הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

סימן מדאיג: 2015 נפתחת עם הסדרי חוב בהיקף של יותר מ-6 מיליארד שקל

קרוב ל-20 חברות נמצאות בשלבים שונים של הסדר חוב עם הנושים שלהן. מי מהן מושפעות חזק מהצניחה במחירי הנפט?
אבי שאולי | (7)
נושאים בכתבה הסדרי חוב

בשנת 2014 הצליחו חברות לגייס כ-58 מיליארד שקל בבורסה. במקביל נרשמו בשנה החולפת פדיונות ענק בסך כ-40 מיליארד שקל. 2015 נפתחת ברגל שמאל, עם הסדרי חוב שמתנהלים בכמעט 20 חוב. תמונת מצב מדאיגה.

בשוק המניות נרשם אמנם יובש בבורסה, בטח שבאפיק של הנפקות ראשוניות, אך בשוק האג"ח, יש פריחה משתי סיבות: הראשונה - הריבית הכמעט אפסית (0.25%); השנייה - הגידול העקבי בהיקף החסכונות של הציבור (תוספת של 20-25 מיליארד שקל בשנה) שמשפיע דרמטית על היקפי הגיוסים ועל הריבית הנמוכה בהנפקות שלעיתים אינה משקפת את רמת הסיכון בשוק.

הגל הקודם של הסדרי החוב הגדולים בבורסה נגרם בגלל משבר הסאב-פריים בארה"ב שהתרחב למשבר עולמי שפגע אנושות בתחום הנדל"ן בארה"ב ובאירופה שני אזורים שחברות ישראליות נחשפו אליהם בשיעור חד באותה תקופה. התוצאה העגומה: הסדרי חוב בחברות כמו אפריקה ישראל, דלק נדל"ן, סקורפיו נדל"ן, חבס ועוד.

שנת 2015 נפתחת עם שורה ארוכה של הסדרי חוב שהגדולים הם בחברות: פטרוכימיים (כ-2 מיליארד שקל), קרדן אן.וי (כ-1.6 מיליארד שקל), מירלנד (כ-1 מיליארד שקל), ), סקיילקס (כ-930 מיליון שקל), סאני (כ-250 מיליון שקל), סקורפיו (כ-240 מיליון שקל), ארזים (כ-220 מיליון שקל) ועוד. 7 חברות עם חוב של כ-6.2 מיליארד שקל.

חלק גדול מהחברות שנקלעו לקשיים, קשורות כמו בגל הגדול הקודם של הסדרי החוב לתחום הנדל"ן בחו"ל. הפעם המוסדיים מגיעים להסדרי החוב עם יותר ניסיון ותוכנית סדורה שכוללת: נטילת מניות מבעל השליטה בהתאם לתרומתו להסדר החוב, פיצוי בריבית באג"ח החדשה, הגדלת בטחונות ופיקוח על הדירקטוריון.

בתמורה מקבלים בעלי השליטה "גרייס" שכולל פריסת החוב למספר רב יותר של שנים מהמח"מ הקודם של האג"ח.

מעבר לאותן 20 חברות שנמצאות היום בשלבים שונים של הסדר חוב, ישנן מספר חברות שגורלן תלוי בגורם אקסוגני - הקריסה המהירה והחדה במחיר הנפט מרמה של יותר מ-100 דולר לחבית בחודש יוני 2014 לרמה של כ-50 דולר היום עלולה למוטט חברות וכלכלות שלמות במיוחד של מדינות שתלויות כמעט בלעדית בייצוא של הזהב השחור.

רוסיה "הפילה" בעבר מספר חברות ישראליות שהבולטת בניהן היא אפריקה ישראל של לב לבייב. יצרנית הנפט הגדולה בעולם עלולה לגרור שוב את אפריקה ישראל להסדר חוב ענק נוסף ואולי גם חברות נוספות בקבוצת אליעזר פישמן מלבד מירלנד, שכבר פתחה במו"מ להסדר חוב עם נושיה. התשואה הגבוהה באג"ח של חלק מהסדרות של כלכלית ירושלים ומבני תעשיה משקפת חשש של המשקיעים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

גם אם המשבר ברוסיה יעבור ולבייב ופישמן יוכלו לנשום לרווחה, מחזיקי האג"ח של חברות אחרות צפויים לספוג "תספורת", כך לפחות לפי ההתחלה של שנת 2015, אפשר רק לקוות שהמשך השנה יהיה טוב יותר.

