יעקב ויינשטיין: "השוק צפוי להיות אטרקטיבי בחודשיים הקרובים אבל זה תיקון קצר"
יעקב ויינשטיין, מנהל ההשקעות הראשי של מגדל שוקי הון, מפרסם היום סקירה בעניין המצב בשווקים תחת הכותרת - אגרות החוב הקונצרניות בארץ משקפות הזדמנות קניה חד פעמית, הזדמנות של פעם במאה שנה.
בפתח סקירתו כותב ויינשטיין, כי "החשש הגדול לקריסת המערכת הפיננסית ומחנק האשראי ששורר בשוק נמצא בחלקו הגדול מאחורינו, מן הטעם הפשוט שהבנקים המרכזיים באירופה ובארה"ב פעלו בצורה מהירה ואגרסיבית.".
בעניין זה אומר ויינשטיין, כי "הסיוע של הממשל בארה"ב ושל הממשל בארה"ב והסיוע של מדינות אירופה מוריד מכלל אפשרות מקרה של קריסת בנקים וזאת בניגוד למשבר בשנות ה-30 בו המערכת הפיננסית קרסה מכיוון שהבנקים המרכזיים לא פעלו לייצובה." לכן, אומר, "על אף המפולת בשווקים הפיננסיים אין להשוותה למפולת שהתרחשה במאה הקודמת."
עם זאת, אומר ויינשטיין, כי "הבעיה היא שלפנינו עכשיו משבר מסוג אחר, וזה המשבר הכלכלי. במשבר זה יהיה הרבה יותר קשה לטפל משום שהוא הרבה יותר מסובך, ולו מטבעה של הכלכלה בה פועלים הרבה יותר גורמים שפועלים ריאלית בשווקים. אנו נמצאים בתחילתו של תהליך ואי אפשר יהיה לפתור אותו על ידי הזרמת כספים בלבד. אף מדינה לא תתחמק מהמיתון הזה, מי יותר, מי פחות".
באשר לאינדיקטורים ליציאה מהמשבר אומר ויינשטיין, כי "העיקרי בהם יהיה ההתייצבות במחירי הנדל"ן האמריקאי וזאת מכיוון ששורש הבעיה טמון בשוק זה. סביר להניח, כשמחירי הנדל"ן בארה"ב יגיעו לתחתית נוכל לראות סימנים נוספים חיוביים בכלכלה. תהליך ירידת המחירים נובע מירידה מתמדת במלאי במובן שיש יותר קונים לאותם נכסים שנמכרים כעת במחירים זולים משמעותית מהמחירים שלהם קודם לכן. כמו כן, חברות הבנייה מקטינות בצורה משמעותית את התחלות הבניה, והביקוש הטבעי לדיור עושה את שלו."
בתוך כך, אומר ויינשטיין, כי "השווקים הפיננסיים יתחילו להגיב עוד לפני שתחל התאוששות אמיתית בכלכלה הריאלית. השוק השורי (שוק שמאופיין בעליות לאורך זמן) יתחיל תוך התייצבות בשוקי המניות ותחילתה של מגמה חיובית שהפעם תהיה הרבה יותר אמיתית והרבה יותר משמעותית."
בתחזית לשנה הקרוב, אומר ויינשטיין, כי "שוק המניות צפוי להיות אטרקטיבי בחודשיים שנותרו אך זהו תיקון קצר הבא לתקן את הירידות העזות שהיו במהלך החודשים האחרונים ובייחוד הירידות של חודש ספטמבר ואוקטובר. תחילת השנה הבאה תהיה המשך המגמה השלילית ששררה בשווקים בשנה האחרונה וזאת בשל ירידה חדה הצפויה ברווחיות החברות העובדות בתנאי מאקרו כלכליים קשים."
בעניין המצב בישראל
"בישראל כמו ביתר העולם, אבל במיוחד בישראל ישנה תופעה שלא היתה כאן מעולם שעל פיה הגופים הפיננסיים אינם מסוגלים לעכל את כמות אגרות החוב הקונצרניות שנמצאות היום בשוק. אף אחד לא רוצה אותן, והתשואות משקפות חברות לפני פשיטת רגל".
ויינשטיין סבור כי "מכיוון שהסנטימנט שלילי וכולם זורקים את אגרות החוב, ההזדמנויות שיש כיום בשוק אגרות החוב הן עצומות, אדירות ממש. משקיעי ערך חייבים לראות באג"חים מסוימות הזדמנות קנייה יוצאת מן הכלל. אגרות חוב לטווח קצר שנסחרות בתשואות של 30% לשנה כשההון העצמי הוא מיליארדים, גם אם אין בטוחות, הנכסים וההון העצמי מגבים את המשקיע לפחות לתקופה הקצרה."
"היום נוצר מצב שאין משמעות לאג"ח מדורג או לא מדורג. יש אג"חים רבות שנמצאות בתשואות גבוהות והן מדורגות. הדירוג, לפיכך, פחות מעניין אותנו ואנו יותר מסתמכים על הבדיקות העצמאיות שלנו כשהדירוג הוא כלי נוסף, מבחן נוסף להשקעה. חשוב להדגיש, אגרות החוב שבהן אנו משקיעים עוברות מיפוי, ניפוי ובדיקה מקפת ואלה שצולחות את הבדיקה אנחנו מרגישים איתן טוב מאוד. התשואה הפנימית בתיק אג"ח קונצרני יכולה להגיע היום מעל 20% באג"ח. אינני זוכר אם אי פעם היה בישראל מצב שבו למשקיע הייתה הזדמנות להגיע לאג"ח טובות עם תשואה כזו. זאת הזדמנות שאסור להחמיץ אותה, צריך להחזיק אותה אפילו אם בינתיים המחיר של האג"ח יורדות."
