הפד' מפרש בטעות את האמון של השוק בו כהוכחה שהמדיניות נכונה - אבל זה לא אומר שזה המצב
כשמסתכלים על עקום התשואות של אג"ח אמריקאי רואים משהו מעניין. בשבועיים האחרונים, בטווח של 5 עד 10 שנים (וגם בטווחים ארוכים יותר), העקום ירד מעט. זה מעניין, כי באמצע היה דו"ח אינפלציה, שמראה שהאינפלציה נשארת, לפחות בינתיים, ברמה גבוהה יחסית. האינפלציה היא סביב ה- 5%, וגם מדד מחירי הליבה, שהוא המדד המועדף על הכלכלנים של הבנק המרכזי האמריקאי (הפד), היה קרוב ל- 4%.
זה הפוך ממה שהיינו מצפים. דו"ח אינפלציה כזה היה צריך להגדיל את החששות מאינפלציה, והגדלת החששות מאינפלציה הייתה צריכה לגרום למשקיעים לחשוש מעליית ריבית, ואם הריבית הולכת לעלות, כדאי למכור אג"ח ארוך, לא לקנות.
הפד מעוות את הסימנים בשוק - כבר 10 שנים
נראה שבכירי הפד, שאתמול החליטו שוב לא להעלות את הריבית, הסתכלו על הירידה בתשואות האג"ח, ולקחו את זה כהוכחה שהסוחרים בשוק, כמו הכלכלנים בפד, מאמינים שהאינפלציה שאנחנו רואים עכשיו היא תהליך זמני. שמדובר בעליות מחירים שנובעות מכך שהיציאה מהקורונה בחלקים נרחבים מהעולם המפותח מביאה לעלייה בביקושים, ושההיצע עדיין לא ערוך להתמודד עם הגידול הזה בביקושים. ברגע שצד ההיצע יחזור לקצב הרגיל, עליות המחירים יבלמו.
אבל אני לא בטוח שזאת אכן הדרך להסתכל על שוק האג"ח. הפד פועל כבר יותר מ- 10 שנים בשוק האג"ח האמריקאי, והוא מעוות את הסימנים שמגיעים מהשוק הזה בשתי דרכים. ראשית, הסוחרים יודעים שהפד יהיה מוכן לקנות אג"ח גם במחירים גבוהים, וזה מעודד גם אותם לרכוש במחירים גבוהים. שנית, ההתערבות של הפד הביאה לירידה בתשואות בכל הטווחים, וזה דוחף את המשקיעים לרכוש אג"ח לטווחים ארוכים כדי להרוויח לפחות קצת תשואה.
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השוק לא בהכרח מאמין שהאינפלציה זמנית - אלא שהפד יתמוך בשוק בכל מחיר
לכן, העובדה שעקום התשואות ירד במקום לעלות לא בהכרח אומר שהשוק מאמין שהאינפלציה היא זמנית. יותר סביר שהשוק חושב שהפד הולך להמשיך לתמוך בשוק כל עוד יהיה צורך. או במילים אחרות: אם תהיה נפילה חזקה מידי בשוק האג"ח, הפד יאלץ לחזור ולקנות אג"ח, ולכן אין חשש שהמחיר ירד יותר מדי, גם אם האינפלציה תעלה.
נוצר מצב שבו השוק מאמין בפד והפד לוקח את האמונה של השוק כאיתות שהמדיניות שלו נכונה. אבל מה שעלול לשבור את המעגל הזה זה הקצב שבו העובדים חוזרים לשוק העבודה. אם התהליך הזה לא יקרה מספיק מהר, המעסיקים יצטרכו להעלות שכר. עליות השכר יביאו ללחצים לעלייה נוספת באינפלציה, שתביא ללחצים לעליית שכר נוספת. תהליך כזה של אינפלציה-שכר עלול ליצור מעגל שיקבע את האינפלציה ברמה גבוהה יחסית לתקופה ארוכה יותר מאשר מספר חודשים.
