אחוז השקעה אחוז השקעה חיסכון פנסיה דולר שוק ההון תשואות ריבית
צילום: Istock

יש סיבה לחשוש מהקפיצה בתשואות בארה"ב?

שוק האג"ח בארה"ב סוער - הקפיצה בריביות הצליחה לגרום לתנודות בלא מעט נכסים. לפי מחלקת המחקר של בנק אוף אמריקה, הסיכון באגרות החוב נמוך לתקופה הקרובה
עמית נעם טל | (6)

הסיפור המרכזי בשווקים בימים האחרונים הוא שוק האג"ח האמריקני. לאחר שהריביות נגעו ברמות שפל של כל הזמנים מוקדם יותר החודש, בימים האחרונים הם זינקו. בעולם שבנוי על חוב, ברור למדי שתהליך של קפיצה ממושכת של הריביות עשויה לערער בשלב מסוים את המערכת. אם שואלים את האנליסטים בבנק אוף אמריקה - סוגיה זו לא צריכה להטריד את המשקיעים, לפחות לא בחודשים הקרובים. 

בסקירה של הבנק מוקדם יותר השבוע, טוענים האנליסטים בבנק כי למרות שמשרד האוצר האמריקני הפתיע את השווקים בשבוע שעבר, כאשר הגדיל את צפי ההנפקות לחודשים הקרובים, קשה לראות כיצד הריביות בשוק ממשיכות לטפס לנוכח הביקושים הגבוהים הצפויים בחודשים הקרובים. 

בדומה למשבר הכלכלי של 2008, משרד האוצר האמריקני הנפיק בחודשים האחרונים בעיקר אגרות חוב לטווח קצר (T-BIIL). החל מהחודשים הקרובים, הממשל האמריקני מתחיל להעביר חלק ניכר מהמימון לאגרות החוב ארוכות יותר של 10-20-30 שנים. לפיכך, הצפי הוא לגידול משמעותי בהנפקות הארוכות. באופן טבעי, התהליך הנ"ל של מעבר ממימון טווח קצר למימון טווח ארוך עשוי לגרום להתללה על עקומת האג"ח - כלומר עלייה בתשואה לטווחים ארוכים, בדיוק כפי שראינו בשווקים בימים האחרונים.

סכומי ההנפקות הצפויים באגרות החוב הארוכות

למרות שהשינוי באופן המימון של הממשל האמריקני אכן יכול לגרום להתללה של העקומה, בבנק אוף אמריקה ספקנים בנוגע לאפשרות שהריביות יזנקו בחדות. במחלקת המחקר הבנק טוענים כי יש מספר גורמים שצפויים לשמור על הריביות נמוכות בטווח הקרוב. 

הסיבה הראשונה היא הפד', שממשיך לבצע רכישות בהיקף של 80 מיליארד דולר בחודש, כאשר בבנק צופים כי הפד' ימשיך בקצב זה או יותר גם במהלך כל השנה הבאה. במקביל, הביקושים מהבנקים בארה"ב לאגרות החוב נותרו חזקים לנוכח הגידול המשמעותית בפיקדונות. הירידה הצפויה בקופת האוצר האמריקני צפויה להגביר עוד יותר גורם זה. 

בנוסף, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי הביקושים הזרים לאגרות החוב של ארה"ב ימשיכו להיות חזקים בתקופה הקרובה לנוכח הדולר החלש. 

הרכישות של הפד' מול ההנפקות: הפד' פחות תומך בחודשים הקרובים אבל יש ביקושים מאזנים

קיראו עוד ב"גלובל"

נכון להיום, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי ייתכן לחץ בשוקי האג"ח במהלך הרבעון האחרון של 2020 והמחצית הראשונה של 2021, בפרט עם בתקופה זו אכן ימצאו חיסון לנגיף הקורונה, דבר שיקפיץ את ציפיות האינפלציה והצמיחה. בסיטואציה כזו, בפרט שהפד' כבר לא במשחק, אגרות החוב של ארה"ב בסכנה. 

עם זאת, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי אם אכן תתרחש קפיצה משמעותית בריביות, לפד' לא תיהיה ברירה אלא להשיק תוכנית שליטה על עקום התשואות (YCC). בתוכנית זו, הפד' יקבע רף עליון לריביות ויקנה כל אג"ח מעל תשואה זו. 

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    חנני 13/08/2020 06:48
    הגב לתגובה זו
    כל המומחים בארהב וגם בארץ מביאים את הכלכלה בימי משבר עד פי האסון...משכורות הענק שלהם כרגיל.
  • 4.
    שקר הריבית האפסית 13/08/2020 06:32
    הגב לתגובה זו
    מושקעים עד הצוואר ישמרו על מ שיצרו
  • 3.
    בקיצר בלבולי מוח, עדיף להשקיע בכסף/אג״ח של משחק מונופול (ל"ת)
    אנונימי 13/08/2020 05:46
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    U & Me 12/08/2020 22:24
    הגב לתגובה זו
    דמות ה Fhgytrk אמור בשלב זה להיכנס לזירה ולהטיח את ההודטטרים אפיים ארצה בצורה קטלנית.
  • כמה לועזית וכמה חראטא (ל"ת)
    נהג 13/08/2020 06:41
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    כתבה מבולבלת ומבלבלת. לא תורמת כלום (ל"ת)
    משקיע 12/08/2020 22:14
    הגב לתגובה זו
אנבידיהאנבידיה

