אקסלנס על כיל: "מסקנות הביניים נראות גרועות יותר מכפי שהשוק ציפה"
איתן ששינסקי, הצליח להפתיע את המשקיעים בשתי מניות מעו"ף גדולות חברה לישראל וכיל - טיוטת מסקנות דוח ועידת ששינסקי 2
מה הדרמה הגדולה?
"השוק לא ציפה שיהיה כזה נורא. דיברו על נזק של פחות מ-200 מיליון שקל ועכשיו זה נראה יותר, אך קשה להבין כמה בדיוק. יש לזה השלכות מבחינת השוק ומבחינת המניה. החברה תנסה להפנות השקעות לחו"ל ואלה חדשות רעות לכלכלה הישראלית - פיטורי עובדים ופגיעה בצמיחה".
מה דעתך על התגובה למניה בבורסה?
"זאת תגובה סבירה ויכול להיות שהיא תרד יותר. השוק מגיב בצורה אלימה ושלילית וזה לחלוטין מוצדק על סמך הרושם של ההמלצות".
ומה דעתך על המניה בטווח הארוך יותר?
"האבק צריך לשקוע, צריך לעכל את המסקנות ואז נוכל לחשב את את הפגיעה של ההמלצות בהכנסות החברה. כשכיל תתייצב בהתאם להמלצות כנראה שמה שיהיה חשוב זה שוק האשלג אבל אנחנו לא שם עדיין זה יהיה רק בעוד מספר שבועות. עד אז תהיה תקופה של חוסר וודאות".
האנליסטית מיכל אלשיך, מלידר שוקי הון:
"מסקנות ועדת ששינסקי מגלמת הרעה של 50-60 מיליון דולר בשנה ביחס לצפי. כלומר, על פי מכפיל בו אנו מעריכים את כיל, כ-13.5, הפגיעה בשווי היא כ-700-800 מיליון דולר. מנגד, תחילת החלת המסקנות הינה מ-2017 ואילך, ולא מ-2015 כפי שהיה ידוע עד כה משמע, הטבה בשווי של כ-300 מיליון דולר. בשורה התחתונה, הערכתנו היא כי המסקנות פוגעות בשווי בשיעור 3%-5% בלבד. יחד עם זאת, יש לזכור כי החברה סבלה מאי-הוודאות ובחודשים האחרונים הפערים בין מכפילי הרווח של כיל וחברות הסקטור גדל".
- "להיכנס עכשיו למניית טבע זה הימור - בגלל עניין אחד ספציפי"
- גורמי העומק שיביאו לגל נפילות בבורסות אם טראמפ ינצח (למרות שהוא עדיף בהיבט הכלכלי) - גלעד אלפר מסביר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מיכל אלשיך מסבירה את להלן עיקרי מסקנות הביניים:
החלת המסקנות החל מ-2017 ואילך.
הפחתת התמלוגים ל-5% מסכום המכירה של כל הכמות, ביחס ל-8% (משוקלל כפי שמחושב היום). אופן חישוב התמלוגים יהיה כזה שלא יותיר הכרה בחלק מהוצאות, כפי שמחושב היום.
שיעור מס רווחי יתר של 42%, מעבר לתשואה של 11% על הנכסים עדיין לא ברור כיצד יחושב ומהו סכום הנכסים שהושקעו בפעילויות.
סה"כ שיעור ה-GT יהיה בטווח של 46%-57%. אנו מעריכים כי המחוקק מתכוון לשיעור זה גם עבור תחום האשלג (כיום כ-37%) וגם עבור תחום הברום (כיום כ-25%).
הצפי בשוק היה ל-GT של כ-50% על תחום האשלג בלבד והסתכם בכ-70-90 מיליון דולר הרעה. כעת בחישוב ראשוני נראה כי כיל תשלם מדי שנה תוספת של כ-130-150 מיליון דולר (בקירוב כ-120 עבור אשלג וכ-20 עבור ברום).
ביולי צפוי להתקיים דיון בבקשתה של כיל למנות בורר כך שאי-הוודאות עלולה להימשך.
