אחוז השקעה אחוז השקעה חיסכון פנסיה דולר שוק ההון תשואות ריבית
צילום: Istock

יש סיבה לחשוש מהקפיצה בתשואות בארה"ב?

שוק האג"ח בארה"ב סוער - הקפיצה בריביות הצליחה לגרום לתנודות בלא מעט נכסים. לפי מחלקת המחקר של בנק אוף אמריקה, הסיכון באגרות החוב נמוך לתקופה הקרובה
עמית נעם טל | (6)

הסיפור המרכזי בשווקים בימים האחרונים הוא שוק האג"ח האמריקני. לאחר שהריביות נגעו ברמות שפל של כל הזמנים מוקדם יותר החודש, בימים האחרונים הם זינקו. בעולם שבנוי על חוב, ברור למדי שתהליך של קפיצה ממושכת של הריביות עשויה לערער בשלב מסוים את המערכת. אם שואלים את האנליסטים בבנק אוף אמריקה - סוגיה זו לא צריכה להטריד את המשקיעים, לפחות לא בחודשים הקרובים. 

בסקירה של הבנק מוקדם יותר השבוע, טוענים האנליסטים בבנק כי למרות שמשרד האוצר האמריקני הפתיע את השווקים בשבוע שעבר, כאשר הגדיל את צפי ההנפקות לחודשים הקרובים, קשה לראות כיצד הריביות בשוק ממשיכות לטפס לנוכח הביקושים הגבוהים הצפויים בחודשים הקרובים. 

בדומה למשבר הכלכלי של 2008, משרד האוצר האמריקני הנפיק בחודשים האחרונים בעיקר אגרות חוב לטווח קצר (T-BIIL). החל מהחודשים הקרובים, הממשל האמריקני מתחיל להעביר חלק ניכר מהמימון לאגרות החוב ארוכות יותר של 10-20-30 שנים. לפיכך, הצפי הוא לגידול משמעותי בהנפקות הארוכות. באופן טבעי, התהליך הנ"ל של מעבר ממימון טווח קצר למימון טווח ארוך עשוי לגרום להתללה על עקומת האג"ח - כלומר עלייה בתשואה לטווחים ארוכים, בדיוק כפי שראינו בשווקים בימים האחרונים.

סכומי ההנפקות הצפויים באגרות החוב הארוכות

למרות שהשינוי באופן המימון של הממשל האמריקני אכן יכול לגרום להתללה של העקומה, בבנק אוף אמריקה ספקנים בנוגע לאפשרות שהריביות יזנקו בחדות. במחלקת המחקר הבנק טוענים כי יש מספר גורמים שצפויים לשמור על הריביות נמוכות בטווח הקרוב. 

הסיבה הראשונה היא הפד', שממשיך לבצע רכישות בהיקף של 80 מיליארד דולר בחודש, כאשר בבנק צופים כי הפד' ימשיך בקצב זה או יותר גם במהלך כל השנה הבאה. במקביל, הביקושים מהבנקים בארה"ב לאגרות החוב נותרו חזקים לנוכח הגידול המשמעותית בפיקדונות. הירידה הצפויה בקופת האוצר האמריקני צפויה להגביר עוד יותר גורם זה. 

בנוסף, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי הביקושים הזרים לאגרות החוב של ארה"ב ימשיכו להיות חזקים בתקופה הקרובה לנוכח הדולר החלש. 

הרכישות של הפד' מול ההנפקות: הפד' פחות תומך בחודשים הקרובים אבל יש ביקושים מאזנים

קיראו עוד ב"גלובל"

נכון להיום, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי ייתכן לחץ בשוקי האג"ח במהלך הרבעון האחרון של 2020 והמחצית הראשונה של 2021, בפרט עם בתקופה זו אכן ימצאו חיסון לנגיף הקורונה, דבר שיקפיץ את ציפיות האינפלציה והצמיחה. בסיטואציה כזו, בפרט שהפד' כבר לא במשחק, אגרות החוב של ארה"ב בסכנה. 

עם זאת, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי אם אכן תתרחש קפיצה משמעותית בריביות, לפד' לא תיהיה ברירה אלא להשיק תוכנית שליטה על עקום התשואות (YCC). בתוכנית זו, הפד' יקבע רף עליון לריביות ויקנה כל אג"ח מעל תשואה זו. 

