ביל גרוס: "משקיעי האג"ח הפסידו בקרב, אבל המלחמה עדיין לא גמורה"
לביל גרוס, מנהל ההשקעות הראשי בקרן פימקו, קרן האג"ח הגדולה בעולם, יש מסר חשוב לכל המשקיעים שבורחים משוק האג"ח בזמן האחרון. "זה יכול להיות השינוי המחשבתי החשוב ביותר שכתבתי מעולם על תחזית השקעה. למשקיעים שדגלו בתחזית זו לפחות עד עכשיו יש יתרון", גרוס כותב בניוזלטר השבועי שלו.
גרוס מנהל את הקרן Total Return, שאיבדה בחודשים האחרונים מילארדי דולרים כשמשקיעים משכו את כספיהם למקומות אחרים בגלל עליית התשואות. אבל ההמלצה שלו אינה מתחילה בתיאור של ההשקעה האידיאלית, ואינה נוגעת בתשואות בכלל. גרוס פותח עם תיאור של הקרב בסום, בעיצומה של מלחמת העולם הראשונה.
בשנת 1916 הבריטים והגרמנים היו בשיאה של מערכה ארוכה ועקובה מדם. הבריטים היו נחושים ובטוחים שהסוסים וחרבות הברזל שלהם ינצחו את המערכה, אבל הם מצאו את עצמם מול 1,000 מקלעים אוטומטיים של הגרמנים. כמובן שהבריטים הפסידו בקרב, מכיוון שהם לא השכילו להתאים עצמם לטכנולוגיה של המאה ה-20. וזוהי בדיוק כוונתו של גרוס.
"עכשיו ששוק האג"ח נחל מפלה בדיוק כמו הקרב בסום בחודשים האחרונים, משקיעים שמחפשים הכנסה קבועה מודאגים בקשר להבנות הקיימות שלהם על אג"חים - נכס שבעבר סיפק הכנסה אמינה ויציבה למרות המחירים העולים... אבל עכשיו, עם התשואות ברמות נמוכות, וכשמדדי המניות מאבדים 3-4% בחודשיים, המשקיעים מתחילים לחשוש ש"הסוסים והחרבות" של שוק האג"ח צריכים לפנות את הדרך לנכס אלטרנטיבי עם "מקלעים" שמתאימים למאה ה-21", כותב גרוס.
- העוצמה של הבורסה ב-2025 הורגשה גם באג"ח - מה הצפי קדימה?
- הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לא כולם חושבים כמו מנהל ההשקעות הותיק. כתגובה למכתב זה, באתר פיינשל טיימס המוערך נכתב בלוג שכותרתו "לא ביל, להפסיד כסף בשוק האג"ח זה לא כמו למות בסום".
גרוס אומר שהאג"חים לא ספגו מפלה עדיין, אבל על המשקיעים בשוק להצטייד בטכנולוגיה מודרנית יותר שתתן להם סיכוי. על המשקיעים לחפש נכסים אחרים שיספקו תשואה שמורכבת מכלים נוספים חוץ מתשלומי קופון. אג"ח לטווח ארוך נראה לא לעניין, הוא כותב, מאחר שהתשואות עולות באווירה מלאה בחוסר וודאות לגבי המדיניות המוניטרית. אבל הוא ממליץ בכיוונים אחרים כמו אג"חים עם דירוג נמוך יותר בגלל שהן מגיבות בעצמה לנתוני מאקרו, או סיכון במטבעות זרים שבא בהשקעה באגרות הנקנות במטבעות שאינן דולר אמריקני. גרוס לא שולל את האפשרות לחזור לאג"ח לטווח ארוך בעתיד.
למרות הנימה הקרבית של תיאור הקרב בסום, במכתבו של גרוס שומעים גם יאוש בין השורות. הקרן שלו, שמנהלת 268 מיליארד דולר ונחשבת לקרן האג"ח הגדולה בעולם, ספגה שלושה חודשים רצופים של מימושים, ואיבדה 3.6% מערכה בין אפריל ליוני, אבל הצליחה לתקן מעט עם עלייה של 0.49% ביולי. אולי בגלל הנתונים הלא מחמיאים האלו גרוס חש את הצורך לכתוב ש"נכסים אלטרנטיביים ומניות יכולים להיות אפשרויות גמישות בסביבה דינמית בעתיד... אבל אל תוותרו על אג"חים. מנהלי אג"ח גמישים יכולים להתאים את עצמם גם כן. פימקו לא תיפול כמו הסום".
- 1.הבחור שועל קרבות וותיק. (ל"ת)מיכאל 10/08/2013 21:44הגב לתגובה זו
אייל ויסבלום, מגדל שוקי הון, צילום: אייל טואגהעוצמה של הבורסה ב-2025 הורגשה גם באג"ח - מה הצפי קדימה?
אחרי עליות שנתיות שהגיעו עד לכ-11% באפיק הממשלתי ועליות בטווח של כ-5%-7% באפיקי האג"ח הקונצרניים המרכזיים, הצפי הוא לשנה חיובית גם ב-2026
שנת 2025 תיזכר כשנת שיאים בשוק המניות המקומי, אבל בזמן שמדדי המניות כיכבו בכותרות, גם שוק החוב רשם מהלך חיובי. האג"ח הממשלתיות והקונצרניות בתל אביב הניבו למשקיעים תשואות חיוביות, בחלק מהמקרים גבוהות מהצפוי, והדגישו שהחוזקה של הבורסה המקומית באה לידי ביטוי לא רק באפיק המנייתי אלא גם באפיק הסולידי.
לקראת סיום השנה, ובהתאם לשינוי בסביבת הריבית ולציפיות להמשך הפחתות במהלך 2026, השאלה היא מה התמהיל הנכון כרגע. אייל ויסבלום, מנהל השקעות במגדל שוקי הון, מסכם את 2025 באפיק האג"ח המקומי, מנתח את הגורמים שהשפיעו על הביצועים, ומשרטט את נקודות המפתח וההחזקה המועדפות לקראת השנה הקרובה.
עליה דו-ספרתית באג"ח הממשלתיות הארוכות
בסיכום שנתי, סדרות האג"ח הממשלתיות השקליות לטווח ארוך (10-30 שנה) בלטו בעליות בטווח של כ-8%-11%, המסתכמות בכ-5% בטווחים הקצרים-בינוניים (2-5 שנים), בעוד השקעה באפיק הממשלתי צמוד המדד הניבה תשואה שנתית ממוצעת בטווח של כ-3%-5% ואילו המדדים העיקריים באפיק הקונצרני (מדדי התל-בונד המרכזיים) מסכמים את השנה בעליות של כ-5%-7%.
במבט קדימה, הורדות הריבית של בנק ישראל הניצבות על הפרק בשנה הקרובה צפויות לספק תמיכה לשוק האג"ח המקומי, בדומה לצפי בקשר לשוק המנייתי, כך שהמגמה ב-2026 באפיק האג"ח הממשלתי והקונצרני צפויה להמשיך את הכיוון החיובי של שנה הנוכחית, גם אם לא באותן עוצמות.
- הבורסה משיקה מדדי אג"ח חדשים: יותר פיזור ושליטה
- שוק העבודה האמריקאי ממשיך להיות יציב - הסיכוי להפחתת ריבית יורד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שנת 2025 בשוק האג"ח בתל-אביב נפתחה ברגל שמאל, עם המשך עליית תשואות מ-2024 והפסדים נוכח התארכות המלחמה, הורדת הדירוג של ישראל על-ידי סוכנויות הדירוג הזרות ועליית פרמיית הסיכון של ישראל.
