את הכתבה הזאת, סביר להניח שחלק מחברות הביומד שנסחרות בת"א לא יאהבו. עונת הדוחות הסתיימה בסוף השבוע, וכל החברות השלימו את פרסום הדיווחים הכספיים שלהם. חשבנו שזה זמן טוב לסמן את 5 חברות הביומד שצפויות להתמודד בחודשים הקרובים עם מצוקת נזילות וייאלצו למצוא מקורות מימון לטובת המשך פיתוח המוצרים שלהם.

המשמעות של הביטוי "מקורות מימון" היא בדרך כלל גיוס, וגיוס בדרך כלל לוחץ את מחיר המניה בשל הדיסקאונט שנאלצות החברות לתת למשקיעים. עם זאת, בניסיון להתמודד עם המצב עשויות החברות לבחון אלטרנטיבות אחרות כגון - הקצאה פרטית למוסדיים, שיתוף פעולה אסטרטגי או פתרונות יצירתיים אחרים (הנפקת מניות על פי דרישה דוגמת הפעילות של יורקוויל, הלוואת בעלים ועוד).

בכל אחת מהחברות להלן, מצוקת הנזילות ניכרת ולהערכתנו וכבר בחודשים הקרובים ייאלצו החברות לפנות למשקיעים. עם זאת, נסייג את דברינו ונגיד כי אם יחולו התפתחויות חיוביות בפעילות של כל אחת מן החברות - הסכם אסטרטגי, הצעת השקעה מגוף בינלאומי או אף רכישת החברה - ייתכן ומחירי המניות יעלו חרף מצוקת המזומנים.

1. ווקסיל ביו

בקופתה של ווקסיל ביו המפתחת חיסון לסרטן שכבו בסוף חודש מארס 51 אלף שקלים בלבד. בחודש מאי האחרון גייסה החברה כ-720 אלף שקל מקבוצת משקיעים אשר נותנת לחברה אוויר לעוד כחודש-חודשיים. ברבעון הראשון של השנה רשמה החברה הפסד תפעולי של 1.3 מיליון שקל והפסד נקי של 1.7 מיליון שקל (כולל הוצאות מימון).

• האם עדיף להיות משקיע פאסיבי או אקטיבי? הנתונים מפתיעים
• עמלות מסחר: איפה הכי זול לסחור בבורסה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הצצה אל הבאורים שמספקת החברה מעלה כי למנכ"ל החברה טרם שולם שכר בהיקף כספי של 601 אלף שקל - מתוכו 274 אלף שקל מיוחס לרבעון הראשון של השנה. מדובר בהוצאות שהחברה רושמת בספרים כ'התחייבות' אך לא יוצאים מקופת המזומנים שלה.

בחודשים האחרונים מניית החברה רשמה התאוששות נאה כשביצעה מהלך מרמה של 70 אגורות ל-140 אגורות, אך בימים האחרונים התממשה עד לרמה של 120 אגורות. גם לאחר מהלך העליות שווי החברה כיום עומד על כ-16 מיליון שקל נחשב ל'נמוך' ביחס לפוטנציאל של החיסון שבפיתוח - אך הסיבה העיקרית לכך נובעת ממצוקת המזומנים של החברה.

2. תראפיקס ביו

הדוחות הכספיים של חברת תראפיקס ביו מגלים כי בסוף חודש מארס לחברה היו 2.8 מיליון שקל בקופה. לפני פחות מחודש גייסה החברה כ-2.9 מיליון שקל (ברוטו) שהם כ-2.7 מיליון שקל נטו. בהנחה שהחברה שורפת כ-1.5 מיליון שקל ברבעון ניתן להניח שבעת הנוכחית מכילה קופת המזומנים של החברה כ-4.5 מיליון שקל בלבד.

• קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
• טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

בחברה דיווחה זה מכבר כי בכוונתם להיכנס לתחום הקנביס באמצעות השקעה בחברה ישראלית בשם 'לארה' המפתחת פורמולציה סינתטית המבוססת על תרכובות פעילות בצמח הקנביס. סך ההשקעה הוא כ-1.5 מיליון דולר אשר יקנו לתראפיקס עד 49% - כסף אשר כרגע לא קיים בקופה של החברה.

חשוב לציין שעד כה לא נחתם הסכם מחייב אשר מחייב את תראפיקס להשקיע את הכסף. כמו כן, לתראפיקס ישנה אופציות לרכוש את המניות בחברת 'לארה' בחלקים. לא מן הנמנע כי ככל שבתראפיקס ירצו להיכנס להשקעה - היא תיאלץ לאתר מקורות מימון. מקורות שכאלו עשויים להיות גיוס ציבורי או הכנסת שותפים שיזרימו כסף לאחת מהחברות הבנות, כפי שבוצע מול חברת AceBright הסינית.

3. בונוס ביוגרופ

אחת מהחברות אשר בוודאות לא תפעיל תשקיף מדף לגיוס מהמשקיעים היא חברת בונוס ביוגרופ. הסיבה לכך נעוצה בהוראה של רשות ני"ע אשר פסלה את תשקיף המדף של החברה עד לתאריך 19 בינואר 2015. הסיבה לכך נובעת, לטענת הרשות, מחוסר דיווח על מו"מ עם מוסד המחקר MIT אשר לא דווח במסגרת ההנפקה לציבור.

הדוחות הכספיים של החברה שפורסמו בסוף השבוע מגלים כי בקופת החברה היו כ-5.1 מיליון שקל. מאחר והחברה 'שורפת' כ-3 מיליון שקל ברבעון, (הפסד של 3.2 מיליון שקל מיליון שקל ברבעון הראשון), הרי שבסוף חודש מאי בקופת החברה נמצאים כ-3 מיליון שקל בלבד - אשר מספקים לפרק זמן של שלושה חודשים.

כמו כן, ניתן להניח כי ההוצאות של החברה גדלו מעט לאחרונה בשל הניסוי הקליני אותו היא עורכת של השתלת שתי חי של עצם אנושית בעצמות הפנים בבני אדם בעלות כספית של כ-2 מיליון דולר. בבונוס העריכו כי סך הוצאות המו"פ בשנים 2015 ו-2016 יסתכמו ב-30 מיליון שקל, נתון אשר תומך בגידול בהוצאות.

בעוד תשקיף מדף מאפשר לחברה לגייס כסף בטווח מיידי, כעת נדרשת החברה למהר ולחפש מקורות מימון. שתי הפתרונות המיידיים עבור החברה זה גיוס כסף בהקצאה פרטית חסומה או באמצעות הסכם השקעה (כגון עם יורקוויל). כמו כן, עשויה החברה לבחון גיוס באמצעות תשקיף מלא (לא תשקיף מדף) - אך ההסתברות לכך אינה גבוהה.

ייתכן כי במהלך החודשים הקרובים תקבל החברה מקורות מימון לטובת פרוייקטים מסוימים, או מקרן Bird אשר התחייבה להשקיע כ-800 אלף דולר בפרוייקט משותף עם בונוס. כמו כן, המדען הראשי התחייב להשקיע סכום של עד 1.6 מיליון שקל בתוכנית המו"פ של החברה הקשור לניסוי אותו עורכת החברה כעת.

4. אי.טי. ויו מדיקל.

אחת מחברות הביומד אשר ביצעו קפיצת מדרגה בפעילותן היא אי.טי. ויו מדיקל העוסקת עוסקת בפיתוח,יצור ושיווק מכשור רפואי בתחום הפיסיולוגיה הנשימתית. המניה רשמה תשואה של 155% מתחילת השנה והשווי שלה הגיע ל-45 מיליון שקל.