"אנבידיה נסחרת במכפיל שפל היסטורי" בנק אוף אמריקה ממליץ לנצל את ההזדמנות

המניה נסחרת ב-177 דולר, בבנק אוף אמריקה סבורים שהיא תגיע ל-275 דולר; לא חוששים מתחרות מגוגל, רואים במכפיל רווח של 25 הזדמנות כניסה חד פעמית

ליאור דנקנר |

מניית אנבידיה (NVDA) NVIDIA Corp. 0.65%   נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-25 - רמה שעשויה להיות נקודת שפל אטרקטיבית למשקיעים. כך עולה מדוח חדש של צוות האנליסטים של בנק אוף אמריקה, בראשות ויוויק אריה שהוא אחד מהתומכים הנלהבים של אנבידיה. לפי הניתוח שלו, בכל פעם שמניית אנבידיה התקרבה למכפיל 25, היא התאוששה לרמות של 30 עד 40 תוך 3-6 חודשים.

הדוח מגיע על רקע שבוע חזק במיוחד למדד ה-SOX של מניות השבבים, שזינק בכ-10% והצליח לחזור מעל הממוצע הנע ל-50 יום, תוך ביצועי יתר מול מדד ה-S&P 500 שעלה 3.7% בלבד. זאת למרות ירידה של כאחוז במניית אנבידיה עצמה, מה שמעיד על התרחבות הראלי לחברות נוספות בסקטור.

בין המניות הבולטות בשבוע האחרון: Credo Technology זינקה ב-33%, ברודקום עלתה 18%, Coherent הוסיפה 18%, אינטל קפצה 18% על רקע כותרות בתקשורת לגבי זכיות פוטנציאליות בייצור שבבים, ו-Marvell עלתה 15% לקראת פרסום דוחות ולקראת כנס re:Invent של אמזון.

הדיון עבר מהשקעות הון לחשש מתחרות

בחודשים האחרונים, הדיון המרכזי בקרב משקיעים בתחום הבינה המלאכותית עבר ממוקד. אם בעבר החשש היה מהיקפי ההשקעות האדירים של חברות הענן, כעת הדיון מתמקד בתחרות - בין מודלי השפה של OpenAI לבין Gemini של גוגל, ובמקביל בין שבבי ה-TPU של גוגל וברודקום לבין שבבי ה-GPU של אנבידיה.

האנליסטים של בנק אוף אמריקה מדגישים מספר נקודות מרכזיות שמטות את הכף לטובת אנבידיה: ראשית, היצע השבבים בתעשייה הדוק, ואנבידיה שולטת בהקצאה - מה שמקשה על לקוחות לשנות את תמהיל הרכישות שלהם בשנה הקרובה. שנית, שבבי ה-TPU הוכיחו את עצמם רק במרכזי הנתונים של גוגל עצמה, בעוד ש-GPU זמינים בסביבות ענן מרובות כולל בענן של גוגל. למעשה, הבנק מעריך כי רכישות ה-GPU של גוגל צפויות להגיע לכ-10 מיליארד דולר ב-2025, סכום דומה לרכישות ה-TPU שלה מברודקום.

וול סטריט שור (גרוק)וול סטריט שור (גרוק)
סקירה

הביטקוין מזנק 7%, העלייה באנבידיה נמחקת, הנאסד"ק עולה 0.3%

אנבידיה כבר עלתה 2% ואז הגיעה ההודעה של אמזון על שבב חדש שיתחרה בשבב של אנבידיה; הקריפטו מתקן 

צוות גלובל |
נושאים בכתבה וול סטריט

שוק הקריפטו מזגזג. עכשיו הביטקוין מתקן למעלה ב-7%. BITCOIN 4.81%  

הסיפור של היום הוא ההודעה של אמזון Amazon.com Inc. 0.61%  על השקת שבב AI שיתחרה באנבידיה. מניית אנבידיה כבר עלתה 2% ואז העלייה התכווצה - NVIDIA Corp. 0.68%   



המשקיעים מנסים להבין אם הירידות של אתמול היו בעיקר איזשהו תיקון טכני או התחלה של האטה רחבה יותר, בין מה שלחץ על הסנטימנט אפשר למנות את העלייה בתשואות האג"ח, צניחה בקריפטו וחולשה במניות הטק, אלו שהובילו את העליות של נובמבר היו אלו שלחצו על הפתיחה אתמול. כל זה מגיע בתקופה שבה השוק עדיין מהמר שהפד יחתוך ריבית ב-10 לדצמבר, וההסתברות שזה יקרה מזנקת ל-88% - קראו מה אמר לנו בוועידה הכלכלית יאיר לפידות: "אי אפשר לעלות 20%-30% בשנה, זה ייגמר בתיקון״.

אם מסתכלים על הקריפטו, הביטקוין רשם נפילה של 6% ביום המסחר הקודם, הירידה הכי חזקה שלו מאז מרץ, וגרר איתו גם את מניות הקריפטו כמו קוינבייס ורובינדהוד שאיבדו יותר מ-4%. אפילו גוגל, אחת מ״המפולאות״ שבלטה בנובמבר, ירדה בכ-1.7%. גם פלנטיר וברודקום ירדו, מה שתרם לאווירה של החולשה בסקטור הטכנולוגיה.

לצד תנודתיות הקריפטו, גם האג"ח כמו שאמרנו העלו את הלחץ. עליית התשואות הגיעה בין היתר מחשש שהריבית ביפן תעלה ואז תגרום לאטרקטיביות מעבר לים ולתזוזת כספים גדולים שבצורה מסורתית הוזרמו במשך שנים בעיקר לשווקים בארה"ב.