הפופוליזם וההתלהמות ניצחו את המקצועיות: מי הפסיד בהנפקת דלק קבוצה?

צחי קלמין, מנהל פעילות קרנות הגידור, MORE בית השקעות, על השיקולים והחישובים שהביאו את הגופים המוסדיים להיעדר מהנפקת איגרות החוב של קבוצת דלק 

צחי קלמין | (15)

לפני מספר ימים סיימה דלק קבוצה -2.21% , בהצלחה יתרה, את אחת מהנפקות האג"ח המתוקשרות ביותר בבורסת אחוזת-בית. לראשונה שיקולים אתיים, מוסריים ופוליטיים גברו על המבחנים המקצועיים והכלכליים, והיוו גורם משפיע בהשתתפות גופי ההשקעות השונים באותה הנפקה. בזירה "המוסרית", היו אלה הגופים המוסדיים, אשר הציגו טון תקיף ולוחמני והכריזו על החרמת ההנפקה, בטענה כי הם לא ייקחו חלק בהנפקת אג"ח ללא ביטחונות, בחברה שבעל השליטה בה,היה מעורב בהסדר חוב לא ראוי.

כעת, לאחר שנדמו "קולות המלחמה", ניתן לערוך בדיקה כלכלית גרידא, ולבחון האם אי-ההשתתפות מצד הגופים המוסדיים עשתה חסד עם ציבור המשקיעים, או שמא שיקולים פופוליסטיים מנעו מציבור החוסכים והמשקיעים רווח מהיר. נדגיש, כי כדאיות ההשקעה נמדדת על סמך החלופות והאלטרנטיבות הקיימות בשוק.

הריבית הנקובה והמרווח מהממשלתי

אחד האינדיקטורים החשובים ביותר בבחינת כדאיות השקעה, הינו הריבית הנקובה אותו נושאת איגרת החוב. בעקבות רמת ההיענות הנמוכה מצד הגופים המוסדיים, סגרה הנפקת האג"ח בריבית של 4.3% , אשר שיקפה ביום פתיחת המסחר מרווח של 268 נקודות בסיס מעל אגרת החוב הממשלתית. לצורך ההשוואה, נציין כי מרבית סדרות האג"ח אשר נסחרות בבורסה, ברמת מח"מ ודירוג זהה, משקפות מרווחים נמוכים יותר. למעשה, גם  סדרות האג"ח האחרות של קבוצת דלק, אשר נסחרות בבורסה, משקפות מרווחים נמוכים יותר. 

היקף הסידרה

סדרת האג"ח שהנפיקה קבוצת דלק הינה 800 מיליון שקלים - היקף שמבטיח למשקיעים רמת סחירות ונזילות גבוהה. בנוסף, כאשר סדרת אג"ח חוצה את רף 220 מיליון ע"נ, היא מצטרפת למדדי התל-בונד השונים. לכן, ניתן לצפות כי סדרת האג"ח הנ"ל תזכה לביקושים נאים ביום עדכון המדדים מצד תעודות הסל והקרנות המחקות. לשם ההשוואה נציין, כי התשואה הממוצעת במדד התל-בונד השקלי עומד כיום על 1.88% המשקף מרווח של 135 נ"ב.

סביבת הריבית ועקום התשואות

סדרת האג"ח של דלק קבוצה הונפקה במח"מ של 7 שנים. דבר אשר תורם לרמת האטרקטיביות שלה. בנוסף, יממה לפני תחילת המסחר הודיעה נגידת בנק ישראל על הורדת הריבית לרמת שפל חסר תקדים של 0.1% - הודעה שתמכה בחלקו הארוך של העקום השקלי.

