"חלון ההזדמנויות בשוק האג"ח עדיין לא נסגר - נמצאים בנקודת פיתול בלבד"

האם מבצע 'צוק איתן' יסגור את שוק הנפקות האג"ח לחברות הקטנות ויקשה על החברות הבינוניות והגדולות? החולשה בשוק החוב כבר נותנת אותותיה בעליית תשואות באפיקים הממשלתיים, וכפועל יוצא מעלה את עלויות המימון של החברות הגדולות אשר פונות לשוק החוב ומנסות לגייס כסף.

החולשה בשווקים נותנת אותותיה בעיקר דרך הפעילות של הציבור אשר רואה את המצב הביטחוני ומעדיף לפדות את הכספים אשר נמצאים בקרנות הנאמנות. רק אתמול ניפדו כ-200 מיליון שקל מהקרנות - ואלו נאלצות לממש החזקות בשוק החוב. הנזילות הנמוכה והיעדר קונים מעלה את התשואות באפיקים ומקשה על הגיוסים.

נתחיל באפיק הממשלתיים. תשואת המק"מ - האפיק חסר הסיכון אשר עד לפני יותר מחודש נסחר בתשואה ברוטו לפידיון של 0.53% אשר מגלם ציפיות לירידת ריבית במשק - נסחר היום סביב תשואה של 0.72%. המשמעות הינה שהמשקיעים לא מתמחרים הפחתת ריבית בזמן הקרוב הנראה לעין.

העלייה בתשואות לא חלה רק בישראל אלא גם בעולם. בארה"ב נתוני המאקרו החיוביים שפורסמו העלו את הסבירות לעליית ריבית בארה"ב. השוק המקומי אשר אינו מנותק מהשוק האמריקני מבצע התאמות בהתאם - וזה גורם נוסף אשר מעלה את התשואות.

• מה זאת קרן "אג"ח אסונות", מה התשואות שלה, והאם כדאי להשקיע?
• למרות המתיחות: הזרים ממשיכים לקנות אג"ח אמריקאיות

ובחזרה אלינו, החולשה באפיקים הקונצרניים לא התחילה לפני יומיים. מדד התל-בונד 20 אשר מרכז את 20 איגרות החוב הגדולות בשוק איבד 2.5%, ירידה חדה במיוחד באפיק אשר נחשב לסולידי. תשואת האג"ח הגלומה במדד שעמדה בשפל על 0.65% (בחודש מארס) עומדת כיום על יותר מ-1.4%.

החולשה בשוק האג"ח יוצרת לחץ באפיק הזה. חברות גדולות, יציבות ומדורגות אשר מנסות לנצל את הריביות הנמוכות השוררות בשווקים נאלצות לגייס כסף במחירים גבוהים יותר. הסיבה לכך נובעת מכך שהמשקיעים דורשים תשואה הנגזרת מהמרווח מהאג"ח הממשלתי וכשהתשואה שם עולה - החברות נאלצות להסכים ולגייס במחיר גבוה יותר.

אותן חברות מנסות לגייס בימים אלו חוב במח"מים ארוכים מאוד (של יותר מ-7) ורק לאחרונה התבשרנו על גיוסים שכאלו בחברת סלקום, או בחברת מבני תעשיה. גם חברות נוספות צפויות לעשות כן בתקופה הקרובה.

• המשקיעים בורחים לנכסים בטוחים: תשואות האג"ח הממשלתיות יורדות
• אגרות החוב בעלייה - הציבור בורח ממניות וקונה אג"ח; האם זה בטוח?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עבור החברות הקטנות יותר, נראה ששוק האג"ח מגלה סימני חולשה מסוימים. ראינו בעבר לא מעט הנפקות שמתבטלות (סאטקום מערכות, ארקו החזקות ועוד) בשל התשואות הגבוהות שדורשים המשקיעים. נראה כי מגמה זו צפויה להתגבר בתקופה הקרובה ורק החברות המבוססות יצליחו לממן את פעילותן בשוק החוב.

גורם בכיר מתחום החיתום ציין בשיחה עם Bizportal כי בשלב זה "חלון ההזדמנויות עדיין לא נסגר אלא מדובר בנקודת פיתול בלבד. עדיין לא מרגישים דחייה של הנפקות. עדיין אין אלטרנטיבות השקעה אחרות וייתכן שכבר בעוד שבוע התמונה תשתנה והגיוסים יחזרו".