחת לרף (כמו הורדה של סכום שהכירות מול תשלום חד פעמי על ריהוט וכו'), קניית דירות דרך הילדים ועוד. זו תופעה ענקית, רבבות משפחות מחזיקות דרך הילדים דירות נוספות. אם רשות המסים תיכנס לעובי הקורה, היא תמצא שלגבי המון דירות זאת לא באמת הדירה של הילדים, אלא זו דירה של ההורים וכאילו ניתנה לילדים. זו השיטה לחסוך במסים - במס רכישה ובמס על שכר דירה.

המדהים הוא שלמרות שמיסוי על שכר דירה הוא מאוד נמוך, אנשים בוחרים להתחמק ממנו. מדובר באפס מס עד 5,650 שקלים כשמעל הסכום זה יש אפשרות לשלם 10% בלבד, או מס על כפליים מהחריגה. בשביל 10% מס אתם בורחים? זה נמוך ממס על עבודה שמגיע ל-50% וזה נמוך מהמס על הבורסה בשיעור של 25%. לא הוגן. 


רשות המסים מנסה שוב להגיע למצב של דיווח חובה גם אם לא מגיעים לרף החבות במס. בדרך הזו היא תקבל מאגר מלא, ותדע אם המחירים הגיוניים, אם מספר הדירות לכל משפחה אמיתי. דמיינו שהיא תקבל על 3 דירות דומות במחירי שכירות שונים מאוד, היא מיד תדע שמשהו אל תקין. דמיינו שיצופו דירות של הסבתא שנפטרה מזמן ושהכר דירה מגיע לשני הילדים שיש להם עוד דירות להשכרה.  העלמות המס, הטריקים וה"גנבות" הקטנות לא ייעלמו מהרדאר. היא תהיה מרושתת על הכל. ברגע שתהיה חובת דיווח אקטיבית, אנשים לא יוכלו להגיד לא ידענו, לא הכרנו. רק ההנחייה הזו תגרום לכך שמעלימי מס במודע שתכננו ביום שבו יתפסו אותם להגיד לא ידענו, ידווחו וישלמו.

שכר דירה שחור
צילום: דאלי אי

באוצר מנסים - חובת דיווח למשכירי דירות; האם הפעם יצליחו?

הדיווח יאפשר לעלות על מתחמקים ומעלימים, אך ועדת הכספים מדי שנה בולמת את המהלך; במקיל רשות המסים מגיעה לדטה מאוד גדול דרך הצלבת נתונים ממקורות נוספים  

צלי אהרון |

הפוליטיקאים שלנו לא מעוניינים בחובת דיווח על משכירי הדירות. ההסבר הוא שהם לא רוצים עוד בירוקרטיה והכבדה על הציבור. אבל, אם לכאורה מדובר בחובת דיווח מאוד פשוטה, דוח של דקות בודדות של אחד יכול למלא , ואין כאן הכבדה גדולה על הציבור, אז מה הבעיה? לכאורה אין בעיה. לכאורה, אמורים להעביר את התקנה הזו בקלות. בפועל, זה יהיה קשה. הפוליטקאיים לא רוצים בחובת דיווח על משכירי דירות. 

יכול להיות שמשה גפני שהיה מהכוחות הגדולים נגד המס, קיבל הוראה מהבוסים שלו, יכול להיות שהסיבה היא פשוט שלרבים מהח"כים שלנו יש מספר דירות ואלי נוח להם להתחיל לדווח. הכל יכול להיות, אבל מה שבטוח שזה לא רק רצון להקל על הציבור.

יש מספר סוגים של העלמות מס. יש פשוט חוסר התייחסות מוחלט. אנשים שלא מדווחים למרות שצריך. נקודה. יש דיווח נמוך יותר מהמצב האמיתי כדי לא להגיע לרף. יש מספר סוגים של דיווחים לא אמיתיים - טריקים שמורידים את השכר מתחת לרף (כמו הורדה של סכום שהכירות מול תשלום חד פעמי על ריהוט וכו'), קניית דירות דרך הילדים ועוד. זו תופעה ענקית, רבבות משפחות מחזיקות דרך הילדים דירות נוספות. אם רשות המסים תיכנס לעובי הקורה, היא תמצא שלגבי המון דירות זאת לא באמת הדירה של הילדים, אלא זו דירה של ההורים וכאילו ניתנה לילדים. זו השיטה לחסוך במסים - במס רכישה ובמס על שכר דירה.

המדהים הוא שלמרות שמיסוי על שכר דירה הוא מאוד נמוך, אנשים בוחרים להתחמק ממנו. מדובר באפס מס עד 5,650 שקלים כשמעל הסכום זה יש אפשרות לשלם 10% בלבד, או מס על כפליים מהחריגה. בשביל 10% מס אתם בורחים? זה נמוך ממס על עבודה שמגיע ל-50% וזה נמוך מהמס על הבורסה בשיעור של 25%. לא הוגן. 


רשות המסים מנסה שוב להגיע למצב של דיווח חובה גם אם לא מגיעים לרף החבות במס. בדרך הזו היא תקבל מאגר מלא, ותדע אם המחירים הגיוניים, אם מספר הדירות לכל משפחה אמיתי. דמיינו שהיא תקבל על 3 דירות דומות במחירי שכירות שונים מאוד, היא מיד תדע שמשהו אל תקין. דמיינו שיצופו דירות של הסבתא שנפטרה מזמן ושהכר דירה מגיע לשני הילדים שיש להם עוד דירות להשכרה.  העלמות המס, הטריקים וה"גנבות" הקטנות לא ייעלמו מהרדאר. היא תהיה מרושתת על הכל. ברגע שתהיה חובת דיווח אקטיבית, אנשים לא יוכלו להגיד לא ידענו, לא הכרנו. רק ההנחייה הזו תגרום לכך שמעלימי מס במודע שתכננו ביום שבו יתפסו אותם להגיד לא ידענו, ידווחו וישלמו.