הפופוליזם וההתלהמות ניצחו את המקצועיות: מי הפסיד בהנפקת דלק קבוצה?

צחי קלמין, מנהל פעילות קרנות הגידור, MORE בית השקעות, על השיקולים והחישובים שהביאו את הגופים המוסדיים להיעדר מהנפקת איגרות החוב של קבוצת דלק 

|
(15)

לפני מספר ימים סיימה דלק קבוצה -1.08% דלק קבוצה 45,950 -1.08% דלק קבוצה בסיס:46,450 פתיחה:46,420 גבוה:47,830 נמוך:44,770 תמורה:23,801,132 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בהצלחה יתרה, את אחת מהנפקות האג"ח המתוקשרות ביותר בבורסת אחוזת-בית. לראשונה שיקולים אתיים, מוסריים ופוליטיים גברו על המבחנים המקצועיים והכלכליים, והיוו גורם משפיע בהשתתפות גופי ההשקעות השונים באותה הנפקה. בזירה "המוסרית", היו אלה הגופים המוסדיים, אשר הציגו טון תקיף ולוחמני והכריזו על החרמת ההנפקה, בטענה כי הם לא ייקחו חלק בהנפקת אג"ח ללא ביטחונות, בחברה שבעל השליטה בה,היה מעורב בהסדר חוב לא ראוי.

<
כעת, לאחר שנדמו "קולות המלחמה", ניתן לערוך בדיקה כלכלית גרידא, ולבחון האם אי-ההשתתפות מצד הגופים המוסדיים עשתה חסד עם ציבור המשקיעים, או שמא שיקולים פופוליסטיים מנעו מציבור החוסכים והמשקיעים רווח מהיר. נדגיש, כי כדאיות ההשקעה נמדדת על סמך החלופות והאלטרנטיבות הקיימות בשוק.

הריבית הנקובה והמרווח מהממשלתי

אחד האינדיקטורים החשובים ביותר בבחינת כדאיות השקעה, הינו הריבית הנקובה אותו נושאת איגרת החוב. בעקבות רמת ההיענות הנמוכה מצד הגופים המוסדיים, סגרה הנפקת האג"ח בריבית של 4.3% , אשר שיקפה ביום פתיחת המסחר מרווח של 268 נקודות בסיס מעל אגרת החוב הממשלתית. לצורך ההשוואה, נציין כי מרבית סדרות האג"ח אשר נסחרות בבורסה, ברמת מח"מ ודירוג זהה, משקפות מרווחים נמוכים יותר. למעשה, גם  סדרות האג"ח האחרות של קבוצת דלק, אשר נסחרות בבורסה, משקפות מרווחים נמוכים יותר. 

היקף הסידרה

סדרת האג"ח שהנפיקה קבוצת דלק הינה 800 מיליון שקלים - היקף שמבטיח למשקיעים רמת סחירות ונזילות גבוהה. בנוסף, כאשר סדרת אג"ח חוצה את רף 220 מיליון ע"נ, היא מצטרפת למדדי התל-בונד השונים. לכן, ניתן לצפות כי סדרת האג"ח הנ"ל תזכה לביקושים נאים ביום עדכון המדדים מצד תעודות הסל והקרנות המחקות. לשם ההשוואה נציין, כי התשואה הממוצעת במדד התל-בונד השקלי עומד כיום על 1.88% המשקף מרווח של 135 נ"ב.

סביבת הריבית ועקום התשואות

סדרת האג"ח של דלק קבוצה הונפקה במח"מ של 7 שנים. דבר אשר תורם לרמת האטרקטיביות שלה. בנוסף, יממה לפני תחילת המסחר הודיעה נגידת בנק ישראל על הורדת הריבית לרמת שפל חסר תקדים של 0.1% - הודעה שתמכה בחלקו הארוך של העקום השקלי.

<
לסיכום, שבוע לאחר הנפקת האג"ח, משקיעים, אשר לקחו חלק בהנפקה, רשמו רווח הון מהיר של מעל 2% (כולל עמלת התחייבות מוקדמת), והיעדרותם של הגופים המוסדיים נבעה משיקולים זרים. אמנם, התנהלותו של יצחק תשובה וקבוצת דלק בהסדרי החוב מעוררת סלידה בקרב רבים מפעילי אחוזת-בית, אך בדיעבד התברר שאותם מנהלי השקעות אשר נמנעו מהשתתפות בהנפקה פגעו לבסוף בציבור הלקוחות שלהם. בסופו של יום, ניהול השקעות ובחינת כדאיות השקעה מבצעים מתוך שיקולים כלכליים וניתוח מקצועי, ובכל הקשור לרווחים מהירים בשוק ההון,  "עדיף להיות חכם מאשר צודק".  