בינתיים, לפחות, קצב החזרה לעבודה בארה"ב הוא איטי יותר מכפי שהיו רוצים לראות בפד. יש עדיין למעלה מ- 10 מיליון עובדים פוטנציאליים שלא חזרו לשוק העבודה, למרות שבאפריל היו למעלה מ- 9 מיליון משרות פנויות. אם זה לא יתחיל להשתנות מהר, עלול מאוד להתברר שהאינפלציה לא יורדת בקצב שבו הפד היה רוצה שהיא תרד.
- צ'ק פוינט רוכשת חברה לאבטחת ה-AI ב-300 מיליון דולר; מצפה להיות מובילה בתחום
- בריינסוויי קיבלה אישור FDA מואץ לטיפול בדיכאון
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום
הדילמה של הפדרל ריזרב
כך שהפד נמצא בדילמה אמיתית: כדי להאיץ את החזרה של העובדים לשוק העבודה הוא מעדיף לשמור את הריבית נמוכה. אבל כל עוד העובדים לא חוזרים, האינפלציה הנמוכה מגדילה את הסיכון שהאינפלציה תתקבע ברמה שתאלץ אותו להעלות בסופו של דבר את הריבית לרמה שתפגע באופן קשה בכל מי שלקח הלוואות. בקיצור, הפד בדילמה בין להתחיל לצמצם את המדיניות המרחיבה עכשיו, בידיעה שעליית ריבית תעכב את החזרה של המשק האמריקאי לפעילות מלאה, לבין להמשיך עם המדיניות המרחיבה, בידיעה שאם הוא טועה, המשמעות היא משבר נוסף שמחכה מעבר לפינה.
- 12.מודאג 08/07/2021 15:56הגב לתגובה זוכולל גדולי הכלכלנים לא התנסה במצב הנוכחי ולא יודע מה יהיה!
- 11.דרור 20/06/2021 18:44הגב לתגובה זואין שום אינפלציה ולא יכולה להיות אינפלציה בעולם המודרני שהצריכה עצומה
- 10.דני 20/06/2021 18:42הגב לתגובה זוהעלאת הריבית תמית אסון על האנושות
- 9.גד 17/06/2021 14:54הגב לתגובה זולא הייתי מזדרז לבקר את הפד כבר עכשיו.
- 8.תיקון טעות דפוס 17/06/2021 14:50הגב לתגובה זונוסח תקין: הריבית הנמוכה מגדילה את הסיכון מאמר יפה.
- 7.פוליטיקה 17/06/2021 14:40הגב לתגובה זוולקבל תשלומי רווחה שעולים פי 2 משכר המינימום. כל עוד התשלומים הללו נמשכים, המשבר הולך ומתקרב.
- 6.איתן 17/06/2021 14:25הגב לתגובה זואין מדיניות מרחיבה בת 10 שנים לא גרמה לאינפלציה?זה לא מנוגד לתאיריה הכלכלית?