לסיכום, שבוע לאחר הנפקת האג"ח, משקיעים, אשר לקחו חלק בהנפקה, רשמו רווח הון מהיר של מעל 2% (כולל עמלת התחייבות מוקדמת), והיעדרותם של הגופים המוסדיים נבעה משיקולים זרים. אמנם, התנהלותו של יצחק תשובה וקבוצת דלק בהסדרי החוב מעוררת סלידה בקרב רבים מפעילי אחוזת-בית, אך בדיעבד התברר שאותם מנהלי השקעות אשר נמנעו מהשתתפות בהנפקה פגעו לבסוף בציבור הלקוחות שלהם. בסופו של יום, ניהול השקעות ובחינת כדאיות השקעה מבצעים מתוך שיקולים כלכליים וניתוח מקצועי, ובכל הקשור לרווחים מהירים בשוק ההון,  "עדיף להיות חכם מאשר צודק".  

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    שלי 09/03/2015 08:29
    הגב לתגובה זו
    מור זה לא הבית השקעות שאיבד כחצי מנכסיו בשל פדיונות בקרנות?
  • 9.
    קודם שתשובה ישלם הכל 08/03/2015 00:19
    הגב לתגובה זו
    מי שהתחמק בצורה פסולה מתשלום חוב, והסתתר אחרי פורמליסטיקה של חברה בע"מ - שרוף לתמיד, או לפחות עד שיחזור בו ויכניס את היד לכיס עד השקל האחרון. אני בז למי שבא להלל רווח רגעי ומזלזל בהתנהגות המוסרית של המוסדיים שהחרימו את תשובה.
  • 8.
    חכם ציון 07/03/2015 08:28
    הגב לתגובה זו
    טמבל, יש עוד דברים חוץ מכסף. אם אינך יודע, גנב צריך לשבת בבית סוהר ולא להמשיך לגנוב. אתה ושכמוך מאפשרים לתשובה להמשיך לגנוב. יש לו האפשרות להחזיר לנו את כספנו ואז להמשיך ולגייס. כל עוד בחר שלא לעשות כך, הריהו גנב ואתה שותף לדבר עברה.
  • 7.
    כתבה נלעגת, מוסדיים שלא השתתפו צדקו בהחלט (ל"ת)
    דור 06/03/2015 14:46
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    אלעד 05/03/2015 12:48
    הגב לתגובה זו
    אינני מכיר את הבחור, אך חייב לציין כי סגנון הכתיבה חלש והניסוח כמעט עילג. לגבי התוכן לא מדובר פה בדברים חדשים שלא נכתבו כבר מספר פעמים בעיתונות הכלכלית. נראה כי הכותב רצה להבליט את שמו ואת קרן הגידור מור!? שהוא עובד בה.
  • בני 05/03/2015 17:56
    הגב לתגובה זו
    אני מכיר את הכותב וקראתי את הכתבה , אני לא הצלחתי להבין מה רצית לומר , הדבר היחידי שתרמת זה שהוא מנהל קרן גידור במור וזאת תרומתך לעולם
  • דב 06/03/2015 15:31
    מוזר בני שלא הבנת, כי בניגוד לכתבה תגובתו של אלעד נוסחה בתמציתיות ובבהירות. קרא שוב את תגובתו, בטוחני שתבין אותה לבסוף.
  • 5.
    המוסדיים נהגו כמו שצריך וכך גם צריך בעתיד. (ל"ת)
    אבג 04/03/2015 17:24
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    משקיען 04/03/2015 16:13
    הגב לתגובה זו
    מי שהפסיד היה ציבור המשקיעים , שגופים כמותכם לא עמדו על עקרון פשוט: סיפרת - תסופר וזה שגופים קנו בשוק ואפילו יותר יקר זה דמגוגיה כי את הכסף לחברה הזרמתם בהנפקה, מכאן זה כבר סתם נייר כתשהיו גוף גדול תבינו,
  • סתם אחד 04/03/2015 17:41
    הגב לתגובה זו
    מי שהשתתף בהסדר החוב בדלק נדלן , קנה את הנייר בשוק? ברגע שיש תספורת - זה באמת לא משנה היכן קנית את הנייר, בשוק , בהנפקה , או שקיבלת אותו במתנה .
  • משקיען 08/03/2015 17:30
    תספורת בנייר שנקנה בשוק/ התקבל במתנה אינה לגיטימית חלילה!!! אולם טכנית הצלחת הנפקה או כשלונה תלוי בהנפקה הראשונית
  • 3.
    אחד שיודע 04/03/2015 12:26
    הגב לתגובה זו
    עדיף אם הם היו קונים בהנפקה וכך היו מייצרים ללקוחות שלהם רווח גדול יותר
  • 2.
    משקיע 04/03/2015 12:05
    הגב לתגובה זו
    להשתתף בהנפקה ולמכור את הסחורה כעבור מספר ימים זה לא ניהול השקעות אלה הימור בכספי המשקיעים וכמובן שיהיו רווחי הון - הריבית ירדה במשק ולזה אין כל קשר להנפקה. הגופים המוסדיים עובדים קשה אל מול המנפיק בכדי ליצור שטר נאמנות חזק יותר ולהגן על המשקיעים בעתיד. מנהלי השקעות לטווח קצר לא מתעניינים אלה ברווח מהיר והכותרת היא שהפופוליזם גבר על המקצועיות - נו באמת
  • 1.
    אודי 04/03/2015 10:48
    הגב לתגובה זו
    אוי לעיניים הקוראות את המסר המזעזע, חבל מאד שלא מתייחסים יותר למעשים הפסולים של בעלי ההון ולצורך ללמד אותם גם מוסר וקצת צדק. חבל מאד שמנהל כספי ציבור "פתאם" מתייחס לזמן הקצר ולחשבון מופרך של רווחים מידיים כאשר מהותו והמסר היום-יומי בדרך כלל הוא מחשבה לטווח ארוך מאד. אבל מה לא עושים בשביל פרנסה ועוד מאמר פרסום. בושה.
  • אפי 09/03/2015 10:02
    הגב לתגובה זו
    מתי כבר תבינו שבמשבר כלכלי קשה יש נפילות עסקיות,ובעלי אותן חברות אינם פושעים.יש מליוני בעלי עסקים ,גם קטנים,שפשטו רגל ונשארו חייבים הרבה כסף לנושים רבים,ואף אחד לא קורא להם פושעים.
רכב מעופף (XPENG)רכב מעופף (XPENG)

