הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

איי.בי.איי בהמלצה 'תשואת יתר' לכלכלית ירושלים - שימו לב

גיא בן סימון | (4)
נושאים בכתבה כלכלית ירושלים

בית ההשקעות איי.בי.איי החל היום לסקר את כלכלית ירושלים בהמלצה החמה 'תשואת יתר' במחיר יעד של 10.7 שקלים למניה - אפסייד של 24% על השוק. למבני תעשייה הוענקה המלצה 'תשואת שוק' במחיר יעד של 5.2 שקל למניה - אפסייד של 14% על השוק. אנליסט הנדל"ן של בית ההשקעות, יניב סיילן, כותב כי החברה שהיתה קרובה לפשיטת רגל ושבקושי הצליחה לגייס אג"ח בריבית של 7.5%, בסופו של דבר מציגה את העליות החדות בסקטור ויודעת לגייס בריבית של 2.4%. וזה בסופו של דבר כל הסיפור. 

בשנה האחרונה כלכלית ירושלים ריכזה עניין לא מועט לאחר שהיתה קרובה לפשיטת רגל וברקע למאבקי השליטה בחברה. החברה חזרה להתמקד בנדל"ן והשוק חדל להתייחס אל החברה כמי שקרובה לחדלות פרעון, כך כותב סיילן. בעלי המניות העיקריים, דוד פורר וזוהר לוי, הם להערכתו של סיילן המתאימים ביותר להוביל את כלכלית ירושלים קדימה. בשורה התחתונה, כותב סיילן, כי כלכלית ירושלים תמשיך לפעול לצמצום החוב הפיננסי, והיא בדרך להפוך מחברת נדל"ן גלובלית לזו שפועלת מישראל בלבד. 

מתחילת השנה מניית כלכלית ירושלים רשמה מהלך עליות של 46% ומבני תעשייה רשמה עליות של 77%. על אף זאת, סיילן כותב כי תמחור החברות עדיין נמוך בהשוואה לחברות המקומיות, בין אם בתשואת נכסים, מכפיל הון עצמי ו-FFO.

ושוב, בשנים האחרונות היה חשש כי כלכלית ירושלים לא סולבנטית, כלומר שאין באפשרותה לפרוע את  החוב למזיקי האג"ח. סיילן כותב כי אחת ההשלכות המרכזיות של זה היא כי המשקיעים מתמחרים את שווי הנכסים במחיר נמוך מהשווי בספרים וזאת לאור חשש שבעת מצוקה תזרימית החברה תמכור נכסים במכירת חיסול. "ניתוח התזרים החזוי של קבוצת כלכלית ירושלים לשנתיים הקרובות מעלה כי לחברה מקורות לפרוע את כל התחייבויותיה ללא גיוס חוב או הון נוסף והמצוקה התזרימית ירדה משמעותית. לפחות בטווח הבינוני".

עם זאת, לטענתו, השווי הנמוך שיוחס לכלכלית ירושלים בתחילת השנה, לא נבע מירידה בשווי הנכסים, שכן "השמאי בישראל פחות מעוניין במשבר של מירלנד וסויטלנד, ועל כן שווי הנכס בישראל לא באמת השתנה בערכת השווי".

וסיילן ממשיך: "מזה מספר שנפ הקבוצה נמצאת בהליך אגרסיבי של מימוש נכסים, הקטנת רמת המינוף ומיקוד הפעילות בישראל בלבד. למרות הרבה ספקות החברה מצליחה להציג שיפור עקבי בתוצאות. בעניין הקטנת החוב נרשם קיטון בחוב פיננסי נטו מרמה של 6.1 מיליארד שקל בשנת 2012 ל-2.1 מיליארד שקל בשנת 2016. בעניין מימוש הנכסים", כותב סיילן, "לא רק שהחברה לא מוכרת בהפסד אלא אף מציגה רווח במכירות (בעיקר בישראל)". 