- 5.היום עליות חדות שלא נראו אפילו ב-19.8.1987 (ל"ת)צרנוחה 17/06/2021 13:18הגב לתגובה זו
- 4.יונתן 17/06/2021 12:42הגב לתגובה זוהאינפלציה זמנית מאוד (סין כבר מטפלת בצווארי הבקבוק בייצוג שלה) ואין כל סיבה להעלות את הריבית. עוד עשור מהיום תגיד "כבר 20 שנה שהפד מעוות את שוק הגח" ליצן
- 3.ירושלמי 17/06/2021 12:15הגב לתגובה זוהכל הולך ליפול בטווח של 3-6 חודשים
- 2.שי 17/06/2021 12:09הגב לתגובה זוזה כלב הרודף אחר זנבו: יצרנים מעלים מחירים, עובדים דורשים ומקבלים תוספת, עלות הייצור עולה והכדור ממשיך
- 1.פרופסורים ודוקטורים לכלכה לא מתאימים להבנת שוק ההו 17/06/2021 12:07הגב לתגובה זופרופסורים ודוקטורים לכלכה לא מתאימים להבנת שוק ההון הם אובים בלהזהיר בזה הם מקצוענים כמו פקידים בממשלה

הבנק המרכזי של צרפת מוריד תחזיות
צרפת מתמודדת עם האטה כלכלית וחוסר יציבות פוליטית: הבנק המרכזי מוריד תחזיות צמיחה, פיץ' מפחיתה דירוג אשראי והשווקים דורשים תשואה גבוהה יותר על החוב הממשלתי
הבנק המרכזי של צרפת הודיע על הפחתת תחזיות הצמיחה לשנים 2026 ו-2027 ב־0.1 נקודת אחוז, בעקבות חוסר הוודאות הפוליטי שנוצר לאחר נפילת הממשלה השנייה בתוך פחות משנה. הבנק מזהיר כי צרפת עלולה להישאר מאחור ביחס לשאר מדינות האיחוד האירופי בשנים הקרובות.
המצב הכלכלי בצרפת מסתבך. ראש הממשלה החדש, סבסטיאן לקורנו, מנסה לגבש תקציב ל־2026 תוך ניהול משא ומתן עם מפלגות האופוזיציה. אך מפלגות מהשמאל והימין הקיצוניים דורשות בחירות חדשות במקום לסייע בגיבוש הסכמות, מה שמקשה על תהליך קבלת ההחלטות. המפלגה הסוציאליסטית, שעל תמיכתה תלויה יציבות הממשלה, דורשת להעלות מסים על עסקים ולהאט את תהליך צמצום הגירעון – הגדול ביותר באיחוד האירופי. קו זה מנוגד לרצון השווקים, והדבר מתבטא בעליית תשואות האג"ח הממשלתיות הצרפתיות ביחס למדינות שכנות.
פיץ' הורידה דירוג
חברת הדירוג פיץ' הורידה ביום שישי את דירוג האשראי של צרפת מ-AA- ל-A+, בשל חששות מיכולת הממשלה לעמוד ביעדי התקציב ולהגיב למצבי חירום כלכליים. המהלך משקף הערכה גוברת של המשקיעים כי צרפת נעשית פחות יציבה מבחינה פיסקלית.
הבנק המרכזי הצרפתי מזהיר מפני המשך מדיניות כזו. הכלכלן הראשי אוליביה גארנייה אמר כי אם לא יתקדמו בצמצום הגירעון, "אי הוודאות הפיסקלית תתרחב, והחלטות השקעה ותעסוקה של עסקים ומשקי בית יישארו מהוססות". נגיד הבנק, פרנסואה וילרואה דה גלהאו, הוסיף כי הממשלה הבאה חייבת להישאר מחויבת ליעד של גירעון של 3% מהתמ"ג עד 2029. לדבריו, "אם נכשלים בתחילת הדרך, קשה לשכנע שהיעד יושג בזמן".
- פיץ' מורידה את דירוג האשראי של צרפת: אי יציבות פוליטית וחוב ציבורי גבוה מעיבים על התחזית הכלכלית
- בפעם החמישית: מקרון מינה ראש ממשלה חדש
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
התחזיות החדשות
התחזית המעודכנת מצביעה על האטה בצמיחה לעומת שאר מדינות האיחוד האירופי בשנים הקרובות. הבנק צופה צמיחה מתונה ב-2026 וב-2027, ומדגיש כי עסקים ומשקי בית נוטים לעכב השקעות עד שתהיה בהירות בנוגע למדיניות התקציב.

עליות קלות בוול סטריט
וול סטריט באווירה חיובית אחרי רצף של שיאים במדדים המרכזיים. השוק כולו ממתין עכשיו להחלטת הריבית של הפד׳. מדד ה-S&P 500 סגר אתמול מעל רף 6,600 נקודות ופרץ את שיא כל הזמנים שלו כשגם הנאסד"ק רשם שיא חדש, על רקע גל עליות רחב בהובלת מניות טק גדולות. את העליות הובילו גוגל וטסלה, שקפצו כל אחת ביותר מ־3% בעקבות חדשות משמעותיות שקשורות עם AI ולרכישות עצמיות של אילון מאסק.