- 5.משקיע 18/05/2014 14:51הגב לתגובה זותרשמו
- 4.המבין 18/05/2014 13:35הגב לתגובה זוכל האקסלנס הזה שמי שמושקע בו מופסד כל זה בגלל ששם יושבים גאונים לרוקן לכם את הכיסים
- מיכאל סלע 20/05/2014 12:23הגב לתגובה זוהאקסלנס האלה מומחים בלקחת ולא מסוגלים לתת. הייתי אצלם 3 שנים ורק הפסדתי. הם כמובן גבו לעצמם עמלה של 1% כל שנה מההפסדים שלי. אחרי שלוש שנים הם העלו את העמלה ל-2% מבלי להודיע לי. ככה הם עושים לכל הקשישים. שיטת מצליח. אם הלקוח לא שם לב הם גובים ממנו ריבית רצחנית של 2%. חבל על הכסף שלכם. אל תשקיעו באקסלנס !!
- ביום שתדע יותר מגלעד אלפר, תתחבק עם עצמך... (ל"ת)אלי העליון 18/05/2014 15:06הגב לתגובה זו
- 3.rugh 18/05/2014 13:35הגב לתגובה זושהמניה תרד יותר
- 2.קולע למטרה 18/05/2014 13:26הגב לתגובה זוזה בשבילם לחמניות חמות שניהם יחד זה צוות מוצלח לחיסול מפעלים ולהגדלת האבטלה בנגב המשלם העיקרי בפרשה זה הפועלים ולא בשום חברה או אתר אם כל מיני אנליסטים שמנפחים את הכל פי 100 ממה שזה
- 1.פליקס החתול 18/05/2014 13:08הגב לתגובה זוזה התחיל בסלולארי והנה עכשיו מאשרים יבוא של מוצרי מזון , האינטרנט הולך להפוך תחרותי הרבה יותר כבר בקרוב מאד בגלל כניסתה של חברת חשמל ובסוף גם יגיעו לבנקים, ככה זה - כדי לעזור למעמד הביינים נאלצים לשחרר אחיזה של חברות בסקטורים שלמים ולכן רווחיותן תיפגע. במקרה של כיל וחברות הגז אין תחרות ולכן הממשלה שולחת יד הישר לכיסן.
איתי בן זאב. קרדיט: Xאקזיט של מילארד שקל על ההשקעה במניית הבורסה
קרן מניקיי שהחזיקה בעבר כ-20% ממניות הבורסה לניירות ערך בת"א, השלימה מכירה כוללת של כל החזקותיה בתמורה מצטברת של כ-1.1 מיליארד שקל. המכירה האחרונה, בהיקף של 5.6% מהמניות תמורת כ-400 מיליון שקל, בוצעה לגופים מוסדיים מקומיים וזרים והביאה לסיום אחזקתה של הקרן בישראל.
האקזיט של מניקיי מהווה תשואה פנמנלית: הקרן רכשה את מניות הבורסה באוגוסט 2018 תמורת כ-110 מיליון שקל בלבד, לפי שווי חברה של כ-550 מיליון שקל. היא הרוויחה פי 11 על ההשקעה במניית הבורסה. השווי של הבורסה היום הוא פי 7.2 - פי 13 מהשווי ו היא השקיעה.
במהלך השנים ביצעה מניקיי מספר מכירות חלקיות. בתחילת 2025 היא מכרה 4.8% ממניות הבורסה לבורסה עצמה תמורת כ-200 מיליון שקל, מהלך בעייתי שבעצם סידר לה מחיר טוב על חשבון המשקיעים הקיימים.סוג של "חילוץ" ההשקעה על ידי הנהלת הבורסה. ביולי מכרה הקרן מניות נוספות בהיקף של כחצי מיליארד שקל וכעת היא מחסלת את ההחזקה.
הבורסה בת"א מתנהלת ללא גרעין שליטה כשלמעשה היא ביטוי לשלטון המנהלים. איתי בן זאב, המנכ"ל בעצם שולט בחברה בפועל. זה עלול לייצר חיכוך בין בעלי המניות לבין המנהלים, כשלעיתים האינטרסים לא משותפים.
- בהתאם לסטנדרטים הבינלאומיים: בורסת ת"א מרחיבה את היצע מדדי המניות
- הבורסה פורחת, המחזורים מזנקים - האם ישראל בדרך להפוך לשוק יעד עולמי?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבורסה לניירות ערך סיימה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות מרשימות שמוכיחות שהשוק הישראלי ממשיך לשגשג למרות האתגרים. הרווח זינק ב-80% לכ-43.6 מיליון שקל, לעומת 24.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. גם ההכנסות עלו בקצב של 29% ל-136.1 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם עלה ב-56% ל-71.6 מיליון שקל, ושולי הרווח השתפרו מ-43.6% ל-52.6%.
