התייחסות לכוכבת של 2017 שנפלה ב-20% מהשיא
סאני ברק קפיטל הוציאו היום התייחסות למניית סאני תקשורת אחרי הדו"חות שפרסמה החברה בסוף השבוע שעבר, כאשר מנהל המחקר, אסף דהן, מסמן נקודה בדו"חות שעשויה לתדלק מחדש את המומנטום לאחר התיקון המתמשך במחיר המניה.
דהן הותיר את ההמלצה 'תשואת יתר' למניה במחיר יעד של 3.05 שקלים. מדובר באפסייד של 26% על מחיר השוק, ורק נזכיר כי מניית סאני תקשורת 0% איבדה כ-20% מהשיא שרשמה ביוני האחרון לא לפני שרשמה מהלך עליות מטאורי של 540% מינואר השנה.
"השוק עדיין קונס את סאני בשל חילופים בהנהלה", מסביר דהן בשיחה עם Bizportal. התוצאות של סאני ברבעון השלישי היו מאד טובות. בדרך כלל הרבעון שלישי אמור להיות חלש יותר מבחינה עונתית. למעשה, כולם ציפו לירידה במכירות אבל סאני הראתה כי הירידה לא היתה דרמטית לעומת הרבעון הקודם ויש המשך גידול לעומת שנה שעברה. בנוסף, למרות הפיחות שנרשם בשקל סאני רשמה חוזקה ברווחיות הגולמית. מאחר ומצבה הפיננסי טוב יותר היא יכולה להשיג תנאים טובים יותר מול ספקים. החברה לא צריכה לעשות הרבה כדי להציף ערך. החברה נראית טוב יותר. הפרופיל הפיננסי של החברה, בטח אחרי הנפקה, מביא את החברה למצב בריא יותר ולכן מבחינה תמחורית יש עוד אפסייד".
את הרבעון השלישי סיימה סאני עם עלייה של 16.5% בהכנסות ל-268 מיליון שקל. השקה של הגלקסי נוט 8 תרמה לתוצאות, כאשר החברה מכרה בחמשת הימים האחרונים של הרבעון כ-9,200 מכשירים. להערכת דהן השקת הנוט 8 צפויה לבוא לידי ביטוי גם ברבעון הבא. שיעור הרווחיות הגולמית רשם שיפור ביחס לרבעון המקביל אשתקד והוא עמד ברבעון על 14.9%, כאשר בשונה מרבעונים קודמים, ברבעון הנוכחי נרשם פיחות קל בשער השקל מול הדולר. דהן מעריך כי שיעור רווחיות גולמית של כ-14% הינו בר קיימא.
- סאני: הרווח צנח ב-37% ל-10 מ' שקל, ההכנסות ירדו ב-5% ל-240 מ' שקל
- סאני ברבעון חלש אבל מחלקת דיבידנד ענק של 90 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
דהן: "סאני ממשיכה לרשום השקעות ניכרות בהון החוזר, אך בשונה מהרבעונים הקודמים אז ההשקעות נבעו מהגידול בפעילות התפעולית, ברבעון השלישי החברה החליטה לעשות שימוש בכספי ההנפקה, בקווי האשראי ובתזרים מפעילות שוטפת על מנת לשפר את תנאי הסחר מול לקוחות וספקים. בנטרול סעיפים אלה החברה הייתה מציגה תזרים חיובי מפעילות שוטפת. מפירוט יתרות ההון החוזר והיחסים הפיננסים עולה כי אין שינוי מהותי בתנאי האשראי של החברה ללקוחותיה וימי המלאי שרשמו ירידה בשנת 2016 על רקע עיכובים באספקת מלאי, חזרו ברבעון הראשון לרמתם הממוצעת. השינוי העיקרי ברבעון הינו ביתרת הספקים, כאשר בשונה מההשקעה במלאי ולקוחות שהינה תוצאה של גידול בהיקף המכירות, הקיטון של יתרת הספקים הוא תוצאה של החלטה כלכלית של החברה לעשות שימוש ביתרת המזומנים של החברה על מנת לשפר את תנאי הסחר".
בשורה התחתונה, כותב דהן: "סאני ממשיכה להציג תוצאות מרשימות כתוצאה מההשקות המוצלחות של דגמי ה-Galaxy S8 והנוט 8, השקות שסייעו לחברה להגדיל את נתחי השוק שנפגעו ברבעון הרביעי אשתקד. נציין כי השיפור בפרופיל הפיננסי של החברה בעקבות ההנפקה בחודש יוני 2017, השיפור בתוצאות הפעילות והיכולת של החברה לקבל כיום קווי אשראי מהבנקים, כל אלה מאפשרים לחברה לשפר את תנאי הסחר ואת הרווחיות הגולמית".
גרף מניית סאני בחודשים האחרונים:
- 3.סאני משווקת את הטלפונים הכי טובים בעולם ולכן המניה תמשך (ל"ת)בן 13/11/2017 22:26הגב לתגובה זו
- 2.אריאל 13/11/2017 22:25הגב לתגובה זוטלפונים של סמסונג אמינם מאוד ומתקדמים מאוד מאוד.תמורה מלאה לכסף.לא זבל סיני כמו שיומי שמקלקל בחצי הדרך ולא אייפון שהמחיר שלו זה גזל.סמסונג זו החברה היחידה שנותנת תמורה מלאה לכסף.
- 1.אורן כהן 13/11/2017 16:06הגב לתגובה זולאחר עליה של 540 אחוז האדון עדיין רואה אפסייד. אוקי אז שיקנה לעצמו. שוק הסלולריים בתחרות עזה יצרניות סיניות מוכרות מכשירים בחצי מחיר מסמסונג ומאייפון באיכות לא פחות טובה. אז לידיעת אלו שמחזיקים את מניית אפל הזדמנות פז להיפטר מהמנייה לפני שהיא תקרוס לתוך עצמה. אלק שווה 900 מיליארד דולר. כמעט טריליון דולר. מישהו פה איבד פרופורציות לגמרי. חברת טלפוניים ניידים שווה יותר מתמ"ג שנתי של מדינות.
- אוי ליצן, אוי ליצן... (ל"ת)מנהל קירקס 14/11/2017 00:28הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי -6.77% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