מכונית שהיא גם מסוק - כמה זה יעלה ומתי זה ייצא לשוק?

XPeng הסינית מתקדמת בפיתוח פלטפורמה של רכב שבפנים חונה מסוק=רחפן מתקבל שיכול להטיס אתכם במשך 20-30 דקות; ההשקה בסין ב-2026

עופר הבר |
נושאים בכתבה רכבים מעופפים

המותג הסיני XPeng שואף לנער את שוק הרכב עם השקת המכונית המעופפת הראשונה שלו, שעל פי התוכניות תהיה מוכנה לצרכן, בשנת 2026. "נושאת המטוסים היבשתית״(Land Aircraft Carrier) LACשל  Xpeng Aeroht בולטת כנקודת שיא, מסמנת פרק חדש בנוף התעופה של סין ומציעה פרספקטיבה סינית על פיתוח תחבורתי, מסרה החברה בהצהרה על השקת המכונית המעופפת. 

בגרסה הראשונה שלה, היא לא תיראה כמו המכוניות מ"בחזרה לעתיד", אלא תהיה למעשה רחפן גדול שניתן להוביל בטנדר. רחפן הנוסעים עם עיצוב בעל שישה רוטורים וזרועות מתקפלות לאחסון. כלי הטיס מתגאה גם בתא טייס פנורמי של 270 מעלות עם מקומות ישיבה לשניים ומבנה סיבי פחמן להקלת המשקל.

