בשוק המעו"ף: השחקנים מסתכלים על הרמה של 904 נק'
שוק המניות הגיע בשבוע שעבר ל-904 ונסוג אחורה. רמת ה-904 היא רמת מכירה בשוק המניות, לפחות כך שימשה בעבר, עת וורן באפט ביצע עסקה עם סטף ורטהימר וזמן קצר לאחר מכן הציפו מוכרים רבים את השוק.
גם כעת מוכרים רבים הגיעו לשוק ברמה זאת והדפו אותו מטה. דבר זה לא נעלם מעין שחקני המעוף שהפליאו בכתיבת שוקתות לרגל העליה בסטיה בסוף שבוע שעבר וההתנגדות המשעותית ב-900.
מה זה כתיבת שוקתות?
כתיבה של שני צדדים, כאשר הסוחרים כרגע מבצעים ברמות גבוהות מ-930 ורמות נמוכות מ-840 - כותבים קול ופוט. הנחת העבודה היא שככל שיעבור הזמן והשוק ינוע בכבדות בתוך התחום הרחב, הפרמיות ישילו מערכן.
במצב הזה לסוחרי היום יש יותר קושי לסחור כאשר התנודות צרות ולכן כדאי להוריד כמויות מסחר ולהיזהר מתנועות סרק. מחזורי המסחר באופציות נמוכים מאוד ומעידים על מחסור בפעילים הסוחרים בשוק, חלק בהמתנה לתנועה מגמתית.
הסחירות הנמוכה בדרך כלל אופיינית לשוק מדשדש. אין תנועות חזקות בשוק במהלך היום, הוא מתממש באיטיות אחרי מסע עליות מופלא. זה עד הלום.
אם וכאשר נגיע ל-904 פעם נוספת, נוכל לדעת אם השוק ממשיך במומטום החיובי אל מעל 904 בואכה 920-950 או שרמה זאת תוציא מימוש רווחים גדול יותר. התנגדות באזור ה900 או ירידה מ865 יכולה לספר שהמומטום השוורי נחלש בשוק. כל עוד בין רמות אלה אין מה להתרגש מהתנודתיות בפנים.
מניות רבות איבדו ממחירן בשבועיים האחרונים על אף העליה של השוק ב-80 נק' מ-820 ל-900, מה שמרמז שהמוכרים במניות קיימים ולא מעט, אך המעוף נישא עד כה על כתפי מניות הכימיה והבנקים. ניתן לראות בשוק ברמת ה-870 וסביבתה כרמת מיבחן, ומתחתיה את 840-50. רמת ה-890 ו-904 כרמות מיבחן מעלה.
הסיבה שהפד' לא יכול להשיק תוכנית QE חדשה
למרות העליות בשוקי המניות בחודש האחרון, פוזיציות הענק של הבנקים הגדולים ממשיכות להצביע כי הכלכלה האמריקנית תגלוש למיתון לקראת סוף 2019. בתוך כך, שוק החוב האמריקני חושף מדוע הפד' לא יכול להשיק תוכנית QE חדשה, למרות ההתבטאויות האחרונות
בחינה עמוקה יותר של הנתונים מצביעה כי הבנקים הגדולים מתרכזים בעיקר באגרות החוב הקצרות. האחזקה הממוצעת באגרות חוב לטווחים של פחות מ-3 שנים זינקה בחודשים האחרונים לרמה של 87.3 מיליארד דולר, קרוב לשיא כל הזמנים שנרשם בדצמבר 2012. מדובר בעלייה חדה לעומת שאר אגרות החוב של ארה"ב, כפי שניתן לראות בגרף הבא.
מה גורם לזינוק?
האפשרות הראשונה שעשויה לגרום להסתערות של הבנקים הגדולים על החוב האמריקני היא שארה"ב מתקשה לבצע הנפקות חוב בחודשים האחרונים ברקע לירידה החדה ברכישות שמספקות סין ויפן בחודשים האחרונים (לכתבה המלאה), ואותם בנקים גדולים נכנסים בצורה אגרסיבית לחוב האמריקני במטרה למנוע נפילה של אותן הנפקות חוב. חשוב לציין כי הסבירות לאפשרות זו נמוכה יחסית, בעיקר לנוכח הריצה של המשקיעים בחודשים האחרונים לאג"ח ממשלתי בכל העולם (לראייה, תשואות אג"ח גרמניה בשפל של 0.1% בלבד), אך לא ניתן בשלב זה לשלול אפשרות זו.
האפשרות הסבירה יותר היא שאותם בנקים גדולים הגדילו משמעותית את אחזקותיהם באגרות החוב הקצרות מחשש להאטה כלכלית חריפה יותר בשנתיים הקרובות, שתגרום לירידה בתשואות, ואז יוכלו הבנקים לגרוף קופון נאה. בנוסף, צריך לזכור כי מדובר בנכס נזיל במיוחד, ולכן מדובר מבחינת הגופים הגדולים בגידור המשתלם ביותר בשוק. מי שחיפש אינדיקטור טוב "לציפיות של הכסף החכם בשווקים", הפוזיציות של ה- Primary Dealer עשויות לספק תובנות מעניינות.
מה יקרה במידה והפד' ישיק QE חדשה?
אחד המיתוסים הגדולים סביב ה-QE בעשור האחרון הוא שברגע שהפד' מבצע רכישות בשוקי האג"ח, התשואות יורדות. מבט זריז על תשואות החוב של ארה"ב בעשור האחרון מגלה שהמציאות הפוכה לגמרי. תשואות האג"חים הממשלתיות עלו בזמן שהפד' ביצע QE, והן ירדו כאשר הפד' הפסיק לתמוך בשווקים.
תיאורטית, אם הפד' יבצע כעת תוכנית רכישות חדשה ויצליח לשכנע את הגופים הגדולים כי הכלכלה האמריקנית תצא מהאטה המסתמנת בשנתיים הקרובות, ההתהפכות בפוזיציות של ה- Primary Dealers צפויה להזניק את תשואות האג"חים של ארה"ב לשיאים חדשים. נזכיר כי התהליך מתרחש במקביל לכך שהממשל האמריקני צפוי להתקרב לגירעון של טריליון דולר ב-2019, והוא צפוי להמשיך לעלות בשנים הקרובות. הדבר האחרון שהממשל האמריקני צריך כעת הוא שהריביות יחזרו לטפס.
בנוסף, נזכיר כי עליית תשואות תתורגם גם לשאר השווקים. במילים פשוטות: QE (שהיא לא במתכונת של הלאמת שוק האג"ח כמו ביפן) עשויה ליצור יותר נזק מתועלת בשלב הנוכחי.
נזכיר כי הריביות הגבוהות ב-2018 כבר גרמו לזינוק חד בהחזרי ההלוואות של הממשל האמריקני, כפי שניתן לראות בגרף הבא
.jpg)