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, צילום: שרי עוזמנכ"ל הקרן שעשתה 120% ב-3 שנים חושף את הסודות
דניאל לייטנר לקח את הקרן של תמיר פישמן מאפס ל-1.5 מיליארד שקל - בדרך הוא פגש את הקורונה, מהפיכה משפטית, מלחמות בעזה וטילים מאיראן - עדיין הוא פרו-שוק: מאמין בסקטור האנרגיה (דלק ונאוויטס) חותך פוזיציות כשמנכ"לים נוטשים; וגם - האם הורדת ריבית תמנע את
הקריסה של הנדל"ן?
דניאל לייטנר, מנכ"ל תמיר פישמן קרנות נאמנות, לקח את קרן המניות של בית ההשקעות מאפס עגול ליותר מ־1.5 מיליארד שקל בשווי נכסים. ומה שמדהים זה שזה קרה תוך כדי רצף של טלטלות. מהקורונה דרך המהפכה המשפטית ועד המלחמה בעזה וטילים מאיראן ובכל זאת הקרן מציגה בשלוש השנים האחרונות תשואה של יותר מ־120%, שזה לא רק הכי טוב בשוק אלא אפילו עוקף את מה שהביא ה-S&P בתקופה הזאת. בנוסף, חשוב לציין שלכל בית השקעות יש קרנות מוצלחות יותר וכאלו שפחות, לא באנו לנתח את המכלול כולו אלא להבין איך לייטנר הצליח לקחת את הקרן המנייתית לרמות כאלו גבוהות.
השאלה הכי בוערת שנדרשנו אליה הייתה כמובן לאיך הוא מתייחס כמנהל השקעות אל "נאום הספרטה" של נתניהו שאותו הוא הגדיר כ"לא חכם ולא במקום", והוסיף והזהיר שמסרים על "מדינת ספרטה" יכולים להחריף את הלחץ הבינלאומי על ישראל ולקבל גם ביטוי בשוק המקומי.
וכדאי שנקשיב לו. במהלך השנים לייטנר צבר תובנות על מה כדאי - ובעיקר על מה לא כדאי - לעשות. "בהשקעות יותר חשוב זה מה לא לקנות מאשר מה לקנות" וכשמדברים איתו הוא לא מסתיר את ההעדפות שלו: להשקיע באנרגיה, כמו בדלק ובנאוויטס, לזהות בזמן את החולשה של סקטורים בעייתיים כמו נדל"ן, ולהיות עם יד על הדופק כל הזמן. אחד הכללים שהוא פיתח לאורך הדרך הוא "פרדוקס המנכ"ל העוזב" זאת אומרת שכשמנכ"ל עוזב בשיא זה הזמן גם שלנו לממש - ככה עשתה הקרן בנייס כשברק עילם פרש, באייל טרייבר במיטרוניקס וגם בפנינסולה. ואם כבר הזכרנו את נייס - הוא עוקב מקרוב אחרי חברות הצמיחה כמו מאנדיי וגם נייס, הוא מסתכל על מהפכת ה־AI ותוהה בקול האם המודלים העסקיים של החברות האלה בכלל מסוגלים לשרוד כיום "אפשר לשכפל את מאנדיי בעשר דקות".
אבל אם תשאלו אותו איך עושים כזאת תשואה בכזאת סביבה עסקית? התשובה תהיה שאין קסמים, יש עבודה קשה והרבה. לייטנר מנהל את הקרן בגישה שמזכירה יותר כמו פרייבט אקוויטי מקרן נאמנות. הוא קופץ ממשרד למשרד ולא מסתמך רק על ניתוח המספרים שהחברות מנדבות. הוא פוגש בהנהלות, עושה שיחות עם מתחרים ויורד לשטח כל הזמן.
- "עכשיו הזמן לקנות מניות טכנולוגיה - ממליץ על סיניות, פייסבוק, AMD ומיקרוסופט"
- "האמריקאים מכרו תעודות סל והורידו את כל השוק, נוצרה הזדמנות"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אני רוצה להתחיל עם ההסתכלות שלך על הנאום של ראש הממשלה מזווית כלכלית אם שמים את הפוליטיקה בצד מה זה עושה לנו?