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    יעקב 08/03/2015 12:17
    הגב לתגובה זו
    עושה רושם שרקדן עושה מהלך נכון, והגורמים כולם מבינים. הלואי שאחרים ילכו בעיקבותם
  • 6.
    אני 11/01/2015 08:45
    הגב לתגובה זו
    ...לא מספיק. אני בריבית אפס לא נותן את הכסף שלי. אפילו/בטח לא למדינה. אין רע נאמן כמו כסף מזומן. ומי שלא יכול להחזיק (ולא לבזבז) כסף מזומן לעיתות מצוקה - שבהחלט יבואו - בעיה שלו.
  • 5.
    ערן 11/01/2015 06:47
    הגב לתגובה זו
    הסדר החוב שעשתה קרדן בהסכמה ותיאום מלא עם בעלי האג"ח - טוב לשתי הצדדים . יתכן שהכותב רואה את הדברים בצבעים שחורים מידי הסדרי חוב נעשו בעבר ויעשו גם העתיד כאשר אילו נעשים בהסכמה כאמור עם תוכנית הבראה סדורה הגיונית שקולה ואחראית כולם יצאו נזכרים מכך . לדעתי קרדן עושה את המהלך הנוכחי באחריות רבה ואני צופה שבשנים הקרובות זו עוד תפתיע ותציג צמיחה ורווחיות כבעבר .
  • 4.
    מי אשם 10/01/2015 23:12
    הגב לתגובה זו
    בנק ישראל וכל הרגולטורים אשמים בזה שמקטינים את הריבית ,בצדק מבחינת היצוא והצמיחה, אולם יודעים שהחסכון הנצבר של הציבור גדל ולא נותנים לזה פתרון חסר סיכון.למרות שיכולים להיות פתרונות מחוץ לשוק ההון. זהו אחד המחדלים במדינה.
  • 3.
    איציק 10/01/2015 21:55
    הגב לתגובה זו
    רצוי לנתח ולפרט מה השפעת הסדרי החוב האלה על המשק, על חסכונות הציבור, ומה הנזק שצפוי להיגרם לכל מי שמחזיק באג"חים האלה במישרין או בעקיפין.
  • 2.
    נפט 10/01/2015 21:20
    הגב לתגובה זו
    ולמי שאין מניות נפט שירוץ לקנות כי עוד מעת יגמר המלאי ואז יגיע קפיצה חדה ל55 עד60 שבוע טוב
  • 1.
    אפריקה תממש בקרוב נכסים להרגיע את השוק לדעתי (ל"ת)
    אפריקאי 10/01/2015 20:39
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
גולף אנד קו, בני ברק
צילום: שי אפשטיין

גולף תרכוש את ג'אמפ ועונות תמורת 30 מיליון שקל

גולף חתמה על מזכר הבנות לרכישת רשת ג׳אמפ ועונות שרובם יופנו לכיסוי חובות הרשת. העסקה, שעדיין כפופה לבדיקת נאותות ואישור הדירקטוריון, צפויה להוסיף 63 סניפים ולחזק את פעילות אופנת הנשים של הקבוצה
אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה גולף עונות

גולף גולף -1.96%  חתמה על מזכר הבנות לא מחייב לרכישת רשת האופנה לנשים ג'אמפ ועונות מבעל השליטה יואב שמע. מחיר העסקה עומד על כ-30 מיליון שקל, כאשר רוב הסכום יועד לכיסוי חובות הרשת הנרכשת. החוב של ג'אמפ ועונות מוערך בכ-20 מיליון שקל, כך שהסכום הנותר יועבר לבעלי הרשת, יואב שמע וארבעת יורשי השותף לשעבר אבי יפת, שמחזיקים בשליש מהבעלות. השלמת העסקה תלויה בהשלמת בדיקת נאותות ואישור דירקטוריון גולף.


הרשת הנרכשת מפעילה 63 סניפים ברחבי הארץ, רובם ממוקמים בקניונים מובילים ובמרכזי קניות פתוחים. חלק מהסניפים הם חנויות רחוב וסניפי אאוטלט. הרשת מתמחה באופנה לנשים במידות 40 ומעלה ומעסיקה כ-260 עובדים. גולף תוכל לבצע סינרגיה מיידית עם הרכישה החדשה על ידי איחוד המערכים הלוגיסטיים. צעד זה יחסוך לחברה כ-150 אלף שקל בחודש ששילמה ג'אמפ ועונות עבור שימוש במרלו"ג חיצוני. גולף תאחד גם את מטה החברה הנרכשת עם המטה שלה.


יואב שמע רכש את רשת ג'אמפ ב-2014 דרך בית משפט תמורת 800 אלף שקל, כאשר הרשת מנתה באותה עת 20 סניפים. כמה חודשים לאחר מכן איחד שמע את פעילותה עם רשת עונות שכבר הייתה בבעלותו. מאז הרחיב את הרשת ל-63 סניפים.


זו העסקה השנייה של גולף השנה, לאחר רכישת רשת חנויות סבון תמורת 6.5 מיליון שקל באוגוסט. את סבון רכשה גולף מתאגיד איב רושה הצרפתי, לאחר שהתאגיד סגר את מפעל הייצור בקריית גת ואת המערך הלוגיסטי והמטה בישראל. גולף, שבשליטת כלל תעשיות של לן בלווטניק, מפעילה כ-340 חנויות ונסחרת בשווי של 320 מיליון שקל. בניגוד לחברות מתחרות כמו פוקס וקסטרו, לגולף אין זכיונות על מותגים זרים, מה שמאפשר לה גמישות רבה יותר בקבלת החלטות.


הרכישה של ג'אמפ ועונות צפויה לשמש כמנוע צמיחה לפעילות הקיימת של גולף בתחום אופנת הנשים. הרשת הנרכשת תתווסף ל-20 חנויות סבון שגולף רכשה ומעוניינת להרחיב ל-40 חנויות. גולף עלתה ב-7% מתחילת השנה ונסחרת לפי שווי של 314 מיליון שקל.