בניגוד לחברות לעיל אשר להן אין מכירות כלל, כאן מדובר בחברה אשר מציגה צמיחה במכירות מרבעון לרבעון. המכירות ברבעון הראשון הגיעו כבר ל-1.46 מיליון שקל, עלייה של 43% לעומת הרבעון המקביל. עם זאת, החברה עדיין רחוקה מאיזון וברבעון שחלף רשמה הפסד של 1.36 מיליון שקל.

בקופת המזומנים של החברה היו בסוף הרבעון כ-1.63 מיליון שקל בלבד. בהנחה שהמכירות יוותרו יציבות גם ברבעון השני, הרי שהכסף בקופה צפוי להספיק לחברה עד אמצע יולי פלוס מינוס - דהיינו עד חודש וחצי מהיום. גם אם יחול שיפור במכירות ברבעון השני של השנה, הסיכוי שהחברה תעבור לרווחיות היא אפסית.

לחברה ישנו תשקיף מדף בתוקף וסביר להניח שהיא תבצע בו שימוש בתקופה הקרובה כדי לחזק להעשיר את קופת המזומנים שלה. מאחר ולחברה בעלי מניות חזקים, היא עשויה לבחון אפשרות לבצע הנפקת זכויות (כפי שביצעה בעבר), הנפקה ציבורית, או הנפקה פרטית.

5. אינסוליין

חברת אינסוליין לא שונה מכל ארבע החברות לעיל אשר נמצאות במצוקה של מזומנים. עם זאת, החברה תולה תקוות במקור כספי שייתכן ויתממש - כסף ממימוש כתבי אופציה של החברה מסדרה 1. מדובר בכתבי אופציה אשר פוקעים ב-25 ביולי ולעת עתה נמצאים בכסף. מחיר המניה של כתבי האופציה הוא 193 אגורות, כ-6%-7% מתחת למחיר השוק הנוכחי. נכון להיום ישנן כ-9.5 מיליון כתבי אופציה ומימוש מלא צפוי להכניס לחברה כ-18 מיליון שקל.

לרוב, מימוש של כתבי אופציה יוצר לחץ שלילי על הנייר, זאת בשל משקיעים אשר מממשים את כתבי האופציה ומוכרים את המניה שקיבלו. ייתכן מאוד וכרית הביטחון שיש לחברה בפער של ה-7% לא תספיק ואם לא ייכנס לחברה כסף - החברה תיאלץ לתור אחר פתרונות מימון.

בסוף חודש מארס היו בקופה של החברה 2.2 מיליון שקל בלבד. ככל הנראה סכום של כ-5-6 מיליון שקל נכנס לקופה של החברה ממימוש כתבי אופציה מסדרה 3 (אשר פקעו בסוף השבוע) ועוד כ-1.5 מיליון שקל ממימוש של כתבי אופציה מסדרה 1. חישוב פשוט מעלה כי בקופה של החברה ישנם מזומנים ברוטו בהיקף של כ-8-9 מיליון שקל.

עם זאת, חשוב לציין כי קצב שריפת המזומנים של החברה עלה - זאת על רקע ניסיונות החדירה של החברה לשוק הגרמני אשר כבר הניבו לה כ-8,000 משתמשים. ברבעון הראשון שרפה החברה למעלה מ-8 מיליון שקל והיא רשמה הכנסות זניחות (149 אלף שקל). לכן, סביר להניח כי אם לא ימומשו כתבי אופציה מסדרה 1, ושקצב שריפת המזומנים יישמר - הכסף הנמצא בקופת החברה יספיק רק עד סוף יוני - אולי קצת יותר.

באינסוליין רגישים מאוד למחיר המניה ובעבר הצהירו כי הם לא אוהבים לפגוע במשקיעים באמצעות 'תשקיף מדף'. על כן, ייתכן והחברה תפעל לביצוע הנפקה פרטית למשקיעים (כפי שעשתה בעבר) או הנפקת זכויות (כנ"ל) וייתכן ואף תשקול אפשרות לקחת הלוואה (כנגד מלאי ו/או נכסים לא מוחשיים) או אף אג"ח להמרה.