סיילן מסייג כי השקעה בקבוצה טומנת סיכון עודף בהשוואה לחברת נדל"ן מניב ישראלית קלאסית. "הקבוצה עדיין בתחילת הדרך של מחזור כל החוב היקר שלה, פורעת חובות היסטוריים בריבית ממוצעת של 5.6% ומגייסת בריביות נמוכות מ-2.6%. בנוסף, ככל שהחברה תציג שיפור בתוצאות היא צפויה לחסוך בעלויות המימון כתוצאה משינוי דירוג וכנגזרת ירידה בריבית של קופון האג"ח".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    מתרסקת - אין לו מושג ירוק (ל"ת)
    מי זה ? 17/11/2016 20:55
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    יובל 31/10/2016 14:29
    הגב לתגובה זו
    כבר בעבר אמרתי לכם כל מי שממליץ על מניה זו או אחרת יש לו אינטרס להגיד את זה ! ולא לשמוע לממליצים ! למה שאם הממליץ היה נביא הוא היה כבר מיזמן מיליונר ! מה לא ככה ? מה אני לא צודק ? ותחשבו על זה !
  • 1.
    השחלה (ל"ת)
    חחח 31/10/2016 14:17
    הגב לתגובה זו
  • יובל 31/10/2016 14:24
    הגב לתגובה זו
    כבר אמרתי בעבר כל מה שממליצים לעשות ההפך ולא לקנות
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%

הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה? 

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.  

 דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס.  ארן ארן 15.25%  מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל.  בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).

סאמיט סאמיט -4.78%   הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.

טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25%    זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC

ג'ין טכנולוגיות 6.41%   דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?



להמשך הכתבה לחץ כאן
נבות בר, מנכ"ל קיסטון קרדיט: דודי מוסקויץנבות בר, מנכ"ל קיסטון קרדיט: דודי מוסקויץ

לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם

לאומי הצליח "לגנוב" את המימון לקיסטון - יממן את שותפות אגד בעסקה שתכניס לבנק כ-100 מיליון שקל בשנה והרווח עלייה יהיה כ-30 מיליון; וגם איך שה שהבטוחה ההדרת - חברת אגד שווה פחות לביטחון מהדירה שלכם?

ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה קרן קיסטון אגד ריבית

קיסטון קיסטון אינפרא -1.11%  , בעלת השליטה בקבוצת אגד, משלימה מימון מחדש בשותפות אגד, כשבנק לאומי מוביל מימון בהיקף של כ-1.75 מיליארד ש"ח בחיתום מלא. קיסטון נסחרת סביב ה-10 שקלים. מתחילת החודש היא עולה ב-2.2%, מתחילת השנה היא קפצה ב-74.8%, וב-12 החודשים האחרונים היא עלתה ב-71%. שווי השוק של החברה עומד על כ-1.9 מיליארד ש"ח.

המהלך מחליף שני הסכמי מימון נפרדים שהיו בעבר, וכל אחד מהם נשען על קונסורציום של כמה גופים מממנים. כעת המימון מתרכז בבנק אחד ובהסכם אחד, מה שמפשט את ניהול החוב בשוטף.

המימון החדש מיועד למחזור החוב הקיים, והוא כולל גם מסגרת למימון רכישת יתרת 13.2% מאגד במסגרת אופציית ה-PUT השנייה והאחרונה, שצפויה בפברואר 2026. מבחינת השותפות, זה גם מייצר מסגרת מימון מראש לאירוע המימוש, ולא רק מחליף חוב קיים.


מה הריבית האפקטיבית ולמה היא גבוהה יותר ממשכנתא

הריבית האפקטיבית המשוקללת בעסקה עומדת על כ-6% נכון להיום. חלק משמעותי מהחוב בריבית משתנה, כך שאם סביבת הריבית יורדת, גם עלות המימון עשויה להתעדכן כלפי מטה לפי התמהיל בפועל.

כדי להבין איך מתקבל המספר צריך להסתכל על ריביות הבסיס ועל מרווחי האשראי שמתווספים אליהן. חלק מההלוואה בריבית פריים, חלק בריבית בסיס שקלית או צמודה שמחוברת לשוק האג"ח, ובמסלול הצמוד נכנסת גם ההצמדה למדד שמעלה את העלות האפקטיבית כשמגלמים אינפלציה. סיכוי טוב שהריבית תרד בהמשך השנה הבאה. אם בנק ישראל אכן יוריד את המשכנתא בלפחות 0.5%, הריבית על החוב תרד ל-5.5%.

להמשך הכתבה לחץ כאן