האירועים המרכזיים: סקירת המדד ומכירות קימעונאיות בארה"ב
במהלך השבוע הקרוב צפוי להתפרסם מדד המחירים לצרכן. להערכתנו, המדד צפוי להיות שלילי ולעמוד על 0.1%-. מבחינת מדדי ינואר מ-2006 ועד היום, ניתן לראות כי המדדים בדרך כלל נמוכים ביחס לשאר החודשים, ובהשוואה בשבע שנים האחרונות ירד מדד ינואר ב-0.1%. הגורמים למדדים הנמוכים בחודש ינואר, הן השפעות עונתיות על סעיפי הדיור, ההלבשה ונסיעות לחו"ל. בהקשר זה נציין כי המדד האחרון הפתיע כלפי מעלה - לאחר חודשיים רצופים בהם המדד הפתיע כלפי מטה, קיים סיכוי שנופתע שוב.
תחזית האינפלציה לשנת 2013 עומדת על 2%, במרכז היעד של בנק ישראל (1%-3%). השוק, לעומת זאת, מגלם אינפלציה מעט גבוהה יותר ברמה 2.1% לשנה הקרובה. בשנת 2012 האינפלציה עמדה על 1.6% - נמוך יחסית לאינפלציה בשנים האחרונות. התמתנות קצב האינפלציה נובעת מהאטה בביקושים בשוק המקומי.
מדד ינואר יושפע בעיקר מעלייה במחירי הירקות והפירות עקב פגעי מזג האוויר, עלייה במחירי המים והארנונה, עלייה במחירי הדלקים והשפעות עונתיות כגון ירידה במחירי הלבשה והנעלה, שירדו עם תחילת מכירות סוף עונת החורף. בנוסף, סעיף ההוצאה לנסיעות לחו"ל אמור לרדת בשל ירידה במחירי נסיעות לחו"ל, ותיסוף השקל מול הדולר בשיעור של 2%. החולשה בביקושים תמשיך לבוא לידי ביטוי בסעיפים כמו הלבשה והנעלה, ריהוט, ציוד ועוד.
מדד מכירות הקמעונאיות בארה"ב בשבוע הבא
מדד זה אחד מהמדדים החשובים בקביעת כיוון הכלכלה הגדולה בעולם, מכיוון שהוא מהווה אינדיקציה לצריכה הפרטית. כלכלת ארה"ב מוטת צריכה פרטית אשר מהווה מעל 70% מהתוצר. לכן משפיע המדד על השווקים. בשנה האחרונה הצריכה הפרטית צמחה בקצב של 2.2% - גבוה יותר מהתחזיות. בחודש שעבר הפתיע מדד המכירות הקמעונאיות כלפי מעלה, ועמד על 0.5% לעומת התחזית של 0.2% - הסיבה העיקרית היא הקניות "המטורפות" וה"סיילים" לקראת שנה אזרחית החדשה.
ניתן לזהות את מגמת גידול הצריכה הפרטית גם מעליית מחירי מניות הצריכה הגדולות, לדוגמא Vanguard Consumer Staples ETF, אשר עוקב אחר המדד מניות הצריכה, ועלה ב-12 חודשים האחרונים ב-14.74%. רק בחודש שעבר רשם המדד עלייה של 4.83% לעומת עלייה של 3.38% ב-500 S&P.
התחזית לחודש ינואר עומדת על 0.1%-, כאשר הצורך לקצץ בתקציב ולהעלות את תקרת החוב של ארה"ב עדיין מאיימים על השווקים ומובילים לירידה במדדי אמון הצרכנים. במידה ותופעה זו תימשך, עשויה להיות פגיעה בצריכה הפרטית. עם זאת, אנו סבורים כי הצריכה הפרטית בארה"ב תמשיך לצמוח, בשל ירידת האבטלה והשיפור בשוק הנדל"ן. הפוליטיקאים בקונגרס מבינים כי קיצוץ תקציבי גדול והעדר פיתרון לבעיית תקרת החוב יגרמו נזק אדיר לכלכלת ארה"ב. לדעתנו הצדדים ימצאו פשרה בדקה ה-90 בדומה לפיתרון בעיית הצוק הפיסקאלי.
סיכום ביניים - מי המניות המעניינות כעת במדד הדאו ג'ונס?
עונת הדוחות בעיצומה. עד כה 17 מתוך 30 חברות מדד הדאו דיווחו על תוצאות שענו באופן מצרפי על תחזית הרווחים וההכנסות. בסה"כ הרווחים המדווחים משקפים ירידה של 5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. אמנם מוקדם לקבוע עובדות בשטח, אך נראה כי לאחר מספר רבעונים חזקים מצד ענקי הבנקאות בארה"ב, מסתמנת חולשה בצמיחת רווחי ענף הפיננסים ובצמיחת רווחי חברות מוטות צריכה פרטית בצל החולשה בצמיחת שוק הדיור. חשוב לזכור כי לענף הפיננסים משקל כבד של 25% במדד הדאו, ועל כן לתוצאותיו השפעה משמעותית גם על תחזית הרווחים המצרפית למדד הדאו. לעומת ענף הפיננסים והצריכה, חברות התעשייה מציגות תוצאות יפות וחברות האנרגיה צפויות לאותת על שיפור ביחס לרבעונים האחרונים.
חברות התעשייה GE UTX ו-BOEING, עוקפות את התחזיות, האפסייד ב-GE עדיין אטרקטיבי
ג'נרל אלקטריק (GE) עלתה בשנת 2013 ב-35%, אך ירדה ב-5% מתחילת 2014. ב-17 באפריל החברה דיווחה על תוצאות הרבעון הראשון של 2014, שהציגו צמיחה אורגנית יפה בהכנסות ממגזרי התעופה והאנרגיה, שיפור בשולי הרווח מתעשייה ושיא בצבר ההזמנות. החברה מתקשה לצמצם משמעותית את חשיפתה לזרוע הפיננסים GE Capital, ומתעניינת ברכישת חברת התשתיות הצרפתית ALSTOM - מהלך המשקף את רצונה של GE ללכת על רכישות ענק ולהגדיל את פעילותה התעשייתית.
צמיחת הרווחים ומחיר היעד למניית ג'נרל אלקטריק
הרווח למניה (EPS) צפוי לטפס בשנים 2014-2015 ל-1.7 ו-1.83 דולרים בהתאמה. רווחיות זו משקפת מכפיל רווח של 15 לרווחי 2014 לפי מחיר מניה נוכחי של 26.5 דולרים. להערכתנו, ככל שתתקדם ההנפקה של זרוע הפיננסים הצרכנית - Synchrony Financial, מכפיל הרווח של מניית החברה עשוי להתרחב ולדחוף את המניה לעליות נוספות. לשם השוואה, מכפיל הרווח החזוי לרווחי 2014 של כלל ענף התעשייה הוא 17.5 - גבוה ב-20% ממכפיל הרווח של GE.
