אפשר גם באופ-שור: ניהול לפרטיים ברמה של מוסדיים

השוואת המיסוי על השקעות בישראל מול השקעות זרות יצרה מגוון אלטרנטיבות למשקיע הישראלי. אחת מהאלטרנטיבות הללו היא השקעה במה שמוגדר כ"קרן אופ-שור". המונח אוף שור מוכר בעיקר מתיכנוני המס המשלבים יעדים אקזוטיים כמו ברמודה או איי הבתולה. מקומות בהם אין מיסוי ורישום חברה או פעילות בהם מעניק פטור ממס. קרן "אוף-שורית" משמעותה שהחברה המנהלת את הקרן הינה חברה הרשומה בארץ המעניקה מקלט מס לחברות הפועלות מתחומה. החברה רושמת מניות למסחר בבורסה באירלנד.

בכדי להבין מעט יותר על התחום, אנו נעזרים בששי זך מקבוצת פורום. הקבוצה מייצגת בארץ שני שחקנים פיננסים בולטים מחו"ל: וונגארד, וולינגטון.

זך מסביר מה היא קרן אוף- שור ומה היתרון למשקיע בקרן שכזו: "קרנות אלו" אומר זך "נהנות מפטור מניכוי מס במקור וכך המשקיע יכול להנות מתשואת נטו גבוהה יותר.

"בנוסף, בקרנות אלו מקובל שדמי ניהול המבוססים על הצלחת המנהל בניהול ההשקעות. מה שמעניק יתרון נוסף למשקיע בהיבט של חסכון בדמי הניהול, בלא הצורך לשאת בעלויות גבוהות ללא תוצאה הולמת.

"קרנות האופשור מאפשרות למנף השקעות לאלה הנכונים לקחת סיכונים גבוהים יותר או לגדר סיכונים להם הם חשופים, ולהשתמש באסטרטגיות long/short שונות.

"הקרנות האלו מאפשרות למשקיעים פרטיים להנות מניהול שמיועד רק למשקיעים מוסדיים. לדוגמא, אם משקיע ישראלי מעוניין ליהנות משרותיה של חברה כמו וולינגטון, המנהלת כספים עבור גופים מוסדיים הוא לא יוכל לעשות זאת שלא באמצעות קרן.

"דרישות המינימום לתיק השקעות בוולינגטון הינן גבוהות מאוד ואינן מתאימות למשקיע שהוא לא מוסדי. באמצעות קרן האופשור של חברות העובדות מול וולינגטון כמו הפורום ניתן להנות מהניהול המקצועי של וולינגטון.

צריך לפתוח חשבון בבנק זר?

"לא. רכישת יחידות בקרנות אופשור אינה מחייבת החזקת חשבון בבנק זר והן מונפקות למזמין ככל נייר ערך זר אחר, ועל פי תנאי תשקיף.

"אני בהחלט חושב שהשילוב של קרן אופשור הנסחרת באירלנד מעניק למשקיע , בין אם הוא מוסדי ובין אם הוא פרטי, דרגת בטחון מן ההיבט של רגולציה, אמינות, והבטחת כספו. היתרון הגדול הוא שבאמצעות קרנות אלה יכול גם משקיע פרטי, להנות מיכולות ניהול של המומחים העולמיים באמצעות כלי פיננסי סחיר, בשוק מוסדר ומבוקר".

מה פתאום אירלנד?

"אירלנד הפכה בשנים האחרונות, מוקד עלייה לרגל לגופים הפיננסים המובילים בעולם לרישום קרנות אופשור . הפופולריות של מבנה האופשור נמצאת בתנופה עצומה בשנים האחרונות, על רקע התפתחות התקשורת, ובעיקר הסחר הממוחשב (e-commerce).

"הבורסה באירלנד שנוסדה בשנת 1793 מוכרת בעולם כמרכז מוביל לרישום קרנות השקעה אופשור והיא צברה מוניטין רב שנים. קיימות בה למעלה מ 4000 קרנות ותתי קרנות מסוגים שונים הרשומות למסחר. כגון קרנות גדור, קרנות המנוהלות בידי מספר מנהלים, קרנות נדל"ן, קרנות הון סיכון סחירות, קרנות לשווקים צומחים, וקרנות של נגזרות, קרנות אג"ח, ועוד.

בנוסף נרשמות בה כ-800 קרנות ותת קרנות חדשות מידי שנה. לבורסה באירלנד תקנות רישום מחמירות ואפקטיביות ומערכות המסחר בה מוסדרות ומבוקרות בסטנדרטים הגבוהים ביותר של אירופה. המטרה המרכזית הינה הגנה על אינטרסי המשקיעים ושמירה על אמינות השוק.

אין חשש שהמשקיע שם כספו על קרן הצבי?

לדברי זך: "כפי שציינתי הרגולציה והבקרה מעניקים רמת בטחון ובפועל ניתן למצוא בבורסה באירלנד קרנות אופשור של רוב מנהלי ההשקעות המובילים בעולם. הרישום בבורסה באירלנד מחייב את הקרן לעמוד במגבלות חקיקה ותקנות חמורות מאוד. מגבלות אלו מעניקות למשקיעים בקרן שקיפות ואינפורמציה מלאה, ומחירי הנכסים מצוטטים במערכות מידע מקובלות כגון רויטרס ובלומברג.

"תקנות הבורסה מחייבות את הקרן להיות משקיעה פסיבית ולא להיות בעלת שליטה במנפיקים של אחזקותיה. על הקרן לעמוד בדרישות של פיזור סיכון . על הקרן לפרסם תשקיף המגלה באופן נאות את התקשרויותיה העסקיות ובכלל זה למנות מבקר חשבונאי, נאמן, ודירקטורים מתוכם שניים חצוניים לפחות.

"על מנהל ההשקעות של הקרן להיות בעל נסיון והתמחות מתאימים עם נכסים מנוהלים באופן ישיר או עקיף של לפחות 100 מיליון דולר. על הנאמן להיות גוף נפרד ובלתי תלוי במנהל ההשקעות, וממונה מתוקף הסכם עם הקרן, ולעמוד בדרישות על פי תקנות ברורות. יחידות הקרן צריכות להסחר בשוויון בפני כל המשקיעים בקרן. כך שכל אלה מבטיחים למשקיע שכספו אינו מונח על קרן הצבי.

וכיצד ניתן לרכוש קרן כזו?

"ניתן לרכוש קרנות אלה בהליך פשוט של רכישת נייר ערך זר, באמצעות הגופים המשווקים את הקרן. כל מה שצריך זה פרטי הנייר וחתימה על מסמכים מתאימים בבנק של הלקוח. במידה וקיים נציג מקומי לקרן, זה מעניק יתרון רב בטיפול השוטף ברכישת הקרן ובאחזקתה . היתרון שבקיום נציג מקומי הינו משמעותי יותר עבור משקיעים מוסדיים, הנזקקים לעיתים לרמת דיווח שוטפת גבוהה יותר , אותה יכול הנציג המקומי להעניק".