<
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

תגובות לכתבה(15):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 10.
    פדיונות במור
    שלי 09/03/2015 08:29
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מור זה לא הבית השקעות שאיבד כחצי מנכסיו בשל פדיונות בקרנות?
    סגור
  • 9.
    בעיני מי שעבר לסדר היום על התנהגות פסולה הוא הבעיה
    קודם שתשובה ישלם הכל 08/03/2015 00:19
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מי שהתחמק בצורה פסולה מתשלום חוב, והסתתר אחרי פורמליסטיקה של חברה בע"מ - שרוף לתמיד, או לפחות עד שיחזור בו ויכניס את היד לכיס עד השקל האחרון. אני בז למי שבא להלל רווח רגעי ומזלזל בהתנהגות המוסרית של המוסדיים שהחרימו את תשובה.
    סגור
  • 8.
    שותף לדבר עברה.
    חכם ציון 07/03/2015 08:28
    הגב לתגובה זו
    2 0
    טמבל, יש עוד דברים חוץ מכסף. אם אינך יודע, גנב צריך לשבת בבית סוהר ולא להמשיך לגנוב. אתה ושכמוך מאפשרים לתשובה להמשיך לגנוב. יש לו האפשרות להחזיר לנו את כספנו ואז להמשיך ולגייס. כל עוד בחר שלא לעשות כך, הריהו גנב ואתה שותף לדבר עברה.
    סגור
  • 7.
    כתבה נלעגת, מוסדיים שלא השתתפו צדקו בהחלט (ל"ת)
    דור 06/03/2015 14:46
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 6.
    תגובה לכותב
    אלעד 05/03/2015 12:48
    הגב לתגובה זו
    6 0
    אינני מכיר את הבחור, אך חייב לציין כי סגנון הכתיבה חלש והניסוח כמעט עילג. לגבי התוכן לא מדובר פה בדברים חדשים שלא נכתבו כבר מספר פעמים בעיתונות הכלכלית. נראה כי הכותב רצה להבליט את שמו ואת קרן הגידור מור!? שהוא עובד בה.
    סגור
  • תגובה לאלעד
    בני 05/03/2015 17:56
    הגב לתגובה זו
    0 2
    אני מכיר את הכותב וקראתי את הכתבה , אני לא הצלחתי להבין מה רצית לומר , הדבר היחידי שתרמת זה שהוא מנהל קרן גידור במור וזאת תרומתך לעולם
    סגור
  • תגובה לבני
    דב 06/03/2015 15:31
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מוזר בני שלא הבנת, כי בניגוד לכתבה תגובתו של אלעד נוסחה בתמציתיות ובבהירות. קרא שוב את תגובתו, בטוחני שתבין אותה לבסוף.
    סגור
  • 5.
    המוסדיים נהגו כמו שצריך וכך גם צריך בעתיד. (ל"ת)
    אבג 04/03/2015 17:24
    הגב לתגובה זו
    2 2
    סגור
  • 4.
    לא משנה השער משנה העיקרון
    משקיען 04/03/2015 16:13
    הגב לתגובה זו
    1 1
    מי שהפסיד היה ציבור המשקיעים , שגופים כמותכם לא עמדו על עקרון פשוט: סיפרת - תסופר וזה שגופים קנו בשוק ואפילו יותר יקר זה דמגוגיה כי את הכסף לחברה הזרמתם בהנפקה, מכאן זה כבר סתם נייר כתשהיו גוף גדול תבינו,
    סגור
  • דמגוגיה בגרוש
    סתם אחד 04/03/2015 17:41
    הגב לתגובה זו
    1 1
    מי שהשתתף בהסדר החוב בדלק נדלן , קנה את הנייר בשוק? ברגע שיש תספורת - זה באמת לא משנה היכן קנית את הנייר, בשוק , בהנפקה , או שקיבלת אותו במתנה .
    סגור
  • רק לחדד
    משקיען 08/03/2015 17:30
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תספורת בנייר שנקנה בשוק/ התקבל במתנה אינה לגיטימית חלילה!!! אולם טכנית הצלחת הנפקה או כשלונה תלוי בהנפקה הראשונית
    סגור
  • 3.
    כל הגופים המוסדיים קנו את האג"ח בשבוע האחרון
    אחד שיודע 04/03/2015 12:26
    הגב לתגובה זו
    1 1
    עדיף אם הם היו קונים בהנפקה וכך היו מייצרים ללקוחות שלהם רווח גדול יותר
    סגור
  • 2.
    נו באמת...
    משקיע 04/03/2015 12:05
    הגב לתגובה זו
    4 1
    להשתתף בהנפקה ולמכור את הסחורה כעבור מספר ימים זה לא ניהול השקעות אלה הימור בכספי המשקיעים וכמובן שיהיו רווחי הון - הריבית ירדה במשק ולזה אין כל קשר להנפקה. הגופים המוסדיים עובדים קשה אל מול המנפיק בכדי ליצור שטר נאמנות חזק יותר ולהגן על המשקיעים בעתיד. מנהלי השקעות לטווח קצר לא מתעניינים אלה ברווח מהיר והכותרת היא שהפופוליזם גבר על המקצועיות - נו באמת
    סגור
  • 1.
    עוד שרלטן חסר בושה
    אודי 04/03/2015 10:48
    הגב לתגובה זו
    6 3
    אוי לעיניים הקוראות את המסר המזעזע, חבל מאד שלא מתייחסים יותר למעשים הפסולים של בעלי ההון ולצורך ללמד אותם גם מוסר וקצת צדק. חבל מאד שמנהל כספי ציבור "פתאם" מתייחס לזמן הקצר ולחשבון מופרך של רווחים מידיים כאשר מהותו והמסר היום-יומי בדרך כלל הוא מחשבה לטווח ארוך מאד. אבל מה לא עושים בשביל פרנסה ועוד מאמר פרסום. בושה.
    סגור
  • ליפול עסקית זה לא פשע
    אפי 09/03/2015 10:02
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מתי כבר תבינו שבמשבר כלכלי קשה יש נפילות עסקיות,ובעלי אותן חברות אינם פושעים.יש מליוני בעלי עסקים ,גם קטנים,שפשטו רגל ונשארו חייבים הרבה כסף לנושים רבים,ואף אחד לא קורא להם פושעים.
    סגור
חיפוש ני"ע חיפוש כתבות