העיניים של המשקיעים נשואות עכשיו לעבר ישיבת הפד, הישיבה נפתחת כבר היום וצפויה להסתיים מחר עם החלטת ריבית מתוקשרת. שוק הנגזרים מסמן ברמה קרובה לוודאית שהבנק יוריד את הריבית ברבע אחוז הפחתה ראשונה מאז דצמבר האחרון. אבל ההקלה עצמה היא כבר ׳אולד ניוז׳ ואפשר לומר שהיא סוג-של מתומחרת כבר בשוק, מה שמעניין את המשקיעים זו מסיבת העיתונאים שתתרחש חצי שעה אחרי ההחלטה. כולם יעקבו בדריכות מה יו"ר הפד ג'רום פאוול יגיד במסיבת העיתונאים וינסו לדלות ממנו רמזים להמשך הדרך האם הבנק יוריד עוד ריבית? באיזה קצב ובאיזה רמות? יש גם רקע פוליטי אחרי שהסנאט אישר את המועמדות של סטיבן מירן, שנבחר על ידי הנשיא טראמפ, לשמש חבר חדש במועצת הנגידים של הבנק המרכזי. להרחבה חשובה - האם הפד יוריד את הריבית ב-0.5% ומה יקבע את הכיוון של וול סטריט?
במהלך היום יתפרסמו שורת נתוני מאקרו, בהם מכירות קמעונאיות, מחירי יבוא, נתוני שוק הדיור ומלאי העסקים.
המניות הבולטות בוול סטריט
טסלה (TSLA) טסלה פותחת את יום המסחר על רקע של רוח גבית מצד אחד המהלכים האישיים הבולטים של המנכ"ל, אילון מאסק. לאחר תקופה ארוכה שבה נמנע מרכישות בשוק הפתוח, חזר מאסק ורכש כמות משמעותית של מניות החברה, במהלך שנתפס כאיתות של אמון מצדו בפוטנציאל העתידי של טסלה. הרכישה, שהתבצעה לראשונה מאז תחילת 2020, מגיעה בשעה שהחברה מתמודדת עם תחרות גוברת בשוק הרכב החשמלי, רגולציה הדוקה יותר בארה"ב וסין, והאטה בקצב הצמיחה של מגזרי האנרגיה והאוטונומיה. למרות כל אלו, השוק מקבל את המהלך באור חיובי, והמשקיעים מגיבים בהתאם עם עליות במסחר המוקדם.
- האם הורדת הריבית תוביל לירידות בשווקים?
- הנאסדק עלה 0.4% וסגר בשיא חדש; טסלה עלתה 7%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גוגל (GOOGL) אלפבית ממשיכה לבלוט במסחר, כשהיא שומרת על המומנטום החיובי שנצבר סביב פעילות הבינה המלאכותית של החברה. השקת צ'אטבוט Gemini זוכה לבאזז מרשים בארה"ב לאחר שכבש את פסגת דירוג האפליקציות באפסטור, ובכך מבסס את מעמדו כאחד המוצרים הטכנולוגיים המרכזיים של החברה בתקופה האחרונה. העלייה במחיר המניה מתרחשת גם לאחר התפתחות משפטית משמעותית, שבמסגרתה קיבלה גוגל סט מצומצם של סנקציות מגוף שיפוטי שבחן את מעמדה בתחום החיפוש. בשוק רואים בכך הקלה רגולטורית שעשויה לאפשר לחברה להמשיך ולחזק את שליטתה בתחום הפרסום הדיגיטלי, ויחד עם שווי השוק שחצה אבן דרך היסטורית, נראה כי המשקיעים מצביעים ברגליים.