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    חנני 13/08/2020 06:48
    הגב לתגובה זו
    כל המומחים בארהב וגם בארץ מביאים את הכלכלה בימי משבר עד פי האסון...משכורות הענק שלהם כרגיל.
  • 4.
    שקר הריבית האפסית 13/08/2020 06:32
    הגב לתגובה זו
    מושקעים עד הצוואר ישמרו על מ שיצרו
  • 3.
    בקיצר בלבולי מוח, עדיף להשקיע בכסף/אג״ח של משחק מונופול (ל"ת)
    אנונימי 13/08/2020 05:46
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    U & Me 12/08/2020 22:24
    הגב לתגובה זו
    דמות ה Fhgytrk אמור בשלב זה להיכנס לזירה ולהטיח את ההודטטרים אפיים ארצה בצורה קטלנית.
  • כמה לועזית וכמה חראטא (ל"ת)
    נהג 13/08/2020 06:41
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    כתבה מבולבלת ומבלבלת. לא תורמת כלום (ל"ת)
    משקיע 12/08/2020 22:14
    הגב לתגובה זו
טראמפ ופאוולטראמפ ופאוול

הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?

הפדרל ריזרב הפחית את הריבית ברבע אחוז לטווח של 4%-4.25% וצופה עוד 2 הורדות ריבית השנה. הבנק המרכזי ציין כי נוכח האינפלציה הגבוהה יפעל בזהירות ויבחן הפחתות נוספות לפי הנתונים

אדיר בן עמי |

בפעם הראשונה השנה ומאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25%. החלטת הפדרל ריזרב התקבלה כצפוי לאחר תקופה ארוכה של סימנים להאטה בשוק העבודה והיחלשות בלחצי האינפלציה. מדובר במהלך שנועד להמריץ את הצמיחה ולתמוך בתעסוקה, ומסמן שינוי כיוון מובהק אחרי חודשים של ריבית יציבה ברמות גבוהות. כעת נותר לראות מה פאוול יגיד במסיבת העיתונאים.


הפדרל ריזרב הוריד את הריבית לראשונה מזה תשעה חודשים, אך שמר על גישה זהירה כאשר הפחית אותה ברבע אחוז בלבד. בתום ישיבת מדיניות בת יומיים קבעה ועדת השוק הפתוח של הבנק המרכזי יעד ריבית חדש בטווח של 4%-4.25%, בהתאם לציפיות המשקיעים. עוד לפני ההחלטה העריך שוק החוזים על הריבית בסבירות של 96% שהפד יבחר בהפחתה צנועה זו.


עם זאת, אתגר האינפלציה ממשיך להעיב על קובעי המדיניות. מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט טיפס כמעט באחוז שלם מעל יעד האינפלציה של 2% שנקבע על ידי הבנק, מה שמעיד כי לחצי המחירים טרם שככו. הפד הדגיש כי ימשיך לעקוב מקרוב אחר הנתונים הכלכליים וכי המשך הורדות ריבית יישקלו בזהירות, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה וברמות המחירים.


בהודעתו ציין הפדרל ריזרב כי זוהי הפחתת הריבית הראשונה לשנת 2025, וכי התחזית החציונית מצביעה על הורדה כוללת של כ-0.5% נוספים עד סוף השנה. עם זאת, לא כולם שותפים לקצב הזה: המושל מירן הצביע בעד הפחתה חדה יותר של חצי אחוז כבר בהחלטה הנוכחית, בעוד שישה בכירים סבורים שלא תהיינה עוד הורדות במהלך השנה ותשעה בכירים מעריכים שתי הפחתות נוספות. עוד הדגיש הבנק כי הסיכונים להיחלשות בשוק העבודה גברו, מה שמעיד על שינוי דגש במדיניות – ממאבק באינפלציה להגנה על התעסוקה והצמיחה.


שוק העבודה 

למרות סימנים ברורים להאטה בשוק העבודה, הפדרל ריזרב הותיר ללא שינוי את תחזיותיו לשיעור האבטלה לשנה הקרובה. לפי התחזית החציונית בעדכון האחרון של תחזיות המדיניות (SEP), שיעור האבטלה צפוי לעלות ל-4.5% עד סוף 2025 – בדיוק כפי שנקבע בתחזיות הקודמות.


רן ז'נגפיי מייסד וואווי. קרדיט: רשתות חברתיותרן ז'נגפיי מייסד וואווי. קרדיט: רשתות חברתיות

וואווי מסתערת על אנבידיה במטרה להוביל את שוק השבבים

וואווי פרסה מפת דרכים לשבבי AI שלה, עם ביצועים שיתעלו על של אנבידיה; בנוסף, הציגה תכנית של סופר-קלאסטרים שיחברו עד מיליון מאיצים יחד, ויפעלו כיחידה אחת עם ביצועי-על

