פסגות על כלכלית: "המיזוג עם דרבן משפר את מיצוב החברה; נסחרת ב-17% דיסקאונט"

קבוצת כלכלית ירושלים פרסמה אתמול את דוחות הרבעון הראשון של 2011 בהם לראשונה ישנו איחוד של דרבן. לחברה המאוחדת הון עצמי בהיקף של 2.757 מיליארד שקל בהשוואה להון של 2.065 מיליארד שקל טרם המיזוג. אהוד ניר, אנליסט הנדל"ן של פסגות, מציין כי הגידול בהון נובע בעיקר מהנפקת מניות בסך כ 853 מיליון שקל, ומרווח של כ- 162 מיליון שקל שקוזז על ידי דיבידנד שחולק בסך 269 מיליון שקל ותנועה בקרן הון בסך 134 מיליון שקל בגין עסקת דרבן.

ה-NOI של החברה המאוחדת מגיע ל 304 מיליון שקל. בפסגות מציינים כי תרומת דרבן בסך של 35 מיליון שקל ל-NOI מתבססת על מיזוג שהחל בתחילת פברואר. לדבריהם ברבעון השני תרומתה של דרבן ל-NOI תהיה של כ-60 מיליון שקל, כך שכלכלית הפכה לחברה המייצרת NOI של 330 מיליון שקל לרבעון.

השערוך נטו בקבוצת כלכלית היה שלילי והסתכם ב 24.2 מיליון שקל. השערוך השלילי אינו נובע מהרעה בנכסים אלא מהשקעות במושכר ומשינויי מטבע.

במהלך הרבעון הראשון ולאחריו ניצלה הקבוצה את שוקי האג"ח בכדי להגדיל את נזילותה על ידי מכירת אג"ח שהוחזקו בחברות בנות ועל ידי מימוש אופציות שהיו בידי הציבור למניות בהיקף של 623 מיליון שקל. "אנו רואים בחיוב את יכולתה של הקבוצה לנצל מצבי שוק ולהגדיל את יתרות המזומנים. נציין כי הבוקר הודיעה החברה על תכנית לרכישה עצמית של אג"ח בהיקף של עד 100 מיליון שקל למשך 3 שנים. נראה שהחברה מעוניינת לנצל את ירידת מחירי אגרות החוב שלה ולשמור אופציה לניצול מצבי שוק דומים בעתיד".

עוד מציינים בפסגות כי החברות הבנות מבני תעשיה ודרבן מגבירות את שיתוף הפעולה ביניהן. בחודש מאי 2011 התקשרו החברות בהסכם לרכישת קרקע במנהטן תמורת 40 מיליון דולר אשר תתחלק בחלקים שווים בין הרוכשות. בכוונת החברות לנצל זכויות בניה בהיקף של 11 אלף מ"ר בהשקעה של 51 מיליון דולר. השלמת הרכישה צפויה במהלך הרבעון השלישי של 2011 . "אנו רואים בחיוב את שיתוף הפעולה הבין חברתי המהווה פוטנציאל למינוף עסקי".

לסיכום, בפסגות אומרים כי כלכלית ירושלים מפרסמת דו"ח סביר המצביע על המשך המגמות המאפיינות את פעילותה ברבעונים האחרונים. "מיזוג דרבן משפר את מיצוב החברה מבחינת פיזור עסקי ואיתנות פיננסית. נציין כי שערוכים שליליים הרבעון נבעו מהפרשי מטבע ושיפורים במושכר כך שאין להם השלכה שלילית על שוויים הכלכלי של הנכסים. אנחנו ממליצים על מניית החברה בתשואת שוק עם מחיר יעד של 46.5 שקל למניה, דיסקאונט של 17% ביחס למחיר הנוכחי עומד על 39.5 שקל למניה.