רגע האמת: BofA שחרר תחזית דרמטית לגבי סיכויי הצלחת השתלטות מיילן על פריגו
הסיפור הגדול בבורסה בת"א נמצא רגע לפני הכרעה, והכוונה היא כמובן לסאגת מיילן-פריגו. הצעת הרכש של מיילן לבעלי המניות של פריגו תפקע ביום שישי הקרוב (13.11.15) בשעה 15:00 שעון ישראל, ואז נדע האם מיילן הצליחה להשתלט על פריגו.
השאלה הגדולה נוגעת לחציית ה-50% - אם מיילן תרשום מעל 50% הסכמה להצעת הרכש בקרב בעלי מניות פריגו, היא למעשה תשתלט על פריגו וזו האחרונה אמנם תישאר במדדים, אך מיילן כבר הבהירה כי תפעל למחיקתה מהמסחר בת"א. אם מיילן לא תשיג מעל 50% הסכמות מצד בעלי המניות של פריגו, הצעת הרכש תיפול והמשמעות היא שבמדד המעו"ף ישארו 3 חברות תרופות ענקיות והמדד יהיה מוטה מאוד לתחום הפארמה בחו"ל. נציין כי במידה והצעת הרכש נופלת, מניית פריגו צפויה להגיב בירידות, שכן ההסתברות להצלחת ההצעה מושכת כעת את פריגו לכיוון מחיר הצעת הרכש.
לידי Bizportal הגיע מודל מהימים האחרונים שביצע בנק אוף אמריקה (BOFA) לגבי סיכויי הצלחת ההשתלטות, לפיו מיילן צפויה להשיג 54% הסכמה, כלומר להצליח בניסיון ההשתלטות. נציין כי בבנק מבהירים כי הסקר הסתמך על מחזיקי מניות פריגו לפי דו"ח בלומברג שמעודכן ל-15 ביוני, וכותבים כי בסקר היה ניסיון לעשות את ההתאמות לעניין. פריגו מצידה שחררה סקר משלה ב-25 באוקטובר ולפיו הרוב הגדול של גופי הלונג מתכוונים להציע נגד.
מבחינת השוק, ההצעה של מיילן משקפת כרגע אפסייד של 9.5% למחזיקי מניות פריגו, לפי החישוב הבא: כל בעל מניית פריגו יקבל 2.3 מניות מיילן ועוד 75 דולר. מניית מיילן סגרה אתמול על 45.4 דולר - משקפת שווי של 180 דולר למניית פריגו שסגרה אתמול במחיר של 163 דולר למניה. כלומר יומיים לפני שפוקעת הצעת הרכש, השוק נותן הסתברות מסויימת להצלחת ניסיון ההשתלטות - אבל יש לא מעט חוסר ודאות.
- מיילן: הרווח עלה ב-200 מיליון דולר; ההכנסות השנתיות בירידה
- טבע מרימה ראש, אך הבעיות שלה לא נעלמו
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
פועלים סהר: "JUST SAY NO"
האליסטים של פועלים סהר כותבים הבוקר כי "העסקה המוצעת ע"י מיילן היא די עלובה, בעיקר בגלל התרסקות מניית מיילן מאז שטבע נסוגה מהצעת רכישתה, הפרמיה ביחס לשווי השוק של פריגו היא לעומת עסקאות מיזוג גדולות שבוצעו בענף הפארמה במהלך העשור האחרון. העילה של מיילן לפרמיה הנמוכה - המימוש אשר עבר על סקטור הפארמה בעת האחרונה, היא חלקית וזמנית".
- 2.pan 11/11/2015 19:35הגב לתגובה זוערך מנית מיילן ירד אחרי היענות חיובית ויפסידו יותר מערך נוכחי שנית שמיילן יקרה ביחס פריגו אחרי כישלון מייל ופריגו גם ירדו אז מסתבר שכדאי להיפרד מהם מחר
- pan, קודם תפטר מהעברית הקלוקת שלך- בהצלחה (ל"ת)יובל 11/11/2015 22:24הגב לתגובה זו
- 1./ 11/11/2015 16:28הגב לתגובה זולא חושב שאנשים מבינים את המשמעויות וההשלכות.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