כלי הטייס ערך את הופעת הבכורה שלו בטיסה ציבורית בתערוכת האוויר של סין בסוף השנה שעברה שהתקיימה בעיר ג'וחאי בנובמבר האחרון, ולאחר מכן את הופעת הבכורה הבינלאומית שלו חודשים לאחר מכן, בינואר 2025, בתערוכת האלקטרוניקה CES בלאס וגאס.

הרחפן, בנוי מסיבי פחמן קלים וכולל נוף רחב מתא הטייס. נהגים, או טייסים, יכולים פשוט לחנות את רכב השישה-גלגלים באתר ההמראה, לנתק את הרחפן בלחיצת כפתור ולעלות עליו כשהרכב נשאר בחנייה. משם, הם יכולים לנווט את שאר המסע שלהם באוויר, לקצר את זמן הנסיעה ולשפר את הגישה לאזורים מרוחקים.

פתרון המכונית המעופפת עם המודול הכפול של XPeng, ייקרא ״נושאת המטוסים היבשתית״ - LAC. התמחור בשוק הביתיבסין יהיה מתחת ל-300,000 דולר אמריקאי, כך לדברי וואנג טאן, מייסד שותף וסגן נשיא XPeng Aeroht.

תבלינים. צילום: Marta Branco, Pexelsתבלינים. צילום: Marta Branco, Pexels
בלוגסטריט

הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?

יצרנית התבלינים הגדולה בעולם, יצרנית שוקולד, ספקית אגוזים ומגדלת אבוקדו - הכירו את חברות המזון המעניינות שמשקפות פוטנציאל עלייה 

זיו סגל |

לפני שנגיע להזדמנויות נדירות נתחיל עם גרף תוך יומי של האס אנד פי 500. הוא מראה את הקפיצה החדה בתחילת המסחר ביום שישי, את הירידה החדה בהמשך ואת העובדה שהמדד סגר בסופו של יום בירידה קלה. ללמדנו שאנחנו עדיין נמצאים באזור שיווי משקל. לחודש ספטמבר שיווי משקל זו תוצאה טובה והשאלה אם זה ימשיך כך.

בתרשים המוכר לנו מהשבועות האחרונים אנחנו רואים את הקו המחזיר העולה שבולם ולמעשה גורם לאס אנד פי להתכנס לתנודתיות צרה מאד. זאת מכיוון שמתחתיו מתקרב אליו הממוצע ל-21 יום שלמעט חריגה קטנה תומך ב-S&P500  מאז סוף חודש אפריל. 


מדד S&P תוך יומי
מדד S&P תוך יומי


דבר אחד בטוח. התנודתיות הצרה הזו לא תימשך עוד הרבה זמן ואנחנו צריכים להיערך לפריצה. השאלה לאיזה כיוון. אם אני צריך להעריך לפי האינדיקטורים הטכניים אז יש סיכון שהלחץ כלפי מטה יימשך. 

בכל מקרה יש לכם קווים ברורים לקבלת החלטות. סגירה משמעותית בזמן ובמחיר מעל 6532, הגבוה היומי של יום שישי, תיחשב פריצה למעלה וסימן למהלך עלייה מהותי בהמשך. סגירה מתחת ל-6360, שתהיה גם מתחת לממוצע הנע ל-21 יום וגם מתחת לפקודת ההיפוך הפרבולית, תהיה סימן לתחילתו של תיקון שבשלב הראשון שלו יגיע ל-6100-6200. 

אפשר עוד להצטרף לזינוק של הליתיום?

התשובה היא כן. אומנם הצגתי כאן את קרן הסל ILIT  לפני זמן מה והיא אכן בנתה מהלך עלייה יפה אבל יש לו פוטנציאל להימשך. ניתן לצפות שהקרן תעלה ל-13 דולר בשלב ראשון. אפשר להצטרף למגמה כל עוד מעל 10 דולר.