רן קידר |

ענקית הטכנולוגיה הסינית וואווי פתחה את כנס Huawei Connect 2025 עם הכרזה דרמטית והודיעה על מפת דרכים שאפתנית בתחום מאיצי הבינה המלאכותית, במהלך שמכוון להתחרות בחברה הגדולה בעולם, אנבידיה. וואווי הציגה סדרת שבבים חדשה שתושק בארבעה שלבים עד סוף 2028. בנוסף, החברה חשפה כי מערכת Atlas 950 SuperPod שלה תספק עוצמת חישוב גבוהה פי 6.7 ממערכות ה-NVL144 של אנבידיה, שצפויות לצאת לשוק בשנים הקרובות. מעבר לכך, וואווי מתכננת לייצר "סופר־קלאסטרים" עצומים שיכללו כחצי מיליון ועד מיליון מאיצים, שיפעלו כיחידה אחת ויאפשרו להדביק את הפער בביצועים מול אנבידיה, גם אם השבב הבודד חלש יותר.

רק בתחילת השבוע הודיע הרגולטור הסיני שהוא אוסר על חברות מקומיות, ביניהן עליבאבא ובייטדאנס, לרכוש את כרטיסי ה-RTX Pro 6000D של אנבידיה, מוצר שיועד במיוחד לשוק הסיני. במקביל, השימוש בדגם H20 הוגבל, מה שמאלץ את החברות המקומיות לחפש חלופות ביתיות. וואווי, שקשריה לממשל החלו כבר בהיווסדה, נכנסת לוואקום הזה עם הצהרות אגרסיביות, שמטרתן לייצר עצמאות טכנולוגית ולצמצם את תלות סין ביצרניות אמריקאיות.

כאמור, לפי התכנון, כבר בתחילת 2026 תשיק וואווי את Ascend 950PR עם ביצועי פטה־פלופ אחד (FP8), רוחב פס של 2 טרה־בייט לשנייה וזיכרון בנפח 128 ג׳יגה־בייט. בסוף אותה שנה יגיע 950DT, עם ביצועי FP4 כפולים וזיכרון מהיר יותר. בשנת 2027 מתוכנן Ascend 960 עם זיכרון של 288 ג׳יגה־בייט ורוחב פס של 9.6 טרה־בייט לשנייה, וב-2028 תוצג ספינת הדגל Ascend 970 עם זיכרון מהיר בקצב של 14.4 טרה־בייט לשנייה, רמז לכך שוואווי מפתחת בעצמה טכנולוגיית זיכרון־רוחב־פס־גבוה (HBM) או שמצאה יצרן חלופי. במלים פשוטות, שבבי Ascend 950 יהיו עם ביצועים שקרובים לאנבידיה, וה-960 ו-970 יתעלו עליהם, לפחות נכון להיום. 

סין שואפת להוביל 

לאור חששות מפני פגיעה בעליונות הטכנולוגית שלה, ארצות הברית מונעת כבר שנים מסין לרכוש את שבבי ה-H100 של אנבידיה או ציוד ייצור מתקדם הדרוש להמשך מיזעור השבבים. הסינים, כמובן שלא אוהבים את המגבלות הללו ותוך כדי מלחמות הסחר, הצעד האחרון של הרגולטור הסיני היה לאסור על הטק המקומי  כמו עליבאבא, בייטדאנס ובאיידו לרכוש כרטיסים ייעודיים כמו RTX Pro 6000D ואף צינן את השימוש בדגם H20. היות ובכל החברות הסיניות הקשר לממשל אינו ממש ברור ואין באמת קו חד שחוצה בין הסקטור הפרטי לממשלה, והדבר נכון פי כמה וכמה לגבי וואוויי, פעולות הרגולטור "מאלצות" את החברות הסיניות נאלצות למצוא מוצרים מקומיים, גם אם הם עדיין לא זהים ברמתם למוצרים האמריקאיים. 

וואווי, שנחשבת לשחקנית המתקדמת ביותר בסין בתחום השבבים, מקבלת כאן יתרון אסטרטגי מובהק. במבט השוואתי, שבב H100 של אנבידיה מספק כיום כ-0.7 פטה־פלופ ב־FP8 עם זיכרון HBM3 בנפח 80 ג׳יגה־בייט, בעוד שהדור הבא B200 צפוי להגיע ליותר מ־2 פטה־פלופ ולזיכרון HBM3e מהיר של עד 192 ג׳יגה-בייט. וואווי טוענת כי דגמי ה-950 וה-960 שלה יהיו קרובים ליכולות הללו, בעוד ה-970 צפוי לעבור אותם לפחות בתחום רוחב הפס והזיכרון. אם בעבר השוואות כאלו היו פועלות לרעת וואווי, הרי שכעת, כששוק סיני עצום נחסם בפני אנבידיה, הביצועים היחסיים הופכים פחות קריטיים והזמינות המקומית היא המפתח.